第二節(jié) 證券發(fā)行方式
一、證券類型與證券發(fā)行的分類
按照《證券法》規(guī)定的證券類型，證券發(fā)行主要分為股票發(fā)行和公司債券發(fā)行，還可包括其他認(rèn)定證券的發(fā)行。作出上述區(qū)分，在法律適用及識別證券權(quán)利差異方面，具有重要法律意義。
股票發(fā)行是指股份公司以籌集資金為直接目的，依照法定程序向社會投資人要約出售代表一定股東權(quán)利的股票的行為。股票發(fā)行可按是否附有設(shè)立公司目的，進(jìn)一步分為設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行。（1）設(shè)立發(fā)行，是指發(fā)行人以籌集資金和設(shè)立股份公司為目的而發(fā)行股票。在我國，設(shè)立發(fā)行之主體應(yīng)當(dāng)是經(jīng)批準(zhǔn)擬設(shè)立的股份有限公司。設(shè)立發(fā)行不僅包括向社會投資者募集股份和發(fā)行股票，也包括向股份公司發(fā)起人分派股票的行為，如將發(fā)起人應(yīng)獲得股票分派至其名下或記人股東名冊。（2）增資發(fā)行，措已設(shè)立并合法存續(xù)的股份公司為增加公司股本，向原股東配售或社會投資者發(fā)行股票的行為，包括配股、分派紅利股票、公積金轉(zhuǎn)增股份和發(fā)行新股等多種具體形式。
債券發(fā)行是指債券發(fā)行人發(fā)行普通公司債券和可轉(zhuǎn)換公司債券的行為，一般不包括金融債券和政府債券的發(fā)行。在國外法上，公司債券發(fā)行主體僅指股份公司。根據(jù)我國《公司法》規(guī)定，公司債券發(fā)行主體包括股份公司、國有獨(dú)資公司和兩個以上國有投資主體設(shè)立的有限公司。債券發(fā)行人承擔(dān)到期還本付息的義務(wù)，其直接后果是改變債券發(fā)行人的負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率，而不影響債券發(fā)行人的股本總額和股本結(jié)構(gòu)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債的直接后果，是影響債券發(fā)行人的負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率，但就未來情形而言，可能會影響債券發(fā)行人的股本結(jié)構(gòu)和總額。
二、證券發(fā)行價格與證券發(fā)行的分類
證券發(fā)行價格是投資者購買證券發(fā)行人首次出售的證券時所支付的購買價格。依證券發(fā)行價格與證券票面金額之間的關(guān)系，證券發(fā)行分為面值發(fā)行、折扣發(fā)行、溢價發(fā)行和中間價發(fā)行。
面值發(fā)行是按照證券票面記載金額發(fā)行證券，也稱平價發(fā)行。在采取面值價格發(fā)行證券時，證券發(fā)行成本由發(fā)行人從發(fā)行所得款項(xiàng)中支付；在完成發(fā)行后，發(fā)行人獲得的實(shí)際金額可能會小于券面金額與證券發(fā)行總量的乘積。證券發(fā)行人為使實(shí)際獲得款項(xiàng)相等于票面金額與所發(fā)行證券數(shù)量的乘積，通常會在證券券面金額外，向投資者加收一定比例的手續(xù)費(fèi)。
折扣發(fā)行系按照低于證券券面金額的發(fā)行價格發(fā)行證券。假定券面金額為 100元，發(fā)行價格定為95元，此即為折扣發(fā)行。折扣發(fā)行股票時，必然會導(dǎo)致公司實(shí)際資本與名義資本之間的差異。為了保證股份公司資本充實(shí)，《公司法》禁止股份公司以折扣方式發(fā)行股票。在以折扣方式發(fā)行公司債券時，發(fā)行人可以以低于券面金額的價格發(fā)售債券，并于承諾債券到期后以票面金額償還本金，這種情況意味著債券發(fā)行人向投資者預(yù)付了債券利息。
溢價發(fā)行是以超過證券券面金額的價格發(fā)行證券。溢價發(fā)行廣泛地適用于股票和基金發(fā)行，在債券發(fā)行中較少采用。根據(jù)《公司法》規(guī)定，股票發(fā)行之溢價金額應(yīng)列為公司資本公積金，可用來彌補(bǔ)虧損，也可用來轉(zhuǎn)增股本，但不得分配給股東，溢價款屬于公司全體股東的共同權(quán)益。
中間價發(fā)行是按照證券券面金額和市場價格的中間價格發(fā)行證券，它通常適用于股票新股發(fā)行和配股發(fā)行。假定某種股票面額為1元，其市場價格是每股 10元，配股或擬發(fā)行新股之價格為7元，此為典型之中間價格發(fā)行。
三、證券承銷與證券發(fā)行的分類
按照證券是否通過證券公司承銷作為標(biāo)準(zhǔn)，證券發(fā)行分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。直接發(fā)行指由證券發(fā)行人直接向投資者要約出售有價證券，而不借助證券公司代銷或者包銷證券。間接發(fā)行是指證券發(fā)行人委托證券公司承銷所發(fā)行的有價證券，并由證券公司辦理證券發(fā)行事宜并承擔(dān)約定的發(fā)行風(fēng)險。根據(jù)證券發(fā)行人與證券公司之間的約定，間接發(fā)行有證券包銷和證券代銷兩種形式。
證券發(fā)行人在選擇證券發(fā)行方式時，必須依照證券法的有關(guān)規(guī)定，確定證券發(fā)行方式。（1）根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，股份公司發(fā)行股票的，應(yīng)當(dāng)采取間接發(fā)行方式；如果擬發(fā)行股票超過一定金額，必須通過承銷團(tuán)進(jìn)行承銷。（2）對于境外上市外資股之發(fā)行是否必須采用間接發(fā)行方式，現(xiàn)行法律未作明確規(guī)定，但實(shí)踐中均采用間接發(fā)行。（3）可轉(zhuǎn)換公司債券應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷發(fā)行；對普通公司債券發(fā)行，我國法律未作明確規(guī)定，但依據(jù)《公司法》第166條關(guān)于公司應(yīng)當(dāng)公告?zhèn)技k法的規(guī)定，公司債券發(fā)行似也應(yīng)采間接發(fā)行。
四、證券發(fā)行時間與證券發(fā)行的分類
按照證券發(fā)行時間，證券發(fā)行分為設(shè)立發(fā)行與新股發(fā)行，主要適用于股票發(fā)行。設(shè)立發(fā)行，指為設(shè)立股份公司而發(fā)行股票，股份公司因發(fā)行完成而設(shè)立。新股發(fā)行是指股份公司設(shè)立后發(fā)行股票的行為。新股發(fā)行通常是股份公司為增加公司股本總額而發(fā)行新的股票，如股份公司申請?jiān)霭l(fā)新股，也可采取送股或配股方式增加發(fā)行新股，還可以在公司合并時向并人企業(yè)的股東發(fā)行新股，以實(shí)現(xiàn)增加資本的目的；新股發(fā)行也可以為了增資以外的其他特殊目的而發(fā)行新股，如采取拆細(xì)，以降低每股股票面值；或者股份合并發(fā)行新股，或者為更換舊股票而發(fā)行新股票。新股發(fā)行通常會改變股份公司的股本結(jié)構(gòu)或總股本。
上述兩種發(fā)行后果不同。設(shè)立發(fā)行失敗時，有可能導(dǎo)致公司設(shè)立不能，公司發(fā)起人須依照公司法向認(rèn)繳股份的投資者償還股款本息；特殊情況下，經(jīng)創(chuàng)立大會批準(zhǔn)，可設(shè)立股份公司，但其股本將會降低。就新股發(fā)行而言，無論發(fā)行成功或失敗，均不影響證券發(fā)行人的主體資格和地位，也不存在發(fā)行失敗向投資者償還本息問題。
五、投資者身份與證券發(fā)行的分類
按照證券投資者的身份，可將證券發(fā)行分為公開發(fā)行與非公開發(fā)行。我國現(xiàn)行證券法所指證券發(fā)行多限于公開發(fā)行，非公開發(fā)行屬于個別情形。
“公開發(fā)行”概念最早見于《股份有限公司規(guī)范意見》，《股票條例》第81條進(jìn)一步規(guī)定了該術(shù)語的含義，即指發(fā)行人通過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)向發(fā)行人以外的社會公眾就發(fā)行人股票作出的要約邀請、要約或者銷售行為。依此，除公開發(fā)行者外，其他方式都屬于非公開發(fā)行。如根據(jù)《股份有限公司規(guī)范意見》規(guī)定，股份公司設(shè)立時，可采取定向募集方式發(fā)行股票。也就是說，擬設(shè)立股份公司發(fā)行的股份除應(yīng)由發(fā)起人認(rèn)購一部分股份外，其余股份向其他法人發(fā)行，經(jīng)批準(zhǔn)也可向本公司內(nèi)部職工發(fā)行，但不得向社會公眾發(fā)行。
在證券發(fā)行方式上，國外證券法也接受投資者身份標(biāo)準(zhǔn)的分類方法，但通常采取“公募發(fā)行”和“私募發(fā)行”的概念。公募發(fā)行基本相當(dāng)于公開發(fā)行，必須嚴(yán)格遵守信息披露制度的嚴(yán)格規(guī)定。私募發(fā)行基本相當(dāng)于非公開發(fā)行。國外私募發(fā)行具有以下特點(diǎn)：（1）私募條件及適用范圍受到嚴(yán)格限制。美國證券法規(guī)定，私募證券包括公司在內(nèi)部發(fā)行并由本公司職工認(rèn)購的證券，包括由一家公司發(fā)行并在幾家關(guān)系密切的公司范圍內(nèi)認(rèn)購的證券，還包括由關(guān)系固定的購買者認(rèn)購的、不公開做發(fā)行廣告且發(fā)行額不足15萬美元的證券。 （2）私募證券可豁免辦理證券登記。出售依照私募方式購入的證券，必須符合各種極其復(fù)雜的限制性條件。相關(guān)限制涉及證券期限、證券金額、受讓人資信和證券出售方式等。根據(jù)臺灣《證券交易法》第17條規(guī)定，法定性質(zhì)的特殊公司，可豁免適用《證券交易法》并豁免向政府主管機(jī)關(guān)申請核準(zhǔn)或申報(bào)，這包括由特定股東組成的公司、事業(yè)范圍不適宜公眾投資的公司、事業(yè)性質(zhì)不適宜公眾投資的公司，例如涉及國家安全需要的事業(yè)，廣播、電視、出版及文化事業(yè)，公營海運(yùn)事業(yè)中基于安全理由或其他理由的企業(yè)。
六、公開發(fā)行方式與證券發(fā)行的分類
按照證券公開發(fā)行的方式，可將證券發(fā)行分為上網(wǎng)定價發(fā)行、與儲蓄存款掛鉤方式發(fā)行、全額預(yù)繳款方式發(fā)行以及配售發(fā)行四種基本方式。證監(jiān)會《關(guān)于股票發(fā)行與認(rèn)購方式的暫行規(guī)定》對前三種發(fā)行方式作有規(guī)定，證監(jiān)會《關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知》對配售方式作有專門規(guī)定。
所謂“上網(wǎng)定價發(fā)行”，是指主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，由主承銷商作為股票的惟一“賣方”，投資者在規(guī)定時間內(nèi)，按照現(xiàn)行委托買人股票的方式進(jìn)行股票申購。主承銷商在“上網(wǎng)定價”發(fā)行前應(yīng)在證券交易所設(shè)立股票發(fā)行專戶和申購資金專戶。申購結(jié)束后，根據(jù)資金到位情況，由證券交易所主機(jī)確認(rèn)有效申購。當(dāng)有效申購總量等于該次股票發(fā)行量時，投資者按其有效申購量認(rèn)購股票；當(dāng)有效申購總量小于該次股票發(fā)行量時，投資者按其有效申購量認(rèn)購股票后，余額部分按承銷協(xié)議辦理；當(dāng)有效申購總量大于該次股票發(fā)行量時，由證券交易所主機(jī)自動按照每1000股確定為一個申購號，連續(xù)排號，然后通過搖號抽簽，每一中簽號認(rèn)購1000股。
所謂“與儲蓄存款掛鉤發(fā)行方式”，是指在規(guī)定期限內(nèi)無限量發(fā)售專項(xiàng)定期定額存單，根據(jù)存單發(fā)售數(shù)量、批準(zhǔn)發(fā)行股票數(shù)量及每張中簽單可認(rèn)購股份數(shù)量的多少確定中簽率，通過公開搖號抽簽方式?jīng)Q定中簽者，中簽者按照規(guī)定要求辦理繳款手續(xù)的新股發(fā)行方式。
所謂“全額預(yù)繳款方式”，包括“全額預(yù)繳款、比例配售、余額即退方式”和“全額預(yù)繳款、比例配售、余額轉(zhuǎn)存方式”兩種。（1）“全額預(yù)繳款、比例配售、余額即退”，是指投資者在規(guī)定的申購時間內(nèi)，將全額申購款存入主承銷商在收款銀行設(shè)立的專戶中，申購結(jié)束后轉(zhuǎn)存凍結(jié)銀行專戶進(jìn)行凍結(jié)，在對到賬資金進(jìn)行驗(yàn)資和確定有效申購后，根據(jù)股票發(fā)行量和申購總量計(jì)算配售比例，進(jìn)行股票配售，余款返還投資者的股票發(fā)行方式。（2）“全額預(yù)繳款、比例配售、余額轉(zhuǎn)存方式”，是“與儲蓄存款掛鉤方式”和“全額預(yù)繳款、比例配售、余額即退方式”的結(jié)合，與“全額預(yù)繳款、比例配售、余額即退方式”不同的是，申購余款轉(zhuǎn)為存款，利息按照同期銀行存款利率計(jì)算。
配售股票，是國際證券發(fā)行市場上慣常采取的股票發(fā)行方式，通常由發(fā)行人根據(jù)證券市場及潛在投資者的預(yù)約認(rèn)購情況，將全部或部分?jǐn)M發(fā)行股票出售給投資者的股票發(fā)行方式?！芭涫鄯绞健笔亲C監(jiān)會《關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知》規(guī)定的新的股票發(fā)行方式。（1）公司股本在4億元以下的公司，采取上網(wǎng)定價、全額預(yù)繳款或者與儲蓄存款掛鉤的方式發(fā)行股票。公司股本在4億元以上的公司，可在對一般投資者采取上網(wǎng)發(fā)行的同時，對法人（戰(zhàn)略投資者和一般法人）配售部分股票。（2）發(fā)行人與承銷商應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)，通過召開配售對象問答會等推介方式，了解配售對象的認(rèn)購意愿后，最終確定網(wǎng)下配售的發(fā)行價格。（3）配售對象分為戰(zhàn)略投資者和一般法人投資者。戰(zhàn)略投資者是與發(fā)行人業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行人股票的法人，擁有優(yōu)先配售權(quán)，但在規(guī)定期限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓因配售取得的股票。發(fā)行人在向戰(zhàn)略投資者配售股票后，即可向一般法人配售股票。對一般法人配售的股票，在股票上市之日起三個月后方可上市流通。（4）根據(jù)規(guī)定，我國允許發(fā)行人同時采取上網(wǎng)發(fā)行和配售發(fā)行相結(jié)合的方式發(fā)行股票，但尚未允許單獨(dú)采取配售方式發(fā)行股票。（5）對法人的配售和對一般投資者的上網(wǎng)發(fā)行為同一次發(fā)行，應(yīng)當(dāng)按照同一價格發(fā)行股票。
除證券發(fā)行之分類外，我國學(xué)術(shù)界還認(rèn)為有多種分類方法，如依照發(fā)行條件之確定方式，可分為議價發(fā)行和招標(biāo)發(fā)行；依照發(fā)行標(biāo)的的形式，分為有紙化發(fā)行和無紙化發(fā)行；依照發(fā)行者身份和次序先后分為初次發(fā)行和二次發(fā)行；依照是否借助交易系統(tǒng)發(fā)行證券，分為網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下發(fā)行等等。依照證券發(fā)行對象進(jìn)行分類，在各國證券法上具有特殊重要意義，下面將專門討論。
一、證券類型與證券發(fā)行的分類
按照《證券法》規(guī)定的證券類型，證券發(fā)行主要分為股票發(fā)行和公司債券發(fā)行，還可包括其他認(rèn)定證券的發(fā)行。作出上述區(qū)分，在法律適用及識別證券權(quán)利差異方面，具有重要法律意義。
股票發(fā)行是指股份公司以籌集資金為直接目的，依照法定程序向社會投資人要約出售代表一定股東權(quán)利的股票的行為。股票發(fā)行可按是否附有設(shè)立公司目的，進(jìn)一步分為設(shè)立發(fā)行和增資發(fā)行。（1）設(shè)立發(fā)行，是指發(fā)行人以籌集資金和設(shè)立股份公司為目的而發(fā)行股票。在我國，設(shè)立發(fā)行之主體應(yīng)當(dāng)是經(jīng)批準(zhǔn)擬設(shè)立的股份有限公司。設(shè)立發(fā)行不僅包括向社會投資者募集股份和發(fā)行股票，也包括向股份公司發(fā)起人分派股票的行為，如將發(fā)起人應(yīng)獲得股票分派至其名下或記人股東名冊。（2）增資發(fā)行，措已設(shè)立并合法存續(xù)的股份公司為增加公司股本，向原股東配售或社會投資者發(fā)行股票的行為，包括配股、分派紅利股票、公積金轉(zhuǎn)增股份和發(fā)行新股等多種具體形式。
債券發(fā)行是指債券發(fā)行人發(fā)行普通公司債券和可轉(zhuǎn)換公司債券的行為，一般不包括金融債券和政府債券的發(fā)行。在國外法上，公司債券發(fā)行主體僅指股份公司。根據(jù)我國《公司法》規(guī)定，公司債券發(fā)行主體包括股份公司、國有獨(dú)資公司和兩個以上國有投資主體設(shè)立的有限公司。債券發(fā)行人承擔(dān)到期還本付息的義務(wù)，其直接后果是改變債券發(fā)行人的負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率，而不影響債券發(fā)行人的股本總額和股本結(jié)構(gòu)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債的直接后果，是影響債券發(fā)行人的負(fù)債結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率，但就未來情形而言，可能會影響債券發(fā)行人的股本結(jié)構(gòu)和總額。
二、證券發(fā)行價格與證券發(fā)行的分類
證券發(fā)行價格是投資者購買證券發(fā)行人首次出售的證券時所支付的購買價格。依證券發(fā)行價格與證券票面金額之間的關(guān)系，證券發(fā)行分為面值發(fā)行、折扣發(fā)行、溢價發(fā)行和中間價發(fā)行。
面值發(fā)行是按照證券票面記載金額發(fā)行證券，也稱平價發(fā)行。在采取面值價格發(fā)行證券時，證券發(fā)行成本由發(fā)行人從發(fā)行所得款項(xiàng)中支付；在完成發(fā)行后，發(fā)行人獲得的實(shí)際金額可能會小于券面金額與證券發(fā)行總量的乘積。證券發(fā)行人為使實(shí)際獲得款項(xiàng)相等于票面金額與所發(fā)行證券數(shù)量的乘積，通常會在證券券面金額外，向投資者加收一定比例的手續(xù)費(fèi)。
折扣發(fā)行系按照低于證券券面金額的發(fā)行價格發(fā)行證券。假定券面金額為 100元，發(fā)行價格定為95元，此即為折扣發(fā)行。折扣發(fā)行股票時，必然會導(dǎo)致公司實(shí)際資本與名義資本之間的差異。為了保證股份公司資本充實(shí)，《公司法》禁止股份公司以折扣方式發(fā)行股票。在以折扣方式發(fā)行公司債券時，發(fā)行人可以以低于券面金額的價格發(fā)售債券，并于承諾債券到期后以票面金額償還本金，這種情況意味著債券發(fā)行人向投資者預(yù)付了債券利息。
溢價發(fā)行是以超過證券券面金額的價格發(fā)行證券。溢價發(fā)行廣泛地適用于股票和基金發(fā)行，在債券發(fā)行中較少采用。根據(jù)《公司法》規(guī)定，股票發(fā)行之溢價金額應(yīng)列為公司資本公積金，可用來彌補(bǔ)虧損，也可用來轉(zhuǎn)增股本，但不得分配給股東，溢價款屬于公司全體股東的共同權(quán)益。
中間價發(fā)行是按照證券券面金額和市場價格的中間價格發(fā)行證券，它通常適用于股票新股發(fā)行和配股發(fā)行。假定某種股票面額為1元，其市場價格是每股 10元，配股或擬發(fā)行新股之價格為7元，此為典型之中間價格發(fā)行。
三、證券承銷與證券發(fā)行的分類
按照證券是否通過證券公司承銷作為標(biāo)準(zhǔn)，證券發(fā)行分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。直接發(fā)行指由證券發(fā)行人直接向投資者要約出售有價證券，而不借助證券公司代銷或者包銷證券。間接發(fā)行是指證券發(fā)行人委托證券公司承銷所發(fā)行的有價證券，并由證券公司辦理證券發(fā)行事宜并承擔(dān)約定的發(fā)行風(fēng)險。根據(jù)證券發(fā)行人與證券公司之間的約定，間接發(fā)行有證券包銷和證券代銷兩種形式。
證券發(fā)行人在選擇證券發(fā)行方式時，必須依照證券法的有關(guān)規(guī)定，確定證券發(fā)行方式。（1）根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，股份公司發(fā)行股票的，應(yīng)當(dāng)采取間接發(fā)行方式；如果擬發(fā)行股票超過一定金額，必須通過承銷團(tuán)進(jìn)行承銷。（2）對于境外上市外資股之發(fā)行是否必須采用間接發(fā)行方式，現(xiàn)行法律未作明確規(guī)定，但實(shí)踐中均采用間接發(fā)行。（3）可轉(zhuǎn)換公司債券應(yīng)當(dāng)由證券公司承銷發(fā)行；對普通公司債券發(fā)行，我國法律未作明確規(guī)定，但依據(jù)《公司法》第166條關(guān)于公司應(yīng)當(dāng)公告?zhèn)技k法的規(guī)定，公司債券發(fā)行似也應(yīng)采間接發(fā)行。
四、證券發(fā)行時間與證券發(fā)行的分類
按照證券發(fā)行時間，證券發(fā)行分為設(shè)立發(fā)行與新股發(fā)行，主要適用于股票發(fā)行。設(shè)立發(fā)行，指為設(shè)立股份公司而發(fā)行股票，股份公司因發(fā)行完成而設(shè)立。新股發(fā)行是指股份公司設(shè)立后發(fā)行股票的行為。新股發(fā)行通常是股份公司為增加公司股本總額而發(fā)行新的股票，如股份公司申請?jiān)霭l(fā)新股，也可采取送股或配股方式增加發(fā)行新股，還可以在公司合并時向并人企業(yè)的股東發(fā)行新股，以實(shí)現(xiàn)增加資本的目的；新股發(fā)行也可以為了增資以外的其他特殊目的而發(fā)行新股，如采取拆細(xì)，以降低每股股票面值；或者股份合并發(fā)行新股，或者為更換舊股票而發(fā)行新股票。新股發(fā)行通常會改變股份公司的股本結(jié)構(gòu)或總股本。
上述兩種發(fā)行后果不同。設(shè)立發(fā)行失敗時，有可能導(dǎo)致公司設(shè)立不能，公司發(fā)起人須依照公司法向認(rèn)繳股份的投資者償還股款本息；特殊情況下，經(jīng)創(chuàng)立大會批準(zhǔn)，可設(shè)立股份公司，但其股本將會降低。就新股發(fā)行而言，無論發(fā)行成功或失敗，均不影響證券發(fā)行人的主體資格和地位，也不存在發(fā)行失敗向投資者償還本息問題。
五、投資者身份與證券發(fā)行的分類
按照證券投資者的身份，可將證券發(fā)行分為公開發(fā)行與非公開發(fā)行。我國現(xiàn)行證券法所指證券發(fā)行多限于公開發(fā)行，非公開發(fā)行屬于個別情形。
“公開發(fā)行”概念最早見于《股份有限公司規(guī)范意見》，《股票條例》第81條進(jìn)一步規(guī)定了該術(shù)語的含義，即指發(fā)行人通過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)向發(fā)行人以外的社會公眾就發(fā)行人股票作出的要約邀請、要約或者銷售行為。依此，除公開發(fā)行者外，其他方式都屬于非公開發(fā)行。如根據(jù)《股份有限公司規(guī)范意見》規(guī)定，股份公司設(shè)立時，可采取定向募集方式發(fā)行股票。也就是說，擬設(shè)立股份公司發(fā)行的股份除應(yīng)由發(fā)起人認(rèn)購一部分股份外，其余股份向其他法人發(fā)行，經(jīng)批準(zhǔn)也可向本公司內(nèi)部職工發(fā)行，但不得向社會公眾發(fā)行。
在證券發(fā)行方式上，國外證券法也接受投資者身份標(biāo)準(zhǔn)的分類方法，但通常采取“公募發(fā)行”和“私募發(fā)行”的概念。公募發(fā)行基本相當(dāng)于公開發(fā)行，必須嚴(yán)格遵守信息披露制度的嚴(yán)格規(guī)定。私募發(fā)行基本相當(dāng)于非公開發(fā)行。國外私募發(fā)行具有以下特點(diǎn)：（1）私募條件及適用范圍受到嚴(yán)格限制。美國證券法規(guī)定，私募證券包括公司在內(nèi)部發(fā)行并由本公司職工認(rèn)購的證券，包括由一家公司發(fā)行并在幾家關(guān)系密切的公司范圍內(nèi)認(rèn)購的證券，還包括由關(guān)系固定的購買者認(rèn)購的、不公開做發(fā)行廣告且發(fā)行額不足15萬美元的證券。 （2）私募證券可豁免辦理證券登記。出售依照私募方式購入的證券，必須符合各種極其復(fù)雜的限制性條件。相關(guān)限制涉及證券期限、證券金額、受讓人資信和證券出售方式等。根據(jù)臺灣《證券交易法》第17條規(guī)定，法定性質(zhì)的特殊公司，可豁免適用《證券交易法》并豁免向政府主管機(jī)關(guān)申請核準(zhǔn)或申報(bào)，這包括由特定股東組成的公司、事業(yè)范圍不適宜公眾投資的公司、事業(yè)性質(zhì)不適宜公眾投資的公司，例如涉及國家安全需要的事業(yè)，廣播、電視、出版及文化事業(yè)，公營海運(yùn)事業(yè)中基于安全理由或其他理由的企業(yè)。
六、公開發(fā)行方式與證券發(fā)行的分類
按照證券公開發(fā)行的方式，可將證券發(fā)行分為上網(wǎng)定價發(fā)行、與儲蓄存款掛鉤方式發(fā)行、全額預(yù)繳款方式發(fā)行以及配售發(fā)行四種基本方式。證監(jiān)會《關(guān)于股票發(fā)行與認(rèn)購方式的暫行規(guī)定》對前三種發(fā)行方式作有規(guī)定，證監(jiān)會《關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知》對配售方式作有專門規(guī)定。
所謂“上網(wǎng)定價發(fā)行”，是指主承銷商利用證券交易所的交易系統(tǒng)，由主承銷商作為股票的惟一“賣方”，投資者在規(guī)定時間內(nèi)，按照現(xiàn)行委托買人股票的方式進(jìn)行股票申購。主承銷商在“上網(wǎng)定價”發(fā)行前應(yīng)在證券交易所設(shè)立股票發(fā)行專戶和申購資金專戶。申購結(jié)束后，根據(jù)資金到位情況，由證券交易所主機(jī)確認(rèn)有效申購。當(dāng)有效申購總量等于該次股票發(fā)行量時，投資者按其有效申購量認(rèn)購股票；當(dāng)有效申購總量小于該次股票發(fā)行量時，投資者按其有效申購量認(rèn)購股票后，余額部分按承銷協(xié)議辦理；當(dāng)有效申購總量大于該次股票發(fā)行量時，由證券交易所主機(jī)自動按照每1000股確定為一個申購號，連續(xù)排號，然后通過搖號抽簽，每一中簽號認(rèn)購1000股。
所謂“與儲蓄存款掛鉤發(fā)行方式”，是指在規(guī)定期限內(nèi)無限量發(fā)售專項(xiàng)定期定額存單，根據(jù)存單發(fā)售數(shù)量、批準(zhǔn)發(fā)行股票數(shù)量及每張中簽單可認(rèn)購股份數(shù)量的多少確定中簽率，通過公開搖號抽簽方式?jīng)Q定中簽者，中簽者按照規(guī)定要求辦理繳款手續(xù)的新股發(fā)行方式。
所謂“全額預(yù)繳款方式”，包括“全額預(yù)繳款、比例配售、余額即退方式”和“全額預(yù)繳款、比例配售、余額轉(zhuǎn)存方式”兩種。（1）“全額預(yù)繳款、比例配售、余額即退”，是指投資者在規(guī)定的申購時間內(nèi)，將全額申購款存入主承銷商在收款銀行設(shè)立的專戶中，申購結(jié)束后轉(zhuǎn)存凍結(jié)銀行專戶進(jìn)行凍結(jié)，在對到賬資金進(jìn)行驗(yàn)資和確定有效申購后，根據(jù)股票發(fā)行量和申購總量計(jì)算配售比例，進(jìn)行股票配售，余款返還投資者的股票發(fā)行方式。（2）“全額預(yù)繳款、比例配售、余額轉(zhuǎn)存方式”，是“與儲蓄存款掛鉤方式”和“全額預(yù)繳款、比例配售、余額即退方式”的結(jié)合，與“全額預(yù)繳款、比例配售、余額即退方式”不同的是，申購余款轉(zhuǎn)為存款，利息按照同期銀行存款利率計(jì)算。
配售股票，是國際證券發(fā)行市場上慣常采取的股票發(fā)行方式，通常由發(fā)行人根據(jù)證券市場及潛在投資者的預(yù)約認(rèn)購情況，將全部或部分?jǐn)M發(fā)行股票出售給投資者的股票發(fā)行方式?！芭涫鄯绞健笔亲C監(jiān)會《關(guān)于進(jìn)一步完善股票發(fā)行方式的通知》規(guī)定的新的股票發(fā)行方式。（1）公司股本在4億元以下的公司，采取上網(wǎng)定價、全額預(yù)繳款或者與儲蓄存款掛鉤的方式發(fā)行股票。公司股本在4億元以上的公司，可在對一般投資者采取上網(wǎng)發(fā)行的同時，對法人（戰(zhàn)略投資者和一般法人）配售部分股票。（2）發(fā)行人與承銷商應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)，通過召開配售對象問答會等推介方式，了解配售對象的認(rèn)購意愿后，最終確定網(wǎng)下配售的發(fā)行價格。（3）配售對象分為戰(zhàn)略投資者和一般法人投資者。戰(zhàn)略投資者是與發(fā)行人業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行人股票的法人，擁有優(yōu)先配售權(quán)，但在規(guī)定期限內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓因配售取得的股票。發(fā)行人在向戰(zhàn)略投資者配售股票后，即可向一般法人配售股票。對一般法人配售的股票，在股票上市之日起三個月后方可上市流通。（4）根據(jù)規(guī)定，我國允許發(fā)行人同時采取上網(wǎng)發(fā)行和配售發(fā)行相結(jié)合的方式發(fā)行股票，但尚未允許單獨(dú)采取配售方式發(fā)行股票。（5）對法人的配售和對一般投資者的上網(wǎng)發(fā)行為同一次發(fā)行，應(yīng)當(dāng)按照同一價格發(fā)行股票。
除證券發(fā)行之分類外，我國學(xué)術(shù)界還認(rèn)為有多種分類方法，如依照發(fā)行條件之確定方式，可分為議價發(fā)行和招標(biāo)發(fā)行；依照發(fā)行標(biāo)的的形式，分為有紙化發(fā)行和無紙化發(fā)行；依照發(fā)行者身份和次序先后分為初次發(fā)行和二次發(fā)行；依照是否借助交易系統(tǒng)發(fā)行證券，分為網(wǎng)上發(fā)行和網(wǎng)下發(fā)行等等。依照證券發(fā)行對象進(jìn)行分類，在各國證券法上具有特殊重要意義，下面將專門討論。