優(yōu)選價值股票 獲取穩(wěn)定收益
2008年完全可以被看成為中國開放式基金市場上前所未有過的基金發(fā)行年。截止南方優(yōu)選價值股票型基金開始發(fā)行之時，市場上已經(jīng)有大多數(shù)基金公司在此期間發(fā)行了新基金。雖然不能夠用浩如煙海來形容這種盛況，但基金新產(chǎn)品的數(shù)量之多，選擇、甄別的難度之大，的確是客觀存在的。放眼望去，南方優(yōu)選價值股票型基金因其良好的公司背景、經(jīng)典的產(chǎn)品設計、良好的擬任基金經(jīng)理而“鶴立雞群”。
一、良好的公司背景
根據(jù)中國銀河證券股份公司基金研究中心《中國證券投資基金2007年行業(yè)統(tǒng)計報告》，截止2007年末，南方基金管理公司共管理有14只基金，份額總規(guī)模為1233.8億份，資產(chǎn)總規(guī)模為1929.54億元，市場占比5.89％，在全部58家基金公司中排名第4位。
南方基金管理公司的股票投資管理能力排名一直處在全市場里中等且有時略微較為靠前的位置?；饘I(yè)理財講究的是“在長跑中取勝”，正是由于這種連續(xù)的、穩(wěn)定的市場排名，最終促成了該公司的股票投資管理能力多年度連續(xù)排名能夠處于市場中更為靠前的位置，通過對于該公司“過去三年”、“過去四年”、“過去五年”連續(xù)排名的匯總統(tǒng)計，可以發(fā)現(xiàn)，該公司均處于全市場前三分之一的位置，穩(wěn)定的優(yōu)勢十分明顯。
作為一家老公司，南方基金管理公司旗下的基金產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)特點鮮明：基金數(shù)量較多，基金種類較少。該公司的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略較為簡潔、實用，便于投資者在簡潔高效的市場層面上做好資產(chǎn)配置。該公司的基金產(chǎn)品僅集中在產(chǎn)品線上的兩個端點，即一邊是高風險、高收益類的股票型基金，另一邊是低風險、低收益型的債券型基金、貨幣市場基金。前者主要是指以股票市場為主要投資對象的基金，包括股票型基金、指數(shù)型基金、偏股型基金、平衡型基金，目前南方基金管理公司旗下的此類基金全部是股票型基金。以股票型基金為主打產(chǎn)品，可以在股票市場行情牛勁十足的時候為投資者限度地創(chuàng)造出高收益。如果權益市場上的投資風險較大，則該公司旗下的債券型基金、貨幣市場基金便都可以成為投資者的避風港。
二、經(jīng)典的產(chǎn)品設計
按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規(guī)則，南方優(yōu)選價值股票基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金，三級分類屬于標準股票型基金。該基金的投資組合設計方案為：股票占基金資產(chǎn)的60－95％，其中對價值股票的投資不低于股票投資比例的80％；債券、貨幣市場工具及其他金融工具占基金資產(chǎn)的0－35％；權證占基金資產(chǎn)的0－3％；資產(chǎn)支持證券占基金資產(chǎn)的0－20％；基金保留的現(xiàn)金以及到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計不低于基金資產(chǎn)凈值的5％。
作為股票型基金，南方優(yōu)選價值基金將會在適度控制風險并保持良好流動性的前提下，采用自下而上優(yōu)選證券的模式，投資于資產(chǎn)價值有保障、并且具備價值釋放條件的上市公司，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期、穩(wěn)定增值。為此，該基金將遵循價值投資的理念，通過深入的調(diào)查研究，挖掘上市公司的價值，尋求具備“價值投資”條件的證券，采取適度的風險收益配比原則，通過科學的組合投資，降低投資風險，以長期投資為主，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期、穩(wěn)定增值。
針對全流通時代新的市場估值體系的建立，南方基金管理有限公司適時推出南方優(yōu)選價值基金，以實業(yè)投資的眼光和選擇標準出發(fā)，把投資基礎建立在公司內(nèi)在資產(chǎn)價值之上。按照傳統(tǒng)的、經(jīng)典的投資理論，南方優(yōu)選價值股票基金就是一只價值型基金。該基金認為價值型股票有這樣兩個特征：（1）上市公司現(xiàn)有的賬面資產(chǎn)價值能夠為股票投資提供價值保障；（2）上市公司盈利能力持續(xù)穩(wěn)定或處于經(jīng)營反轉(zhuǎn)狀態(tài)，能夠在未來釋放價值。為此，該基金將根據(jù)證監(jiān)會的行業(yè)分類標準，以各行業(yè)統(tǒng)一適用的會計原則與會計標準對上市公司的凈資產(chǎn)進行統(tǒng)一調(diào)整，按各行業(yè)上市公司的調(diào)整后凈資產(chǎn)計算P/B指標，按調(diào)整后的P/B指標由低到高進行排序，初步選取各行業(yè)排名前50％的股票；在此基礎上，進一步選取ROE不低于8％的股票；在符合以上條件的上市公司中，選擇未來兩年預期盈利增長高于GDP增長的個股，構(gòu)造“優(yōu)選價值股票備選庫”。
對于“優(yōu)選價值股票備選庫”中的股票，該基金將以定性和定量分析相結(jié)合的方法，同時注重對上市公司的現(xiàn)有資產(chǎn)價值與未來價值釋放能力兩方面的分析，優(yōu)選個股，構(gòu)建組合。對于上市公司的現(xiàn)有資產(chǎn)價值分析，該基金將側(cè)重于分析公司的凈資產(chǎn)構(gòu)成、調(diào)整后凈資產(chǎn)、資產(chǎn)的重置價值；對于未來價值釋放能力分析，該基金將側(cè)重于分析公司的行業(yè)增長空間、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上下游地位、競爭優(yōu)勢、管理能力。在分析過程中，該基金將重點關注以下六個方面的指標：資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、盈利質(zhì)量、成長能力、運營能力，并根據(jù)上市公司過去三年凈資產(chǎn)收益率和毛利率變化趨勢的情況，結(jié)合目標公司未來基本面可能發(fā)生的變化，確定符合優(yōu)選價值股票特征的品種進行重點投資。
另外，該基金在確定股票投資的時候還會結(jié)合“自上而下”的行業(yè)分析，根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行狀況、上下*業(yè)運行態(tài)勢與利益分配的觀察來確定優(yōu)勢或景氣行業(yè)，以發(fā)現(xiàn)能夠改變個股未來價值釋放能力的系統(tǒng)性條件，從而以最低的組合風險優(yōu)選并確定優(yōu)質(zhì)的股票組合。在具體的投資運作策略方面，該基金將會以中長期持有優(yōu)選的價值股為主，并輔以積極主動的波段操作。
三、股票型基金適合當前的基礎市場背景情況
選擇在當前這樣的時機發(fā)行股票型基金，是因為南方基金管理公司對于基礎市場行情的未來發(fā)展趨勢有著自己的看法。他們認為，2006年、2007年A股市場那種單邊上揚的牛市行情在2008年將暫告一個段落，股票市場行情將會進入牛市休整期，行情走勢將會呈現(xiàn)出反復震蕩的格局。在前期的大調(diào)整過程中，一些主流上市公司的估值已進入可投資的合理范圍，同時大小非減持年內(nèi)高峰暫告一個段落，奧運臨近將活躍國內(nèi)政經(jīng)氣氛，使得階段性反彈機會并不乏見。
在股票表現(xiàn)上，由于資金供給與需求將會表現(xiàn)出劇烈的分化現(xiàn)象，股價嚴重高估、缺乏核心競爭力的那部分上市公司在面臨非流通股解禁時，向下調(diào)整的壓力必然會十分劇烈；另一方面，核心競爭力突出、能夠持續(xù)受益于中國經(jīng)濟成長的優(yōu)質(zhì)公司，又將會不斷吸引市場的增量資金，估值水平將有望持續(xù)提升，股價也將同時因業(yè)績成長和估值水平的提升帶動而上漲，從而在2008年獲得可觀的超額收益。這一切，將會給股票投資管理較強的南方基金管理公司、給這只新基金提高良好的投資機會。
中國銀河證券研究所認為，前期市場下跌的諸多因素都已經(jīng)得到了很大程度的緩解，各種因素都在朝有利于市場發(fā)展的積極方向轉(zhuǎn)變，盡管投資者信心的轉(zhuǎn)變需要一個過程，多空雙方的交鋒還比較激烈，但股票市場行情的后市發(fā)展趨勢已經(jīng)不再看淡。具體來說有八大理由：（1）經(jīng)濟恢復常態(tài)增長，扭轉(zhuǎn)了市場的悲觀預期；（2）宏觀調(diào)控壓力減輕；（3）2008年一季度業(yè)績繼續(xù)高增長；（4）A股市場的高估值風險得到了釋放，目前A股市場無論從動態(tài)估值還是靜態(tài)估值看都已經(jīng)被嚴重低估；（5）二季度市場資金供求壓力顯著減輕；（6）外圍市場回暖，對A股的負面影響基本消除；（7）近期政策利好頻頻出臺，未來還可能繼續(xù)出臺有利于市場發(fā)展的政策措施；（8）二季度工業(yè)生產(chǎn)旺季來臨，企業(yè)效益提高有助于股市上漲。
從另外一個角度來看，目前的開放式基金營銷局面很不樂觀，大量基金滯銷。但過往經(jīng)驗顯示：當基金營銷出現(xiàn)異?；鸨闆r的時候，往往會是市場大幅單邊上升累積到相當程度后，調(diào)動了大眾的獲利幻覺和喧囂的投資情緒所致，剛剛過去的2007年就曾經(jīng)有過很多次這種情況，其實那往往是投資者需要謹慎面對基礎市場風險的時候；而基金營銷出現(xiàn)當前這種情況的時候，通常是在股票市場行情大幅連續(xù)下跌后，巨大的虧損極度壓抑了投資者的情緒所致。因此說，當前的基礎市場行情情況可能恰好是一個較好的投資機會。
四、基金經(jīng)理能力較強
基金經(jīng)理談建強先生具有13年時間的證券從業(yè)經(jīng)歷，1994年至1995年在上海申華實業(yè)股份有限公司投資部從事證券投資管理工作；1996年8月至2001年12月在海南港澳國際信托投資公司工作，歷任投資銀行部總經(jīng)理助理、投資部總經(jīng)理助理；2002年6月加入中海信托投資有限責任公司，任中?；鸹I備小組成員，并于2003年11月起至2006年8月?lián)钨Y本運營部部門經(jīng)理，主管公司自營證券、國債投資及信托資金證券投資管理業(yè)務并兼任公司風險管理委員會委員。2006年9月，談建強先生加入南方基金管理有限公司，并于同年12月7日起開始擔任南方績優(yōu)成長股票型基金的基金經(jīng)理。
根據(jù)中國銀河證券基金研究中心的基金績效統(tǒng)計報告，截止到2008年4月25日，南方績優(yōu)成長基金“成立以來”的凈值增長率是136.68％，“過去一年”的凈值增長率39.91％，在94只基金中排名第7位，被中國銀河證券基金研究中心評定為一年期績效項下的“五”基金。鑒于南方基金公司穩(wěn)定的、良好的股票投資管理能力，以及擬任基金經(jīng)理談建強先生良好的過往業(yè)績，未來的南方優(yōu)選價值股票型基金應該可以給投資者帶來較好的收益預期。
2008年完全可以被看成為中國開放式基金市場上前所未有過的基金發(fā)行年。截止南方優(yōu)選價值股票型基金開始發(fā)行之時，市場上已經(jīng)有大多數(shù)基金公司在此期間發(fā)行了新基金。雖然不能夠用浩如煙海來形容這種盛況，但基金新產(chǎn)品的數(shù)量之多，選擇、甄別的難度之大，的確是客觀存在的。放眼望去，南方優(yōu)選價值股票型基金因其良好的公司背景、經(jīng)典的產(chǎn)品設計、良好的擬任基金經(jīng)理而“鶴立雞群”。
一、良好的公司背景
根據(jù)中國銀河證券股份公司基金研究中心《中國證券投資基金2007年行業(yè)統(tǒng)計報告》，截止2007年末，南方基金管理公司共管理有14只基金，份額總規(guī)模為1233.8億份，資產(chǎn)總規(guī)模為1929.54億元，市場占比5.89％，在全部58家基金公司中排名第4位。
南方基金管理公司的股票投資管理能力排名一直處在全市場里中等且有時略微較為靠前的位置?；饘I(yè)理財講究的是“在長跑中取勝”，正是由于這種連續(xù)的、穩(wěn)定的市場排名，最終促成了該公司的股票投資管理能力多年度連續(xù)排名能夠處于市場中更為靠前的位置，通過對于該公司“過去三年”、“過去四年”、“過去五年”連續(xù)排名的匯總統(tǒng)計，可以發(fā)現(xiàn)，該公司均處于全市場前三分之一的位置，穩(wěn)定的優(yōu)勢十分明顯。
作為一家老公司，南方基金管理公司旗下的基金產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)特點鮮明：基金數(shù)量較多，基金種類較少。該公司的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略較為簡潔、實用，便于投資者在簡潔高效的市場層面上做好資產(chǎn)配置。該公司的基金產(chǎn)品僅集中在產(chǎn)品線上的兩個端點，即一邊是高風險、高收益類的股票型基金，另一邊是低風險、低收益型的債券型基金、貨幣市場基金。前者主要是指以股票市場為主要投資對象的基金，包括股票型基金、指數(shù)型基金、偏股型基金、平衡型基金，目前南方基金管理公司旗下的此類基金全部是股票型基金。以股票型基金為主打產(chǎn)品，可以在股票市場行情牛勁十足的時候為投資者限度地創(chuàng)造出高收益。如果權益市場上的投資風險較大，則該公司旗下的債券型基金、貨幣市場基金便都可以成為投資者的避風港。
二、經(jīng)典的產(chǎn)品設計
按照中國銀河證券股份公司基金研究中心的基金分類體系規(guī)則，南方優(yōu)選價值股票基金的一級分類屬于股票基金，二級分類屬于股票型基金，三級分類屬于標準股票型基金。該基金的投資組合設計方案為：股票占基金資產(chǎn)的60－95％，其中對價值股票的投資不低于股票投資比例的80％；債券、貨幣市場工具及其他金融工具占基金資產(chǎn)的0－35％；權證占基金資產(chǎn)的0－3％；資產(chǎn)支持證券占基金資產(chǎn)的0－20％；基金保留的現(xiàn)金以及到期日在一年以內(nèi)的政府債券的比例合計不低于基金資產(chǎn)凈值的5％。
作為股票型基金，南方優(yōu)選價值基金將會在適度控制風險并保持良好流動性的前提下，采用自下而上優(yōu)選證券的模式，投資于資產(chǎn)價值有保障、并且具備價值釋放條件的上市公司，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期、穩(wěn)定增值。為此，該基金將遵循價值投資的理念，通過深入的調(diào)查研究，挖掘上市公司的價值，尋求具備“價值投資”條件的證券，采取適度的風險收益配比原則，通過科學的組合投資，降低投資風險，以長期投資為主，實現(xiàn)基金資產(chǎn)的長期、穩(wěn)定增值。
針對全流通時代新的市場估值體系的建立，南方基金管理有限公司適時推出南方優(yōu)選價值基金，以實業(yè)投資的眼光和選擇標準出發(fā)，把投資基礎建立在公司內(nèi)在資產(chǎn)價值之上。按照傳統(tǒng)的、經(jīng)典的投資理論，南方優(yōu)選價值股票基金就是一只價值型基金。該基金認為價值型股票有這樣兩個特征：（1）上市公司現(xiàn)有的賬面資產(chǎn)價值能夠為股票投資提供價值保障；（2）上市公司盈利能力持續(xù)穩(wěn)定或處于經(jīng)營反轉(zhuǎn)狀態(tài)，能夠在未來釋放價值。為此，該基金將根據(jù)證監(jiān)會的行業(yè)分類標準，以各行業(yè)統(tǒng)一適用的會計原則與會計標準對上市公司的凈資產(chǎn)進行統(tǒng)一調(diào)整，按各行業(yè)上市公司的調(diào)整后凈資產(chǎn)計算P/B指標，按調(diào)整后的P/B指標由低到高進行排序，初步選取各行業(yè)排名前50％的股票；在此基礎上，進一步選取ROE不低于8％的股票；在符合以上條件的上市公司中，選擇未來兩年預期盈利增長高于GDP增長的個股，構(gòu)造“優(yōu)選價值股票備選庫”。
對于“優(yōu)選價值股票備選庫”中的股票，該基金將以定性和定量分析相結(jié)合的方法，同時注重對上市公司的現(xiàn)有資產(chǎn)價值與未來價值釋放能力兩方面的分析，優(yōu)選個股，構(gòu)建組合。對于上市公司的現(xiàn)有資產(chǎn)價值分析，該基金將側(cè)重于分析公司的凈資產(chǎn)構(gòu)成、調(diào)整后凈資產(chǎn)、資產(chǎn)的重置價值；對于未來價值釋放能力分析，該基金將側(cè)重于分析公司的行業(yè)增長空間、行業(yè)結(jié)構(gòu)、上下游地位、競爭優(yōu)勢、管理能力。在分析過程中，該基金將重點關注以下六個方面的指標：資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、盈利能力、盈利質(zhì)量、成長能力、運營能力，并根據(jù)上市公司過去三年凈資產(chǎn)收益率和毛利率變化趨勢的情況，結(jié)合目標公司未來基本面可能發(fā)生的變化，確定符合優(yōu)選價值股票特征的品種進行重點投資。
另外，該基金在確定股票投資的時候還會結(jié)合“自上而下”的行業(yè)分析，根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行狀況、上下*業(yè)運行態(tài)勢與利益分配的觀察來確定優(yōu)勢或景氣行業(yè)，以發(fā)現(xiàn)能夠改變個股未來價值釋放能力的系統(tǒng)性條件，從而以最低的組合風險優(yōu)選并確定優(yōu)質(zhì)的股票組合。在具體的投資運作策略方面，該基金將會以中長期持有優(yōu)選的價值股為主，并輔以積極主動的波段操作。
三、股票型基金適合當前的基礎市場背景情況
選擇在當前這樣的時機發(fā)行股票型基金，是因為南方基金管理公司對于基礎市場行情的未來發(fā)展趨勢有著自己的看法。他們認為，2006年、2007年A股市場那種單邊上揚的牛市行情在2008年將暫告一個段落，股票市場行情將會進入牛市休整期，行情走勢將會呈現(xiàn)出反復震蕩的格局。在前期的大調(diào)整過程中，一些主流上市公司的估值已進入可投資的合理范圍，同時大小非減持年內(nèi)高峰暫告一個段落，奧運臨近將活躍國內(nèi)政經(jīng)氣氛，使得階段性反彈機會并不乏見。
在股票表現(xiàn)上，由于資金供給與需求將會表現(xiàn)出劇烈的分化現(xiàn)象，股價嚴重高估、缺乏核心競爭力的那部分上市公司在面臨非流通股解禁時，向下調(diào)整的壓力必然會十分劇烈；另一方面，核心競爭力突出、能夠持續(xù)受益于中國經(jīng)濟成長的優(yōu)質(zhì)公司，又將會不斷吸引市場的增量資金，估值水平將有望持續(xù)提升，股價也將同時因業(yè)績成長和估值水平的提升帶動而上漲，從而在2008年獲得可觀的超額收益。這一切，將會給股票投資管理較強的南方基金管理公司、給這只新基金提高良好的投資機會。
中國銀河證券研究所認為，前期市場下跌的諸多因素都已經(jīng)得到了很大程度的緩解，各種因素都在朝有利于市場發(fā)展的積極方向轉(zhuǎn)變，盡管投資者信心的轉(zhuǎn)變需要一個過程，多空雙方的交鋒還比較激烈，但股票市場行情的后市發(fā)展趨勢已經(jīng)不再看淡。具體來說有八大理由：（1）經(jīng)濟恢復常態(tài)增長，扭轉(zhuǎn)了市場的悲觀預期；（2）宏觀調(diào)控壓力減輕；（3）2008年一季度業(yè)績繼續(xù)高增長；（4）A股市場的高估值風險得到了釋放，目前A股市場無論從動態(tài)估值還是靜態(tài)估值看都已經(jīng)被嚴重低估；（5）二季度市場資金供求壓力顯著減輕；（6）外圍市場回暖，對A股的負面影響基本消除；（7）近期政策利好頻頻出臺，未來還可能繼續(xù)出臺有利于市場發(fā)展的政策措施；（8）二季度工業(yè)生產(chǎn)旺季來臨，企業(yè)效益提高有助于股市上漲。
從另外一個角度來看，目前的開放式基金營銷局面很不樂觀，大量基金滯銷。但過往經(jīng)驗顯示：當基金營銷出現(xiàn)異?；鸨闆r的時候，往往會是市場大幅單邊上升累積到相當程度后，調(diào)動了大眾的獲利幻覺和喧囂的投資情緒所致，剛剛過去的2007年就曾經(jīng)有過很多次這種情況，其實那往往是投資者需要謹慎面對基礎市場風險的時候；而基金營銷出現(xiàn)當前這種情況的時候，通常是在股票市場行情大幅連續(xù)下跌后，巨大的虧損極度壓抑了投資者的情緒所致。因此說，當前的基礎市場行情情況可能恰好是一個較好的投資機會。
四、基金經(jīng)理能力較強
基金經(jīng)理談建強先生具有13年時間的證券從業(yè)經(jīng)歷，1994年至1995年在上海申華實業(yè)股份有限公司投資部從事證券投資管理工作；1996年8月至2001年12月在海南港澳國際信托投資公司工作，歷任投資銀行部總經(jīng)理助理、投資部總經(jīng)理助理；2002年6月加入中海信托投資有限責任公司，任中?；鸹I備小組成員，并于2003年11月起至2006年8月?lián)钨Y本運營部部門經(jīng)理，主管公司自營證券、國債投資及信托資金證券投資管理業(yè)務并兼任公司風險管理委員會委員。2006年9月，談建強先生加入南方基金管理有限公司，并于同年12月7日起開始擔任南方績優(yōu)成長股票型基金的基金經(jīng)理。
根據(jù)中國銀河證券基金研究中心的基金績效統(tǒng)計報告，截止到2008年4月25日，南方績優(yōu)成長基金“成立以來”的凈值增長率是136.68％，“過去一年”的凈值增長率39.91％，在94只基金中排名第7位，被中國銀河證券基金研究中心評定為一年期績效項下的“五”基金。鑒于南方基金公司穩(wěn)定的、良好的股票投資管理能力，以及擬任基金經(jīng)理談建強先生良好的過往業(yè)績，未來的南方優(yōu)選價值股票型基金應該可以給投資者帶來較好的收益預期。