第1章講義
一、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容
二、有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)
（一）利潤(rùn)化
這種觀點(diǎn)的缺點(diǎn)是：
1.利潤(rùn)是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；
2.沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；
3.沒(méi)有考慮獲得的利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系；
4.導(dǎo)致企業(yè)的短期行為與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。
（二）每股收益化
站在普通股角度，每一股普通股所享有的凈利潤(rùn)。
如果沒(méi)有優(yōu)先股，那么凈利潤(rùn)除以普通股的總股數(shù)就是每股利潤(rùn)。也稱每股收益。
與利潤(rùn)化目標(biāo)一樣，該指標(biāo)仍然沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。但這個(gè)觀點(diǎn)的優(yōu)點(diǎn)是考慮了股東的投入和相應(yīng)的回報(bào)之間的投入產(chǎn)出關(guān)系。
這個(gè)指標(biāo)的分子（凈利潤(rùn)）反映的是給普通股股東帶來(lái)的回報(bào)，分母（普通股股數(shù)）在一定程度上反映股東在公司的投入，比如，公司普通股每股發(fā)行價(jià)格是5元，發(fā)行1000萬(wàn)股，總市價(jià)是5×1000＝5000萬(wàn)元，表明股東在公司的投入資本是5000萬(wàn)元，假設(shè)每股價(jià)格不變，如果發(fā)行1億股，那么股東在公司投入的資本就是5億元，所以，在股票價(jià)格不變的前提條件下，股數(shù)的多少在一定程度上反映股東在公司的投入是多少，因此這個(gè)指標(biāo)可以反映股東的投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。
（三）企業(yè)價(jià)值化目標(biāo)
1.企業(yè)的價(jià)值是指企業(yè)未來(lái)能給投資者帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益的流入所折成的現(xiàn)值，既然要折現(xiàn)，所以，考慮了資金時(shí)間價(jià)值因素；
2.將未來(lái)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益的流入折成現(xiàn)值的時(shí)候，通常情況下用股東要求的報(bào)酬率作為折現(xiàn)率，股東要求的報(bào)酬率包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，風(fēng)險(xiǎn)程度越高，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，計(jì)算企業(yè)價(jià)值的折現(xiàn)率就越大，其選擇的折現(xiàn)率是包含有風(fēng)險(xiǎn)因素的折現(xiàn)率，即考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素；
3.企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中源源不斷持續(xù)的流入折現(xiàn)的結(jié)果，追求企業(yè)價(jià)值化必須確保這種流入是持續(xù)、長(zhǎng)久的，所以，克服了企業(yè)的短期行為與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離的情形；
4.在成熟的證券市場(chǎng)條件下，股票價(jià)格的高低通常情況下可以反映股票的價(jià)值，也就是可以反映企業(yè)的價(jià)值，如果市場(chǎng)是有效的、完善的、健全的，那么，股票價(jià)格越高，企業(yè)價(jià)值就越大。所以，追求企業(yè)價(jià)值化就等同于追求股票價(jià)格的化。從公司內(nèi)部管理的角度來(lái)講，影響股票價(jià)格的主要因素取決于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，取決于公司給股東回報(bào)的高低，公司給股東回報(bào)的高低是通過(guò)每股收益來(lái)反映的。所以，不考慮其他因素，每股收益越大，每股價(jià)格就越高，企業(yè)價(jià)值就越大，每股收益恰恰反映了投入資本與獲得利潤(rùn)之間的配比關(guān)系。
綜上所述，追求企業(yè)價(jià)值化克服了利潤(rùn)化的四個(gè)缺點(diǎn)：
（1）考慮了資金時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；
（2）考慮了風(fēng)險(xiǎn)；
（3）克服了短期行為，追求的是長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；
（4）考慮了投入資本與獲得利潤(rùn)之間的配比關(guān)系。
除此，其還有兩個(gè)獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)：
（1）有利于社會(huì)資源的合理配置
（2）反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；
以企業(yè)價(jià)值化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也存在一定的局限性，股票價(jià)格的高低可以反映企業(yè)價(jià)值的大小，要有兩個(gè)前提假設(shè)：（1）市場(chǎng)是有效、完善、健全的；（2）影響股票價(jià)值的因素就是每股收益。但這種假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中是很難成立的，所以，股票價(jià)格的高低并不能客觀的反映其真實(shí)價(jià)值，而且影響股票價(jià)格的因素很多，所以，股票價(jià)格的變動(dòng)并不能真實(shí)地反映企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)。
企業(yè)價(jià)值化目標(biāo)實(shí)際上是強(qiáng)調(diào)在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)利益的約束條件下，最終能夠?qū)崿F(xiàn)所有者或股東權(quán)益的化。
例：在下列各項(xiàng)中，能夠反映上市公司價(jià)值化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的指標(biāo)是（?。＃?004年）
A、總資產(chǎn)報(bào)酬率
B、凈資產(chǎn)收益率
C、每股市價(jià)
D、每股利潤(rùn)
〔答案〕C
〔解析〕股東財(cái)富化，即追求企業(yè)價(jià)值化是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。對(duì)于上市公司來(lái)講，其市價(jià)總值等于其總股數(shù)乘以每股市價(jià)，在股數(shù)不變的情況下，其市價(jià)總值的大小取決于其每股市價(jià)的高低。
三、所有者與經(jīng)營(yíng)者、所有者與債權(quán)人的利益沖突及協(xié)調(diào)方法
（一）所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)
經(jīng)營(yíng)者和所有者的主要矛盾，就是經(jīng)營(yíng)者希望在提高企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的同時(shí)，能更多地增加享受成本；而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來(lái)更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富。協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營(yíng)者矛盾的主要方法有：（1）解聘；（2）接收；（3）激勵(lì)。
接收是通過(guò)市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)者的辦法。如果經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)決策失誤、經(jīng)營(yíng)不力，未能采取一切有效措施使企業(yè)價(jià)值提高，該公司就可能被其他公司接收或吞并，相應(yīng)經(jīng)營(yíng)者也會(huì)被解聘。為此，經(jīng)營(yíng)者了為避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價(jià)。
（二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)
債權(quán)人希望能夠在債權(quán)到期時(shí)安全收回債權(quán)，所以，債權(quán)人希望企業(yè)的負(fù)債程度越低越好，而企業(yè)的所有者希望在資金回報(bào)率高于借入資金利息率的前提條件下，擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模帶來(lái)額外的剩余。比如，投入資金的使用回報(bào)率是10％，借入資金利息率是6％，10％的回報(bào)率補(bǔ)償了6％的利息率之后，還能給股東帶來(lái)剩余的4％。在這個(gè)前提下，股東希望負(fù)債程度高一些，而債權(quán)人希望負(fù)債程度低一些，這樣就產(chǎn)生了矛盾。
協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人矛盾的主要方法有：
（1）附限制性條款的借款；
（2）收回借款或停止借款。
例：下列各項(xiàng)中，不能協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾的方式是（ ）。（2005年）
A、市場(chǎng)對(duì)公司強(qiáng)行接收或吞并
B、債權(quán)人通過(guò)合同實(shí)施限制性借款
C、債權(quán)人停止借款
D、債權(quán)人收回借款
〔答案〕A
〔解析〕為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾，通常采用的方式是：限制性借債；收回借款或停止借款。
四、利率的一般計(jì)算公式
資金的利率通常由三個(gè)部分組成：（1）純利率；（2）通貨膨脹補(bǔ)償率（或稱通貨膨脹貼水）；（3）風(fēng)險(xiǎn)收益率。
純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。
風(fēng)險(xiǎn)收益率包括違約風(fēng)險(xiǎn)收益率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率和期限風(fēng)險(xiǎn)收益率。
期限風(fēng)險(xiǎn)收益率是指為了彌補(bǔ)因償債期長(zhǎng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率
一、企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)容
二、有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)
（一）利潤(rùn)化
這種觀點(diǎn)的缺點(diǎn)是：
1.利潤(rùn)是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；
2.沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素；
3.沒(méi)有考慮獲得的利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系；
4.導(dǎo)致企業(yè)的短期行為與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。
（二）每股收益化
站在普通股角度，每一股普通股所享有的凈利潤(rùn)。
如果沒(méi)有優(yōu)先股，那么凈利潤(rùn)除以普通股的總股數(shù)就是每股利潤(rùn)。也稱每股收益。
與利潤(rùn)化目標(biāo)一樣，該指標(biāo)仍然沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。但這個(gè)觀點(diǎn)的優(yōu)點(diǎn)是考慮了股東的投入和相應(yīng)的回報(bào)之間的投入產(chǎn)出關(guān)系。
這個(gè)指標(biāo)的分子（凈利潤(rùn)）反映的是給普通股股東帶來(lái)的回報(bào)，分母（普通股股數(shù)）在一定程度上反映股東在公司的投入，比如，公司普通股每股發(fā)行價(jià)格是5元，發(fā)行1000萬(wàn)股，總市價(jià)是5×1000＝5000萬(wàn)元，表明股東在公司的投入資本是5000萬(wàn)元，假設(shè)每股價(jià)格不變，如果發(fā)行1億股，那么股東在公司投入的資本就是5億元，所以，在股票價(jià)格不變的前提條件下，股數(shù)的多少在一定程度上反映股東在公司的投入是多少，因此這個(gè)指標(biāo)可以反映股東的投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。
（三）企業(yè)價(jià)值化目標(biāo)
1.企業(yè)的價(jià)值是指企業(yè)未來(lái)能給投資者帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益的流入所折成的現(xiàn)值，既然要折現(xiàn)，所以，考慮了資金時(shí)間價(jià)值因素；
2.將未來(lái)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益的流入折成現(xiàn)值的時(shí)候，通常情況下用股東要求的報(bào)酬率作為折現(xiàn)率，股東要求的報(bào)酬率包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，風(fēng)險(xiǎn)程度越高，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，計(jì)算企業(yè)價(jià)值的折現(xiàn)率就越大，其選擇的折現(xiàn)率是包含有風(fēng)險(xiǎn)因素的折現(xiàn)率，即考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素；
3.企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中源源不斷持續(xù)的流入折現(xiàn)的結(jié)果，追求企業(yè)價(jià)值化必須確保這種流入是持續(xù)、長(zhǎng)久的，所以，克服了企業(yè)的短期行為與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離的情形；
4.在成熟的證券市場(chǎng)條件下，股票價(jià)格的高低通常情況下可以反映股票的價(jià)值，也就是可以反映企業(yè)的價(jià)值，如果市場(chǎng)是有效的、完善的、健全的，那么，股票價(jià)格越高，企業(yè)價(jià)值就越大。所以，追求企業(yè)價(jià)值化就等同于追求股票價(jià)格的化。從公司內(nèi)部管理的角度來(lái)講，影響股票價(jià)格的主要因素取決于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，取決于公司給股東回報(bào)的高低，公司給股東回報(bào)的高低是通過(guò)每股收益來(lái)反映的。所以，不考慮其他因素，每股收益越大，每股價(jià)格就越高，企業(yè)價(jià)值就越大，每股收益恰恰反映了投入資本與獲得利潤(rùn)之間的配比關(guān)系。
綜上所述，追求企業(yè)價(jià)值化克服了利潤(rùn)化的四個(gè)缺點(diǎn)：
（1）考慮了資金時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值；
（2）考慮了風(fēng)險(xiǎn)；
（3）克服了短期行為，追求的是長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展；
（4）考慮了投入資本與獲得利潤(rùn)之間的配比關(guān)系。
除此，其還有兩個(gè)獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)：
（1）有利于社會(huì)資源的合理配置
（2）反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求；
以企業(yè)價(jià)值化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也存在一定的局限性，股票價(jià)格的高低可以反映企業(yè)價(jià)值的大小，要有兩個(gè)前提假設(shè)：（1）市場(chǎng)是有效、完善、健全的；（2）影響股票價(jià)值的因素就是每股收益。但這種假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中是很難成立的，所以，股票價(jià)格的高低并不能客觀的反映其真實(shí)價(jià)值，而且影響股票價(jià)格的因素很多，所以，股票價(jià)格的變動(dòng)并不能真實(shí)地反映企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)。
企業(yè)價(jià)值化目標(biāo)實(shí)際上是強(qiáng)調(diào)在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)利益的約束條件下，最終能夠?qū)崿F(xiàn)所有者或股東權(quán)益的化。
例：在下列各項(xiàng)中，能夠反映上市公司價(jià)值化目標(biāo)實(shí)現(xiàn)程度的指標(biāo)是（?。＃?004年）
A、總資產(chǎn)報(bào)酬率
B、凈資產(chǎn)收益率
C、每股市價(jià)
D、每股利潤(rùn)
〔答案〕C
〔解析〕股東財(cái)富化，即追求企業(yè)價(jià)值化是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)。對(duì)于上市公司來(lái)講，其市價(jià)總值等于其總股數(shù)乘以每股市價(jià)，在股數(shù)不變的情況下，其市價(jià)總值的大小取決于其每股市價(jià)的高低。
三、所有者與經(jīng)營(yíng)者、所有者與債權(quán)人的利益沖突及協(xié)調(diào)方法
（一）所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)
經(jīng)營(yíng)者和所有者的主要矛盾，就是經(jīng)營(yíng)者希望在提高企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的同時(shí)，能更多地增加享受成本；而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來(lái)更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富。協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營(yíng)者矛盾的主要方法有：（1）解聘；（2）接收；（3）激勵(lì)。
接收是通過(guò)市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)者的辦法。如果經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)決策失誤、經(jīng)營(yíng)不力，未能采取一切有效措施使企業(yè)價(jià)值提高，該公司就可能被其他公司接收或吞并，相應(yīng)經(jīng)營(yíng)者也會(huì)被解聘。為此，經(jīng)營(yíng)者了為避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價(jià)。
（二）所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)
債權(quán)人希望能夠在債權(quán)到期時(shí)安全收回債權(quán)，所以，債權(quán)人希望企業(yè)的負(fù)債程度越低越好，而企業(yè)的所有者希望在資金回報(bào)率高于借入資金利息率的前提條件下，擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模帶來(lái)額外的剩余。比如，投入資金的使用回報(bào)率是10％，借入資金利息率是6％，10％的回報(bào)率補(bǔ)償了6％的利息率之后，還能給股東帶來(lái)剩余的4％。在這個(gè)前提下，股東希望負(fù)債程度高一些，而債權(quán)人希望負(fù)債程度低一些，這樣就產(chǎn)生了矛盾。
協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人矛盾的主要方法有：
（1）附限制性條款的借款；
（2）收回借款或停止借款。
例：下列各項(xiàng)中，不能協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾的方式是（ ）。（2005年）
A、市場(chǎng)對(duì)公司強(qiáng)行接收或吞并
B、債權(quán)人通過(guò)合同實(shí)施限制性借款
C、債權(quán)人停止借款
D、債權(quán)人收回借款
〔答案〕A
〔解析〕為協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人之間矛盾，通常采用的方式是：限制性借債；收回借款或停止借款。
四、利率的一般計(jì)算公式
資金的利率通常由三個(gè)部分組成：（1）純利率；（2）通貨膨脹補(bǔ)償率（或稱通貨膨脹貼水）；（3）風(fēng)險(xiǎn)收益率。
純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。
風(fēng)險(xiǎn)收益率包括違約風(fēng)險(xiǎn)收益率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率和期限風(fēng)險(xiǎn)收益率。
期限風(fēng)險(xiǎn)收益率是指為了彌補(bǔ)因償債期長(zhǎng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率