注冊會計師考試財務(wù)成本管理經(jīng)典答疑(7)

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    1.【問題】如何理解教材148頁的“如果有明顯的證據(jù)表明,6年后可替換的設(shè)備平均年成本會高于當(dāng)前更新設(shè)備設(shè)備的市場年成本(863),為什么是高于新設(shè)備的863,而不是高于舊設(shè)備的836?
    【解答】 非常容易理解,因為只有這種情況下才可能導(dǎo)致“繼續(xù)使用舊設(shè)備及6年后更新設(shè)備的綜合平均成本”大于“當(dāng)前更新設(shè)備的市場年成本”。
     例如:假如6年后可替換的設(shè)備平均年成本為850元(小于863元),則無論如何“繼續(xù)使用舊設(shè)備及6年后更新設(shè)備的綜合平均成本”也不可能大于“當(dāng)前更新設(shè)備的市場年成本”
     2.【問題】在教材P221中指出,投資需要的800萬元不是指資產(chǎn)總額增加800萬元,請問是何含義?資產(chǎn)總額究竟增加多少?
    【解答】注意:
    (1)教材中的不是指資產(chǎn)總額增加800萬元,是針對利潤分配之前和利潤分配之后的資產(chǎn)總額而言的。
    (2)在教材的例題中,利潤分配之后資產(chǎn)總額增加800-600=200(萬元),因為600萬元的稅后利潤已經(jīng)包括在利潤分配前的總資產(chǎn)中了。
     3. 【問題】如何理解P60頁第二段國有企業(yè)改組為股份制企業(yè),一般以評估確認(rèn)后的凈資產(chǎn)折為國有股的股本;如果不全部折股,則折股方案與募股方案和預(yù)計發(fā)行價格一并考慮,折股比率不低于65%,股票發(fā)行溢價倍率應(yīng)不低于折股倍數(shù)。
     【解答】其實折股倍數(shù)就是國有股的溢價倍率,如果股票發(fā)行溢價倍率應(yīng)低于折股倍數(shù),會造成折價發(fā)行股票;
    舉例說明如下:
    假設(shè)折股比率為80%,則意味著1.25元國有凈資產(chǎn)折合1元股本,即固有股的溢價倍率(折股倍數(shù))為1.25倍;如果發(fā)行股票的溢價倍率為1.2倍,則意味著發(fā)行股票增加的1元股本只籌集了1.2元,小于1元國有股股本的價值,即從國有凈資產(chǎn)的價值來看,相當(dāng)于折價發(fā)行,1.25元折價為1.2元;
    4.【問題】已知A公司在預(yù)算期間,銷售當(dāng)季度收回貨款60%,次季度收款35%,第三季度收款5%,預(yù)算年度期初應(yīng)收賬款金額為22000元,其中包括上年度第三季度銷售的應(yīng)收款4000元,第四季度銷售的應(yīng)收賬款18000元,則第一季度可以收回19750元,第二季度可以收回2250元,請老師具體解釋一下第一季度19750元和第二季度2250元的由來。
    【解答】注意:
    (1)因為每個季度的賒銷比例是(1-60%)=40%,全部計入下季度初的應(yīng)收賬款中了,顯然,上年第四季度的銷售額的40%為18000元,所以,上年第四季度的銷售額為18000÷40%=45000(元),其中的35%在第一季度收回(即第一季度收回45000×35%=15750元),5%在第二季度收回(即第二季度收回45000×5%=2250元);
    (2)顯然,第一季度期初的應(yīng)收賬款中包括上年第三季度的銷售額4000元占上年第三季度的銷售額的5%,在第一季度可以全部收回;
    (3)所以,第一季度收回的期初應(yīng)收賬款=15750+4000=19750(元)
    第二季度收回的期初應(yīng)收賬款=2250(元)
    〔資料〕某上市公司本年度的凈收益為20000萬元,每股支付股利2元。預(yù)計該公司未來三年進(jìn)入成長期,凈收益第1年增長14%,第2年增長14%,第3年增長8%。第4年及以后將保持其凈收益水平。
    該公司一直采用固定支付率的股利政策,并打算今后繼續(xù)實行該政策。該公司沒有增發(fā)普通股和發(fā)行優(yōu)先股的計劃。
    要求:
    (l)假設(shè)投資人要求的報酬率為10%,計算股票的價值(精確到0.01元);
    (2)如果股票的價格為24.89元,計算股票的預(yù)期報酬率(精確到1%);
    計算步驟和結(jié)果,可以用表格形式表達(dá),也可以用算式表達(dá)。
    答案:
    (1)預(yù)計第1年的股利=2×(1+14%)=2.28
    預(yù)計第2年的股利=2.28×(1+14%)=2.60
    預(yù)計第3年及以后的股利=2.60×(1+8%)=2.81
    股票的價值
    =2.28×(P/S,10%,1)+2.60(P/S,10%,2)+2.81/10%×(P/S,10%,2)
    =2.073+2.149+23.222
    =27.44
    (2)24.89=2.28×(P/S, i,1)+2.60(P/S, i,2)+2.81/i×(P/S, i,2)
    由于按10%的預(yù)期報酬率計算,其股票價值為27.44元,市價為24.89元時的預(yù)期報酬率應(yīng)高于10%,故用11%開始測試:
    試誤法:
    當(dāng)I=11%時,
    2.28×(P/S,11%,1)+2.60(P/S,11%,2)+2.81/11%×(P/S,11%,2)
    =2.28×0.9009+2.60×0.8116+2.81/11%×0.8116
    =2.05+2.11+20.73
    =24.89
    股票的預(yù)期報酬率=11%
    5.【問題】計算股票價值中預(yù)計第3年以后的股利,可以理解為永續(xù)年金的形式求股票的價值嗎?
    【解答】第3年以后的股利,可以理解為永續(xù)年金的形式,具體分析如下:
    (1)根據(jù)“第4年及以后將保持其凈收益水平”可知,第4年及以后的凈利潤均等于第3年的凈利潤;
    (2)根據(jù)“該公司一直采用固定支付率的股利政策,并打算今后繼續(xù)實行該政策”可知,股利支付率不變;(3)根據(jù)上述兩點可知,即第4年及以后每年的股利支付額不變,且均等于第3年的股利支付額;
    (4)根據(jù)“該公司沒有增發(fā)普通股計劃”可知,第4年及以后的普通股股數(shù)不會發(fā)生變化,均等于第3年的普通股股數(shù);
    (5)根據(jù)“該公司沒有增發(fā)發(fā)行優(yōu)先股的計劃”可知, 第4年及以后的優(yōu)先股股數(shù)和優(yōu)先股股利不會發(fā)生變化,結(jié)合第(1)點和第(4)點的分析可知,第4年及以后的每股收益不會發(fā)生變化,且均等于第3年的每股收益。再結(jié)合第(2)點的分析可知,第4年及以后的每股股利不會發(fā)生變化,且均等于第3年的每股股利。所以,第3年以后的股利可以理解為永續(xù)年金的形式。
    6.【問題】計算股票的價值時,為什么后邊還要乘以(P/S,10%,2)?
    【解答】從第三年開始每年的股利均相等,構(gòu)成了一個永續(xù)年金,其中,2.81÷10%表示的是該永續(xù)年金中第一期期初的現(xiàn)值(即總體而言第三年初的現(xiàn)值),而我們想計算的是總體而言第一年年初的現(xiàn)值。所以,應(yīng)該再復(fù)利折現(xiàn)2期,即乘以(P/S,10%, 2)。其實,這個道理與計算遞延年金現(xiàn)值時,需要進(jìn)一步復(fù)利折現(xiàn)的道理完全一致,完全可以按照確定遞延期間的方法理解為什么此處的復(fù)利折現(xiàn)期為2年。
    7.【問題】一股份公司發(fā)行債券,面值1000元,年利率10%,發(fā)行時的市場利率12%,故以887元的價格折價發(fā)行,則該債券的期限為多少?
    【解答】 按照公式,分別對n取不同的數(shù)值,計算出各自對應(yīng)當(dāng)債券發(fā)行價格,找出與887相鄰的兩個數(shù)值作為臨界值,然后,用內(nèi)插法計算。
    例如:當(dāng)n=1時,債券發(fā)行價格=1000×10%×(P/A,12%,1)+1000*(P/S,12%,1)=982.19
    當(dāng)n=2時,債券發(fā)行價格=1000×10%×(P/A,12%,2)+1000*(P/S,12%,2)=966.21
    依此類推,最終的試驗結(jié)果是:
    當(dāng)n=10時,債券發(fā)行價格=1000×10%×(P/A,12%,10)+1000*(P/S,12%,10)=887.02
    當(dāng)n=11時,債券發(fā)行價格=1000×10%×(P/A,12%,11)+1000*(P/S,12%,11)=881.27
    用內(nèi)插法計算得知:所求的n=10+(887.02-887)÷(887.02-881.27)×(11-10)=10(年)