關(guān)于基金股票倉位控制的說法自市場下跌以來一直是廣大投資者關(guān)注的焦點，某些基金對倉位控制失當(dāng)令基民損失慘重，基金倉位的高低已成為基金控制系統(tǒng)風(fēng)險的主要手段，也成為今年以來的業(yè)績排名的決定性因素。我們注意到，同樣是股票基金，在操作中對倉位控制的考慮各有不同，如持較積極調(diào)倉態(tài)度或者采用高倉位穩(wěn)定等策略能清晰可見。其實這里并沒有錯或者對的策略，而是一種風(fēng)格的體現(xiàn)，但問題是在特定的資本市場的環(huán)境中，考試大收集整理哪些策略會更有優(yōu)越性。對于投資者來說，通過對基金倉位控制策略的認識能夠更加了解基金投資的風(fēng)格。 不過，今年以來，絕大部分股票基金的倉位均有明顯的下降，且下調(diào)幅度也比較大。若剔除新基金，基金倉位總體下降更為明顯。
共存的多種倉位策略
當(dāng)然倉位數(shù)據(jù)只能反映基金在某個時點上持有股票的情況，不能完全反映基金經(jīng)理一段時間內(nèi)的策略。但即使如此，從倉位的一段較長時間的變化中仍能看到基金在市場變化時所采取策略。國內(nèi)基金在倉位上的策略可以粗略歸納為以下幾類：
首先，部分基金倉位有所下降但相比同類基金來說變化不大。這類基金業(yè)績排名從去年靠前變?yōu)榭亢?，許多投資人對此的抱怨是可以理解的。但這也可以理解為基金的操作風(fēng)格，也是在國際上更多基金經(jīng)理采用的策略。在他們看來，市場變化無常，市場下跌的底部難以預(yù)測，且目前沒有人能準確判斷市場轉(zhuǎn)變。若把倉位降低時市場或所持有的個股出現(xiàn)反彈無疑會對基金造成損失。
其次，部分基金倉位的變化比較靈活。每個季度的倉位都有較大的變化，尤其在市場調(diào)整以來情況更為突出。這種操作方法更多的是一些規(guī)模小、換手率高的基金。有的基金過去四個季度倉位變化猶如過山車，在最近的倉位測試中顯示基金倉位繼二季度末繼續(xù)下調(diào)。這一定程度上反映基金經(jīng)理想抓準市場的起落創(chuàng)造超額利潤，從目前的情況看，這種策略今年以來為基金帶來較好的業(yè)績。這對于投資者來說固然是好消息。但要注意的是，市場反復(fù)無常，一旦踏錯步伐，可能會挨市場兩個甚至更多的“耳光”?；鸾?jīng)理能使用這樣策略可能自身有這種能力，但無人能擔(dān)保這種能力能維持多久。
部分基金如交銀穩(wěn)健、博時行業(yè)主題、華夏大盤精選等同樣進行積極地調(diào)倉，相比前者，它們的操作思路更加平滑；即在未出現(xiàn)明顯下跌前提早減倉，在市場明顯反轉(zhuǎn)前大幅提高倉位。這種策略令它們在市場深度調(diào)整的過程中嘗到了甜頭，業(yè)績一直大部分基金。最近市場的漲停也顯示了其大幅加倉的痕跡，反映基金經(jīng)理對后市的態(tài)度較前期樂觀。
縱觀國內(nèi)基金，更多的是基金倉位變化的趨同性，跟隨市場的趨勢而調(diào)整來規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。從去年第三季度開始，盡管選擇減倉時間有差異，排除股票價格下降因素后，大多數(shù)基金的倉位均在下降。就股票型基金來說，平均倉位由超過80％下調(diào)至接近70％。
市場特質(zhì)影響倉位策略
對于資本市場仍處于初步發(fā)展階段的中國來說，其特有的色彩影響著大部分基金采用倉位操作策略。不能否認，國內(nèi)也有許多以精選個股為主要策略、倉位控制為次的基金。上投摩根便是認為基金應(yīng)以精算個股為主，其投資總監(jiān)孫延群認為，基金的基本職能是資產(chǎn)定價，而不是趨勢投資。旗下基金的股票倉位一直保持高于業(yè)內(nèi)的平均水平。即使有基金經(jīng)理持類似觀點，希望保持高倉位的策略，但也可能會因為投資者的贖回壓力、流動性因素、業(yè)績排名的壓力，甚至基金間的羊群心理等種種原因令其不得不降低倉位自保。另外，這也受目前國內(nèi)投資市場的發(fā)展程度影響。
首先，國內(nèi)證券市場容量不足，投資品種較少，不能有效消化龐大的儲蓄轉(zhuǎn)移，也不能抵御投資者撤資的波動風(fēng)險。相比之下，境外成熟市場基金經(jīng)理面對的可投資產(chǎn)品較多。其次，缺乏避險機制等，使基金經(jīng)理有除了減倉以外的其他有效的手段來保護組合。而目前國內(nèi)基金可的投資工具主要是股票和債券，由于缺乏做空或?qū)_機制，基金經(jīng)理面對系統(tǒng)風(fēng)險可以選擇的有效辦法便是減倉。
高倉位基金的業(yè)績自然地大幅落后，也為其帶來更大的流動風(fēng)險。這種“以靜制動”的策略似乎暫時不能有效戰(zhàn)勝倉位調(diào)整更加主動的基金，反而令人覺得，這類基金在這種硬件和軟件未健全環(huán)境下風(fēng)險控制能力不如其他基金，但這也不能完全否認這種策略的可行性，只能說這種策略在國內(nèi)的情況暫時輸給了主動調(diào)整倉位的策略。
總的來說，雖然根據(jù)倉位的變化不能全面地反映基金操作方式，但投資者也能在一定程度上看到基金在不同市場環(huán)境下對持有股票的態(tài)度。雖說如此，投資者還是可以注意基金倉位的動向，增強對基金操作風(fēng)格的認識，有助選擇適合自己的基金。
共存的多種倉位策略
當(dāng)然倉位數(shù)據(jù)只能反映基金在某個時點上持有股票的情況，不能完全反映基金經(jīng)理一段時間內(nèi)的策略。但即使如此，從倉位的一段較長時間的變化中仍能看到基金在市場變化時所采取策略。國內(nèi)基金在倉位上的策略可以粗略歸納為以下幾類：
首先，部分基金倉位有所下降但相比同類基金來說變化不大。這類基金業(yè)績排名從去年靠前變?yōu)榭亢?，許多投資人對此的抱怨是可以理解的。但這也可以理解為基金的操作風(fēng)格，也是在國際上更多基金經(jīng)理采用的策略。在他們看來，市場變化無常，市場下跌的底部難以預(yù)測，且目前沒有人能準確判斷市場轉(zhuǎn)變。若把倉位降低時市場或所持有的個股出現(xiàn)反彈無疑會對基金造成損失。
其次，部分基金倉位的變化比較靈活。每個季度的倉位都有較大的變化，尤其在市場調(diào)整以來情況更為突出。這種操作方法更多的是一些規(guī)模小、換手率高的基金。有的基金過去四個季度倉位變化猶如過山車，在最近的倉位測試中顯示基金倉位繼二季度末繼續(xù)下調(diào)。這一定程度上反映基金經(jīng)理想抓準市場的起落創(chuàng)造超額利潤，從目前的情況看，這種策略今年以來為基金帶來較好的業(yè)績。這對于投資者來說固然是好消息。但要注意的是，市場反復(fù)無常，一旦踏錯步伐，可能會挨市場兩個甚至更多的“耳光”?；鸾?jīng)理能使用這樣策略可能自身有這種能力，但無人能擔(dān)保這種能力能維持多久。
部分基金如交銀穩(wěn)健、博時行業(yè)主題、華夏大盤精選等同樣進行積極地調(diào)倉，相比前者，它們的操作思路更加平滑；即在未出現(xiàn)明顯下跌前提早減倉，在市場明顯反轉(zhuǎn)前大幅提高倉位。這種策略令它們在市場深度調(diào)整的過程中嘗到了甜頭，業(yè)績一直大部分基金。最近市場的漲停也顯示了其大幅加倉的痕跡，反映基金經(jīng)理對后市的態(tài)度較前期樂觀。
縱觀國內(nèi)基金，更多的是基金倉位變化的趨同性，跟隨市場的趨勢而調(diào)整來規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。從去年第三季度開始，盡管選擇減倉時間有差異，排除股票價格下降因素后，大多數(shù)基金的倉位均在下降。就股票型基金來說，平均倉位由超過80％下調(diào)至接近70％。
市場特質(zhì)影響倉位策略
對于資本市場仍處于初步發(fā)展階段的中國來說，其特有的色彩影響著大部分基金采用倉位操作策略。不能否認，國內(nèi)也有許多以精選個股為主要策略、倉位控制為次的基金。上投摩根便是認為基金應(yīng)以精算個股為主，其投資總監(jiān)孫延群認為，基金的基本職能是資產(chǎn)定價，而不是趨勢投資。旗下基金的股票倉位一直保持高于業(yè)內(nèi)的平均水平。即使有基金經(jīng)理持類似觀點，希望保持高倉位的策略，但也可能會因為投資者的贖回壓力、流動性因素、業(yè)績排名的壓力，甚至基金間的羊群心理等種種原因令其不得不降低倉位自保。另外，這也受目前國內(nèi)投資市場的發(fā)展程度影響。
首先，國內(nèi)證券市場容量不足，投資品種較少，不能有效消化龐大的儲蓄轉(zhuǎn)移，也不能抵御投資者撤資的波動風(fēng)險。相比之下，境外成熟市場基金經(jīng)理面對的可投資產(chǎn)品較多。其次，缺乏避險機制等，使基金經(jīng)理有除了減倉以外的其他有效的手段來保護組合。而目前國內(nèi)基金可的投資工具主要是股票和債券，由于缺乏做空或?qū)_機制，基金經(jīng)理面對系統(tǒng)風(fēng)險可以選擇的有效辦法便是減倉。
高倉位基金的業(yè)績自然地大幅落后，也為其帶來更大的流動風(fēng)險。這種“以靜制動”的策略似乎暫時不能有效戰(zhàn)勝倉位調(diào)整更加主動的基金，反而令人覺得，這類基金在這種硬件和軟件未健全環(huán)境下風(fēng)險控制能力不如其他基金，但這也不能完全否認這種策略的可行性，只能說這種策略在國內(nèi)的情況暫時輸給了主動調(diào)整倉位的策略。
總的來說，雖然根據(jù)倉位的變化不能全面地反映基金操作方式，但投資者也能在一定程度上看到基金在不同市場環(huán)境下對持有股票的態(tài)度。雖說如此，投資者還是可以注意基金倉位的動向，增強對基金操作風(fēng)格的認識，有助選擇適合自己的基金。