一、單項選擇題
1.
[答案]:D
[解析]:經濟利潤是用息前稅后經營利潤減去企業(yè)的全部資本費用，而D選項未扣除所得稅，所以是錯誤的。
2.
[答案]:D
[解析]:企業(yè)價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以，企業(yè)價值不一定能夠直接揭示企業(yè)當前的獲利能力。
3.
[答案]:B
[解析]:本題的主要考核點是可控邊際貢獻的用途。利潤中心的考核指標包括：
（1）邊際貢獻＝銷售收入－變動成本總額
（2）可控邊際貢獻＝邊際貢獻－可控固定成本
（3）部門邊際貢獻＝可控邊際貢獻－不可控固定成本
（4）稅前部門利潤＝部門邊際貢獻－公司管理費用
以邊際貢獻作為利潤中心的業(yè)績評價依據不夠全面；以可控邊際貢獻作為業(yè)績評價依據可能是的；以部門邊際貢獻作為業(yè)績評價依據，可能更適合評價該部門對企業(yè)利潤和管理費用的貢獻，而不適合于部門經理的評價，但對部門的取舍進行評價時，該指標是最有重要意義的信息；以稅前利潤作為業(yè)績評價依據，通常是不合適的。
4.
[答案]:A
[解析]:本題的主要考核點是債券到期收益率計算的原理。債券到期收益率和固定資產投資的原理一樣，是指在考慮貨幣時間價值的前提下，債券投資實際可望達到的投資報酬率，即債券投資的內含報酬率。而內含報酬率是指凈現(xiàn)值等于零的時候的折現(xiàn)率，即能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，債券投資未來現(xiàn)金流入表現(xiàn)為利息和本金，現(xiàn)金流出為價格，所以，到期收益率是能使債券利息收入和本金流入的現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率；債券可以是分期付息債券，也可以是到期一次還本付息債券。
5.
[答案]:B
[解析]:本題的主要考核點是資本市場線的應用。
總期望報酬率＝130％×16％＋（1－130％）×6％＝19％
總標準差＝130％×28％＝36.4％。
6.
[答案]:D
[解析]:內在市盈率＝，股利支付率＝25%，股權成本＝4％＋1.4（9％－4％）＝11％，則有：內在市盈率＝＝8.33。
7.
[答案]:A
[解析]:本題的主要考核點是基本標準成本需要調整的情形?；緲藴食杀臼侵敢唤浿贫?，只要生產的基本條件無重大變化，就不予變動的一種標準成本。所謂生產的基本條件的重大變化是指產品的物理結構變化、重要原材料和勞動力價格的重要變化、生產技術和工藝的根本變化。只要這些條件發(fā)生變化，基本標準成本才需要修訂。由于市場供求變化導致的售價變化和生產經營能力利用程序變化，由于工作方法改變而引起的效率變化等，不屬于生產的基本條件變化，對此不需要修訂基本標準成本。
8.
[答案]:A
[解析]:甲、乙、丙三種產品的邊際貢獻率分別為：
以各產品的銷售比重為權數(shù)，計算加權平均邊際貢獻率：
加權平均邊際貢獻率＝20％×21.51％＋37.5％×43.01％＋33.33％×35.48％＝32.26％。
9.
[答案]:D
[解析]:本題的主要考核點是采購現(xiàn)金流出的計算。
全年銷售成本＝3000×（1－20％）＝2400（萬元）
2005年年末存貨＝2400÷6＝400（萬元）
由于假設全年均衡銷售，所以，四季度預計銷售成本＝2400÷4＝600（萬元）
第四季度預計的采購現(xiàn)金流出＝期末存貨＋本期銷貨－期初存貨＝400＋600－400＝600（萬元）。
10.
[答案]:A
[解析]:根據：標的資產現(xiàn)行價格＋看跌期權價格－看漲期權價格＝執(zhí)行價格的現(xiàn)值，則看漲期權價格＝標的資產現(xiàn)行價格＋看跌期權價格－執(zhí)行價格的現(xiàn)值＝48＋6－40÷（1＋2％）＝14.78（元）。
二、多項選擇題
1.
[答案]:ABC
[解析]:銷售利潤率＝安全邊際率×邊際貢獻率＝9％；如果兩只股票的β系數(shù)相同，則其包含的系統(tǒng)性風險相同，不能表明非系統(tǒng)性風險也相同；如果兩種產品銷售量的期望值相同，同時標準差也相同，則其風險程度也相同，期望值本身不能衡量風險。逐步分項結轉分步法和平行結轉分步法均可直接提供按原始成本項目反映的產成品成本資料。
2.
[答案]:ABC
[解析]:在現(xiàn)金持有量確定的存貨模式中，相關成本包括機會成本和交易成本；在現(xiàn)金持有量確定的隨機模式中，根據現(xiàn)金返回線的計算公式可知，相關成本也包括機會成本和交易成本。由此可見，存貨模式和隨機模式中管理成本均屬于無關成本，機會成本和交易成本均屬于相關成本。
3.
[答案]:ABD
[解析]:在通貨膨脹時期，為了彌補固定資產更新資金的缺口，公司多采用少分多留的政策；為了更好約束經營者的背離行為，公司多采用高股利政策，這樣自然就增加了外部負債融資的可能性，負債融資比股權融資對經營者的約束力更強；由于現(xiàn)金股利的所得稅稅率比資本利得的所得稅稅率高，因此為了更好地為股東合理避稅，公司多采用低股利政策；依據股利相關論，公司派發(fā)的現(xiàn)金股利越多，公司價值越大，所以高股利政策有助于增加股東財富。
4.
[答案]:ABC
[解析]:理財原則的正確與否與其應用環(huán)境有關；雙方交易原則承認市場存在非對稱信息，它的應用是以交易雙方遵循自利行為原則為前提的；有價值的創(chuàng)意原則主要用于直接投資項目。
5.
[答案]:ABCD
[解析]:本題的主要考核點是可持續(xù)增長率問題。公司計劃銷售增長率高于可持續(xù)增長率所導致的資金增加主要有兩個解決途徑：提高經營效率或改變財務政策。A.B.C.D均可實現(xiàn)。
6.
[答案]:ABCD
[解析]:經營現(xiàn)金毛流量＝息前稅后經營利潤＋折舊與攤銷＝2200×（1－33％）＋70＝1544（萬元）
經營現(xiàn)金凈流量＝經營現(xiàn)金毛流量－經營營運資本增加
＝經營現(xiàn)金毛流量－（經營流動資產增加－經營流動負債增加）
＝1544－（360－115）＝1299（萬元）
實體現(xiàn)金流量＝經營現(xiàn)金凈流量－資本支出
＝經營現(xiàn)金凈流量－（經營長期資產總值增加－經營長期債務增加）
＝1299－（650－214）＝863（萬元）
股權現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－稅后利息＋凈金融負債增加
＝實體現(xiàn)金流量－稅后利息＋（金融流動負債增加＋金融長期債務增加）
＝863－48＋（55＋208）＝1078（萬元）。
7.
[答案]:ABCD
[解析]:根據產量基礎成本計算制度和作業(yè)基礎成本計算制度的主要區(qū)別。
8.
[答案]:AB
[解析]:本題的主要考核點是自利原則進一步延伸的原則。雙方交易原則的建立依據是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的，即是自利原則的延伸。信號傳遞原則是自利原則的延伸。
9.
[答案]:AB
[解析]:本題的主要考核點是材料和人工價格差異的形成原因分析。材料價格差異是在采購過程中形成的，不應由耗用材料的生產部門負責，而應由采購部門對其作出說明。直接人工工資率差異，應歸屬人事勞動部門管理。所以，屬于生產部門責任的成本差異有：直接材料數(shù)量差異、直接人工效率差異和變動制造費用效率差異。
10.
[答案]:ABCD
[解析]:二叉樹期權定價模型的假設條件有：
（1）市場投資沒有交易成本；
（2）投資者都是價格的接受者；
（3）允許完全使用賣空所得款項；
（4）允許以無風險利率借入或貸出款項；
（5）未來股票的價格將是兩種可能值中的一個。
三、判斷題
1.
[答案]:×
[解析]:在“租賃與購買”決策中的相關現(xiàn)金流量應按有擔保債券的稅后資本成本作為折現(xiàn)率，租賃期滿租賃資產的變現(xiàn)價值按項目的必要報酬率確定。
2.
[答案]:√
[解析]:在作業(yè)成本法下，其實施的基本條件之一是同一作業(yè)成本庫中，成本動因與被分攤成本間有著密切的因果關系。
3.
[答案]:×
[解析]:在平行結轉分步法下，通常采用定額比例法或定額成本法進行產成品和在產品之間的費用分配，但并不意味著不可以用其他方法分配。
4.
[答案]:×
[解析]:采用標準成本法時，各會計期末或者將成本差異結轉本期損益，或者在已銷產品成本和期末存貨成本之間分配，即在采用結轉本期損益法時，不要求將期末存貨標準成本調整為實際成本。
5.
[答案]:×
[解析]:當代證券組合理論認為不同股票的投資組合可以降低公司的特定風險（非系統(tǒng)性風險），但組合中股票的種類增加到一定程度，其風險分散化效應就逐漸減弱。投資組合不能分散系統(tǒng)性風險。
6.
[答案]:√
[解析]:由資本資產定價模式可以得出以上結論。
7.
[答案]:×
[解析]:變動制造費用以生產預算為基礎來編制。固定制造費用，需要逐項進行預計，通常與本期產量無關，按每期實際需要的支付額預計，然后求出全年數(shù)。
8.
[答案]:√
[解析]:本題的主要考核點是在變動成本法下，固定性制造費用不需要制定標準成本。如果企業(yè)采用變動成本法計算成本，固定性制造費用不計入產品成本，因此單位產品的標準成本中不包括固定性制造費用的標準成本，因此，不需要制定固定性制造費用的標準成本。如果企業(yè)采用全部成本法計算成本，固定性制造費用計入產品成本，因此單位產品的標準成本中應包括固定性制造費用的標準成本，因此，需要制定固定性制造費用的標準成本。
9.
[答案]:√
[解析]:若僅以投資報酬率評價投資中心業(yè)績的指標，可能造成投資中心的近期目標與整個企業(yè)的長遠目標的背離，而剩余收益指標避免了投資中心的狹隘本位傾向，可以保持各投資中心獲利目標與公司總的獲利目標達成一致。
10.
[答案]:×
[解析]:在其他條件一定的情形下，對于美式期權而言，到期時間越長，價格波動的可能性越大，期權的時間溢價就越高。
四、計算分析題
1.
[答案]:
（1）在完全成本法和變動成本法下確定的期間成本和單位產品的生產成本分別見下表。
[解析]:本題與第十三章的練習題在變動非生產成本上的處理有一些不同。本題根據教材412頁的做法進行了調整。這是變動成本法計算的兩個思路。同學們可進行了解。建議考試時如果有這類的題目，按教材的處理方法（也就是本題的處理方法）進行處理。
也可以將二者的方法結合起來，也就是先按教材的方法求出制造邊際貢獻，再在此基礎上減去變動性非生產成本求出產品邊際貢獻，然后在此基礎上再減去固定生產成本。
三種方法的計算實質是相同的，結果也一致，只是形式不同，同學們可對此進行了解。
2.
[答案]:
（1）
（2）從以上的計算結果可以看出，采用綜合結轉的結果，表現(xiàn)在產成品成本中的絕大部分費用是第三年間所耗第二車間半成品的費用，而直接人工、制造費用只是第三車間發(fā)生的費用，在產品成本中所占比重較小。顯然，這不符合產品成本構成的實際情況，因而不能據以從整體企業(yè)角度分析和考核產品成本的構成和水平。因此，在管理上要求從整個企業(yè)的角度分析和考核產品成本的構成和水平時，必須將綜合結轉算出的產成品成本進行還原，從而可以得到按原始成本項目反映的產成品成本構成。
[解析]:在答疑過程中有幾位同學建議出成本還原的題目以了解還原的思路，我們借本題滿足同學們的要求。其實在第十二章我們出了一個這樣的題目。還原的例題我們教材沒有給出，但提到還原的問題。同學們可認真研究一下。
3.
[答案]:
資金總需求額＝18200－14000＝4200（萬元）
（3）預計可以動用的金融資產（根據過去的經驗，公司至少保留600萬元的貨幣資金）：
2006年底的金融資產＝1500（萬元）
可動用的金融資產＝1500－600＝900（萬元）
（4）預計增加的留存收益
留存收益增加＝26000×12％×（1－60％）＝1248（萬元）
（5）確定增加的借款額。
需要的外部籌資數(shù)額＝4200-900－1248＝2052（萬元）
增加借款額＝2052（萬元）
4.
[答案]:
（1）公司股票的β系數(shù)為1.5
（2）公司股票的必要收益率為：5%+1.5×（8%-5%）=9.5%
（3）甲項目的預期收益率：（-5%）×0.4+12%×0.2+17%×0.4=7.2%
（4）乙項目的內含收益率：4.9468/（4.9468+7.4202）×（15%-14%）+14%=14.4%
（5）甲項目的預期收益率7.2%小于公司的必要收益率9.5%，不應進行投資。乙項目的內含收益率14.4%高于公司的必在收益率9.5%，應進行投資。
（6）A方案的稅后成本：
2000=1900×12%×（1-33%）×（P/A，K，3）+1900×（P/S，K，3）
用內插法計算得：K=6.07%
B方案的成本為5%+4%=9%
（7）由于兩個方案的成本都小于乙項目的內含收益率，所以兩個項目在經濟上都可行
（8）由（5）知，甲項目不進行投資
按A方案籌資后的綜合資本成本：
9.5%×（3500+500）/12000+6%×6000/12000+6.07%×2000/12000=7.18%
按B方案籌資后的綜合資本成本：
9.5%×（3500+500）/12000+6%×6000/12000+9%×2000/12000=7.67%
（9）目前的綜合資本成本：
9.5%×（3500+500）/10000+6%×6000/10000=7.4%
A方案籌資后綜合資金成本小于B方案籌資后的綜合資本成本，也小于公司目前的綜合資金成本，所以應該采用A方案。
五、綜合題
1.
[答案]:
（1）在不考慮期權的前提下，分析該項目第一期和第二期投資的可行性：
第一期：年折舊＝20000×（1－5％）÷5＝3800（萬元）
年息稅前利潤＝（1.2－0.6）×10000－（400＋3800）＝1800（萬元）
年息前稅后利潤＝1800×（1－25％）＝1350（萬元）
經營期第1－4年經營凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊
＝1350＋3800
＝5150（萬元）
凈殘值損失抵稅＝20000×（5％－4％）×25％＝50（萬元）
經營期第5年經營凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊＋凈殘值收入＋凈殘值損失抵稅
＝1350＋3800＋20000×4％＋50
＝6000（萬元）
凈現(xiàn)值＝5150×（P/A，15％，4）＋6000×（P/S，15％，5）－20000
＝5150×2.855＋6000×0.4972－20000
＝14703.25＋2983.2－20000
＝9825.82－10000
＝－2313.55（萬元）
第二期：
年折舊＝36000（1－5％）÷5＝6840（萬元）
年息稅前利潤＝（1.2－0.58）×19000－（760＋6840）＝4180（萬元）
年息前稅后利潤＝4180×（1－25％）＝3135（萬元）
經營期第1－4年經營凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊
＝3135＋6840
＝9975（萬元）
凈殘值損失抵稅＝36000×（5％－3％）×25％＝180（萬元）
經營期第5年經營凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊＋凈殘值收入＋凈殘值損失抵稅
＝3135＋6840＋36000×3％＋180
＝11235（萬元）
凈現(xiàn)值＝［9975×（P/A，15％，4）＋11235×（P/S，15％，5）］×（P/S，15％，2）
－36000（P/S，5％，2）
＝（9975×2.855＋11235×0.4972）×0.7561－36000×0.907
＝（28478.63＋5586.04）×0.7561－32652
＝25756.30－32652
＝－6895.70（萬元）
在不考慮期權的前提下，由于兩期權的凈現(xiàn)值均小于0，所以均不可行。
（2）在考慮期權的前提下，分析該項目第一期和第二期投資的可行性：
在考慮期權的前提下，可以將第二期投資看作是到期時間為2年的歐式看漲期權。
第二期設備投資的36000萬元是期權的執(zhí)行價格，執(zhí)行價格的現(xiàn)值（按無風險折現(xiàn)率折現(xiàn)為32652萬元［36000÷（1＋5％）2］；第二期設備投資的經營現(xiàn)金流量的現(xiàn)值34064.67萬元（相當于2006年底的數(shù)額），折現(xiàn)到2005年年初為25757.78萬元［＝34064.67÷（1＋15％）2］，為期權標的資產的目前價格。
根據布萊克一斯科爾斯期權定價模型計算：
由于第一期投資考慮期權后的凈現(xiàn)值為－121.34萬元（＝－2313.55＋2192.21），因此投資第一期和第二期項目均不可行。
[解析]:本題是按教材的思路來做的，嚴格來講這種做法不符合布萊克一斯科爾斯期權定價模型的要求，原因是期權執(zhí)行價格的現(xiàn)值32652萬元［＝36000÷（1＋5％）2］不是按連續(xù)復利計算的，按布萊克一斯科爾斯期權定價模型的要求，期權執(zhí)行價格的現(xiàn)值應按連續(xù)復利計算，應為32573.29萬元［＝36000×e ］。在考試時我們要注意題目是不是有具體要求。
2.
[答案]:
（1）
2004年：
資產增加16500-15000=1500（萬元）
經營流動負債和經營長期負債提供（1100+2200）-（1000+2000）=300（萬元）
所以增加長期借款（1500-300）×4500/（4500+7500）=450（萬元）
故長期借款為4500+450=4950（萬元）
增加所有者權益1500-300-450=750（萬元）
年末未分配利潤=2500+750=3250（萬元）
1.
[答案]:D
[解析]:經濟利潤是用息前稅后經營利潤減去企業(yè)的全部資本費用，而D選項未扣除所得稅，所以是錯誤的。
2.
[答案]:D
[解析]:企業(yè)價值是企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。所以，企業(yè)價值不一定能夠直接揭示企業(yè)當前的獲利能力。
3.
[答案]:B
[解析]:本題的主要考核點是可控邊際貢獻的用途。利潤中心的考核指標包括：
（1）邊際貢獻＝銷售收入－變動成本總額
（2）可控邊際貢獻＝邊際貢獻－可控固定成本
（3）部門邊際貢獻＝可控邊際貢獻－不可控固定成本
（4）稅前部門利潤＝部門邊際貢獻－公司管理費用
以邊際貢獻作為利潤中心的業(yè)績評價依據不夠全面；以可控邊際貢獻作為業(yè)績評價依據可能是的；以部門邊際貢獻作為業(yè)績評價依據，可能更適合評價該部門對企業(yè)利潤和管理費用的貢獻，而不適合于部門經理的評價，但對部門的取舍進行評價時，該指標是最有重要意義的信息；以稅前利潤作為業(yè)績評價依據，通常是不合適的。
4.
[答案]:A
[解析]:本題的主要考核點是債券到期收益率計算的原理。債券到期收益率和固定資產投資的原理一樣，是指在考慮貨幣時間價值的前提下，債券投資實際可望達到的投資報酬率，即債券投資的內含報酬率。而內含報酬率是指凈現(xiàn)值等于零的時候的折現(xiàn)率，即能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，債券投資未來現(xiàn)金流入表現(xiàn)為利息和本金，現(xiàn)金流出為價格，所以，到期收益率是能使債券利息收入和本金流入的現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率；債券可以是分期付息債券，也可以是到期一次還本付息債券。
5.
[答案]:B
[解析]:本題的主要考核點是資本市場線的應用。
總期望報酬率＝130％×16％＋（1－130％）×6％＝19％
總標準差＝130％×28％＝36.4％。
6.
[答案]:D
[解析]:內在市盈率＝，股利支付率＝25%，股權成本＝4％＋1.4（9％－4％）＝11％，則有：內在市盈率＝＝8.33。
7.
[答案]:A
[解析]:本題的主要考核點是基本標準成本需要調整的情形?；緲藴食杀臼侵敢唤浿贫?，只要生產的基本條件無重大變化，就不予變動的一種標準成本。所謂生產的基本條件的重大變化是指產品的物理結構變化、重要原材料和勞動力價格的重要變化、生產技術和工藝的根本變化。只要這些條件發(fā)生變化，基本標準成本才需要修訂。由于市場供求變化導致的售價變化和生產經營能力利用程序變化，由于工作方法改變而引起的效率變化等，不屬于生產的基本條件變化，對此不需要修訂基本標準成本。
8.
[答案]:A
[解析]:甲、乙、丙三種產品的邊際貢獻率分別為：
以各產品的銷售比重為權數(shù)，計算加權平均邊際貢獻率：
加權平均邊際貢獻率＝20％×21.51％＋37.5％×43.01％＋33.33％×35.48％＝32.26％。
9.
[答案]:D
[解析]:本題的主要考核點是采購現(xiàn)金流出的計算。
全年銷售成本＝3000×（1－20％）＝2400（萬元）
2005年年末存貨＝2400÷6＝400（萬元）
由于假設全年均衡銷售，所以，四季度預計銷售成本＝2400÷4＝600（萬元）
第四季度預計的采購現(xiàn)金流出＝期末存貨＋本期銷貨－期初存貨＝400＋600－400＝600（萬元）。
10.
[答案]:A
[解析]:根據：標的資產現(xiàn)行價格＋看跌期權價格－看漲期權價格＝執(zhí)行價格的現(xiàn)值，則看漲期權價格＝標的資產現(xiàn)行價格＋看跌期權價格－執(zhí)行價格的現(xiàn)值＝48＋6－40÷（1＋2％）＝14.78（元）。
二、多項選擇題
1.
[答案]:ABC
[解析]:銷售利潤率＝安全邊際率×邊際貢獻率＝9％；如果兩只股票的β系數(shù)相同，則其包含的系統(tǒng)性風險相同，不能表明非系統(tǒng)性風險也相同；如果兩種產品銷售量的期望值相同，同時標準差也相同，則其風險程度也相同，期望值本身不能衡量風險。逐步分項結轉分步法和平行結轉分步法均可直接提供按原始成本項目反映的產成品成本資料。
2.
[答案]:ABC
[解析]:在現(xiàn)金持有量確定的存貨模式中，相關成本包括機會成本和交易成本；在現(xiàn)金持有量確定的隨機模式中，根據現(xiàn)金返回線的計算公式可知，相關成本也包括機會成本和交易成本。由此可見，存貨模式和隨機模式中管理成本均屬于無關成本，機會成本和交易成本均屬于相關成本。
3.
[答案]:ABD
[解析]:在通貨膨脹時期，為了彌補固定資產更新資金的缺口，公司多采用少分多留的政策；為了更好約束經營者的背離行為，公司多采用高股利政策，這樣自然就增加了外部負債融資的可能性，負債融資比股權融資對經營者的約束力更強；由于現(xiàn)金股利的所得稅稅率比資本利得的所得稅稅率高，因此為了更好地為股東合理避稅，公司多采用低股利政策；依據股利相關論，公司派發(fā)的現(xiàn)金股利越多，公司價值越大，所以高股利政策有助于增加股東財富。
4.
[答案]:ABC
[解析]:理財原則的正確與否與其應用環(huán)境有關；雙方交易原則承認市場存在非對稱信息，它的應用是以交易雙方遵循自利行為原則為前提的；有價值的創(chuàng)意原則主要用于直接投資項目。
5.
[答案]:ABCD
[解析]:本題的主要考核點是可持續(xù)增長率問題。公司計劃銷售增長率高于可持續(xù)增長率所導致的資金增加主要有兩個解決途徑：提高經營效率或改變財務政策。A.B.C.D均可實現(xiàn)。
6.
[答案]:ABCD
[解析]:經營現(xiàn)金毛流量＝息前稅后經營利潤＋折舊與攤銷＝2200×（1－33％）＋70＝1544（萬元）
經營現(xiàn)金凈流量＝經營現(xiàn)金毛流量－經營營運資本增加
＝經營現(xiàn)金毛流量－（經營流動資產增加－經營流動負債增加）
＝1544－（360－115）＝1299（萬元）
實體現(xiàn)金流量＝經營現(xiàn)金凈流量－資本支出
＝經營現(xiàn)金凈流量－（經營長期資產總值增加－經營長期債務增加）
＝1299－（650－214）＝863（萬元）
股權現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量－稅后利息＋凈金融負債增加
＝實體現(xiàn)金流量－稅后利息＋（金融流動負債增加＋金融長期債務增加）
＝863－48＋（55＋208）＝1078（萬元）。
7.
[答案]:ABCD
[解析]:根據產量基礎成本計算制度和作業(yè)基礎成本計算制度的主要區(qū)別。
8.
[答案]:AB
[解析]:本題的主要考核點是自利原則進一步延伸的原則。雙方交易原則的建立依據是商業(yè)交易至少有兩方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的，即是自利原則的延伸。信號傳遞原則是自利原則的延伸。
9.
[答案]:AB
[解析]:本題的主要考核點是材料和人工價格差異的形成原因分析。材料價格差異是在采購過程中形成的，不應由耗用材料的生產部門負責，而應由采購部門對其作出說明。直接人工工資率差異，應歸屬人事勞動部門管理。所以，屬于生產部門責任的成本差異有：直接材料數(shù)量差異、直接人工效率差異和變動制造費用效率差異。
10.
[答案]:ABCD
[解析]:二叉樹期權定價模型的假設條件有：
（1）市場投資沒有交易成本；
（2）投資者都是價格的接受者；
（3）允許完全使用賣空所得款項；
（4）允許以無風險利率借入或貸出款項；
（5）未來股票的價格將是兩種可能值中的一個。
三、判斷題
1.
[答案]:×
[解析]:在“租賃與購買”決策中的相關現(xiàn)金流量應按有擔保債券的稅后資本成本作為折現(xiàn)率，租賃期滿租賃資產的變現(xiàn)價值按項目的必要報酬率確定。
2.
[答案]:√
[解析]:在作業(yè)成本法下，其實施的基本條件之一是同一作業(yè)成本庫中，成本動因與被分攤成本間有著密切的因果關系。
3.
[答案]:×
[解析]:在平行結轉分步法下，通常采用定額比例法或定額成本法進行產成品和在產品之間的費用分配，但并不意味著不可以用其他方法分配。
4.
[答案]:×
[解析]:采用標準成本法時，各會計期末或者將成本差異結轉本期損益，或者在已銷產品成本和期末存貨成本之間分配，即在采用結轉本期損益法時，不要求將期末存貨標準成本調整為實際成本。
5.
[答案]:×
[解析]:當代證券組合理論認為不同股票的投資組合可以降低公司的特定風險（非系統(tǒng)性風險），但組合中股票的種類增加到一定程度，其風險分散化效應就逐漸減弱。投資組合不能分散系統(tǒng)性風險。
6.
[答案]:√
[解析]:由資本資產定價模式可以得出以上結論。
7.
[答案]:×
[解析]:變動制造費用以生產預算為基礎來編制。固定制造費用，需要逐項進行預計，通常與本期產量無關，按每期實際需要的支付額預計，然后求出全年數(shù)。
8.
[答案]:√
[解析]:本題的主要考核點是在變動成本法下，固定性制造費用不需要制定標準成本。如果企業(yè)采用變動成本法計算成本，固定性制造費用不計入產品成本，因此單位產品的標準成本中不包括固定性制造費用的標準成本，因此，不需要制定固定性制造費用的標準成本。如果企業(yè)采用全部成本法計算成本，固定性制造費用計入產品成本，因此單位產品的標準成本中應包括固定性制造費用的標準成本，因此，需要制定固定性制造費用的標準成本。
9.
[答案]:√
[解析]:若僅以投資報酬率評價投資中心業(yè)績的指標，可能造成投資中心的近期目標與整個企業(yè)的長遠目標的背離，而剩余收益指標避免了投資中心的狹隘本位傾向，可以保持各投資中心獲利目標與公司總的獲利目標達成一致。
10.
[答案]:×
[解析]:在其他條件一定的情形下，對于美式期權而言，到期時間越長，價格波動的可能性越大，期權的時間溢價就越高。
四、計算分析題
1.
[答案]:
（1）在完全成本法和變動成本法下確定的期間成本和單位產品的生產成本分別見下表。
[解析]:本題與第十三章的練習題在變動非生產成本上的處理有一些不同。本題根據教材412頁的做法進行了調整。這是變動成本法計算的兩個思路。同學們可進行了解。建議考試時如果有這類的題目，按教材的處理方法（也就是本題的處理方法）進行處理。
也可以將二者的方法結合起來，也就是先按教材的方法求出制造邊際貢獻，再在此基礎上減去變動性非生產成本求出產品邊際貢獻，然后在此基礎上再減去固定生產成本。
三種方法的計算實質是相同的，結果也一致，只是形式不同，同學們可對此進行了解。
2.
[答案]:
（1）
（2）從以上的計算結果可以看出，采用綜合結轉的結果，表現(xiàn)在產成品成本中的絕大部分費用是第三年間所耗第二車間半成品的費用，而直接人工、制造費用只是第三車間發(fā)生的費用，在產品成本中所占比重較小。顯然，這不符合產品成本構成的實際情況，因而不能據以從整體企業(yè)角度分析和考核產品成本的構成和水平。因此，在管理上要求從整個企業(yè)的角度分析和考核產品成本的構成和水平時，必須將綜合結轉算出的產成品成本進行還原，從而可以得到按原始成本項目反映的產成品成本構成。
[解析]:在答疑過程中有幾位同學建議出成本還原的題目以了解還原的思路，我們借本題滿足同學們的要求。其實在第十二章我們出了一個這樣的題目。還原的例題我們教材沒有給出，但提到還原的問題。同學們可認真研究一下。
3.
[答案]:
資金總需求額＝18200－14000＝4200（萬元）
（3）預計可以動用的金融資產（根據過去的經驗，公司至少保留600萬元的貨幣資金）：
2006年底的金融資產＝1500（萬元）
可動用的金融資產＝1500－600＝900（萬元）
（4）預計增加的留存收益
留存收益增加＝26000×12％×（1－60％）＝1248（萬元）
（5）確定增加的借款額。
需要的外部籌資數(shù)額＝4200-900－1248＝2052（萬元）
增加借款額＝2052（萬元）
4.
[答案]:
（1）公司股票的β系數(shù)為1.5
（2）公司股票的必要收益率為：5%+1.5×（8%-5%）=9.5%
（3）甲項目的預期收益率：（-5%）×0.4+12%×0.2+17%×0.4=7.2%
（4）乙項目的內含收益率：4.9468/（4.9468+7.4202）×（15%-14%）+14%=14.4%
（5）甲項目的預期收益率7.2%小于公司的必要收益率9.5%，不應進行投資。乙項目的內含收益率14.4%高于公司的必在收益率9.5%，應進行投資。
（6）A方案的稅后成本：
2000=1900×12%×（1-33%）×（P/A，K，3）+1900×（P/S，K，3）
用內插法計算得：K=6.07%
B方案的成本為5%+4%=9%
（7）由于兩個方案的成本都小于乙項目的內含收益率，所以兩個項目在經濟上都可行
（8）由（5）知，甲項目不進行投資
按A方案籌資后的綜合資本成本：
9.5%×（3500+500）/12000+6%×6000/12000+6.07%×2000/12000=7.18%
按B方案籌資后的綜合資本成本：
9.5%×（3500+500）/12000+6%×6000/12000+9%×2000/12000=7.67%
（9）目前的綜合資本成本：
9.5%×（3500+500）/10000+6%×6000/10000=7.4%
A方案籌資后綜合資金成本小于B方案籌資后的綜合資本成本，也小于公司目前的綜合資金成本，所以應該采用A方案。
五、綜合題
1.
[答案]:
（1）在不考慮期權的前提下，分析該項目第一期和第二期投資的可行性：
第一期：年折舊＝20000×（1－5％）÷5＝3800（萬元）
年息稅前利潤＝（1.2－0.6）×10000－（400＋3800）＝1800（萬元）
年息前稅后利潤＝1800×（1－25％）＝1350（萬元）
經營期第1－4年經營凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊
＝1350＋3800
＝5150（萬元）
凈殘值損失抵稅＝20000×（5％－4％）×25％＝50（萬元）
經營期第5年經營凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊＋凈殘值收入＋凈殘值損失抵稅
＝1350＋3800＋20000×4％＋50
＝6000（萬元）
凈現(xiàn)值＝5150×（P/A，15％，4）＋6000×（P/S，15％，5）－20000
＝5150×2.855＋6000×0.4972－20000
＝14703.25＋2983.2－20000
＝9825.82－10000
＝－2313.55（萬元）
第二期：
年折舊＝36000（1－5％）÷5＝6840（萬元）
年息稅前利潤＝（1.2－0.58）×19000－（760＋6840）＝4180（萬元）
年息前稅后利潤＝4180×（1－25％）＝3135（萬元）
經營期第1－4年經營凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊
＝3135＋6840
＝9975（萬元）
凈殘值損失抵稅＝36000×（5％－3％）×25％＝180（萬元）
經營期第5年經營凈現(xiàn)金流量＝息前稅后利潤＋折舊＋凈殘值收入＋凈殘值損失抵稅
＝3135＋6840＋36000×3％＋180
＝11235（萬元）
凈現(xiàn)值＝［9975×（P/A，15％，4）＋11235×（P/S，15％，5）］×（P/S，15％，2）
－36000（P/S，5％，2）
＝（9975×2.855＋11235×0.4972）×0.7561－36000×0.907
＝（28478.63＋5586.04）×0.7561－32652
＝25756.30－32652
＝－6895.70（萬元）
在不考慮期權的前提下，由于兩期權的凈現(xiàn)值均小于0，所以均不可行。
（2）在考慮期權的前提下，分析該項目第一期和第二期投資的可行性：
在考慮期權的前提下，可以將第二期投資看作是到期時間為2年的歐式看漲期權。
第二期設備投資的36000萬元是期權的執(zhí)行價格，執(zhí)行價格的現(xiàn)值（按無風險折現(xiàn)率折現(xiàn)為32652萬元［36000÷（1＋5％）2］；第二期設備投資的經營現(xiàn)金流量的現(xiàn)值34064.67萬元（相當于2006年底的數(shù)額），折現(xiàn)到2005年年初為25757.78萬元［＝34064.67÷（1＋15％）2］，為期權標的資產的目前價格。
根據布萊克一斯科爾斯期權定價模型計算：
由于第一期投資考慮期權后的凈現(xiàn)值為－121.34萬元（＝－2313.55＋2192.21），因此投資第一期和第二期項目均不可行。
[解析]:本題是按教材的思路來做的，嚴格來講這種做法不符合布萊克一斯科爾斯期權定價模型的要求，原因是期權執(zhí)行價格的現(xiàn)值32652萬元［＝36000÷（1＋5％）2］不是按連續(xù)復利計算的，按布萊克一斯科爾斯期權定價模型的要求，期權執(zhí)行價格的現(xiàn)值應按連續(xù)復利計算，應為32573.29萬元［＝36000×e ］。在考試時我們要注意題目是不是有具體要求。
2.
[答案]:
（1）
2004年：
資產增加16500-15000=1500（萬元）
經營流動負債和經營長期負債提供（1100+2200）-（1000+2000）=300（萬元）
所以增加長期借款（1500-300）×4500/（4500+7500）=450（萬元）
故長期借款為4500+450=4950（萬元）
增加所有者權益1500-300-450=750（萬元）
年末未分配利潤=2500+750=3250（萬元）