八、長期投資評估
(一)考試目的
通過對長期投資評估內(nèi)容的考核，測試考生對長期投資的特點及評估方法的掌握情況。重點測試考生對各類長期投資評估有關(guān)的基本概念、評估具體方法的掌握情況，考核考生分析和解決長期投資評估問題的能力。
(二)考試基本要求
1．熟悉長期投資的概念、長期投資評估的特點、局限性及程序。
2.掌握長期債權(quán)投資的特點及評估上市交易債券和非上市交易債券的方法。
3．了解股票投資的特點，股票的票面價格、發(fā)行價格、賬面價格、清算價格、內(nèi)在價格和市場價格的關(guān)系；掌握上市交易股票的價值的基本要求和評估方法；掌握非上市普通股評估的技術(shù)思路，以及在固定紅利型、紅利增長型和分段型股利分配政策假設(shè)前提下的股票價值評估方法；掌握優(yōu)先股的評估方法。掌握股權(quán)投資收益的分配形式和合同規(guī)定對長期投資價值評估的影響，掌握非控股型長期投資和控股型長期投資的評估方法。
4．了解其他資產(chǎn)的構(gòu)成及成為評估對象的條件、標準和評估方法。
(三)要點說明
1．長期投資
所謂長期投資是指不準備隨時變現(xiàn)、持有時間超過1年以上的投資。這種投資的目的是：
(1)為了積累資金；
(2)為了達到控制其他企業(yè)或?qū)ζ渌髽I(yè)施加重大影響；
(3)出于其他的長期戰(zhàn)略考慮等。長期投資按其投資的性質(zhì)可分為股權(quán)投資、債權(quán)投資和混合性投資三類。
2．長期債權(quán)評估的特點
(1)投資風險較小，安全性較強；
(2)到期還本付息，收益相對穩(wěn)定；
(3)具有較強的流動性。
3.非上市交易債券的評估方法
對于非上市交易債券不能直接采用市價進行評估，應(yīng)該采取相應(yīng)的評估方法進行價值評估。對距評估基準日1年內(nèi)到期的債券，可以根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評估值；超過1年到期的債券，可以根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評估值。但對于不能按期收回本金和利息的債券，評估人員應(yīng)在調(diào)查取證的基礎(chǔ)上，通過分析預測，合理確定評估值。
通過本利和的現(xiàn)值確定其評估值的債券，宜采用收益法進行評估。根據(jù)債券付息方法，債券又可分為到期一次還本付息債券和分次付息、一次還本債券兩種。評估時應(yīng)采用不同的方法計
算。
4．非上市交易股票的評估
非上市交易的股票，一般應(yīng)采用收益法評估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況及風險、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現(xiàn)
率確定評估值。
5．固定紅利型股利政策下股票價值評估
固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設(shè)條件下，普通股股票評估應(yīng)采用年金法。
6.紅利增長型股利政策下股票價值評估
紅利增長型適用于成長型股票的評估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率會逐步提高。該類型的假設(shè)條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴大再生產(chǎn)，因此，紅利呈增長趨勢。在這種假設(shè)前提下，普通股股票價值評估應(yīng)考慮將股票收益的預期增長率包含在資本化率中。
7.分段型股利政策下股票價值評估
分段型股利政策下股票價值評估的原理是：
第一段，指能夠較為客觀預測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營周期；
第二段，以不易預測收益的時間為起點，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)為第二段。
將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評估值。實際計算時，第一段以預測收益直接折現(xiàn)；第二段可以采用固定紅利型或紅利增長型，收益額采用趨勢分析法或其他方法確定，先資本化再折現(xiàn)。
8．股權(quán)投資收益的分配形式
股權(quán)投資收益的分配形式，比較常見的有如下幾種類型：
(1)按投資額占被投資企業(yè)實收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈利潤的分配；
(2)按被投資企業(yè)銷售收人或利潤的一定比例提成；
(3)按投資方出資額的一定比例支付資金使用報酬等。
9．非控股型長期投資評估
(1)對于非控股型長期投資評估，可以采用收益法，即根據(jù)歷收益情況和被投資企業(yè)的未來經(jīng)營情況及風險，預測未來收益，再用適當折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值得出評估值。
(2)對于合同、協(xié)議明確約定了投資報酬的長期投資，可將按規(guī)定應(yīng)獲得的收益折為現(xiàn)值，作為評估值。
(3)對到期收回資產(chǎn)的實物投資情況，可按約定或預測出的收益折為現(xiàn)值，再加上到期收回資產(chǎn)的現(xiàn)值，計算評估值。
(4)對于不是直接獲取資金收入，而是取得某種權(quán)利或其他間接經(jīng)濟效益的，可通過了解分析，測算相應(yīng)的經(jīng)濟效益，折現(xiàn)計值。
(5)對于明顯沒有經(jīng)濟利益，也不能形成任何經(jīng)濟權(quán)利的投資則按零價值計算。在未來收益難以確定時，可以采用重置價值法進行評估。即通過對被投資企業(yè)進行評估，確定凈資產(chǎn)數(shù)額，
再根據(jù)投資方所占的份額確定評估值。
(6)如果進行該項投資的期限較短，價值變化不大，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實相符，則可根據(jù)核實后的被投資企業(yè)資產(chǎn)負債表上凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評估值。
非控股型長期投資也可以采取成本法評估，即根據(jù)被評估企業(yè)長期投資的賬面價值，經(jīng)審核無誤后作為評估值。
不論采用什么方法評估非控股型長期投資，都應(yīng)考慮少數(shù)股權(quán)因素對評估值的影響。
10．控股型長期投資評估
對于控股型的長期投資，應(yīng)對被投資企業(yè)進行整體評估后再測算股權(quán)投資的價值。整體評估應(yīng)以收益法為主，特殊情況下，可以單獨采用市場法，對被投資企業(yè)整體評估，基準日與投資方的評估基準日相同。
(一)考試目的
通過對長期投資評估內(nèi)容的考核，測試考生對長期投資的特點及評估方法的掌握情況。重點測試考生對各類長期投資評估有關(guān)的基本概念、評估具體方法的掌握情況，考核考生分析和解決長期投資評估問題的能力。
(二)考試基本要求
1．熟悉長期投資的概念、長期投資評估的特點、局限性及程序。
2.掌握長期債權(quán)投資的特點及評估上市交易債券和非上市交易債券的方法。
3．了解股票投資的特點，股票的票面價格、發(fā)行價格、賬面價格、清算價格、內(nèi)在價格和市場價格的關(guān)系；掌握上市交易股票的價值的基本要求和評估方法；掌握非上市普通股評估的技術(shù)思路，以及在固定紅利型、紅利增長型和分段型股利分配政策假設(shè)前提下的股票價值評估方法；掌握優(yōu)先股的評估方法。掌握股權(quán)投資收益的分配形式和合同規(guī)定對長期投資價值評估的影響，掌握非控股型長期投資和控股型長期投資的評估方法。
4．了解其他資產(chǎn)的構(gòu)成及成為評估對象的條件、標準和評估方法。
(三)要點說明
1．長期投資
所謂長期投資是指不準備隨時變現(xiàn)、持有時間超過1年以上的投資。這種投資的目的是：
(1)為了積累資金；
(2)為了達到控制其他企業(yè)或?qū)ζ渌髽I(yè)施加重大影響；
(3)出于其他的長期戰(zhàn)略考慮等。長期投資按其投資的性質(zhì)可分為股權(quán)投資、債權(quán)投資和混合性投資三類。
2．長期債權(quán)評估的特點
(1)投資風險較小，安全性較強；
(2)到期還本付息，收益相對穩(wěn)定；
(3)具有較強的流動性。
3.非上市交易債券的評估方法
對于非上市交易債券不能直接采用市價進行評估，應(yīng)該采取相應(yīng)的評估方法進行價值評估。對距評估基準日1年內(nèi)到期的債券，可以根據(jù)本金加上持有期間的利息確定評估值；超過1年到期的債券，可以根據(jù)本利和的現(xiàn)值確定評估值。但對于不能按期收回本金和利息的債券，評估人員應(yīng)在調(diào)查取證的基礎(chǔ)上，通過分析預測，合理確定評估值。
通過本利和的現(xiàn)值確定其評估值的債券，宜采用收益法進行評估。根據(jù)債券付息方法，債券又可分為到期一次還本付息債券和分次付息、一次還本債券兩種。評估時應(yīng)采用不同的方法計
算。
4．非上市交易股票的評估
非上市交易的股票，一般應(yīng)采用收益法評估，即綜合分析股票發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況及風險、歷史利潤水平和分紅情況、行業(yè)收益等因素，合理預測股票投資的未來收益，并選擇合理的折現(xiàn)
率確定評估值。
5．固定紅利型股利政策下股票價值評估
固定紅利型是假設(shè)企業(yè)經(jīng)營穩(wěn)定，分配紅利固定，并且今后也能保持固定水平。在這種假設(shè)條件下，普通股股票評估應(yīng)采用年金法。
6.紅利增長型股利政策下股票價值評估
紅利增長型適用于成長型股票的評估。成長型企業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?，收益率會逐步提高。該類型的假設(shè)條件是發(fā)行企業(yè)并未將剩余收益分配給股東，而是用于追加投資擴大再生產(chǎn)，因此，紅利呈增長趨勢。在這種假設(shè)前提下，普通股股票價值評估應(yīng)考慮將股票收益的預期增長率包含在資本化率中。
7.分段型股利政策下股票價值評估
分段型股利政策下股票價值評估的原理是：
第一段，指能夠較為客觀預測股票的收益期間或股票發(fā)行企業(yè)某一經(jīng)營周期；
第二段，以不易預測收益的時間為起點，以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營到永續(xù)為第二段。
將兩段收益現(xiàn)值相加，得出評估值。實際計算時，第一段以預測收益直接折現(xiàn)；第二段可以采用固定紅利型或紅利增長型，收益額采用趨勢分析法或其他方法確定，先資本化再折現(xiàn)。
8．股權(quán)投資收益的分配形式
股權(quán)投資收益的分配形式，比較常見的有如下幾種類型：
(1)按投資額占被投資企業(yè)實收資本的比例，參與被投資企業(yè)凈利潤的分配；
(2)按被投資企業(yè)銷售收人或利潤的一定比例提成；
(3)按投資方出資額的一定比例支付資金使用報酬等。
9．非控股型長期投資評估
(1)對于非控股型長期投資評估，可以采用收益法，即根據(jù)歷收益情況和被投資企業(yè)的未來經(jīng)營情況及風險，預測未來收益，再用適當折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值得出評估值。
(2)對于合同、協(xié)議明確約定了投資報酬的長期投資，可將按規(guī)定應(yīng)獲得的收益折為現(xiàn)值，作為評估值。
(3)對到期收回資產(chǎn)的實物投資情況，可按約定或預測出的收益折為現(xiàn)值，再加上到期收回資產(chǎn)的現(xiàn)值，計算評估值。
(4)對于不是直接獲取資金收入，而是取得某種權(quán)利或其他間接經(jīng)濟效益的，可通過了解分析，測算相應(yīng)的經(jīng)濟效益，折現(xiàn)計值。
(5)對于明顯沒有經(jīng)濟利益，也不能形成任何經(jīng)濟權(quán)利的投資則按零價值計算。在未來收益難以確定時，可以采用重置價值法進行評估。即通過對被投資企業(yè)進行評估，確定凈資產(chǎn)數(shù)額，
再根據(jù)投資方所占的份額確定評估值。
(6)如果進行該項投資的期限較短，價值變化不大，被投資企業(yè)資產(chǎn)賬實相符，則可根據(jù)核實后的被投資企業(yè)資產(chǎn)負債表上凈資產(chǎn)數(shù)額，再根據(jù)投資方所占的份額確定評估值。
非控股型長期投資也可以采取成本法評估，即根據(jù)被評估企業(yè)長期投資的賬面價值，經(jīng)審核無誤后作為評估值。
不論采用什么方法評估非控股型長期投資，都應(yīng)考慮少數(shù)股權(quán)因素對評估值的影響。
10．控股型長期投資評估
對于控股型的長期投資，應(yīng)對被投資企業(yè)進行整體評估后再測算股權(quán)投資的價值。整體評估應(yīng)以收益法為主，特殊情況下，可以單獨采用市場法，對被投資企業(yè)整體評估，基準日與投資方的評估基準日相同。