A股投資價(jià)值顯現(xiàn)
“在熊市中，能支撐你信心的，就是你持有的投資品的價(jià)值。也就是說(shuō)，如果你堅(jiān)信所持有的投資品物有所值，拿著也就放心?！遍L(zhǎng)期操作新興市場(chǎng)的對(duì)沖基金GRANDPINE PACIFIC投資人李永安稱(chēng)。此時(shí)，上證綜指已經(jīng)歷了8個(gè)月的快速下跌，市值跌去60%.
6月23日，中金公司發(fā)布了題為《經(jīng)濟(jì)軟著陸下價(jià)值漸現(xiàn)》的2008年下半年股票市場(chǎng)策略報(bào)告。這份報(bào)告稱(chēng)，相對(duì)于許多別的新興市場(chǎng)，中國(guó)政府對(duì)這一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整采取了更多的應(yīng)對(duì)措施（貨幣政策調(diào)整、控制產(chǎn)能擴(kuò)張、人民幣升值以及近來(lái)的能源價(jià)格調(diào)整等），經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸。在未來(lái)5年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望保持8%至10%的高速增長(zhǎng)，通脹得以有效控制?；趯?duì)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期盈利和資本回報(bào)率的假設(shè)，中金認(rèn)為，A股長(zhǎng)期的合理市盈率在20倍左右的水平。
根據(jù)中金公司的估算，截至6月23日，對(duì)應(yīng)當(dāng)天2760點(diǎn)的上證收盤(pán)指數(shù)，A股2008年動(dòng)態(tài)市盈率已跌至16倍的超賣(mài)水平。出現(xiàn)超賣(mài)調(diào)整行情的原因，中金公司歸結(jié)為兩點(diǎn)：散戶(hù)化的投資者結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的恐慌性下跌，以及限售股解禁壓力。并稱(chēng)，在經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期下，股市拐點(diǎn)的出現(xiàn)取決于通脹的走勢(shì)。如果通脹能夠得以有效控制（由于能源價(jià)格上調(diào)導(dǎo)致全球油價(jià)回落，或者經(jīng)濟(jì)需求放緩導(dǎo)致通脹壓力減緩），政府宏觀調(diào)控政策有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，股市拐點(diǎn)出現(xiàn)。
幾乎是同時(shí)，另一投行中信證券發(fā)布的對(duì)銀行股的評(píng)估報(bào)告稱(chēng)，國(guó)內(nèi)銀行股的估值已經(jīng)和國(guó)際市場(chǎng)提早接軌，對(duì)應(yīng)大概2倍至4倍的市凈率，而這些底部突然殺跌的銀行股的盈利還在繼續(xù)高速增長(zhǎng)，保持著遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)外同行的15%至25%的凈資產(chǎn)收益率。7月上旬，7家A股銀行類(lèi)上市公司密集公告中報(bào)大幅預(yù)增50%至150%不等。
深圳一名私募基金經(jīng)理認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)股市的大調(diào)整周期，事實(shí)上已經(jīng)提前反映了經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期。“連最的空頭，過(guò)分看空的謝國(guó)忠也承認(rèn)2500點(diǎn)大多數(shù)個(gè)股具備投資價(jià)值，謝國(guó)忠在過(guò)去幾年一直看空，但從來(lái)沒(méi)看對(duì)過(guò)，可能和他的外資代言人的背景有關(guān)。如果連他也僅僅是看到2500調(diào)整結(jié)束，那么這個(gè)點(diǎn)位就肯定到不了?！边@名私募基金經(jīng)理笑稱(chēng)。
市場(chǎng)人士留意到，在市場(chǎng)接近期待已久的2500點(diǎn)價(jià)值底部的那一周，上證綜指4陰1陽(yáng)，滬周跌2.9%，連續(xù)收出7根周陰線?？疹^雖然仍在使勁打壓，集中力量對(duì)付部分指標(biāo)股，7月1日猛砸招商銀行，7月2日打停中國(guó)平安，7月4日狂沽中國(guó)神華、西山煤電等煤炭股。表面上看，空頭窮兇極惡，但實(shí)際上只局限在少數(shù)指標(biāo)股上集中做空，股指并沒(méi)有下跌多少，大多數(shù)股票并沒(méi)有跟隨大盤(pán)下跌，市場(chǎng)出現(xiàn)了八二現(xiàn)象。他們認(rèn)為，這是個(gè)令人驚喜的好現(xiàn)象，表明經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期暴跌后，大多數(shù)股票的做空動(dòng)能得到了充分的釋放，達(dá)到了跌無(wú)可跌的地步。這些，正是市場(chǎng)自發(fā)形成的底，市場(chǎng)底比政策底更加可靠，因?yàn)檫@是真實(shí)的市場(chǎng)正常狀態(tài)下買(mǎi)賣(mài)力量博弈的結(jié)果。
期待政策助推上漲
多家機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)顯露出轉(zhuǎn)暖苗頭，但是行情能走多遠(yuǎn)，是反彈還是就此反轉(zhuǎn)，關(guān)鍵還是要看后續(xù)政策的力度。
自3000點(diǎn)附近管理層出臺(tái)規(guī)范大小非減持和降低印花稅的政策到目前為止，政策糾偏還大都處于市場(chǎng)預(yù)期層面。
毫無(wú)疑問(wèn)，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)問(wèn)題的美國(guó)股市跌了20%，沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的中國(guó)股市，股指8個(gè)月時(shí)間跌幅近60%，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)，市值損失超過(guò)16萬(wàn)億元，相當(dāng)于7年的全國(guó)工資總額、20年的全國(guó)教育經(jīng)費(fèi)，期間制度性缺陷起了不可低估的作用。
制度缺陷的表現(xiàn)之一，就是股改在過(guò)去兩年內(nèi)基本完成，留下的大小非減持的后遺癥缺乏有效的配套設(shè)施跟進(jìn)解決，缺乏對(duì)市場(chǎng)規(guī)律的尊重，導(dǎo)致股市供求關(guān)系短期內(nèi)嚴(yán)重失衡。此外，放任中國(guó)平安（601318.SH）的惡意再融資，也給資本市場(chǎng)的投資信心帶來(lái)毀滅性打擊。市場(chǎng)人士認(rèn)為，所謂“解鈴還須系鈴人”，這些政策性、制度性缺陷如果不能通過(guò)政策之手大力化解，A股長(zhǎng)線慢牛的走勢(shì)是不容易實(shí)現(xiàn)的。
目前，諸多政策層面對(duì)化解制度性缺陷的思路已經(jīng)顯現(xiàn)。
記者從消息人士處了解到，3000點(diǎn)首次出臺(tái)救市政策的時(shí)候，另一項(xiàng)強(qiáng)力的糾偏措施——平準(zhǔn)基金，已經(jīng)同時(shí)處于可行性研究當(dāng)中。其背景是：股市供求關(guān)系的嚴(yán)重失衡容易導(dǎo)致股價(jià)超跌，廣大投資者不單沒(méi)有從股市分享到經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的成果，獲得十七大提出的財(cái)產(chǎn)性收入，反而賠進(jìn)去自己的儲(chǔ)蓄。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，超過(guò)9成的投資者出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，藍(lán)籌股領(lǐng)跌，價(jià)值投資理念遭受?chē)?yán)重質(zhì)疑。正如中金報(bào)告所指出，中國(guó)的投資者目前還是以散戶(hù)為主要主體。這意味著，利用代表國(guó)家意志的平準(zhǔn)基金熨平股市的非正常波動(dòng)，穩(wěn)定股市同時(shí)也是穩(wěn)定社會(huì)的和諧。記者從權(quán)威人士處了解到，平準(zhǔn)基金可能以中投公司和財(cái)政部共同出資。
據(jù)了解，大小非解禁在短期內(nèi)嚴(yán)重改變市場(chǎng)供求關(guān)系的問(wèn)題，近日已經(jīng)得到高層的反思，強(qiáng)調(diào)了相關(guān)的配套措施和政策的前瞻性。
禁售期滿(mǎn)的大小非嚴(yán)重沖擊市場(chǎng)，甚至在基金業(yè)內(nèi)流行著一個(gè)共識(shí)，在大小非問(wèn)題解決前，A股股價(jià)無(wú)疑罩上了一層玻璃天花板，一旦股價(jià)做高了，小非就會(huì)減持，對(duì)于成本極低的大小非來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也成為不可能。一旦這個(gè)問(wèn)題不解決，無(wú)疑是宣告了股改臨門(mén)最后一腳的失敗。解決這個(gè)問(wèn)題是股市長(zhǎng)治久安的基礎(chǔ)。
另一項(xiàng)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的措施則是側(cè)重從做大做強(qiáng)上市公司的層面推出。據(jù)了解，國(guó)務(wù)院國(guó)資委鼓勵(lì)地方國(guó)資委在“十一五”期間對(duì)地方上市公司注入大量資產(chǎn)，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化。按照上海市“十一五”規(guī)劃，至少將對(duì)30%的國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行證券化，如果按此推算，全國(guó)地方性國(guó)有資產(chǎn)等待進(jìn)入資本市場(chǎng)的高達(dá)5.36萬(wàn)億元。
即使未來(lái)兩年多時(shí)間內(nèi)只實(shí)現(xiàn)10%的證券化，可以注入A股市場(chǎng)的地方國(guó)有資產(chǎn)至少也有1.79萬(wàn)億元。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，可以夯實(shí)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量。
良性產(chǎn)業(yè)整合的結(jié)果，使上市公司運(yùn)作效率提高，成本下降。上市公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)性好轉(zhuǎn)，才能鼓勵(lì)長(zhǎng)線投資者放心持有。
事實(shí)上，大小非減持的預(yù)期也在變化當(dāng)中，去年市況好的時(shí)候，有些已解禁大小非在預(yù)期股市走牛的情況下也并沒(méi)有賣(mài)出。利用制度性變革保障包括大小非在內(nèi)的投資者利益，比如強(qiáng)制分紅，公司治理解構(gòu)變化，注入并整合上市公司資產(chǎn)等等措施，力爭(zhēng)把大小非變成可持續(xù)成長(zhǎng)性公司的股東，改變大小非的爭(zhēng)售預(yù)期，是一條切實(shí)可行的路徑。
此外，宏觀調(diào)控政策也出現(xiàn)轉(zhuǎn)變傾向。據(jù)了解，采取單一貨幣政策調(diào)控通脹，導(dǎo)致銀根過(guò)緊，企業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本市場(chǎng)均受到惡性循環(huán)影響。
近期高層已在反思該項(xiàng)調(diào)控手法。一名央行官員7月上旬稱(chēng)，現(xiàn)在國(guó)家的通脹調(diào)控政策，開(kāi)始轉(zhuǎn)向多部門(mén)合作，行政手段，窗口指導(dǎo)，理順價(jià)格和貨幣政策，產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合的調(diào)控方式。飽受偏緊貨幣政策桎梏的資本市場(chǎng)，有望得以恢復(fù)元?dú)狻?BR> 國(guó)家發(fā)改委一名官員7月初稱(chēng)，農(nóng)產(chǎn)品等關(guān)系國(guó)計(jì)民生的產(chǎn)品供求關(guān)系調(diào)整需要時(shí)間，增加生產(chǎn)需要一個(gè)時(shí)間，至少要到下半年農(nóng)產(chǎn)品的供給才能逐步提升，CPI才有望緩慢回落。該官員進(jìn)一步稱(chēng)，他十分擔(dān)心在這個(gè)恢復(fù)期，如果從樓市和股市出來(lái)的資金由于缺乏投資渠道，大量流入實(shí)物商品市場(chǎng)，會(huì)造成市場(chǎng)價(jià)格恐慌，囤積炒作實(shí)物商品，從而導(dǎo)致調(diào)控毀滅性的失敗。
資本市場(chǎng)是一個(gè)吸收流動(dòng)性的良好工具，因此，從通脹調(diào)控角度講，國(guó)家也不能承受股市的持續(xù)走低。
6月中旬，國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王建在接受媒體采訪時(shí)，直言目前用持續(xù)調(diào)高準(zhǔn)備金作為通脹主要調(diào)控手段的政策是錯(cuò)誤的。
他說(shuō)，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始走低，再繼續(xù)緊縮貨幣結(jié)果將會(huì)很?chē)?yán)重，會(huì)把經(jīng)濟(jì)更快推向衰退邊緣。在高增長(zhǎng)、高通脹的時(shí)期，緊縮貨幣沒(méi)有問(wèn)題，但現(xiàn)在已有低增長(zhǎng)、高通脹的所謂滯脹格局，現(xiàn)在我們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不過(guò)熱了?？雌饋?lái)前4個(gè)月投資增長(zhǎng)率為25%以上，但價(jià)格指數(shù)已達(dá)約8%，扣除價(jià)格指數(shù)前4個(gè)月實(shí)際投資增長(zhǎng)率只有15%，這種情況下再繼續(xù)緊縮貨幣就要把經(jīng)濟(jì)緊死了，可能加劇滯脹?！蓖踅ㄌ寡阅壳氨仨氁潘韶泿排c財(cái)政政策。
行情至少可持續(xù)至奧運(yùn)期間
熟知中國(guó)股市規(guī)律的投資者發(fā)現(xiàn)，近期已經(jīng)出現(xiàn)了歷年中國(guó)股市見(jiàn)底前的明顯征兆，這些征兆包括：為數(shù)不少的個(gè)股跌破或者靠近凈資產(chǎn)值、股市融資功能基本喪失、新股首日上市獲利寥寥、投資者信心極度低迷、對(duì)利空反應(yīng)過(guò)度而對(duì)利好視而不見(jiàn)等。
中國(guó)人壽投資部門(mén)一名業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，光大證券特批緊急上市，也許是新股停發(fā)給予市場(chǎng)休養(yǎng)生息期的一個(gè)前兆。據(jù)他了解，近期中建的承銷(xiāo)過(guò)程中，中金到處路演，乏人問(wèn)津。這些都可能是大盤(pán)新股停發(fā)的先兆。
上交所數(shù)據(jù)顯示，盡管基金資金在滬市仍體現(xiàn)為持續(xù)凈流出，但對(duì)市場(chǎng)嗅覺(jué)靈敏、市場(chǎng)化操作色彩十分鮮明的個(gè)別基金（如華夏基金）自6月開(kāi)始已經(jīng)開(kāi)始改變風(fēng)格，大量買(mǎi)入招行等銀行股。
深圳民生證券總經(jīng)理張志民稱(chēng)，目前市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖氛圍，第一階段行情應(yīng)可以維持到奧運(yùn)結(jié)束，起碼是提供了一個(gè)可持續(xù)操作的時(shí)間和空間。
易方達(dá)基金投資總監(jiān)陳志民則認(rèn)為，國(guó)家著手大力解決經(jīng)濟(jì)方面出現(xiàn)的問(wèn)題，可能在奧運(yùn)結(jié)束之后，此前國(guó)家的重點(diǎn)是奧運(yùn)和災(zāi)后重建。A股的估值中樞目前應(yīng)該起碼在3000點(diǎn)附近，圍繞這一中樞震蕩整理，等待經(jīng)濟(jì)面和政策面的進(jìn)一步明朗。他認(rèn)為，貨幣政策要真的放松，會(huì)比緊縮政策容易很多。
即使是尚在觀望的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，奧運(yùn)期間股市有望平穩(wěn)走好，奧運(yùn)后即使再次調(diào)整，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退和硬著陸，否則，不大可能擊穿2500點(diǎn)的價(jià)值區(qū)間。
“在熊市中，能支撐你信心的，就是你持有的投資品的價(jià)值。也就是說(shuō)，如果你堅(jiān)信所持有的投資品物有所值，拿著也就放心?！遍L(zhǎng)期操作新興市場(chǎng)的對(duì)沖基金GRANDPINE PACIFIC投資人李永安稱(chēng)。此時(shí)，上證綜指已經(jīng)歷了8個(gè)月的快速下跌，市值跌去60%.
6月23日，中金公司發(fā)布了題為《經(jīng)濟(jì)軟著陸下價(jià)值漸現(xiàn)》的2008年下半年股票市場(chǎng)策略報(bào)告。這份報(bào)告稱(chēng)，相對(duì)于許多別的新興市場(chǎng)，中國(guó)政府對(duì)這一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整采取了更多的應(yīng)對(duì)措施（貨幣政策調(diào)整、控制產(chǎn)能擴(kuò)張、人民幣升值以及近來(lái)的能源價(jià)格調(diào)整等），經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸。在未來(lái)5年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望保持8%至10%的高速增長(zhǎng)，通脹得以有效控制?；趯?duì)A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期盈利和資本回報(bào)率的假設(shè)，中金認(rèn)為，A股長(zhǎng)期的合理市盈率在20倍左右的水平。
根據(jù)中金公司的估算，截至6月23日，對(duì)應(yīng)當(dāng)天2760點(diǎn)的上證收盤(pán)指數(shù)，A股2008年動(dòng)態(tài)市盈率已跌至16倍的超賣(mài)水平。出現(xiàn)超賣(mài)調(diào)整行情的原因，中金公司歸結(jié)為兩點(diǎn)：散戶(hù)化的投資者結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的恐慌性下跌，以及限售股解禁壓力。并稱(chēng)，在經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期下，股市拐點(diǎn)的出現(xiàn)取決于通脹的走勢(shì)。如果通脹能夠得以有效控制（由于能源價(jià)格上調(diào)導(dǎo)致全球油價(jià)回落，或者經(jīng)濟(jì)需求放緩導(dǎo)致通脹壓力減緩），政府宏觀調(diào)控政策有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，股市拐點(diǎn)出現(xiàn)。
幾乎是同時(shí)，另一投行中信證券發(fā)布的對(duì)銀行股的評(píng)估報(bào)告稱(chēng)，國(guó)內(nèi)銀行股的估值已經(jīng)和國(guó)際市場(chǎng)提早接軌，對(duì)應(yīng)大概2倍至4倍的市凈率，而這些底部突然殺跌的銀行股的盈利還在繼續(xù)高速增長(zhǎng)，保持著遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)外同行的15%至25%的凈資產(chǎn)收益率。7月上旬，7家A股銀行類(lèi)上市公司密集公告中報(bào)大幅預(yù)增50%至150%不等。
深圳一名私募基金經(jīng)理認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)股市的大調(diào)整周期，事實(shí)上已經(jīng)提前反映了經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期。“連最的空頭，過(guò)分看空的謝國(guó)忠也承認(rèn)2500點(diǎn)大多數(shù)個(gè)股具備投資價(jià)值，謝國(guó)忠在過(guò)去幾年一直看空，但從來(lái)沒(méi)看對(duì)過(guò)，可能和他的外資代言人的背景有關(guān)。如果連他也僅僅是看到2500調(diào)整結(jié)束，那么這個(gè)點(diǎn)位就肯定到不了?！边@名私募基金經(jīng)理笑稱(chēng)。
市場(chǎng)人士留意到，在市場(chǎng)接近期待已久的2500點(diǎn)價(jià)值底部的那一周，上證綜指4陰1陽(yáng)，滬周跌2.9%，連續(xù)收出7根周陰線?？疹^雖然仍在使勁打壓，集中力量對(duì)付部分指標(biāo)股，7月1日猛砸招商銀行，7月2日打停中國(guó)平安，7月4日狂沽中國(guó)神華、西山煤電等煤炭股。表面上看，空頭窮兇極惡，但實(shí)際上只局限在少數(shù)指標(biāo)股上集中做空，股指并沒(méi)有下跌多少，大多數(shù)股票并沒(méi)有跟隨大盤(pán)下跌，市場(chǎng)出現(xiàn)了八二現(xiàn)象。他們認(rèn)為，這是個(gè)令人驚喜的好現(xiàn)象，表明經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期暴跌后，大多數(shù)股票的做空動(dòng)能得到了充分的釋放，達(dá)到了跌無(wú)可跌的地步。這些，正是市場(chǎng)自發(fā)形成的底，市場(chǎng)底比政策底更加可靠，因?yàn)檫@是真實(shí)的市場(chǎng)正常狀態(tài)下買(mǎi)賣(mài)力量博弈的結(jié)果。
期待政策助推上漲
多家機(jī)構(gòu)表示，市場(chǎng)顯露出轉(zhuǎn)暖苗頭，但是行情能走多遠(yuǎn)，是反彈還是就此反轉(zhuǎn)，關(guān)鍵還是要看后續(xù)政策的力度。
自3000點(diǎn)附近管理層出臺(tái)規(guī)范大小非減持和降低印花稅的政策到目前為止，政策糾偏還大都處于市場(chǎng)預(yù)期層面。
毫無(wú)疑問(wèn)，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)問(wèn)題的美國(guó)股市跌了20%，沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的中國(guó)股市，股指8個(gè)月時(shí)間跌幅近60%，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)，市值損失超過(guò)16萬(wàn)億元，相當(dāng)于7年的全國(guó)工資總額、20年的全國(guó)教育經(jīng)費(fèi)，期間制度性缺陷起了不可低估的作用。
制度缺陷的表現(xiàn)之一，就是股改在過(guò)去兩年內(nèi)基本完成，留下的大小非減持的后遺癥缺乏有效的配套設(shè)施跟進(jìn)解決，缺乏對(duì)市場(chǎng)規(guī)律的尊重，導(dǎo)致股市供求關(guān)系短期內(nèi)嚴(yán)重失衡。此外，放任中國(guó)平安（601318.SH）的惡意再融資，也給資本市場(chǎng)的投資信心帶來(lái)毀滅性打擊。市場(chǎng)人士認(rèn)為，所謂“解鈴還須系鈴人”，這些政策性、制度性缺陷如果不能通過(guò)政策之手大力化解，A股長(zhǎng)線慢牛的走勢(shì)是不容易實(shí)現(xiàn)的。
目前，諸多政策層面對(duì)化解制度性缺陷的思路已經(jīng)顯現(xiàn)。
記者從消息人士處了解到，3000點(diǎn)首次出臺(tái)救市政策的時(shí)候，另一項(xiàng)強(qiáng)力的糾偏措施——平準(zhǔn)基金，已經(jīng)同時(shí)處于可行性研究當(dāng)中。其背景是：股市供求關(guān)系的嚴(yán)重失衡容易導(dǎo)致股價(jià)超跌，廣大投資者不單沒(méi)有從股市分享到經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的成果，獲得十七大提出的財(cái)產(chǎn)性收入，反而賠進(jìn)去自己的儲(chǔ)蓄。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，超過(guò)9成的投資者出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，藍(lán)籌股領(lǐng)跌，價(jià)值投資理念遭受?chē)?yán)重質(zhì)疑。正如中金報(bào)告所指出，中國(guó)的投資者目前還是以散戶(hù)為主要主體。這意味著，利用代表國(guó)家意志的平準(zhǔn)基金熨平股市的非正常波動(dòng)，穩(wěn)定股市同時(shí)也是穩(wěn)定社會(huì)的和諧。記者從權(quán)威人士處了解到，平準(zhǔn)基金可能以中投公司和財(cái)政部共同出資。
據(jù)了解，大小非解禁在短期內(nèi)嚴(yán)重改變市場(chǎng)供求關(guān)系的問(wèn)題，近日已經(jīng)得到高層的反思，強(qiáng)調(diào)了相關(guān)的配套措施和政策的前瞻性。
禁售期滿(mǎn)的大小非嚴(yán)重沖擊市場(chǎng)，甚至在基金業(yè)內(nèi)流行著一個(gè)共識(shí)，在大小非問(wèn)題解決前，A股股價(jià)無(wú)疑罩上了一層玻璃天花板，一旦股價(jià)做高了，小非就會(huì)減持，對(duì)于成本極低的大小非來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖抵御系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也成為不可能。一旦這個(gè)問(wèn)題不解決，無(wú)疑是宣告了股改臨門(mén)最后一腳的失敗。解決這個(gè)問(wèn)題是股市長(zhǎng)治久安的基礎(chǔ)。
另一項(xiàng)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期的措施則是側(cè)重從做大做強(qiáng)上市公司的層面推出。據(jù)了解，國(guó)務(wù)院國(guó)資委鼓勵(lì)地方國(guó)資委在“十一五”期間對(duì)地方上市公司注入大量資產(chǎn)，對(duì)國(guó)有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化。按照上海市“十一五”規(guī)劃，至少將對(duì)30%的國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行證券化，如果按此推算，全國(guó)地方性國(guó)有資產(chǎn)等待進(jìn)入資本市場(chǎng)的高達(dá)5.36萬(wàn)億元。
即使未來(lái)兩年多時(shí)間內(nèi)只實(shí)現(xiàn)10%的證券化，可以注入A股市場(chǎng)的地方國(guó)有資產(chǎn)至少也有1.79萬(wàn)億元。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，可以夯實(shí)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量。
良性產(chǎn)業(yè)整合的結(jié)果，使上市公司運(yùn)作效率提高，成本下降。上市公司經(jīng)營(yíng)持續(xù)性好轉(zhuǎn)，才能鼓勵(lì)長(zhǎng)線投資者放心持有。
事實(shí)上，大小非減持的預(yù)期也在變化當(dāng)中，去年市況好的時(shí)候，有些已解禁大小非在預(yù)期股市走牛的情況下也并沒(méi)有賣(mài)出。利用制度性變革保障包括大小非在內(nèi)的投資者利益，比如強(qiáng)制分紅，公司治理解構(gòu)變化，注入并整合上市公司資產(chǎn)等等措施，力爭(zhēng)把大小非變成可持續(xù)成長(zhǎng)性公司的股東，改變大小非的爭(zhēng)售預(yù)期，是一條切實(shí)可行的路徑。
此外，宏觀調(diào)控政策也出現(xiàn)轉(zhuǎn)變傾向。據(jù)了解，采取單一貨幣政策調(diào)控通脹，導(dǎo)致銀根過(guò)緊，企業(yè)經(jīng)營(yíng)和資本市場(chǎng)均受到惡性循環(huán)影響。
近期高層已在反思該項(xiàng)調(diào)控手法。一名央行官員7月上旬稱(chēng)，現(xiàn)在國(guó)家的通脹調(diào)控政策，開(kāi)始轉(zhuǎn)向多部門(mén)合作，行政手段，窗口指導(dǎo)，理順價(jià)格和貨幣政策，產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合的調(diào)控方式。飽受偏緊貨幣政策桎梏的資本市場(chǎng)，有望得以恢復(fù)元?dú)狻?BR> 國(guó)家發(fā)改委一名官員7月初稱(chēng)，農(nóng)產(chǎn)品等關(guān)系國(guó)計(jì)民生的產(chǎn)品供求關(guān)系調(diào)整需要時(shí)間，增加生產(chǎn)需要一個(gè)時(shí)間，至少要到下半年農(nóng)產(chǎn)品的供給才能逐步提升，CPI才有望緩慢回落。該官員進(jìn)一步稱(chēng)，他十分擔(dān)心在這個(gè)恢復(fù)期，如果從樓市和股市出來(lái)的資金由于缺乏投資渠道，大量流入實(shí)物商品市場(chǎng)，會(huì)造成市場(chǎng)價(jià)格恐慌，囤積炒作實(shí)物商品，從而導(dǎo)致調(diào)控毀滅性的失敗。
資本市場(chǎng)是一個(gè)吸收流動(dòng)性的良好工具，因此，從通脹調(diào)控角度講，國(guó)家也不能承受股市的持續(xù)走低。
6月中旬，國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)王建在接受媒體采訪時(shí)，直言目前用持續(xù)調(diào)高準(zhǔn)備金作為通脹主要調(diào)控手段的政策是錯(cuò)誤的。
他說(shuō)，“中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開(kāi)始走低，再繼續(xù)緊縮貨幣結(jié)果將會(huì)很?chē)?yán)重，會(huì)把經(jīng)濟(jì)更快推向衰退邊緣。在高增長(zhǎng)、高通脹的時(shí)期，緊縮貨幣沒(méi)有問(wèn)題，但現(xiàn)在已有低增長(zhǎng)、高通脹的所謂滯脹格局，現(xiàn)在我們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不過(guò)熱了?？雌饋?lái)前4個(gè)月投資增長(zhǎng)率為25%以上，但價(jià)格指數(shù)已達(dá)約8%，扣除價(jià)格指數(shù)前4個(gè)月實(shí)際投資增長(zhǎng)率只有15%，這種情況下再繼續(xù)緊縮貨幣就要把經(jīng)濟(jì)緊死了，可能加劇滯脹?！蓖踅ㄌ寡阅壳氨仨氁潘韶泿排c財(cái)政政策。
行情至少可持續(xù)至奧運(yùn)期間
熟知中國(guó)股市規(guī)律的投資者發(fā)現(xiàn)，近期已經(jīng)出現(xiàn)了歷年中國(guó)股市見(jiàn)底前的明顯征兆，這些征兆包括：為數(shù)不少的個(gè)股跌破或者靠近凈資產(chǎn)值、股市融資功能基本喪失、新股首日上市獲利寥寥、投資者信心極度低迷、對(duì)利空反應(yīng)過(guò)度而對(duì)利好視而不見(jiàn)等。
中國(guó)人壽投資部門(mén)一名業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，光大證券特批緊急上市，也許是新股停發(fā)給予市場(chǎng)休養(yǎng)生息期的一個(gè)前兆。據(jù)他了解，近期中建的承銷(xiāo)過(guò)程中，中金到處路演，乏人問(wèn)津。這些都可能是大盤(pán)新股停發(fā)的先兆。
上交所數(shù)據(jù)顯示，盡管基金資金在滬市仍體現(xiàn)為持續(xù)凈流出，但對(duì)市場(chǎng)嗅覺(jué)靈敏、市場(chǎng)化操作色彩十分鮮明的個(gè)別基金（如華夏基金）自6月開(kāi)始已經(jīng)開(kāi)始改變風(fēng)格，大量買(mǎi)入招行等銀行股。
深圳民生證券總經(jīng)理張志民稱(chēng)，目前市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖氛圍，第一階段行情應(yīng)可以維持到奧運(yùn)結(jié)束，起碼是提供了一個(gè)可持續(xù)操作的時(shí)間和空間。
易方達(dá)基金投資總監(jiān)陳志民則認(rèn)為，國(guó)家著手大力解決經(jīng)濟(jì)方面出現(xiàn)的問(wèn)題，可能在奧運(yùn)結(jié)束之后，此前國(guó)家的重點(diǎn)是奧運(yùn)和災(zāi)后重建。A股的估值中樞目前應(yīng)該起碼在3000點(diǎn)附近，圍繞這一中樞震蕩整理，等待經(jīng)濟(jì)面和政策面的進(jìn)一步明朗。他認(rèn)為，貨幣政策要真的放松，會(huì)比緊縮政策容易很多。
即使是尚在觀望的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，奧運(yùn)期間股市有望平穩(wěn)走好，奧運(yùn)后即使再次調(diào)整，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退和硬著陸，否則，不大可能擊穿2500點(diǎn)的價(jià)值區(qū)間。