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1.【問題】如何理解教材148頁的“如果有明顯的證據(jù)表明，6年后可替換的設(shè)備平均年成本會高于當(dāng)前更新設(shè)備設(shè)備的市場年成本(863)，為什么是高于新設(shè)備的863，而不是高于舊設(shè)備的836？
【解答】 非常容易理解，因為只有這種情況下才可能導(dǎo)致“繼續(xù)使用舊設(shè)備及6年后更新設(shè)備的綜合平均成本”大于“當(dāng)前更新設(shè)備的市場年成本”。
例如：假如6年后可替換的設(shè)備平均年成本為850元(小于863元)，則無論如何“繼續(xù)使用舊設(shè)備及6年后更新設(shè)備的綜合平均成本”也不可能大于“當(dāng)前更新設(shè)備的市場年成本”
2.【問題】在教材P221中指出,投資需要的800萬元不是指資產(chǎn)總額增加800萬元,請問是何含義？資產(chǎn)總額究竟增加多少？
【解答】注意：
(1)教材中的不是指資產(chǎn)總額增加800萬元，是針對利潤分配之前和利潤分配之后的資產(chǎn)總額而言的。
(2)在教材的例題中，利潤分配之后資產(chǎn)總額增加800-600＝200(萬元)，因為600萬元的稅后利潤已經(jīng)包括在利潤分配前的總資產(chǎn)中了。
3. 【問題】如何理解P60頁第二段國有企業(yè)改組為股份制企業(yè)，一般以評估確認(rèn)后的凈資產(chǎn)折為國有股的股本；如果不全部折股，則折股方案與募股方案和預(yù)計發(fā)行價格一并考慮，折股比率不低于65%，股票發(fā)行溢價倍率應(yīng)不低于折股倍數(shù)。
【解答】其實折股倍數(shù)就是國有股的溢價倍率，如果股票發(fā)行溢價倍率應(yīng)低于折股倍數(shù)，會造成折價發(fā)行股票；
舉例說明如下：
假設(shè)折股比率為80%，則意味著1.25元國有凈資產(chǎn)折合1元股本，即固有股的溢價倍率(折股倍數(shù))為1.25倍；如果發(fā)行股票的溢價倍率為1.2倍，則意味著發(fā)行股票增加的1元股本只籌集了1.2元，小于1元國有股股本的價值，即從國有凈資產(chǎn)的價值來看，相當(dāng)于折價發(fā)行，1.25元折價為1.2元；
4.【問題】已知A公司在預(yù)算期間，銷售當(dāng)季度收回貨款60%，次季度收款35%，第三季度收款5%，預(yù)算年度期初應(yīng)收賬款金額為22000元，其中包括上年度第三季度銷售的應(yīng)收款4000元，第四季度銷售的應(yīng)收賬款18000元，則第一季度可以收回19750元，第二季度可以收回2250元，請老師具體解釋一下第一季度19750元和第二季度2250元的由來。
【解答】注意：
(1)因為每個季度的賒銷比例是(1-60%)＝40%，全部計入下季度初的應(yīng)收賬款中了，顯然，上年第四季度的銷售額的40%為18000元，所以，上年第四季度的銷售額為18000÷40%＝45000(元)，其中的35%在第一季度收回(即第一季度收回45000×35%＝15750元)，5%在第二季度收回(即第二季度收回45000×5%＝2250元)；
(2)顯然，第一季度期初的應(yīng)收賬款中包括上年第三季度的銷售額4000元占上年第三季度的銷售額的5%，在第一季度可以全部收回；
(3)所以，第一季度收回的期初應(yīng)收賬款＝15750＋4000＝19750(元)
第二季度收回的期初應(yīng)收賬款＝2250(元)
〔資料〕某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預(yù)計該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長8%。第4年及以后將保持其凈收益水平。
該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。
要求：
(l)假設(shè)投資人要求的報酬率為10%，計算股票的價值(精確到0.01元)；
(2)如果股票的價格為24.89元，計算股票的預(yù)期報酬率(精確到1%)；
計算步驟和結(jié)果，可以用表格形式表達(dá)，也可以用算式表達(dá)。
答案：
(1)預(yù)計第1年的股利=2×（1+14%)=2.28
預(yù)計第2年的股利=2.28×（1+14%)=2.60
預(yù)計第3年及以后的股利=2.60×（1+8%)=2.81
股票的價值
=2.28×（P/S,10%,1)+2.60(P/S,10%,2)+2.81/10%×（P/S,10%,2)
=2.073+2.149+23.222
=27.44
(2)24.89=2.28×（P/S, i,1)+2.60(P/S, i,2)+2.81/i×（P/S, i,2)
由于按10%的預(yù)期報酬率計算，其股票價值為27.44元，市價為24.89元時的預(yù)期報酬率應(yīng)高于10%，故用11%開始測試：
試誤法：
當(dāng)I=11%時，
2.28×（P/S,11%,1)+2.60(P/S,11%,2)+2.81/11%×（P/S,11%,2)
=2.28×0.9009+2.60×0.8116+2.81/11%×0.8116
=2.05+2.11+20.73
=24.89
股票的預(yù)期報酬率=11%
5.【問題】計算股票價值中預(yù)計第3年以后的股利，可以理解為永續(xù)年金的形式求股票的價值嗎？
【解答】第3年以后的股利，可以理解為永續(xù)年金的形式，具體分析如下：
(1)根據(jù)“第4年及以后將保持其凈收益水平”可知，第4年及以后的凈利潤均等于第3年的凈利潤；
(2)根據(jù)“該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策”可知，股利支付率不變；(3)根據(jù)上述兩點可知，即第4年及以后每年的股利支付額不變，且均等于第3年的股利支付額；
(4)根據(jù)“該公司沒有增發(fā)普通股計劃”可知，第4年及以后的普通股股數(shù)不會發(fā)生變化，均等于第3年的普通股股數(shù)；
(5)根據(jù)“該公司沒有增發(fā)發(fā)行優(yōu)先股的計劃”可知， 第4年及以后的優(yōu)先股股數(shù)和優(yōu)先股股利不會發(fā)生變化，結(jié)合第(1)點和第(4)點的分析可知，第4年及以后的每股收益不會發(fā)生變化，且均等于第3年的每股收益。再結(jié)合第(2)點的分析可知，第4年及以后的每股股利不會發(fā)生變化，且均等于第3年的每股股利。所以，第3年以后的股利可以理解為永續(xù)年金的形式。
6.【問題】計算股票的價值時，為什么后邊還要乘以(P/S，10%，2)？
【解答】從第三年開始每年的股利均相等，構(gòu)成了一個永續(xù)年金，其中，2.81÷10%表示的是該永續(xù)年金中第一期期初的現(xiàn)值(即總體而言第三年初的現(xiàn)值)，而我們想計算的是總體而言第一年年初的現(xiàn)值。所以，應(yīng)該再復(fù)利折現(xiàn)2期，即乘以(P/S,10%， 2)。其實，這個道理與計算遞延年金現(xiàn)值時，需要進(jìn)一步復(fù)利折現(xiàn)的道理完全一致，完全可以按照確定遞延期間的方法理解為什么此處的復(fù)利折現(xiàn)期為2年。
7.【問題】一股份公司發(fā)行債券，面值1000元，年利率10%，發(fā)行時的市場利率12%，故以887元的價格折價發(fā)行，則該債券的期限為多少？
【解答】 按照公式，分別對n取不同的數(shù)值，計算出各自對應(yīng)當(dāng)債券發(fā)行價格，找出與887相鄰的兩個數(shù)值作為臨界值，然后，用內(nèi)插法計算。
例如：當(dāng)n=1時，債券發(fā)行價格＝1000×10%×（P/A,12%,1)+1000*(P/S,12%,1)=982.19
當(dāng)n=2時，債券發(fā)行價格＝1000×10%×（P/A,12%,2)+1000*(P/S,12%,2)=966.21
依此類推，最終的試驗結(jié)果是：
當(dāng)n=10時，債券發(fā)行價格＝1000×10%×（P/A,12%,10)+1000*(P/S,12%,10)=887.02
當(dāng)n=11時，債券發(fā)行價格＝1000×10%×（P/A,12%,11）+1000*(P/S,12%,11)=881.27
用內(nèi)插法計算得知：所求的n=10+(887.02-887)÷（887.02-881.27）×（11-10）＝10(年)
1.【問題】如何理解教材148頁的“如果有明顯的證據(jù)表明，6年后可替換的設(shè)備平均年成本會高于當(dāng)前更新設(shè)備設(shè)備的市場年成本(863)，為什么是高于新設(shè)備的863，而不是高于舊設(shè)備的836？
【解答】 非常容易理解，因為只有這種情況下才可能導(dǎo)致“繼續(xù)使用舊設(shè)備及6年后更新設(shè)備的綜合平均成本”大于“當(dāng)前更新設(shè)備的市場年成本”。
例如：假如6年后可替換的設(shè)備平均年成本為850元(小于863元)，則無論如何“繼續(xù)使用舊設(shè)備及6年后更新設(shè)備的綜合平均成本”也不可能大于“當(dāng)前更新設(shè)備的市場年成本”
2.【問題】在教材P221中指出,投資需要的800萬元不是指資產(chǎn)總額增加800萬元,請問是何含義？資產(chǎn)總額究竟增加多少？
【解答】注意：
(1)教材中的不是指資產(chǎn)總額增加800萬元，是針對利潤分配之前和利潤分配之后的資產(chǎn)總額而言的。
(2)在教材的例題中，利潤分配之后資產(chǎn)總額增加800-600＝200(萬元)，因為600萬元的稅后利潤已經(jīng)包括在利潤分配前的總資產(chǎn)中了。
3. 【問題】如何理解P60頁第二段國有企業(yè)改組為股份制企業(yè)，一般以評估確認(rèn)后的凈資產(chǎn)折為國有股的股本；如果不全部折股，則折股方案與募股方案和預(yù)計發(fā)行價格一并考慮，折股比率不低于65%，股票發(fā)行溢價倍率應(yīng)不低于折股倍數(shù)。
【解答】其實折股倍數(shù)就是國有股的溢價倍率，如果股票發(fā)行溢價倍率應(yīng)低于折股倍數(shù)，會造成折價發(fā)行股票；
舉例說明如下：
假設(shè)折股比率為80%，則意味著1.25元國有凈資產(chǎn)折合1元股本，即固有股的溢價倍率(折股倍數(shù))為1.25倍；如果發(fā)行股票的溢價倍率為1.2倍，則意味著發(fā)行股票增加的1元股本只籌集了1.2元，小于1元國有股股本的價值，即從國有凈資產(chǎn)的價值來看，相當(dāng)于折價發(fā)行，1.25元折價為1.2元；
4.【問題】已知A公司在預(yù)算期間，銷售當(dāng)季度收回貨款60%，次季度收款35%，第三季度收款5%，預(yù)算年度期初應(yīng)收賬款金額為22000元，其中包括上年度第三季度銷售的應(yīng)收款4000元，第四季度銷售的應(yīng)收賬款18000元，則第一季度可以收回19750元，第二季度可以收回2250元，請老師具體解釋一下第一季度19750元和第二季度2250元的由來。
【解答】注意：
(1)因為每個季度的賒銷比例是(1-60%)＝40%，全部計入下季度初的應(yīng)收賬款中了，顯然，上年第四季度的銷售額的40%為18000元，所以，上年第四季度的銷售額為18000÷40%＝45000(元)，其中的35%在第一季度收回(即第一季度收回45000×35%＝15750元)，5%在第二季度收回(即第二季度收回45000×5%＝2250元)；
(2)顯然，第一季度期初的應(yīng)收賬款中包括上年第三季度的銷售額4000元占上年第三季度的銷售額的5%，在第一季度可以全部收回；
(3)所以，第一季度收回的期初應(yīng)收賬款＝15750＋4000＝19750(元)
第二季度收回的期初應(yīng)收賬款＝2250(元)
〔資料〕某上市公司本年度的凈收益為20000萬元，每股支付股利2元。預(yù)計該公司未來三年進(jìn)入成長期，凈收益第1年增長14%，第2年增長14%，第3年增長8%。第4年及以后將保持其凈收益水平。
該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。
要求：
(l)假設(shè)投資人要求的報酬率為10%，計算股票的價值(精確到0.01元)；
(2)如果股票的價格為24.89元，計算股票的預(yù)期報酬率(精確到1%)；
計算步驟和結(jié)果，可以用表格形式表達(dá)，也可以用算式表達(dá)。
答案：
(1)預(yù)計第1年的股利=2×（1+14%)=2.28
預(yù)計第2年的股利=2.28×（1+14%)=2.60
預(yù)計第3年及以后的股利=2.60×（1+8%)=2.81
股票的價值
=2.28×（P/S,10%,1)+2.60(P/S,10%,2)+2.81/10%×（P/S,10%,2)
=2.073+2.149+23.222
=27.44
(2)24.89=2.28×（P/S, i,1)+2.60(P/S, i,2)+2.81/i×（P/S, i,2)
由于按10%的預(yù)期報酬率計算，其股票價值為27.44元，市價為24.89元時的預(yù)期報酬率應(yīng)高于10%，故用11%開始測試：
試誤法：
當(dāng)I=11%時，
2.28×（P/S,11%,1)+2.60(P/S,11%,2)+2.81/11%×（P/S,11%,2)
=2.28×0.9009+2.60×0.8116+2.81/11%×0.8116
=2.05+2.11+20.73
=24.89
股票的預(yù)期報酬率=11%
5.【問題】計算股票價值中預(yù)計第3年以后的股利，可以理解為永續(xù)年金的形式求股票的價值嗎？
【解答】第3年以后的股利，可以理解為永續(xù)年金的形式，具體分析如下：
(1)根據(jù)“第4年及以后將保持其凈收益水平”可知，第4年及以后的凈利潤均等于第3年的凈利潤；
(2)根據(jù)“該公司一直采用固定支付率的股利政策，并打算今后繼續(xù)實行該政策”可知，股利支付率不變；(3)根據(jù)上述兩點可知，即第4年及以后每年的股利支付額不變，且均等于第3年的股利支付額；
(4)根據(jù)“該公司沒有增發(fā)普通股計劃”可知，第4年及以后的普通股股數(shù)不會發(fā)生變化，均等于第3年的普通股股數(shù)；
(5)根據(jù)“該公司沒有增發(fā)發(fā)行優(yōu)先股的計劃”可知， 第4年及以后的優(yōu)先股股數(shù)和優(yōu)先股股利不會發(fā)生變化，結(jié)合第(1)點和第(4)點的分析可知，第4年及以后的每股收益不會發(fā)生變化，且均等于第3年的每股收益。再結(jié)合第(2)點的分析可知，第4年及以后的每股股利不會發(fā)生變化，且均等于第3年的每股股利。所以，第3年以后的股利可以理解為永續(xù)年金的形式。
6.【問題】計算股票的價值時，為什么后邊還要乘以(P/S，10%，2)？
【解答】從第三年開始每年的股利均相等，構(gòu)成了一個永續(xù)年金，其中，2.81÷10%表示的是該永續(xù)年金中第一期期初的現(xiàn)值(即總體而言第三年初的現(xiàn)值)，而我們想計算的是總體而言第一年年初的現(xiàn)值。所以，應(yīng)該再復(fù)利折現(xiàn)2期，即乘以(P/S,10%， 2)。其實，這個道理與計算遞延年金現(xiàn)值時，需要進(jìn)一步復(fù)利折現(xiàn)的道理完全一致，完全可以按照確定遞延期間的方法理解為什么此處的復(fù)利折現(xiàn)期為2年。
7.【問題】一股份公司發(fā)行債券，面值1000元，年利率10%，發(fā)行時的市場利率12%，故以887元的價格折價發(fā)行，則該債券的期限為多少？
【解答】 按照公式，分別對n取不同的數(shù)值，計算出各自對應(yīng)當(dāng)債券發(fā)行價格，找出與887相鄰的兩個數(shù)值作為臨界值，然后，用內(nèi)插法計算。
例如：當(dāng)n=1時，債券發(fā)行價格＝1000×10%×（P/A,12%,1)+1000*(P/S,12%,1)=982.19
當(dāng)n=2時，債券發(fā)行價格＝1000×10%×（P/A,12%,2)+1000*(P/S,12%,2)=966.21
依此類推，最終的試驗結(jié)果是：
當(dāng)n=10時，債券發(fā)行價格＝1000×10%×（P/A,12%,10)+1000*(P/S,12%,10)=887.02
當(dāng)n=11時，債券發(fā)行價格＝1000×10%×（P/A,12%,11）+1000*(P/S,12%,11)=881.27
用內(nèi)插法計算得知：所求的n=10+(887.02-887)÷（887.02-881.27）×（11-10）＝10(年)