截至2008年9月底，封閉式基金平均折價(jià)為25.6%。在不少投資人的眼里，與其“賭博”動蕩不安的股市，不如持有高折價(jià)的封閉式基金，等個(gè)五六年，至封轉(zhuǎn)開之時(shí)，按凈值贖回，安心套利。
看起來很美的套利模式，真的那么簡單嗎？在封基看似一目了然的操作背后，依然有很多細(xì)節(jié)，投資人并不熟悉。沒有遭遇則罷，一旦真正體會到，可能便后悔莫及了。
秘密1 一年大虧，幾年都無法分紅
封基必須彌補(bǔ)上一年虧損要分紅。
由于《基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，“每年分紅不得少于一次，年度收益分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的90%”，這令不少希望鎖定收益的投資人非常青睞封基。
張阿姨買封基，就是考慮到這點(diǎn)?！半m然今年基金虧損，可是明年應(yīng)該不會再這樣吧”。張阿姨對今年基金普遍大幅虧損有所了解，卻并不清楚，只有明年這只封基贏利，且彌補(bǔ)今年的虧損，才有可能分紅。
而按照今年普遍虧損近半的狀況來看，明年封基要想有分紅，封基凈值幾乎必須翻倍，而這也實(shí)在是小概率事件。甚至，在接下去的幾年內(nèi)，都不要指望封基能夠分紅。
秘密2 套利并非無風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)常聽到有人說，“就算不漲，我還可以有百分之二三十的無風(fēng)險(xiǎn)收益呢！”一副已經(jīng)抱了最壞打算的樣子。
可惜，這還不是最壞的結(jié)果。因?yàn)檫@樣的假設(shè)，是建立在基金凈值不變的情況下。
誰能保證，封基凈值在到期那一天會比現(xiàn)在更高？當(dāng)然，相比6000點(diǎn)時(shí)，在目前2000點(diǎn)下，封基到期時(shí)凈值的上漲概率要大得多。但即便如此，也不能說，這是“無風(fēng)險(xiǎn)”套利。
再者，即使基金到期凈值不低于購買時(shí)凈值，但是五六年的收益才30%，也并不值得艷羨。10月9日調(diào)整存貸款利率后，五年期存款利率為5.58%，五年復(fù)利近30%。更何況，定期存款才是真正的“無風(fēng)險(xiǎn)”。
秘密3 套利空間并不大
還有的投資者寄希望于，在封轉(zhuǎn)開之前買入，贖回開放之后，立即贖回。這樣，短期內(nèi)可獲得一筆收益。
現(xiàn)實(shí)中，這個(gè)空間相當(dāng)小。
封閉式基金在轉(zhuǎn)型前，會召開持有人大會表決相關(guān)事宜。在此期間，封閉式基金將在二級市場停止交易。待表決大會通過相關(guān)事宜后，基金恢復(fù)交易，并在規(guī)定時(shí)間內(nèi)退出二級市場，開始集中申購期。集中申購期結(jié)束后，其按照開放式基金模式，開始正常申購、贖回。
由于封轉(zhuǎn)開的預(yù)期，基金二級市場價(jià)格會在到期前節(jié)節(jié)攀升，折價(jià)率越來越小，能有百分之七八已屬不易。
為了防止在封轉(zhuǎn)開后短期內(nèi)遭遇大量贖回，基金可能會設(shè)置較高的贖回費(fèi)率，以降低風(fēng)險(xiǎn)。如基金景業(yè)就曾規(guī)定，對在原定到期日之前贖回基金的投資者收取2.5%的懲罰性贖回費(fèi)，到期后持有3個(gè)月以內(nèi)的基金投資者收取1.2%的懲罰性贖回費(fèi)，
再加上交易費(fèi)用、管理費(fèi)，以及期間承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)，這樣的套利空間，并不大。
秘密4 原持有人有贖回風(fēng)險(xiǎn)
由于各種原因，即使是套利空間有限，依然會有不少資金涌入即將到期的封基。這些資金，往往選擇在封轉(zhuǎn)開完成后，迅速變現(xiàn)。由此，基金必然面臨大量贖回。
為應(yīng)對贖回，基金管理人必須變現(xiàn)持有的組合，提高組合的流動性，而這可能以犧牲部分收益為代價(jià)。
因此，不少基金對原持有人進(jìn)行份額激勵(lì)等措施，以鼓勵(lì)長期持有。如基金景業(yè)承諾，對于在轉(zhuǎn)型前持有的投資者，自基金開放日常申購、贖回之日起，若持有基金份額滿半年，則在其原基金份額基礎(chǔ)上提供0.75%的基金份額補(bǔ)償；若持有基金份額滿1年，則在其份額基礎(chǔ)上再提供0.75%的份額補(bǔ)償。
秘密5 你享有個(gè)人權(quán)益嗎
大多投資者，僅知道持有的基金何時(shí)封轉(zhuǎn)開，但對如何轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)成什么，均一無所知。事實(shí)上，投資者不僅有權(quán)利了解，更有權(quán)利對封轉(zhuǎn)開的相關(guān)
事宜進(jìn)行表決。
封轉(zhuǎn)開前期，基金均會在官方網(wǎng)站登出召開持有人大會的公告。大會將確定基金轉(zhuǎn)型的方案。根據(jù)合同規(guī)定，表決方式一般兩種，一是以現(xiàn)場方式，二是以通訊方式(書信表決)。
不管何種形式，持有人均可提交自己的意見。只不過，封閉式基金的持有人結(jié)構(gòu)中，一般都是機(jī)構(gòu)持有者占大多數(shù)，尤其在轉(zhuǎn)型前，機(jī)構(gòu)持有者比例更高。往往只要做好機(jī)構(gòu)持有者的工作，表決結(jié)果不會有太大懸念。
秘密6 封基也收業(yè)績提成
基民都了解，公募基金要收管理費(fèi)，且是固定費(fèi)率，“旱澇保收”。而私募基金，則是根據(jù)業(yè)績收取提成。但有的持有人也許不知道，有的封閉式基金也收業(yè)績提成。
早期封基的契約中，都有“業(yè)績提成”這一說明。
“基金管理人的報(bào)酬由兩部分組成，一部分是基金管理費(fèi)，以基金資產(chǎn)凈值1.5%的年費(fèi)率計(jì)提；另一部分是業(yè)績報(bào)酬，當(dāng)基金可分配凈收益率高于同期銀行一年定期儲蓄存款利率20%以上，且當(dāng)年基金資產(chǎn)凈值增長率高于同期證券市場平均收益率時(shí)，按一定比例計(jì)提?！?BR> “早期的封閉式基金契約確實(shí)有這一條例，但后來已全部取消，并沒有實(shí)行?！眹鹱C券基金分析師張劍輝指出，“現(xiàn)在只有創(chuàng)新型封基有這一條款?！?BR> 目前，大成創(chuàng)新封基和建信優(yōu)勢動力均有業(yè)績提成的規(guī)定。
看起來很美的套利模式，真的那么簡單嗎？在封基看似一目了然的操作背后，依然有很多細(xì)節(jié)，投資人并不熟悉。沒有遭遇則罷，一旦真正體會到，可能便后悔莫及了。
秘密1 一年大虧，幾年都無法分紅
封基必須彌補(bǔ)上一年虧損要分紅。
由于《基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，“每年分紅不得少于一次，年度收益分配比例不得低于基金年度已實(shí)現(xiàn)收益的90%”，這令不少希望鎖定收益的投資人非常青睞封基。
張阿姨買封基，就是考慮到這點(diǎn)?！半m然今年基金虧損，可是明年應(yīng)該不會再這樣吧”。張阿姨對今年基金普遍大幅虧損有所了解，卻并不清楚，只有明年這只封基贏利，且彌補(bǔ)今年的虧損，才有可能分紅。
而按照今年普遍虧損近半的狀況來看，明年封基要想有分紅，封基凈值幾乎必須翻倍，而這也實(shí)在是小概率事件。甚至，在接下去的幾年內(nèi)，都不要指望封基能夠分紅。
秘密2 套利并非無風(fēng)險(xiǎn)
經(jīng)常聽到有人說，“就算不漲，我還可以有百分之二三十的無風(fēng)險(xiǎn)收益呢！”一副已經(jīng)抱了最壞打算的樣子。
可惜，這還不是最壞的結(jié)果。因?yàn)檫@樣的假設(shè)，是建立在基金凈值不變的情況下。
誰能保證，封基凈值在到期那一天會比現(xiàn)在更高？當(dāng)然，相比6000點(diǎn)時(shí)，在目前2000點(diǎn)下，封基到期時(shí)凈值的上漲概率要大得多。但即便如此，也不能說，這是“無風(fēng)險(xiǎn)”套利。
再者，即使基金到期凈值不低于購買時(shí)凈值，但是五六年的收益才30%，也并不值得艷羨。10月9日調(diào)整存貸款利率后，五年期存款利率為5.58%，五年復(fù)利近30%。更何況，定期存款才是真正的“無風(fēng)險(xiǎn)”。
秘密3 套利空間并不大
還有的投資者寄希望于，在封轉(zhuǎn)開之前買入，贖回開放之后，立即贖回。這樣，短期內(nèi)可獲得一筆收益。
現(xiàn)實(shí)中，這個(gè)空間相當(dāng)小。
封閉式基金在轉(zhuǎn)型前，會召開持有人大會表決相關(guān)事宜。在此期間，封閉式基金將在二級市場停止交易。待表決大會通過相關(guān)事宜后，基金恢復(fù)交易，并在規(guī)定時(shí)間內(nèi)退出二級市場，開始集中申購期。集中申購期結(jié)束后，其按照開放式基金模式，開始正常申購、贖回。
由于封轉(zhuǎn)開的預(yù)期，基金二級市場價(jià)格會在到期前節(jié)節(jié)攀升，折價(jià)率越來越小，能有百分之七八已屬不易。
為了防止在封轉(zhuǎn)開后短期內(nèi)遭遇大量贖回，基金可能會設(shè)置較高的贖回費(fèi)率，以降低風(fēng)險(xiǎn)。如基金景業(yè)就曾規(guī)定，對在原定到期日之前贖回基金的投資者收取2.5%的懲罰性贖回費(fèi)，到期后持有3個(gè)月以內(nèi)的基金投資者收取1.2%的懲罰性贖回費(fèi)，
再加上交易費(fèi)用、管理費(fèi)，以及期間承擔(dān)的市場風(fēng)險(xiǎn)，這樣的套利空間，并不大。
秘密4 原持有人有贖回風(fēng)險(xiǎn)
由于各種原因，即使是套利空間有限，依然會有不少資金涌入即將到期的封基。這些資金，往往選擇在封轉(zhuǎn)開完成后，迅速變現(xiàn)。由此，基金必然面臨大量贖回。
為應(yīng)對贖回，基金管理人必須變現(xiàn)持有的組合，提高組合的流動性，而這可能以犧牲部分收益為代價(jià)。
因此，不少基金對原持有人進(jìn)行份額激勵(lì)等措施，以鼓勵(lì)長期持有。如基金景業(yè)承諾，對于在轉(zhuǎn)型前持有的投資者，自基金開放日常申購、贖回之日起，若持有基金份額滿半年，則在其原基金份額基礎(chǔ)上提供0.75%的基金份額補(bǔ)償；若持有基金份額滿1年，則在其份額基礎(chǔ)上再提供0.75%的份額補(bǔ)償。
秘密5 你享有個(gè)人權(quán)益嗎
大多投資者，僅知道持有的基金何時(shí)封轉(zhuǎn)開，但對如何轉(zhuǎn)、轉(zhuǎn)成什么，均一無所知。事實(shí)上，投資者不僅有權(quán)利了解，更有權(quán)利對封轉(zhuǎn)開的相關(guān)
事宜進(jìn)行表決。
封轉(zhuǎn)開前期，基金均會在官方網(wǎng)站登出召開持有人大會的公告。大會將確定基金轉(zhuǎn)型的方案。根據(jù)合同規(guī)定，表決方式一般兩種，一是以現(xiàn)場方式，二是以通訊方式(書信表決)。
不管何種形式，持有人均可提交自己的意見。只不過，封閉式基金的持有人結(jié)構(gòu)中，一般都是機(jī)構(gòu)持有者占大多數(shù)，尤其在轉(zhuǎn)型前，機(jī)構(gòu)持有者比例更高。往往只要做好機(jī)構(gòu)持有者的工作，表決結(jié)果不會有太大懸念。
秘密6 封基也收業(yè)績提成
基民都了解，公募基金要收管理費(fèi)，且是固定費(fèi)率，“旱澇保收”。而私募基金，則是根據(jù)業(yè)績收取提成。但有的持有人也許不知道，有的封閉式基金也收業(yè)績提成。
早期封基的契約中，都有“業(yè)績提成”這一說明。
“基金管理人的報(bào)酬由兩部分組成，一部分是基金管理費(fèi)，以基金資產(chǎn)凈值1.5%的年費(fèi)率計(jì)提；另一部分是業(yè)績報(bào)酬，當(dāng)基金可分配凈收益率高于同期銀行一年定期儲蓄存款利率20%以上，且當(dāng)年基金資產(chǎn)凈值增長率高于同期證券市場平均收益率時(shí)，按一定比例計(jì)提?！?BR> “早期的封閉式基金契約確實(shí)有這一條例，但后來已全部取消，并沒有實(shí)行?！眹鹱C券基金分析師張劍輝指出，“現(xiàn)在只有創(chuàng)新型封基有這一條款?！?BR> 目前，大成創(chuàng)新封基和建信優(yōu)勢動力均有業(yè)績提成的規(guī)定。