注:上述五個公式中,書上出現(xiàn)例題的是債券和普通股成本計(jì)算,所以這兩種資本成本計(jì)算公式一定要重點(diǎn)掌握。
例:債券面值2000萬元,票面利率12%,發(fā)行期限25年,按面值等價發(fā)行,發(fā)行費(fèi)用為籌資總額的3%,所得稅稅率為33%,每年支付一次利息,則該筆債券的成本是( )
解:B•i•(1-T)/ B0(1- f)=2000×12%(1-33%)/2000(1-3%)=8.29%
其中,因?yàn)樵搨疵嬷档葍r發(fā)行,所以B=B0=2000萬
注意:籌資費(fèi)用與籌資費(fèi)率的區(qū)別,若已知籌資費(fèi)用為600元,則分母就只需用2000-600即可。
小結(jié):
1)以上各種資金來源中,普通股股東在企業(yè)破產(chǎn)后的求償權(quán)位于最后,其所承擔(dān)風(fēng)險,所以普通股的成本也是的。
2)留存收益和普通股的利息是不固定的,其它方式的利息則是固定的。
4.加權(quán)平均的資金成本
現(xiàn)實(shí)中,企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式,往往需要通過多種方式籌集所需資金。為進(jìn)行籌資決策,就要計(jì)算企業(yè)全部資金的綜合成本。綜合資金成本一般是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù),對個別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的,因而又稱加權(quán)平均資金成本。其計(jì)算公式為:
其中,Kj 表示第j種個別資金成本,Wj表示第j種個別資金成本占全部資金比重(權(quán)數(shù))
例:企業(yè)現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)如下:債券200萬元,普通股600萬元,留存收益200萬元,各種資金的成本分別為8%,12%和10%,則該企業(yè)綜合的資金成本為( )。
解:首先計(jì)算各種資金占所有資金總額的比重
債券:200 /(200+600+200)=20%
普通股:600/(200+600+200)=60%
留存收益:200 /(200+600+200)=20%
再計(jì)算各資金的個別資金成本,由于在此題目已知,所以,
該企業(yè)綜合資金成本為:20%×8%+60%×12%+20%×10%=10.8%
5.資金的邊際成本:指資金每增加一個單位所增加的成本。(一般了解)
小結(jié):在實(shí)際中,個別資金成本、加權(quán)平均資金成本與邊際資金成本各有不同的適用性。在比較各種籌資方式時,使用個別資金成本;在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時,使用加權(quán)平均資金成本;在進(jìn)行追加籌資決策時,使用邊際資金成本。
二、財(cái)務(wù)杠桿 1.概念:企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,不論利潤多少,債務(wù)利息是不變的。于是,當(dāng)息稅前盈余增大時,每一元盈余所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少,從而給普通股股東帶來更多的盈余。這種由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在,使普通股每股盈余變動的幅度大于息稅前盈余變動的幅度的現(xiàn)象稱為財(cái)務(wù)杠桿。 例P195頁表7-1-1。甲公司資金結(jié)構(gòu)中全部為普通股200萬,乙公司則普通股和債務(wù)各有100萬。當(dāng)兩家公司的息稅前盈余都增加40000元時,有固定債務(wù)利息的乙公司的每股普通股的盈余則比沒有債務(wù)利息的甲公司增長得更多,即給投資者的收益帶來更多大幅度的增長??梢?,只要企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)中有固定債務(wù),則杠桿作用就會存在。當(dāng)然,如果息稅前盈余都下降,則乙公司每股盈余也將下降得更多,風(fēng)險也較大,常稱為由財(cái)務(wù)杠桿帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險。
2.原理:由于固定費(fèi)用的存在,當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時,利潤會產(chǎn)生比較大的變化。
3.財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量:各家企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿作用大小是不一樣的,其計(jì)量指標(biāo)一般采用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。它是普通股每股盈余的變動率與息稅前盈余變動率的比值。如表7-1-1的資料中: 甲企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=[(6-5)/5] / [(240000-200000)/200000]=1 乙企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=[(8-6)/6] / [(240000-200000)/200000]=1.67 可見,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)也越大,當(dāng)然,企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險也會越大。
例:債券面值2000萬元,票面利率12%,發(fā)行期限25年,按面值等價發(fā)行,發(fā)行費(fèi)用為籌資總額的3%,所得稅稅率為33%,每年支付一次利息,則該筆債券的成本是( )
解:B•i•(1-T)/ B0(1- f)=2000×12%(1-33%)/2000(1-3%)=8.29%
其中,因?yàn)樵搨疵嬷档葍r發(fā)行,所以B=B0=2000萬
注意:籌資費(fèi)用與籌資費(fèi)率的區(qū)別,若已知籌資費(fèi)用為600元,則分母就只需用2000-600即可。
小結(jié):
1)以上各種資金來源中,普通股股東在企業(yè)破產(chǎn)后的求償權(quán)位于最后,其所承擔(dān)風(fēng)險,所以普通股的成本也是的。
2)留存收益和普通股的利息是不固定的,其它方式的利息則是固定的。
4.加權(quán)平均的資金成本
現(xiàn)實(shí)中,企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式,往往需要通過多種方式籌集所需資金。為進(jìn)行籌資決策,就要計(jì)算企業(yè)全部資金的綜合成本。綜合資金成本一般是以各種資金占全部資金的比重為權(quán)數(shù),對個別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的,因而又稱加權(quán)平均資金成本。其計(jì)算公式為:
其中,Kj 表示第j種個別資金成本,Wj表示第j種個別資金成本占全部資金比重(權(quán)數(shù))
例:企業(yè)現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)如下:債券200萬元,普通股600萬元,留存收益200萬元,各種資金的成本分別為8%,12%和10%,則該企業(yè)綜合的資金成本為( )。
解:首先計(jì)算各種資金占所有資金總額的比重
債券:200 /(200+600+200)=20%
普通股:600/(200+600+200)=60%
留存收益:200 /(200+600+200)=20%
再計(jì)算各資金的個別資金成本,由于在此題目已知,所以,
該企業(yè)綜合資金成本為:20%×8%+60%×12%+20%×10%=10.8%
5.資金的邊際成本:指資金每增加一個單位所增加的成本。(一般了解)
小結(jié):在實(shí)際中,個別資金成本、加權(quán)平均資金成本與邊際資金成本各有不同的適用性。在比較各種籌資方式時,使用個別資金成本;在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時,使用加權(quán)平均資金成本;在進(jìn)行追加籌資決策時,使用邊際資金成本。
二、財(cái)務(wù)杠桿 1.概念:企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,不論利潤多少,債務(wù)利息是不變的。于是,當(dāng)息稅前盈余增大時,每一元盈余所負(fù)擔(dān)的利息就會相對地減少,從而給普通股股東帶來更多的盈余。這種由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在,使普通股每股盈余變動的幅度大于息稅前盈余變動的幅度的現(xiàn)象稱為財(cái)務(wù)杠桿。 例P195頁表7-1-1。甲公司資金結(jié)構(gòu)中全部為普通股200萬,乙公司則普通股和債務(wù)各有100萬。當(dāng)兩家公司的息稅前盈余都增加40000元時,有固定債務(wù)利息的乙公司的每股普通股的盈余則比沒有債務(wù)利息的甲公司增長得更多,即給投資者的收益帶來更多大幅度的增長??梢?,只要企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)中有固定債務(wù),則杠桿作用就會存在。當(dāng)然,如果息稅前盈余都下降,則乙公司每股盈余也將下降得更多,風(fēng)險也較大,常稱為由財(cái)務(wù)杠桿帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險。
2.原理:由于固定費(fèi)用的存在,當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生較小的變化時,利潤會產(chǎn)生比較大的變化。
3.財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量:各家企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿作用大小是不一樣的,其計(jì)量指標(biāo)一般采用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。它是普通股每股盈余的變動率與息稅前盈余變動率的比值。如表7-1-1的資料中: 甲企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=[(6-5)/5] / [(240000-200000)/200000]=1 乙企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=[(8-6)/6] / [(240000-200000)/200000]=1.67 可見,財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大,財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)也越大,當(dāng)然,企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險也會越大。