第七章 籌資方式
【重點(diǎn)、難點(diǎn)解析】
一、掌握資金需要量預(yù)測(cè)方法（2007年考過(guò)，但仍重點(diǎn)掌握）
資金需要量計(jì)算：
比例分析法：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、銷售百分百法（資金增量）；
資金習(xí)性分析法：高低點(diǎn)分析法、直線回歸分析法（資金總量）
二 、掌握吸收直接投資、普通股、留存收益等權(quán)益性籌資的方式及其優(yōu)缺點(diǎn)
（一）對(duì)比掌握權(quán)益類籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（共同）
（三）留存收益籌資（與普通股異同，成本更低f＝0）
【例1】相對(duì)于其他權(quán)益融資方式，吸收直接投資最突出的優(yōu)點(diǎn)是（ ）。
A．有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù) B．可以永久使用資金
C．有利于盡快形成生產(chǎn)能力 D．資金成本較普通股低
【答案】：C。由于吸收直接投資的方式有現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)等，組合在一起就構(gòu)成生產(chǎn)能力。所以，與其他融資方式相比，能盡快形成生產(chǎn)能力。
【例2】某公司擬發(fā)行普通股，籌資費(fèi)率為5%,普通股發(fā)行價(jià)10元,計(jì)算下列各自的籌資成本為多少 （保留小數(shù)點(diǎn)后兩位）
（1）每年股利固定為0.8元/股（即g=0）；
（2）上年股利為0.8元/股，預(yù)期股利增長(zhǎng)率為6%；
（3）留存收益的資本成本？
【答案】：（1）籌資成本=0.8/[10(1-5%)]=8.42%
（2）籌資成本=[0.8(1+6%)]/[10(1-5%)]+6%=14.93%
解析：只要掌握固定增長(zhǎng)股利的計(jì)算公式就可以解決留存收益、優(yōu)先股（包括零成長(zhǎng)股）等權(quán)益資本的成本計(jì)算。①當(dāng)上述公式中籌資費(fèi)率為零時(shí)，即為留存收益的成本計(jì)算公式。②如果股利增長(zhǎng)率為零，即為股利固定模式的計(jì)算公式。
由于發(fā)行股票必須委托證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，所以不得忽略籌資費(fèi)用的影響，另外權(quán)益資金水后分配財(cái)富，所以沒(méi)有“稅收擋板”效應(yīng)。
三 、掌握長(zhǎng)期借款、債券、融資租賃等長(zhǎng)期負(fù)債籌資的基本概念及其優(yōu)缺點(diǎn)
（一）比較借款、債券優(yōu)缺點(diǎn)即籌資個(gè)別成本的計(jì)算
【答案】：（1）籌資成本=500×6%（1-30%）/[500×（1-0.5%）] =4.22%
（2）籌資成本①=100×8%（1-30%）/[110×（1-3%）]= 5.6/106.7=5.25%
籌資成本②=100×8%（1-30%）/[100×（1-3%）]= 5.6/97=5.77%
籌資成本①=100×8%（1-30%）/[95×（1-3%）]= 5.6/92.15=6.08%
解析：無(wú)論溢價(jià)、折價(jià)還是平價(jià)發(fā)行，計(jì)算債券成本時(shí)分子相同，分母以發(fā)行價(jià)計(jì)算，但由于稅收屏蔽的作用，債務(wù)成本普遍較低。
（二）融資租賃（種類、租金構(gòu)成、租金的計(jì)算）優(yōu)缺點(diǎn)
【例4】相對(duì)于權(quán)益資金，負(fù)債籌資的有的主要有（ ）。
A．成本較低 B．保證控制權(quán) C．具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) D．使用期限長(zhǎng)
【答案】：ABC。負(fù)債稅前支付利息，可以大幅度降低籌資成本，還不參與企業(yè)的日常管理，保證企業(yè)控制權(quán)；但借款要按期歸還，而權(quán)益資金通常可永久使用，所以D是錯(cuò)誤的。
注意：租賃不計(jì)算成本，掌握融資租賃租金的計(jì)算方法（2005年考過(guò)計(jì)算）
租金 設(shè)備價(jià)款 買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)安裝調(diào)試費(fèi)等（同固定資產(chǎn)計(jì)價(jià)）
租息 融資成本（租賃期間利息）
租賃期手續(xù)費(fèi) 營(yíng)業(yè)費(fèi)用
利潤(rùn)
1．后付租金（普通年金現(xiàn)值逆運(yùn)算）
A=P/（P/A，i,n）
2.先付租金（即付年金現(xiàn)值逆運(yùn)算）
A=[P/（P/A，i,n）]/（1+i）=[P/（P/A，i,n-1）+1]
二者關(guān)系：后付租金=先付租金×（1+i）
【例5】某公司向租賃公司求租設(shè)備，出租方要求最低收益率為10%，如果在其他條件相同的情況下，后付租金每年為28700元，若改為先付租金，其年租金額為26091元。
【答案】：對(duì)
解析：先付租金=28700/（1+10%）=26091元
【重點(diǎn)、難點(diǎn)解析】
一、掌握資金需要量預(yù)測(cè)方法（2007年考過(guò)，但仍重點(diǎn)掌握）
資金需要量計(jì)算：
比例分析法：應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、銷售百分百法（資金增量）；
資金習(xí)性分析法：高低點(diǎn)分析法、直線回歸分析法（資金總量）
二 、掌握吸收直接投資、普通股、留存收益等權(quán)益性籌資的方式及其優(yōu)缺點(diǎn)
（一）對(duì)比掌握權(quán)益類籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（共同）
（三）留存收益籌資（與普通股異同，成本更低f＝0）
【例1】相對(duì)于其他權(quán)益融資方式，吸收直接投資最突出的優(yōu)點(diǎn)是（ ）。
A．有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù) B．可以永久使用資金
C．有利于盡快形成生產(chǎn)能力 D．資金成本較普通股低
【答案】：C。由于吸收直接投資的方式有現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)等，組合在一起就構(gòu)成生產(chǎn)能力。所以，與其他融資方式相比，能盡快形成生產(chǎn)能力。
【例2】某公司擬發(fā)行普通股，籌資費(fèi)率為5%,普通股發(fā)行價(jià)10元,計(jì)算下列各自的籌資成本為多少 （保留小數(shù)點(diǎn)后兩位）
（1）每年股利固定為0.8元/股（即g=0）；
（2）上年股利為0.8元/股，預(yù)期股利增長(zhǎng)率為6%；
（3）留存收益的資本成本？
【答案】：（1）籌資成本=0.8/[10(1-5%)]=8.42%
（2）籌資成本=[0.8(1+6%)]/[10(1-5%)]+6%=14.93%
解析：只要掌握固定增長(zhǎng)股利的計(jì)算公式就可以解決留存收益、優(yōu)先股（包括零成長(zhǎng)股）等權(quán)益資本的成本計(jì)算。①當(dāng)上述公式中籌資費(fèi)率為零時(shí)，即為留存收益的成本計(jì)算公式。②如果股利增長(zhǎng)率為零，即為股利固定模式的計(jì)算公式。
由于發(fā)行股票必須委托證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)，所以不得忽略籌資費(fèi)用的影響，另外權(quán)益資金水后分配財(cái)富，所以沒(méi)有“稅收擋板”效應(yīng)。
三 、掌握長(zhǎng)期借款、債券、融資租賃等長(zhǎng)期負(fù)債籌資的基本概念及其優(yōu)缺點(diǎn)
（一）比較借款、債券優(yōu)缺點(diǎn)即籌資個(gè)別成本的計(jì)算
【答案】：（1）籌資成本=500×6%（1-30%）/[500×（1-0.5%）] =4.22%
（2）籌資成本①=100×8%（1-30%）/[110×（1-3%）]= 5.6/106.7=5.25%
籌資成本②=100×8%（1-30%）/[100×（1-3%）]= 5.6/97=5.77%
籌資成本①=100×8%（1-30%）/[95×（1-3%）]= 5.6/92.15=6.08%
解析：無(wú)論溢價(jià)、折價(jià)還是平價(jià)發(fā)行，計(jì)算債券成本時(shí)分子相同，分母以發(fā)行價(jià)計(jì)算，但由于稅收屏蔽的作用，債務(wù)成本普遍較低。
（二）融資租賃（種類、租金構(gòu)成、租金的計(jì)算）優(yōu)缺點(diǎn)
【例4】相對(duì)于權(quán)益資金，負(fù)債籌資的有的主要有（ ）。
A．成本較低 B．保證控制權(quán) C．具有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng) D．使用期限長(zhǎng)
【答案】：ABC。負(fù)債稅前支付利息，可以大幅度降低籌資成本，還不參與企業(yè)的日常管理，保證企業(yè)控制權(quán)；但借款要按期歸還，而權(quán)益資金通常可永久使用，所以D是錯(cuò)誤的。
注意：租賃不計(jì)算成本，掌握融資租賃租金的計(jì)算方法（2005年考過(guò)計(jì)算）
租金 設(shè)備價(jià)款 買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)安裝調(diào)試費(fèi)等（同固定資產(chǎn)計(jì)價(jià)）
租息 融資成本（租賃期間利息）
租賃期手續(xù)費(fèi) 營(yíng)業(yè)費(fèi)用
利潤(rùn)
1．后付租金（普通年金現(xiàn)值逆運(yùn)算）
A=P/（P/A，i,n）
2.先付租金（即付年金現(xiàn)值逆運(yùn)算）
A=[P/（P/A，i,n）]/（1+i）=[P/（P/A，i,n-1）+1]
二者關(guān)系：后付租金=先付租金×（1+i）
【例5】某公司向租賃公司求租設(shè)備，出租方要求最低收益率為10%，如果在其他條件相同的情況下，后付租金每年為28700元，若改為先付租金，其年租金額為26091元。
【答案】：對(duì)
解析：先付租金=28700/（1+10%）=26091元