一、單項選擇題（共10題，每題1分，共10分）
1.企業(yè)采用剩余股利分配政策的根本理由是（）。
A.限度地用收益滿足籌資的需要
B.向市場傳遞企業(yè)不斷發(fā)展的信息
C.使企業(yè)保持理想的資本結(jié)構(gòu)
D.使企業(yè)在資金使用上有較大的靈活性
2.利用標準差比較不同投資項目風險大小的前提條件是（）。
A.項目所屬的行業(yè)相同
B.項目的預(yù)期報酬相同
C.項目的置信區(qū)間相同
D.項目的置信概率相同
3.關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（）。
A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險
B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大
C.最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，所以報酬
D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越來越慢
4.某公司的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售制冷設(shè)備，目前準備投資汽車項目。在確定項目系統(tǒng)風險時，掌握了以下資料：汽車行業(yè)上市公司的β值為1.05，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率為60%，投資汽車項目后，公司將繼續(xù)保持目前50%的資產(chǎn)負債率。本項目含有負債的股東權(quán)益β值是（）。
A.0.84 B.0.98 C.1.26 D.1.31
5.根據(jù)“5C”系統(tǒng)原理，在確定信用標準時，應(yīng)掌握客戶能力方面的信息。下列各項中最能反映客戶“能力”的是（）。
A.流動資產(chǎn)的數(shù)量、質(zhì)量及流動負債的比例 B.獲取現(xiàn)金流量的能力
C.財務(wù)狀況 D.獲利能力
6.某企業(yè)的輔助生產(chǎn)車間為基本生產(chǎn)車間提供專用零件。對輔助生產(chǎn)車間進行業(yè)績評價所采納的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格應(yīng)該是（）。
A.市場價格 B.以市場為基礎(chǔ)的協(xié)商價格
C.變動成本加固定費轉(zhuǎn)移價格 D.全部成本轉(zhuǎn)移價格
7.根據(jù)存貨陸續(xù)供應(yīng)與使用模型，下列情形中能夠?qū)е陆?jīng)濟批量降低的是（）。
A.存貨需求量增加 B.一次訂貨成本增加
C.單位儲存變動成本增加 D.每日消耗量增加
8.企業(yè)希望在籌資計劃中確定期望的加權(quán)平均資本成本，為此需要計算個別資本占全部資本的比重。此時，最適宜采用的計算基礎(chǔ)是（）。
A.目前的賬面價值 B.目前的市場價值
C.預(yù)計的賬面價值 D.目標市場價值
9.某公司的主營業(yè)務(wù)是軟件開發(fā)。該企業(yè)產(chǎn)品成本構(gòu)成中，直接成本所占比重很小，而且與間接成本之間缺少明顯的因果關(guān)系。該公司適宜采納的成本核算制度是（）。
A.產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計算制度 B.作業(yè)基礎(chǔ)成本計算制度
C.標準成本計算制度 D.變動成本計算制度
10.期末標準成本差異的下列處理中，錯誤的是（）。
A.結(jié)轉(zhuǎn)成本差異的時間可以是月末，也可以是年末
B.本期差異全部由本期損益負擔
C.本期差異按比例分配給期末產(chǎn)成品成本和期末在產(chǎn)品成本
D.本期差異按比例分配給已銷產(chǎn)品成本和存貨成本
二、多項選擇題（本題型10題，每題1.5分，共15分）
1.在進行企業(yè)價值評估時，判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有（）。
A.現(xiàn)金流量是一個常數(shù)
B.投資額為零
C.有穩(wěn)定的報酬率并且與資本成本趨于一致
D.有固定的收益留存率以維持不變的增長率
說明：固定和穩(wěn)定增長都是常數(shù)。正確理解常數(shù)的概念。
2.除了銷售百分比法以外，財務(wù)預(yù)測的方法還有（）。
A.回歸分析技術(shù) B.交互式財務(wù)規(guī)劃模型
C.綜合數(shù)據(jù)財務(wù)計劃系統(tǒng) D.可持續(xù)增長率模型
3.某企業(yè)準備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說法中，正確是（）。
A.該債券的實際周期利率為3%
B.該債券的年實際必要報酬率是6.09%
C.該債券的名義利率是6%
D.由于平價發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報酬率相等
4.下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有（）
A.市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱
B.市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加
C.經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會
D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴大籌資規(guī)模
5.關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的以下表述中，正確的有（）。
A.依據(jù)凈收益理論，負債程度越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價值越大
B.依據(jù)營業(yè)收益理論，無論負債程度如何，加權(quán)平均資本成本不變，企業(yè)價值也不變
C.依據(jù)傳統(tǒng)理論，超過一定程度地利用財務(wù)杠桿，會帶來權(quán)益資本成本的上升，債務(wù)成本也會上升，使加權(quán)平均資本成本上升，企業(yè)價值就會降低
D.依據(jù)均衡理論，當負債稅額庇護利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時，企業(yè)價值
6.關(guān)于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（）
A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B.公平市場價值就是股票的市場價格
C.公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與債務(wù)的公平市場價值之和
D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者
7.關(guān)于成本控制的下列表述中，正確的有（）
A.成本控制制度會受到大多數(shù)員工的歡迎
B.對數(shù)額很小的費用項目，控制可以從略
C.不存在適用于所有企業(yè)的成本控制模式
D.成本控制的根本目的是確定成本超支的責任人
8.按復(fù)利計算負債利率時，實際年利率高于名義年利率的情況有（）
A.設(shè)置償債基金 B.使用收款法支付利息
C.使用貼現(xiàn)法支付利息 D.使用加息法支付利息
9.下列關(guān)于理財原則的表述中，正確的有（）
A.理財原則既是理論，也是實務(wù)
B.理財原則在一般情況下是正確的，在特殊情況下不一定正確
C.理財原則是財務(wù)交易與財務(wù)決策的基礎(chǔ)
D.理財原則只解決常規(guī)問題，對特殊問題無能為力
10.以下關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，正確的有（）。
A.在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，不利于投資人盡快進行債券轉(zhuǎn)換
B.轉(zhuǎn)換價格高于轉(zhuǎn)換期內(nèi)的股價，會降低公司的股本籌資規(guī)模
C.設(shè)置贖回條款主要是為了保護發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益
D.設(shè)置回售條款可能會加大公司的財務(wù)風險
三、判斷題（本題型共10題，每題1.5分，共15分，判斷正確每題得1分，判斷錯誤每題倒扣1分）
1.為防止經(jīng)營者因自身利益而背離股東目標，股東往往對經(jīng)營者同時采取監(jiān)督與激勵兩種辦法。這是自利行為原則的一種應(yīng)用。（）
2.市盈率指標主要用來估計股票的投資價值與風險。投資者為了選擇投資價值高的行業(yè)，可以根據(jù)不同行業(yè)的市盈率選擇投資對象。（）
3.某公司本年銷售額100萬元，稅后凈利12萬元，固定營業(yè)成本24萬元，財務(wù)杠桿系數(shù)1.5，所得稅率40%.據(jù)此，計算得出該公司的總杠桿系數(shù)為2.7.（）
4.如果某投資項目的風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同，即可以使用企業(yè)當前的資本成本作為該項目的貼現(xiàn)率。（）
5.如果等風險債券的市場利率不變，按年付息，那么隨著時間向到期日靠近，溢價發(fā)行債券的價值會逐漸下降。（）
6.企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬元，其中長期資產(chǎn)3000萬元，流動資產(chǎn)3000萬元，永久性流動資產(chǎn)約占流動資產(chǎn)的40%；負債總額3600萬元，其中流動負債2600萬元，流動負債中的65%為自發(fā)性負債。由此可得出結(jié)論，該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運資金籌資策略。（）
7.計算“應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計利息”時使用的資本成本，應(yīng)該是企業(yè)等風險投資的最低報酬率。（）
8.每股收益無差別點分析不能用于確定資本結(jié)構(gòu)。（）
9.根據(jù)相對價值法的“市價/收入模型”，在基本影響因素不變的情況下，增長率越高，收入乘數(shù)越小。（）
10.依據(jù)邊際貢獻方程式，產(chǎn)品邊際貢獻是銷售收入減去產(chǎn)品變動成本以后的差額，因此，提高產(chǎn)品邊際貢獻的途徑有二個：一是提高銷售單價；二是降低單位產(chǎn)品變動成本。（）
四、計算分析題（共5題，每小題6分，共30分，要求列示出計算步驟，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。）
1.A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財務(wù)計劃數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬元）：
項目
2002年實際
2003年實際
2004年計劃
銷售收入
1000.00
1411.80
1455.28
凈利
200.00
211.77
116.42
股利
100.00
105.89
58.21
本年收益留存
100.00
105.89
58.21
總資產(chǎn)
1000.00
1764.75
2910.57
負債
400.00
1058.87
1746.47
股本
500.00
500.00
900.00
年末未分配利潤
100.00
205.89
264.10
所有者權(quán)益
600.00
705.89
1164.10
假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負債率不得超過60%。董事會決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度。
要求：
（1）計算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率和權(quán)益凈利率，以及2003年和2004年的銷售增長率（計算時資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計算結(jié)果填入答題卷第2頁給定的表格內(nèi)，不必列示財務(wù)比率的計算過程）。
（2）指出2003年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。
（3）指出2003年公司是如何籌集增長所需資金的，財務(wù)政策與上年相比有什么變化。
（4）假設(shè)2004年預(yù)計的經(jīng)營效率是符合實際的，指出2004年的財務(wù)計劃有無不當之處。
（5）指出公司今年提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。
2.B公司是一家化工企業(yè)，其2002年和2003年的財務(wù)資料如下（單位：萬元）：
項目
2002年
2003年
流動資產(chǎn)合計
1144
1210
長期投資
0
102
固定資產(chǎn)原值
3019
3194
累計折舊
340
360
固定資產(chǎn)凈值
2679
2834
其他長期資產(chǎn)
160
140
長期資產(chǎn)合計
2839
3076
總資產(chǎn)
3983
4286
股本（每股1元）
3641
3877
未分配利潤
342
409
所有者權(quán)益合計
3983
4286
主營業(yè)務(wù)收入
2174
2300
主營業(yè)務(wù)成本
907
960
主營業(yè)務(wù)利潤
1267
1340
營業(yè)費用
624
660
其中：折舊
104
110
長期資產(chǎn)攤銷
20
20
利潤總額
643
680
所得稅（30%）
193
204
凈利潤
450
476
年初未分配利潤
234
342
可供分配利潤
684
818
股利
342
409
未分配利潤
342
409
公司2003年的銷售增長率為5.8%，預(yù)計今后的銷售增長率可穩(wěn)定在6%左右，且資本支出、折舊與攤銷、營運資本以及利潤等均將與銷售同步增長，當前的國庫券利率8%，平均風險溢價2%，公司的股票β值為1.1.要求：
（1）計算公司2003年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。
（2）計算公司的股票價值。
3.C公司2003年的部分財務(wù)數(shù)據(jù)和2004年的部分計劃財務(wù)數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：
項目
2002年
2003年
流動資產(chǎn)合計
1144
1210
長期投資
0
102
固定資產(chǎn)原值
3019
3194
累計折舊
340
360
固定資產(chǎn)凈值
2679
2834
其他長期資產(chǎn)
160
140
長期資產(chǎn)合計
2839
3076
總資產(chǎn)
3983
4286
股本（每股1元）
3641
3877
未分配利潤
342
409
所有者權(quán)益合計
3983
4286
主營業(yè)務(wù)收入
2174
2300
主營業(yè)務(wù)成本
907
960
主營業(yè)務(wù)利潤
1267
1340
營業(yè)費用
624
660
其中：折舊
104
110
長期資產(chǎn)攤銷
20
20
利潤總額
643
680
所得稅（30%）
193
204
凈利潤
450
476
年初未分配利潤
234
342
可供分配利潤
684
818
股利
342
409
未分配利潤
342
409
該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本10%.企業(yè)預(yù)計在其他條件不變的情況下，今后較長一段時間內(nèi)會保持2004年的收益水平。
要求：根據(jù)以上資料，使用經(jīng)濟利潤法計算企業(yè)價值。
4.D企業(yè)長期以來計劃收購一家營業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司（以下簡稱“目標公司”），其當前的股價為18元/股。D企業(yè)管理層一部分人認為目標公司當前的股價較低，是收購的好時機，但也有人提出，這一股價高過了目標公司的真正價值，現(xiàn)在收購并不合適。D企業(yè)征求你對這次收購的意見。與目標公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類比公司及目標公司的有關(guān)資料如下：
項目
甲公司
乙公司
丙公司
丁公司
目標公司
普通股數(shù)
500萬股
700萬股
800萬股
700萬股
600萬股
每股市價
18元
22元
16元
12元
18元
每股銷售收入
22元
20元
16元
10元
17元
每股收益
1元
1.2元
0.8元
0.4元
0.9元
每股凈資產(chǎn)
3.5元
3.3元
2.4元
2.8元
3元
預(yù)期增長率
10%
6%
8%
4%
5%
要求：
（1）說明應(yīng)當運用相對價值法中的哪種模型計算目標公司的股票價值。
（2）分析指出當前是否應(yīng)當收購目標公司（計算中保留小數(shù)點后兩位）。
5.E公司運用標準成本系統(tǒng)計算產(chǎn)品成本，并采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法處理成本差異，有關(guān)資料如下：
（1）單位產(chǎn)品標準成本：
直接材料標準成本：6×1.5＝9元
直接人工標準成本：4×4＝169(元)
變動制造費用標準成本：4×3＝12(元)
固定制造費用標準成本：4×2＝8(元)
單位產(chǎn)品標準成本：9＋16＋12＋8＝45(元)
（2）其他情況：
原材料：期初無庫存原材料；本期購入3500公斤，單價1.6元/公斤，耗用3250公斤。
在產(chǎn)品：期初在產(chǎn)品存貨40件，原材料為一次投入，完工程度50%；本月投產(chǎn)450件，完工入庫430件；期末在產(chǎn)品60件，原材料為一次投入，完工程度50%?！?BR> 產(chǎn)成品：期初產(chǎn)成品存貨30件，本期完工入庫430件，本期銷售440件。
本期耗用直接人工2100小時，支付工資8820元，支付變動制造費用6480元，支付固定資產(chǎn)制造費用3900元；生產(chǎn)能量為2000小時。
要求：
（1）計算產(chǎn)品標準成本差異（直接材料價格差異按采購量計算，固定制造費用成本差異按三因素分析法計算）。
（2）計算企業(yè)期末存貨成本。
五、綜合題（本題型共2題，其中第1題15分，第2題15分，共30分。要求列出計算步驟，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，得數(shù)為百分數(shù)時精確到萬分之一）
1.假設(shè)你是F公司的財務(wù)顧問。該公司是目前國內(nèi)的家電生產(chǎn)企業(yè)，已經(jīng)在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京建立一個工廠，生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品，公司管理層要求你為其進行項目評價。
F公司在2年前曾在北京以500萬元購買了一塊土地，原打算建立北方區(qū)配送中心，后來由于收購了一個物流企業(yè)，解決了北方地區(qū)產(chǎn)品配送問題，便取消了配送中心的建設(shè)項目。公司現(xiàn)計劃在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評估價值為800萬元。
預(yù)計建設(shè)工廠的固定資產(chǎn)投資成本為1000萬元。該工程將承包給另外的公司，工程款在完工投產(chǎn)時一次付清，即可以將建設(shè)期視為零。另外，工廠投產(chǎn)時需要營運資本750萬元。
該工廠投入運營后，每年生產(chǎn)和銷售30萬臺產(chǎn)品，售價為200元/臺，單位產(chǎn)品變動成本160元；預(yù)計每年發(fā)生固定成本（含制造費用、經(jīng)營費用和管理費用）400萬元。
由于該項目的風險比目前公司的平均風險高，管理*要求項目的報酬率比公司當前的加權(quán)平均稅后資本成本高出2個百分點。
該公司目前的資本來源狀況如下：負債的主要項目是公司債券，該債券的票面利率為6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/張，共100萬張，每張債券的當前市價959元；所有者權(quán)益的主要項目是普通股，流通在外的普通股共10000萬股，市價22.38元/股，貝他系數(shù)0.875.其他資本來源項目可以忽略不計。
當前的無風險收益率5%，預(yù)期市場風險溢價為8%.該項目所需資金按公司當前的資本結(jié)構(gòu)籌集，并可以忽略債券和股票的發(fā)行費用。公司平均所得稅率為24%.新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年（凈殘值為零）。土地不提取折舊。
該工廠（包括土地）在運營5年后將整體出售，預(yù)計出售價格為600萬元。假設(shè)投入的營運資本在工廠出售時可全部收回。
解題所需的復(fù)利系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下：
利率（n＝5）
6％
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
0.7473
0.7130
0.6806
0.6499
0.6209
0.5935
0.5674
0.5428
年金現(xiàn)值系數(shù)
4.2124
4.1002
3.9927
3.8897
3.7908
3.6959
3.6048
3.5172
要求：
（1）計算該公司當前的加權(quán)平均稅后資本成本（資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)按市價計算）。
（2）計算項目評價使用的含有風險的折現(xiàn)率。
（3）計算項目的初始投資（零時點現(xiàn)金流出）。
（4）計算項目的年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。
（5）計算該工廠在5年后處置時的稅后現(xiàn)金凈流量。
（6）計算項目的凈現(xiàn)值。
2.G公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務(wù)，該公司2002年和2003年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：
利潤表
項目
2002年
2003年
一、主營業(yè)務(wù)收入
1000.00
1060.00
減：主營業(yè)務(wù)成本
688.57
702.10
二、主營業(yè)務(wù)利潤
311.43
357.90
減：營業(yè)和管理費用（不含折舊攤銷）
200.00
210.00
折舊
50.00
52.00
長期資產(chǎn)攤銷
10.00
10.00
財務(wù)費用
20.00
29.00
三、營業(yè)利潤
31.43
56.90
加：投資收益
40.00
0.00
營業(yè)外收入（處置固定資產(chǎn)凈收益）
0.00
34.00
減：營業(yè)外支出
0.00
0.00
四、利潤總額
71.43
90.90
減：所得稅（30%）
21.43
27.27
五、凈利潤
50.00
63.63
加：年初未分配利潤
90.00
115.00
六、可供分配的利潤
140.00
178.63
減：應(yīng)付普通股股利
25.00
31.83
七、未分配利潤
115.00
146.81
資產(chǎn)負債表
項目
2001年
2002年
2003年
貨幣資金
13.00
26.00
29.00
短期投資
0.00
30.00
0.00
應(yīng)收賬款
100.00
143.00
159.00
存貨
200.00
220.00
330.00
待攤費用
121.00
113.00
76.00
流動資產(chǎn)合計
434.00
532.00
594.00
長期投資
0.00
0.00
0.00
固定資產(chǎn)原值
1020.00
701.00
1570.64
累計折舊
23.00
73.00
125.00
固定資產(chǎn)凈值
997.00
628.00
1445.64
其他長期資產(chǎn)
100.00
90.00
80.00
長期資產(chǎn)合計
1097.00
718.00
1525.64
資產(chǎn)總計
1531.00
1250.00
2119.64
短期借款
0.00
64.00
108.00
應(yīng)付賬款
65.00
87.00
114.00
預(yù)提費用
68.00
189.00
248.00
流動負債合計
133.00
340.00
470.00
長期借款
808.00
285.25
942.73
負債合計
941.00
625.25
1412.73
股本
500.00
509.75
560.10
未分配利潤
90.00
115.00
146.81
股東權(quán)益合計
590.00
624.75
706.91
負債及股東權(quán)益總計
1531.00
1250.00
2119.64
要求：
（1）權(quán)益凈利率分析
計算2002年和2003年的權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率（資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益按年末數(shù)計算）
根據(jù)杜邦分析原理分層次分析權(quán)益凈利率變化的原因，包括：計算2003年權(quán)益凈利率變動的百分點，并將該百分點分解為兩部分，其中資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響數(shù)按上年權(quán)益乘數(shù)計算；計算資產(chǎn)凈利率變動的百分點，并將該百分點分解為兩部分，其中銷售凈利率變動對資產(chǎn)凈利率的影響數(shù)按上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算。
（2）2003年的現(xiàn)金流動分析
按照現(xiàn)行《企業(yè)會計制度》規(guī)定的現(xiàn)金流量表各指標的計算口徑，回答下列問題：
①投資活動使用了多少現(xiàn)金（凈額）？它由哪些項目構(gòu)成？金額各是多少？
②籌資活動提供了多少現(xiàn)金（凈額）？它由哪些項目構(gòu)成？金額各是多少？
③公司的經(jīng)營活動提供了多少現(xiàn)金？
（3）收益質(zhì)量分析
計算2002年和2003年的凈收益營運指數(shù)，并據(jù)此判斷2003年收益質(zhì)量提高還是降低。
（4）編制2004年預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表有關(guān)預(yù)算編制的數(shù)據(jù)條件如下：
①2004年的銷售增長率為10%。
②利潤表各項目：折舊和長期資產(chǎn)的年攤銷金額與上年相同；利息（財務(wù)費用）為年初有息負債的5%；股利支付率維持上年水平；營業(yè)外支出、投資收益項目金額為零；所得稅率預(yù)計不變（30%）；利潤表其他各項目占銷售收入的百分比與2003年相同。
③資產(chǎn)負債表項目：流動資產(chǎn)各項目與銷售收入的增長率相同；沒有進行對外長期投資；除2003年12月份用現(xiàn)金869.64萬元購置固定資產(chǎn)外，沒有其他固定資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)；其他長期資產(chǎn)項目除攤銷外沒有其他業(yè)務(wù)；流動負債各項目（短期借款除外）與銷售收入的增長率相同；短期借款維持上年水平；不考慮通過增加股權(quán)籌集資金；現(xiàn)金短缺通過長期借款補充，多余現(xiàn)金償還長期借款。
請將答題結(jié)果填入答題卷第15頁和第16頁給定的預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表中。
2004年注冊會計師全國統(tǒng)一考試《財務(wù)成本管理》參考答案
一、單項選擇題
1.C 2.B 3.D 4.A 5.A 6.C 7.C 8.D 9.B 10.C
二、多項選擇題
1. CD 2. ABCD 3. ABCD 4. ABD 5. ABCD 6. ACD 7. BC 8. ACD 9. ABC 10. BCD
三、判斷題
1.√2.× 3.√ 4.×5.×6.√7.√8.√ 9.× 10.×
四、計算分析題
1.答案：
（1）財務(wù)比率的計算
項目
2002年實際
2003年實際
2004年計劃
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
1
0.80
0.50
銷售凈利率
20%
15%
8%
權(quán)益乘數(shù)
1.67
2.50
2.50
利潤留存率
50%
50%
50%
可持續(xù)增長率
20%
17.65%
5.26%
權(quán)益凈利率
33.33%
30.00%
10.00%
銷售增長率
－
41.18%
3.08%
（2）可持續(xù)增長率在2003年度下降了2.35個百分點（20%－17.65%），原因是銷售凈利率下降和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。
（3）通過增加負債658.87萬元籌集所需資金。財務(wù)政策方面權(quán)益乘數(shù)擴大（或提高了財務(wù)杠桿）。
（4）由于本公司評價業(yè)績的標準是權(quán)益凈利率，該指標受銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)影響。已知2004年預(yù)計的經(jīng)營效率（以銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映）符合實際，而資產(chǎn)負債率（反映財務(wù)政策）已經(jīng)達到貸款銀行所要求的上限，故計劃的權(quán)益凈利率已經(jīng)是的，無論提高收益留存率或追加股權(quán)投資，都不能提高權(quán)益凈利率，因此，2004年度的財務(wù)計劃并無不當之處。
（5）提高權(quán)益凈利率途徑：提高售價、降低成本費用，以提高銷售凈利率；加強資產(chǎn)管理、降低資產(chǎn)占用、加速資金周轉(zhuǎn)，以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或“提高銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，或者“提高資產(chǎn)報酬率”均得滿分）。
2.答案：
（1）計算公司2003年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量方法1：
息前稅后利潤＝（凈利潤＋所得稅＋利息費用）×（1－所得稅率）
＝（476＋204＋0）×（1－30%）＝476（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債務(wù)現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤－凈投資＝476－所有者權(quán)益增加303＝173（萬元）
方法2：
折舊和攤銷＝110＋20＝130（萬元）
營業(yè)現(xiàn)金流量＝476＋130＝606（萬元）
營運資金增加＝1210－1144＝66（萬元）
經(jīng)營凈現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金流量－營運資金增加＝606－66＝540（萬元）
資本支出＝長期資產(chǎn)增加＋折舊攤銷＝3076－2879＋130＝367（萬元）
實體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營凈現(xiàn)金流量－資本支出＝540－367＝173（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債務(wù)現(xiàn)金流量＝173（萬元）
方法3：
股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤－凈投資×（1－負債率）
＝476－（367＋66－130）×（1－0）＝173（萬元）
方法4：
實體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量＝股利－股本增加＋（稅后利息－有息債務(wù)增加）
＝409－（3877－3641）＋0＝173（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債務(wù)現(xiàn)金流量＝173（萬元）
（說明：本題采用上述其中任一方法計算，只有過程和結(jié)果正確，均得滿分）
（2）計算公司的股票價值股權(quán)資本成本＝8%＋1.1×2%＝10.2%下期股權(quán)現(xiàn)金流量＝173×（1＋6%）＝183.38（萬元）
股權(quán)價值＝183.38/(10.2%-6%)＝4366.19（萬元）
每股價值＝4366.19/3877＝1.13（元/股）
（說明：由于題目未指明計算總體股票價值還是每股價值，故只要計算出股權(quán)價值或每股價值均得滿分。）
3.答案：
（1）期初投資成本＝所有者權(quán)益＋有息債務(wù)＝200＋52＋29＝281（萬元）
（2）2004年息前稅后利潤＝（凈利潤＋所得稅＋利息）×（1－所得稅率）
＝（25.9＋11.1＋6.4）×（1－30%）＝30.38萬元（3）2004投資成本＝200＋50＋30＝280（萬元）
（4）2004年經(jīng)濟利潤＝30.38－280×10%＝2.38（萬元）
（5）企業(yè)價值＝281＋2.38/(10%)＝304.8（萬元）
4.答案：
（1）目標公司屬于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，但類似公司與目標公司之間存在某些不容忽視的重大差異，故應(yīng)當采用修正的收入/市價模型計算其價值。
（2）目標公司股票價值分析
項目
甲公司
乙公司
丙公司
丁公司
平均
目標公司
收入乘數(shù)
0.82
1.10
1.00
1.20
1.03
1.06
銷售凈利率
4.55%
6%
5%
4%
4.89%
5.29%
修正平均收入乘數(shù)＝1.03/4.89=0.21
目標公司每股價值＝平均修正收入乘數(shù)×目標企業(yè)銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入＝0.21×5.29%×100×17＝18.89元/股
結(jié)論：目標公司的價值18.89元/股超過目前的18元/股，收購是合適的。
（說明：以上是按教材的方法生搬硬套，只要過程和結(jié)果正確，本問得滿分。這種解法其實是錯誤的，因為它假設(shè)甲、乙、丙、丁分別按市值、收入、凈收益確定的權(quán)重相同，故只進行簡單平均。但本題并不符合上述假設(shè)。
如果先求出所有公司的總市值、總收入和總收益，然后根據(jù)總市值和總收入求出平均收入乘數(shù)、根據(jù)總收益和總收入計算平均銷售凈利率，接著根據(jù)平均收入乘數(shù)和平均銷售凈利率計算平均修正后的收入乘數(shù)，最后計算目標公司價值，只要過程和結(jié)果正確也得滿分。）
5.答案：
（1）標準成本差異
材料價格差異＝（1.6－1.5）×3500＝350（元）
材料數(shù)量差異＝（3250－450×6）×1.5＝825（元）
人工費用約當產(chǎn)量＝430＋60×50%－40×50%＝440（件）
人工工資率差異＝（8820/2100－4）×2100＝420（元）
人工效率差異＝（2100－440×4）×4＝1360（元）
變動制造費用耗費差異＝（6480/2100－3）×2100＝180（元）
變動制造費用效率差異＝（2100－440×4）×3＝1020（元）
固定制造費用耗費差異＝3900－2000×2＝－100（元）
固定制造費用閑置能量差異＝（2000－2100）×2＝－200（元）
固定制造費用效率差異＝（2100－440×4）×2＝680（元）
（2）期末存貨成本原材料期末成本＝（3500－3250）×1.5＝375（元）
在產(chǎn)品期末成本＝60×9＋60×50%×（16＋12＋8）＝1620（元）
產(chǎn)成品期末成本＝（30＋430－440）×45＝900（元）
企業(yè)期末存貨成本＝375＋1620＋900＝2895（元）
五、綜合題
1.答案：（1）計算加權(quán)平均稅后資本成本
①計算債券稅前成本：
方法1：
債券稅前成本＝(1000*6%)/959＝6.26%
方法2：用試誤法設(shè)債券稅前成本為i，則959＝1000×6%×（P/A，i，5）＋1000×（P/S，i，5） 由于票面利率為6%，當前市價為959（折價），略低于面值，故到期收益率略高于6%，可用7%（當然也可以用8%）測試。在i＝7%時，上式右邊＝1000×6%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/S，7%，5）＝959.01＝左式 故債券稅前成本（到期收益率）＝7%
②股權(quán)成本＝5%＋0.875×8%＝12%
③債券權(quán)數(shù)＝(959*100)/(959*100+22.38*10000)＝0.3
④股權(quán)權(quán)數(shù)＝1－0.3＝0.7
⑤加權(quán)平均稅后資本成本＝7%（或6.26%）×（1－24%）×0.3＋12%×0.7＝10%（或9.83%）
（說明：上式結(jié)果無論是10%還是9.83%，只要過程和結(jié)果正確均正確，得滿分；另外由于新教材發(fā)生變化，本題中債券成本的計算方法與新教材不符，不必研究該題答案中的計算方法．）
（2）項目風險折現(xiàn)率＝10%（或9.83%）＋2%＝12%（或11.83%）
（3）初始投資＝土地評估價值＋固定資產(chǎn)價值＋流動資金投入＝［800－（800－500）×24%］＋1000＋750＝2478（萬元）
（4）年營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝［30×（200－160）－400］×（1－24%）＋1000/8＝733（萬元）
（5）項目終結(jié)現(xiàn)金凈流量＝600＋750－（600－500－3×1000/8）×24%＝1416（萬元）
（6）項目的凈現(xiàn)值＝733×（P/A，5，12%）＋1416×（P/S，5，12%）－2478＝985.13（萬元）
（說明：由于四舍五入會產(chǎn)生誤差，因此只要整數(shù)部分正確即可得分。）
2.答案（1）權(quán)益凈利率分析
項目
2002年
2003年
差異
權(quán)益凈利率
8%
9%
1%
資產(chǎn)凈利率
4%
3%
－1%
權(quán)益乘數(shù)
2
3
1
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
0.8
0.5
－0.3
銷售凈利率
5%
6%
1%
①權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)
資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響＝（3%－4%）×2＝－2%
權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益凈利率的影響＝3%×（3－2）＝3%
合計=-2%+3%＝1%
②資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
銷售凈利率變動對資產(chǎn)凈利率的影響＝（6%－5%）×0.8＝0.8%
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對資產(chǎn)凈利率的影響＝6%×（0.5－0.8）＝－1.8%
合計=0.8%-1.8%＝－1%
（2）現(xiàn)金流動分析
①投資活動現(xiàn)金凈流量為835.64萬元，分別是購置固定資產(chǎn)869.64萬元，處置固定資產(chǎn)收益34萬元；
②融資活動現(xiàn)金凈流量為691.01萬元，分別是長期借款增加657.48萬元，短期借款增加44萬元，股本增加50.35萬元，利息支出29萬元，股利支出31.82萬元；
③現(xiàn)金余額降低27萬元［29－（26＋30）］，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為117.63萬元（835.64－691.01－27）
（3）收益質(zhì)量分析
2002年非經(jīng)營凈收益＝（40－20）×（1－30%）＝14（萬元）
2002年凈收益營運指數(shù)＝(50-14)/50＝0.72
2003年非經(jīng)營凈收益＝（34－29）×（1－30%）＝3.5（萬元）
2003年凈收益營運指數(shù)＝(63.63-3.5)/63.63＝0.94
2003年的收益質(zhì)量有所提高。
（4）預(yù)計利潤表
項目
2003年
2004年
一、主營業(yè)務(wù)收入
1060
1166
減：主營業(yè)務(wù)成本
702.1
772.31
二、主營業(yè)務(wù)利潤
357.9
393.69
減：營業(yè)和管理費用（不含折舊攤銷）
210
231
折舊
52
52
長期資產(chǎn)攤銷
10
10
財務(wù)費用
29
52.54
三、營業(yè)利潤
56.9
48.15
加：投資收益
0
0
營業(yè)外收入（處置固定資產(chǎn)凈收益）
34
0
減：營業(yè)外支出
0
0
四、利潤總額
90.9
48.15
減：所得稅（30%）
27.27
14.45
五、凈利潤
63.63
33.7
加：年初未分配利潤
115
146.81
六、可供分配的利潤
178.63
180.51
減：應(yīng)付普通股股利
31.83
16.85
七、未分配利潤
146.81
163.66
預(yù)計資產(chǎn)負債表
項目
2003年
2004年
貨幣資金
29
31.9
短期投資
0
0
應(yīng)收賬款
159
174.9
存貨
330
363
待攤費用
76
83.6
流動資產(chǎn)合計
594
653.4
長期投資
0
0
固定資產(chǎn)原值
1570.64
1570.64
累計折舊
125
177
固定資產(chǎn)凈值
1445.64
1393.64
其他長期資產(chǎn)
80
70
長期資產(chǎn)合計
1525.64
1463.64
資產(chǎn)總計
2119.64
2117.04
短期借款
108
108
應(yīng)付賬款
114
125.4
預(yù)提費用
248
272.8
流動負債合計
470
506.2
長期借款
942.73
887.08
負債合計
1412.73
1393.18
股本
560.1
560.1
未分配利潤
146.81
163.66
股東權(quán)益合計
706.91
723.76
負債及股東權(quán)益總計
2119.64
2117.04
注：預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表屬于教材第三章的內(nèi)容。
1.企業(yè)采用剩余股利分配政策的根本理由是（）。
A.限度地用收益滿足籌資的需要
B.向市場傳遞企業(yè)不斷發(fā)展的信息
C.使企業(yè)保持理想的資本結(jié)構(gòu)
D.使企業(yè)在資金使用上有較大的靈活性
2.利用標準差比較不同投資項目風險大小的前提條件是（）。
A.項目所屬的行業(yè)相同
B.項目的預(yù)期報酬相同
C.項目的置信區(qū)間相同
D.項目的置信概率相同
3.關(guān)于證券投資組合理論的以下表述中，正確的是（）。
A.證券投資組合能消除大部分系統(tǒng)風險
B.證券投資組合的總規(guī)模越大，承擔的風險越大
C.最小方差組合是所有組合中風險最小的組合，所以報酬
D.一般情況下，隨著更多的證券加入到投資組合中，整體風險降低的速度會越來越慢
4.某公司的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售制冷設(shè)備，目前準備投資汽車項目。在確定項目系統(tǒng)風險時，掌握了以下資料：汽車行業(yè)上市公司的β值為1.05，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率為60%，投資汽車項目后，公司將繼續(xù)保持目前50%的資產(chǎn)負債率。本項目含有負債的股東權(quán)益β值是（）。
A.0.84 B.0.98 C.1.26 D.1.31
5.根據(jù)“5C”系統(tǒng)原理，在確定信用標準時，應(yīng)掌握客戶能力方面的信息。下列各項中最能反映客戶“能力”的是（）。
A.流動資產(chǎn)的數(shù)量、質(zhì)量及流動負債的比例 B.獲取現(xiàn)金流量的能力
C.財務(wù)狀況 D.獲利能力
6.某企業(yè)的輔助生產(chǎn)車間為基本生產(chǎn)車間提供專用零件。對輔助生產(chǎn)車間進行業(yè)績評價所采納的內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格應(yīng)該是（）。
A.市場價格 B.以市場為基礎(chǔ)的協(xié)商價格
C.變動成本加固定費轉(zhuǎn)移價格 D.全部成本轉(zhuǎn)移價格
7.根據(jù)存貨陸續(xù)供應(yīng)與使用模型，下列情形中能夠?qū)е陆?jīng)濟批量降低的是（）。
A.存貨需求量增加 B.一次訂貨成本增加
C.單位儲存變動成本增加 D.每日消耗量增加
8.企業(yè)希望在籌資計劃中確定期望的加權(quán)平均資本成本，為此需要計算個別資本占全部資本的比重。此時，最適宜采用的計算基礎(chǔ)是（）。
A.目前的賬面價值 B.目前的市場價值
C.預(yù)計的賬面價值 D.目標市場價值
9.某公司的主營業(yè)務(wù)是軟件開發(fā)。該企業(yè)產(chǎn)品成本構(gòu)成中，直接成本所占比重很小，而且與間接成本之間缺少明顯的因果關(guān)系。該公司適宜采納的成本核算制度是（）。
A.產(chǎn)量基礎(chǔ)成本計算制度 B.作業(yè)基礎(chǔ)成本計算制度
C.標準成本計算制度 D.變動成本計算制度
10.期末標準成本差異的下列處理中，錯誤的是（）。
A.結(jié)轉(zhuǎn)成本差異的時間可以是月末，也可以是年末
B.本期差異全部由本期損益負擔
C.本期差異按比例分配給期末產(chǎn)成品成本和期末在產(chǎn)品成本
D.本期差異按比例分配給已銷產(chǎn)品成本和存貨成本
二、多項選擇題（本題型10題，每題1.5分，共15分）
1.在進行企業(yè)價值評估時，判斷企業(yè)進入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標志有（）。
A.現(xiàn)金流量是一個常數(shù)
B.投資額為零
C.有穩(wěn)定的報酬率并且與資本成本趨于一致
D.有固定的收益留存率以維持不變的增長率
說明：固定和穩(wěn)定增長都是常數(shù)。正確理解常數(shù)的概念。
2.除了銷售百分比法以外，財務(wù)預(yù)測的方法還有（）。
A.回歸分析技術(shù) B.交互式財務(wù)規(guī)劃模型
C.綜合數(shù)據(jù)財務(wù)計劃系統(tǒng) D.可持續(xù)增長率模型
3.某企業(yè)準備發(fā)行三年期企業(yè)債券，每半年付息一次，票面年利率6%，面值1000元，平價發(fā)行。以下關(guān)于該債券的說法中，正確是（）。
A.該債券的實際周期利率為3%
B.該債券的年實際必要報酬率是6.09%
C.該債券的名義利率是6%
D.由于平價發(fā)行，該債券的名義利率與名義必要報酬率相等
4.下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有（）
A.市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱
B.市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加
C.經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會
D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴大籌資規(guī)模
5.關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的以下表述中，正確的有（）。
A.依據(jù)凈收益理論，負債程度越高，加權(quán)平均資本成本越低，企業(yè)價值越大
B.依據(jù)營業(yè)收益理論，無論負債程度如何，加權(quán)平均資本成本不變，企業(yè)價值也不變
C.依據(jù)傳統(tǒng)理論，超過一定程度地利用財務(wù)杠桿，會帶來權(quán)益資本成本的上升，債務(wù)成本也會上升，使加權(quán)平均資本成本上升，企業(yè)價值就會降低
D.依據(jù)均衡理論，當負債稅額庇護利益恰好與邊際破產(chǎn)成本相等時，企業(yè)價值
6.關(guān)于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（）
A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B.公平市場價值就是股票的市場價格
C.公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與債務(wù)的公平市場價值之和
D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者
7.關(guān)于成本控制的下列表述中，正確的有（）
A.成本控制制度會受到大多數(shù)員工的歡迎
B.對數(shù)額很小的費用項目，控制可以從略
C.不存在適用于所有企業(yè)的成本控制模式
D.成本控制的根本目的是確定成本超支的責任人
8.按復(fù)利計算負債利率時，實際年利率高于名義年利率的情況有（）
A.設(shè)置償債基金 B.使用收款法支付利息
C.使用貼現(xiàn)法支付利息 D.使用加息法支付利息
9.下列關(guān)于理財原則的表述中，正確的有（）
A.理財原則既是理論，也是實務(wù)
B.理財原則在一般情況下是正確的，在特殊情況下不一定正確
C.理財原則是財務(wù)交易與財務(wù)決策的基礎(chǔ)
D.理財原則只解決常規(guī)問題，對特殊問題無能為力
10.以下關(guān)于可轉(zhuǎn)換債券的說法中，正確的有（）。
A.在轉(zhuǎn)換期內(nèi)逐期降低轉(zhuǎn)換比率，不利于投資人盡快進行債券轉(zhuǎn)換
B.轉(zhuǎn)換價格高于轉(zhuǎn)換期內(nèi)的股價，會降低公司的股本籌資規(guī)模
C.設(shè)置贖回條款主要是為了保護發(fā)行企業(yè)與原有股東的利益
D.設(shè)置回售條款可能會加大公司的財務(wù)風險
三、判斷題（本題型共10題，每題1.5分，共15分，判斷正確每題得1分，判斷錯誤每題倒扣1分）
1.為防止經(jīng)營者因自身利益而背離股東目標，股東往往對經(jīng)營者同時采取監(jiān)督與激勵兩種辦法。這是自利行為原則的一種應(yīng)用。（）
2.市盈率指標主要用來估計股票的投資價值與風險。投資者為了選擇投資價值高的行業(yè)，可以根據(jù)不同行業(yè)的市盈率選擇投資對象。（）
3.某公司本年銷售額100萬元，稅后凈利12萬元，固定營業(yè)成本24萬元，財務(wù)杠桿系數(shù)1.5，所得稅率40%.據(jù)此，計算得出該公司的總杠桿系數(shù)為2.7.（）
4.如果某投資項目的風險與企業(yè)當前資產(chǎn)的平均風險相同，即可以使用企業(yè)當前的資本成本作為該項目的貼現(xiàn)率。（）
5.如果等風險債券的市場利率不變，按年付息，那么隨著時間向到期日靠近，溢價發(fā)行債券的價值會逐漸下降。（）
6.企業(yè)的主營業(yè)務(wù)是生產(chǎn)和銷售食品，目前正處于生產(chǎn)經(jīng)營活動的旺季。該企業(yè)的資產(chǎn)總額6000萬元，其中長期資產(chǎn)3000萬元，流動資產(chǎn)3000萬元，永久性流動資產(chǎn)約占流動資產(chǎn)的40%；負債總額3600萬元，其中流動負債2600萬元，流動負債中的65%為自發(fā)性負債。由此可得出結(jié)論，該企業(yè)奉行的是穩(wěn)健型營運資金籌資策略。（）
7.計算“應(yīng)收賬款占用資金應(yīng)計利息”時使用的資本成本，應(yīng)該是企業(yè)等風險投資的最低報酬率。（）
8.每股收益無差別點分析不能用于確定資本結(jié)構(gòu)。（）
9.根據(jù)相對價值法的“市價/收入模型”，在基本影響因素不變的情況下，增長率越高，收入乘數(shù)越小。（）
10.依據(jù)邊際貢獻方程式，產(chǎn)品邊際貢獻是銷售收入減去產(chǎn)品變動成本以后的差額，因此，提高產(chǎn)品邊際貢獻的途徑有二個：一是提高銷售單價；二是降低單位產(chǎn)品變動成本。（）
四、計算分析題（共5題，每小題6分，共30分，要求列示出計算步驟，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位。）
1.A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財務(wù)計劃數(shù)據(jù)如下表所示（單位：萬元）：
項目
2002年實際
2003年實際
2004年計劃
銷售收入
1000.00
1411.80
1455.28
凈利
200.00
211.77
116.42
股利
100.00
105.89
58.21
本年收益留存
100.00
105.89
58.21
總資產(chǎn)
1000.00
1764.75
2910.57
負債
400.00
1058.87
1746.47
股本
500.00
500.00
900.00
年末未分配利潤
100.00
205.89
264.10
所有者權(quán)益
600.00
705.89
1164.10
假設(shè)公司產(chǎn)品的市場前景很好，銷售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負債率不得超過60%。董事會決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績評價的尺度。
要求：
（1）計算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率和權(quán)益凈利率，以及2003年和2004年的銷售增長率（計算時資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計算結(jié)果填入答題卷第2頁給定的表格內(nèi)，不必列示財務(wù)比率的計算過程）。
（2）指出2003年可持續(xù)增長率與上年相比有什么變化，其原因是什么。
（3）指出2003年公司是如何籌集增長所需資金的，財務(wù)政策與上年相比有什么變化。
（4）假設(shè)2004年預(yù)計的經(jīng)營效率是符合實際的，指出2004年的財務(wù)計劃有無不當之處。
（5）指出公司今年提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些。
2.B公司是一家化工企業(yè)，其2002年和2003年的財務(wù)資料如下（單位：萬元）：
項目
2002年
2003年
流動資產(chǎn)合計
1144
1210
長期投資
0
102
固定資產(chǎn)原值
3019
3194
累計折舊
340
360
固定資產(chǎn)凈值
2679
2834
其他長期資產(chǎn)
160
140
長期資產(chǎn)合計
2839
3076
總資產(chǎn)
3983
4286
股本（每股1元）
3641
3877
未分配利潤
342
409
所有者權(quán)益合計
3983
4286
主營業(yè)務(wù)收入
2174
2300
主營業(yè)務(wù)成本
907
960
主營業(yè)務(wù)利潤
1267
1340
營業(yè)費用
624
660
其中：折舊
104
110
長期資產(chǎn)攤銷
20
20
利潤總額
643
680
所得稅（30%）
193
204
凈利潤
450
476
年初未分配利潤
234
342
可供分配利潤
684
818
股利
342
409
未分配利潤
342
409
公司2003年的銷售增長率為5.8%，預(yù)計今后的銷售增長率可穩(wěn)定在6%左右，且資本支出、折舊與攤銷、營運資本以及利潤等均將與銷售同步增長，當前的國庫券利率8%，平均風險溢價2%，公司的股票β值為1.1.要求：
（1）計算公司2003年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量。
（2）計算公司的股票價值。
3.C公司2003年的部分財務(wù)數(shù)據(jù)和2004年的部分計劃財務(wù)數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：
項目
2002年
2003年
流動資產(chǎn)合計
1144
1210
長期投資
0
102
固定資產(chǎn)原值
3019
3194
累計折舊
340
360
固定資產(chǎn)凈值
2679
2834
其他長期資產(chǎn)
160
140
長期資產(chǎn)合計
2839
3076
總資產(chǎn)
3983
4286
股本（每股1元）
3641
3877
未分配利潤
342
409
所有者權(quán)益合計
3983
4286
主營業(yè)務(wù)收入
2174
2300
主營業(yè)務(wù)成本
907
960
主營業(yè)務(wù)利潤
1267
1340
營業(yè)費用
624
660
其中：折舊
104
110
長期資產(chǎn)攤銷
20
20
利潤總額
643
680
所得稅（30%）
193
204
凈利潤
450
476
年初未分配利潤
234
342
可供分配利潤
684
818
股利
342
409
未分配利潤
342
409
該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本10%.企業(yè)預(yù)計在其他條件不變的情況下，今后較長一段時間內(nèi)會保持2004年的收益水平。
要求：根據(jù)以上資料，使用經(jīng)濟利潤法計算企業(yè)價值。
4.D企業(yè)長期以來計劃收購一家營業(yè)成本較低的服務(wù)類上市公司（以下簡稱“目標公司”），其當前的股價為18元/股。D企業(yè)管理層一部分人認為目標公司當前的股價較低，是收購的好時機，但也有人提出，這一股價高過了目標公司的真正價值，現(xiàn)在收購并不合適。D企業(yè)征求你對這次收購的意見。與目標公司類似的企業(yè)有甲、乙、丙、丁四家，但它們與目標公司之間尚存在某些不容忽視的重大差異。四家類比公司及目標公司的有關(guān)資料如下：
項目
甲公司
乙公司
丙公司
丁公司
目標公司
普通股數(shù)
500萬股
700萬股
800萬股
700萬股
600萬股
每股市價
18元
22元
16元
12元
18元
每股銷售收入
22元
20元
16元
10元
17元
每股收益
1元
1.2元
0.8元
0.4元
0.9元
每股凈資產(chǎn)
3.5元
3.3元
2.4元
2.8元
3元
預(yù)期增長率
10%
6%
8%
4%
5%
要求：
（1）說明應(yīng)當運用相對價值法中的哪種模型計算目標公司的股票價值。
（2）分析指出當前是否應(yīng)當收購目標公司（計算中保留小數(shù)點后兩位）。
5.E公司運用標準成本系統(tǒng)計算產(chǎn)品成本，并采用結(jié)轉(zhuǎn)本期損益法處理成本差異，有關(guān)資料如下：
（1）單位產(chǎn)品標準成本：
直接材料標準成本：6×1.5＝9元
直接人工標準成本：4×4＝169(元)
變動制造費用標準成本：4×3＝12(元)
固定制造費用標準成本：4×2＝8(元)
單位產(chǎn)品標準成本：9＋16＋12＋8＝45(元)
（2）其他情況：
原材料：期初無庫存原材料；本期購入3500公斤，單價1.6元/公斤，耗用3250公斤。
在產(chǎn)品：期初在產(chǎn)品存貨40件，原材料為一次投入，完工程度50%；本月投產(chǎn)450件，完工入庫430件；期末在產(chǎn)品60件，原材料為一次投入，完工程度50%?！?BR> 產(chǎn)成品：期初產(chǎn)成品存貨30件，本期完工入庫430件，本期銷售440件。
本期耗用直接人工2100小時，支付工資8820元，支付變動制造費用6480元，支付固定資產(chǎn)制造費用3900元；生產(chǎn)能量為2000小時。
要求：
（1）計算產(chǎn)品標準成本差異（直接材料價格差異按采購量計算，固定制造費用成本差異按三因素分析法計算）。
（2）計算企業(yè)期末存貨成本。
五、綜合題（本題型共2題，其中第1題15分，第2題15分，共30分。要求列出計算步驟，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，得數(shù)為百分數(shù)時精確到萬分之一）
1.假設(shè)你是F公司的財務(wù)顧問。該公司是目前國內(nèi)的家電生產(chǎn)企業(yè)，已經(jīng)在上海證券交易所上市多年。該公司正在考慮在北京建立一個工廠，生產(chǎn)某一新型產(chǎn)品，公司管理層要求你為其進行項目評價。
F公司在2年前曾在北京以500萬元購買了一塊土地，原打算建立北方區(qū)配送中心，后來由于收購了一個物流企業(yè)，解決了北方地區(qū)產(chǎn)品配送問題，便取消了配送中心的建設(shè)項目。公司現(xiàn)計劃在這塊土地上興建新的工廠，目前該土地的評估價值為800萬元。
預(yù)計建設(shè)工廠的固定資產(chǎn)投資成本為1000萬元。該工程將承包給另外的公司，工程款在完工投產(chǎn)時一次付清，即可以將建設(shè)期視為零。另外，工廠投產(chǎn)時需要營運資本750萬元。
該工廠投入運營后，每年生產(chǎn)和銷售30萬臺產(chǎn)品，售價為200元/臺，單位產(chǎn)品變動成本160元；預(yù)計每年發(fā)生固定成本（含制造費用、經(jīng)營費用和管理費用）400萬元。
由于該項目的風險比目前公司的平均風險高，管理*要求項目的報酬率比公司當前的加權(quán)平均稅后資本成本高出2個百分點。
該公司目前的資本來源狀況如下：負債的主要項目是公司債券，該債券的票面利率為6%，每年付息，5年后到期，面值1000元/張，共100萬張，每張債券的當前市價959元；所有者權(quán)益的主要項目是普通股，流通在外的普通股共10000萬股，市價22.38元/股，貝他系數(shù)0.875.其他資本來源項目可以忽略不計。
當前的無風險收益率5%，預(yù)期市場風險溢價為8%.該項目所需資金按公司當前的資本結(jié)構(gòu)籌集，并可以忽略債券和股票的發(fā)行費用。公司平均所得稅率為24%.新工廠固定資產(chǎn)折舊年限平均為8年（凈殘值為零）。土地不提取折舊。
該工廠（包括土地）在運營5年后將整體出售，預(yù)計出售價格為600萬元。假設(shè)投入的營運資本在工廠出售時可全部收回。
解題所需的復(fù)利系數(shù)和年金現(xiàn)值系數(shù)如下：
利率（n＝5）
6％
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
0.7473
0.7130
0.6806
0.6499
0.6209
0.5935
0.5674
0.5428
年金現(xiàn)值系數(shù)
4.2124
4.1002
3.9927
3.8897
3.7908
3.6959
3.6048
3.5172
要求：
（1）計算該公司當前的加權(quán)平均稅后資本成本（資本結(jié)構(gòu)權(quán)數(shù)按市價計算）。
（2）計算項目評價使用的含有風險的折現(xiàn)率。
（3）計算項目的初始投資（零時點現(xiàn)金流出）。
（4）計算項目的年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量。
（5）計算該工廠在5年后處置時的稅后現(xiàn)金凈流量。
（6）計算項目的凈現(xiàn)值。
2.G公司是一家商業(yè)企業(yè)，主要從事商品批發(fā)業(yè)務(wù)，該公司2002年和2003年的財務(wù)報表數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：
利潤表
項目
2002年
2003年
一、主營業(yè)務(wù)收入
1000.00
1060.00
減：主營業(yè)務(wù)成本
688.57
702.10
二、主營業(yè)務(wù)利潤
311.43
357.90
減：營業(yè)和管理費用（不含折舊攤銷）
200.00
210.00
折舊
50.00
52.00
長期資產(chǎn)攤銷
10.00
10.00
財務(wù)費用
20.00
29.00
三、營業(yè)利潤
31.43
56.90
加：投資收益
40.00
0.00
營業(yè)外收入（處置固定資產(chǎn)凈收益）
0.00
34.00
減：營業(yè)外支出
0.00
0.00
四、利潤總額
71.43
90.90
減：所得稅（30%）
21.43
27.27
五、凈利潤
50.00
63.63
加：年初未分配利潤
90.00
115.00
六、可供分配的利潤
140.00
178.63
減：應(yīng)付普通股股利
25.00
31.83
七、未分配利潤
115.00
146.81
資產(chǎn)負債表
項目
2001年
2002年
2003年
貨幣資金
13.00
26.00
29.00
短期投資
0.00
30.00
0.00
應(yīng)收賬款
100.00
143.00
159.00
存貨
200.00
220.00
330.00
待攤費用
121.00
113.00
76.00
流動資產(chǎn)合計
434.00
532.00
594.00
長期投資
0.00
0.00
0.00
固定資產(chǎn)原值
1020.00
701.00
1570.64
累計折舊
23.00
73.00
125.00
固定資產(chǎn)凈值
997.00
628.00
1445.64
其他長期資產(chǎn)
100.00
90.00
80.00
長期資產(chǎn)合計
1097.00
718.00
1525.64
資產(chǎn)總計
1531.00
1250.00
2119.64
短期借款
0.00
64.00
108.00
應(yīng)付賬款
65.00
87.00
114.00
預(yù)提費用
68.00
189.00
248.00
流動負債合計
133.00
340.00
470.00
長期借款
808.00
285.25
942.73
負債合計
941.00
625.25
1412.73
股本
500.00
509.75
560.10
未分配利潤
90.00
115.00
146.81
股東權(quán)益合計
590.00
624.75
706.91
負債及股東權(quán)益總計
1531.00
1250.00
2119.64
要求：
（1）權(quán)益凈利率分析
計算2002年和2003年的權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率、權(quán)益乘數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率（資產(chǎn)、負債和所有者權(quán)益按年末數(shù)計算）
根據(jù)杜邦分析原理分層次分析權(quán)益凈利率變化的原因，包括：計算2003年權(quán)益凈利率變動的百分點，并將該百分點分解為兩部分，其中資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響數(shù)按上年權(quán)益乘數(shù)計算；計算資產(chǎn)凈利率變動的百分點，并將該百分點分解為兩部分，其中銷售凈利率變動對資產(chǎn)凈利率的影響數(shù)按上年資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算。
（2）2003年的現(xiàn)金流動分析
按照現(xiàn)行《企業(yè)會計制度》規(guī)定的現(xiàn)金流量表各指標的計算口徑，回答下列問題：
①投資活動使用了多少現(xiàn)金（凈額）？它由哪些項目構(gòu)成？金額各是多少？
②籌資活動提供了多少現(xiàn)金（凈額）？它由哪些項目構(gòu)成？金額各是多少？
③公司的經(jīng)營活動提供了多少現(xiàn)金？
（3）收益質(zhì)量分析
計算2002年和2003年的凈收益營運指數(shù)，并據(jù)此判斷2003年收益質(zhì)量提高還是降低。
（4）編制2004年預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表有關(guān)預(yù)算編制的數(shù)據(jù)條件如下：
①2004年的銷售增長率為10%。
②利潤表各項目：折舊和長期資產(chǎn)的年攤銷金額與上年相同；利息（財務(wù)費用）為年初有息負債的5%；股利支付率維持上年水平；營業(yè)外支出、投資收益項目金額為零；所得稅率預(yù)計不變（30%）；利潤表其他各項目占銷售收入的百分比與2003年相同。
③資產(chǎn)負債表項目：流動資產(chǎn)各項目與銷售收入的增長率相同；沒有進行對外長期投資；除2003年12月份用現(xiàn)金869.64萬元購置固定資產(chǎn)外，沒有其他固定資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)；其他長期資產(chǎn)項目除攤銷外沒有其他業(yè)務(wù)；流動負債各項目（短期借款除外）與銷售收入的增長率相同；短期借款維持上年水平；不考慮通過增加股權(quán)籌集資金；現(xiàn)金短缺通過長期借款補充，多余現(xiàn)金償還長期借款。
請將答題結(jié)果填入答題卷第15頁和第16頁給定的預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表中。
2004年注冊會計師全國統(tǒng)一考試《財務(wù)成本管理》參考答案
一、單項選擇題
1.C 2.B 3.D 4.A 5.A 6.C 7.C 8.D 9.B 10.C
二、多項選擇題
1. CD 2. ABCD 3. ABCD 4. ABD 5. ABCD 6. ACD 7. BC 8. ACD 9. ABC 10. BCD
三、判斷題
1.√2.× 3.√ 4.×5.×6.√7.√8.√ 9.× 10.×
四、計算分析題
1.答案：
（1）財務(wù)比率的計算
項目
2002年實際
2003年實際
2004年計劃
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
1
0.80
0.50
銷售凈利率
20%
15%
8%
權(quán)益乘數(shù)
1.67
2.50
2.50
利潤留存率
50%
50%
50%
可持續(xù)增長率
20%
17.65%
5.26%
權(quán)益凈利率
33.33%
30.00%
10.00%
銷售增長率
－
41.18%
3.08%
（2）可持續(xù)增長率在2003年度下降了2.35個百分點（20%－17.65%），原因是銷售凈利率下降和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。
（3）通過增加負債658.87萬元籌集所需資金。財務(wù)政策方面權(quán)益乘數(shù)擴大（或提高了財務(wù)杠桿）。
（4）由于本公司評價業(yè)績的標準是權(quán)益凈利率，該指標受銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)影響。已知2004年預(yù)計的經(jīng)營效率（以銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映）符合實際，而資產(chǎn)負債率（反映財務(wù)政策）已經(jīng)達到貸款銀行所要求的上限，故計劃的權(quán)益凈利率已經(jīng)是的，無論提高收益留存率或追加股權(quán)投資，都不能提高權(quán)益凈利率，因此，2004年度的財務(wù)計劃并無不當之處。
（5）提高權(quán)益凈利率途徑：提高售價、降低成本費用，以提高銷售凈利率；加強資產(chǎn)管理、降低資產(chǎn)占用、加速資金周轉(zhuǎn)，以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或“提高銷售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，或者“提高資產(chǎn)報酬率”均得滿分）。
2.答案：
（1）計算公司2003年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量方法1：
息前稅后利潤＝（凈利潤＋所得稅＋利息費用）×（1－所得稅率）
＝（476＋204＋0）×（1－30%）＝476（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債務(wù)現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤－凈投資＝476－所有者權(quán)益增加303＝173（萬元）
方法2：
折舊和攤銷＝110＋20＝130（萬元）
營業(yè)現(xiàn)金流量＝476＋130＝606（萬元）
營運資金增加＝1210－1144＝66（萬元）
經(jīng)營凈現(xiàn)金流量＝營業(yè)現(xiàn)金流量－營運資金增加＝606－66＝540（萬元）
資本支出＝長期資產(chǎn)增加＋折舊攤銷＝3076－2879＋130＝367（萬元）
實體現(xiàn)金流量＝經(jīng)營凈現(xiàn)金流量－資本支出＝540－367＝173（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債務(wù)現(xiàn)金流量＝173（萬元）
方法3：
股權(quán)現(xiàn)金流量＝稅后利潤－凈投資×（1－負債率）
＝476－（367＋66－130）×（1－0）＝173（萬元）
方法4：
實體現(xiàn)金流量＝融資現(xiàn)金流量＝股利－股本增加＋（稅后利息－有息債務(wù)增加）
＝409－（3877－3641）＋0＝173（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－債務(wù)現(xiàn)金流量＝173（萬元）
（說明：本題采用上述其中任一方法計算，只有過程和結(jié)果正確，均得滿分）
（2）計算公司的股票價值股權(quán)資本成本＝8%＋1.1×2%＝10.2%下期股權(quán)現(xiàn)金流量＝173×（1＋6%）＝183.38（萬元）
股權(quán)價值＝183.38/(10.2%-6%)＝4366.19（萬元）
每股價值＝4366.19/3877＝1.13（元/股）
（說明：由于題目未指明計算總體股票價值還是每股價值，故只要計算出股權(quán)價值或每股價值均得滿分。）
3.答案：
（1）期初投資成本＝所有者權(quán)益＋有息債務(wù)＝200＋52＋29＝281（萬元）
（2）2004年息前稅后利潤＝（凈利潤＋所得稅＋利息）×（1－所得稅率）
＝（25.9＋11.1＋6.4）×（1－30%）＝30.38萬元（3）2004投資成本＝200＋50＋30＝280（萬元）
（4）2004年經(jīng)濟利潤＝30.38－280×10%＝2.38（萬元）
（5）企業(yè)價值＝281＋2.38/(10%)＝304.8（萬元）
4.答案：
（1）目標公司屬于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，但類似公司與目標公司之間存在某些不容忽視的重大差異，故應(yīng)當采用修正的收入/市價模型計算其價值。
（2）目標公司股票價值分析
項目
甲公司
乙公司
丙公司
丁公司
平均
目標公司
收入乘數(shù)
0.82
1.10
1.00
1.20
1.03
1.06
銷售凈利率
4.55%
6%
5%
4%
4.89%
5.29%
修正平均收入乘數(shù)＝1.03/4.89=0.21
目標公司每股價值＝平均修正收入乘數(shù)×目標企業(yè)銷售凈利率×100×目標企業(yè)每股收入＝0.21×5.29%×100×17＝18.89元/股
結(jié)論：目標公司的價值18.89元/股超過目前的18元/股，收購是合適的。
（說明：以上是按教材的方法生搬硬套，只要過程和結(jié)果正確，本問得滿分。這種解法其實是錯誤的，因為它假設(shè)甲、乙、丙、丁分別按市值、收入、凈收益確定的權(quán)重相同，故只進行簡單平均。但本題并不符合上述假設(shè)。
如果先求出所有公司的總市值、總收入和總收益，然后根據(jù)總市值和總收入求出平均收入乘數(shù)、根據(jù)總收益和總收入計算平均銷售凈利率，接著根據(jù)平均收入乘數(shù)和平均銷售凈利率計算平均修正后的收入乘數(shù)，最后計算目標公司價值，只要過程和結(jié)果正確也得滿分。）
5.答案：
（1）標準成本差異
材料價格差異＝（1.6－1.5）×3500＝350（元）
材料數(shù)量差異＝（3250－450×6）×1.5＝825（元）
人工費用約當產(chǎn)量＝430＋60×50%－40×50%＝440（件）
人工工資率差異＝（8820/2100－4）×2100＝420（元）
人工效率差異＝（2100－440×4）×4＝1360（元）
變動制造費用耗費差異＝（6480/2100－3）×2100＝180（元）
變動制造費用效率差異＝（2100－440×4）×3＝1020（元）
固定制造費用耗費差異＝3900－2000×2＝－100（元）
固定制造費用閑置能量差異＝（2000－2100）×2＝－200（元）
固定制造費用效率差異＝（2100－440×4）×2＝680（元）
（2）期末存貨成本原材料期末成本＝（3500－3250）×1.5＝375（元）
在產(chǎn)品期末成本＝60×9＋60×50%×（16＋12＋8）＝1620（元）
產(chǎn)成品期末成本＝（30＋430－440）×45＝900（元）
企業(yè)期末存貨成本＝375＋1620＋900＝2895（元）
五、綜合題
1.答案：（1）計算加權(quán)平均稅后資本成本
①計算債券稅前成本：
方法1：
債券稅前成本＝(1000*6%)/959＝6.26%
方法2：用試誤法設(shè)債券稅前成本為i，則959＝1000×6%×（P/A，i，5）＋1000×（P/S，i，5） 由于票面利率為6%，當前市價為959（折價），略低于面值，故到期收益率略高于6%，可用7%（當然也可以用8%）測試。在i＝7%時，上式右邊＝1000×6%×（P/A，7%，5）＋1000×（P/S，7%，5）＝959.01＝左式 故債券稅前成本（到期收益率）＝7%
②股權(quán)成本＝5%＋0.875×8%＝12%
③債券權(quán)數(shù)＝(959*100)/(959*100+22.38*10000)＝0.3
④股權(quán)權(quán)數(shù)＝1－0.3＝0.7
⑤加權(quán)平均稅后資本成本＝7%（或6.26%）×（1－24%）×0.3＋12%×0.7＝10%（或9.83%）
（說明：上式結(jié)果無論是10%還是9.83%，只要過程和結(jié)果正確均正確，得滿分；另外由于新教材發(fā)生變化，本題中債券成本的計算方法與新教材不符，不必研究該題答案中的計算方法．）
（2）項目風險折現(xiàn)率＝10%（或9.83%）＋2%＝12%（或11.83%）
（3）初始投資＝土地評估價值＋固定資產(chǎn)價值＋流動資金投入＝［800－（800－500）×24%］＋1000＋750＝2478（萬元）
（4）年營業(yè)現(xiàn)金凈流量＝［30×（200－160）－400］×（1－24%）＋1000/8＝733（萬元）
（5）項目終結(jié)現(xiàn)金凈流量＝600＋750－（600－500－3×1000/8）×24%＝1416（萬元）
（6）項目的凈現(xiàn)值＝733×（P/A，5，12%）＋1416×（P/S，5，12%）－2478＝985.13（萬元）
（說明：由于四舍五入會產(chǎn)生誤差，因此只要整數(shù)部分正確即可得分。）
2.答案（1）權(quán)益凈利率分析
項目
2002年
2003年
差異
權(quán)益凈利率
8%
9%
1%
資產(chǎn)凈利率
4%
3%
－1%
權(quán)益乘數(shù)
2
3
1
總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
0.8
0.5
－0.3
銷售凈利率
5%
6%
1%
①權(quán)益凈利率＝資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)
資產(chǎn)凈利率變動對權(quán)益凈利率的影響＝（3%－4%）×2＝－2%
權(quán)益乘數(shù)變動對權(quán)益凈利率的影響＝3%×（3－2）＝3%
合計=-2%+3%＝1%
②資產(chǎn)凈利率＝銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
銷售凈利率變動對資產(chǎn)凈利率的影響＝（6%－5%）×0.8＝0.8%
資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動對資產(chǎn)凈利率的影響＝6%×（0.5－0.8）＝－1.8%
合計=0.8%-1.8%＝－1%
（2）現(xiàn)金流動分析
①投資活動現(xiàn)金凈流量為835.64萬元，分別是購置固定資產(chǎn)869.64萬元，處置固定資產(chǎn)收益34萬元；
②融資活動現(xiàn)金凈流量為691.01萬元，分別是長期借款增加657.48萬元，短期借款增加44萬元，股本增加50.35萬元，利息支出29萬元，股利支出31.82萬元；
③現(xiàn)金余額降低27萬元［29－（26＋30）］，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量為117.63萬元（835.64－691.01－27）
（3）收益質(zhì)量分析
2002年非經(jīng)營凈收益＝（40－20）×（1－30%）＝14（萬元）
2002年凈收益營運指數(shù)＝(50-14)/50＝0.72
2003年非經(jīng)營凈收益＝（34－29）×（1－30%）＝3.5（萬元）
2003年凈收益營運指數(shù)＝(63.63-3.5)/63.63＝0.94
2003年的收益質(zhì)量有所提高。
（4）預(yù)計利潤表
項目
2003年
2004年
一、主營業(yè)務(wù)收入
1060
1166
減：主營業(yè)務(wù)成本
702.1
772.31
二、主營業(yè)務(wù)利潤
357.9
393.69
減：營業(yè)和管理費用（不含折舊攤銷）
210
231
折舊
52
52
長期資產(chǎn)攤銷
10
10
財務(wù)費用
29
52.54
三、營業(yè)利潤
56.9
48.15
加：投資收益
0
0
營業(yè)外收入（處置固定資產(chǎn)凈收益）
34
0
減：營業(yè)外支出
0
0
四、利潤總額
90.9
48.15
減：所得稅（30%）
27.27
14.45
五、凈利潤
63.63
33.7
加：年初未分配利潤
115
146.81
六、可供分配的利潤
178.63
180.51
減：應(yīng)付普通股股利
31.83
16.85
七、未分配利潤
146.81
163.66
預(yù)計資產(chǎn)負債表
項目
2003年
2004年
貨幣資金
29
31.9
短期投資
0
0
應(yīng)收賬款
159
174.9
存貨
330
363
待攤費用
76
83.6
流動資產(chǎn)合計
594
653.4
長期投資
0
0
固定資產(chǎn)原值
1570.64
1570.64
累計折舊
125
177
固定資產(chǎn)凈值
1445.64
1393.64
其他長期資產(chǎn)
80
70
長期資產(chǎn)合計
1525.64
1463.64
資產(chǎn)總計
2119.64
2117.04
短期借款
108
108
應(yīng)付賬款
114
125.4
預(yù)提費用
248
272.8
流動負債合計
470
506.2
長期借款
942.73
887.08
負債合計
1412.73
1393.18
股本
560.1
560.1
未分配利潤
146.81
163.66
股東權(quán)益合計
706.91
723.76
負債及股東權(quán)益總計
2119.64
2117.04
注：預(yù)計利潤表和預(yù)計資產(chǎn)負債表屬于教材第三章的內(nèi)容。