第三章 宏觀經濟分析
第一節(jié) 宏觀經濟分析概述
一、宏觀經濟分析的意義和方法
(一)宏觀經濟分析的意義
1.把握證券市場的總體變動趨勢;
2.判斷整個證券市場的投資價值;
3.掌握宏觀經濟政策對證券市場的影響力度與方向;
4.了解轉型背景下宏觀經濟對股市的影響不同于成熟市場，了解中國股市表現和宏觀經濟相背離的原因。
(二)宏觀經濟分析的基本方法及資料搜集
1.總量分析法
2.結構分析法
總量分析和結構分析是相互聯系的。總量分析側重于動態(tài)(速度)，結構分析側重于靜態(tài)(相互關系)。
3.宏觀分析資料的搜集與處理
二、評價宏觀經濟形勢的基本變量(5大類)
(一)國民經濟總體指標(5個)
1.國內生產總值(GDP)
是指一個國家或地區(qū)所有常住居民在一定時期內(一般按年統(tǒng)計)生產活動的最終成果。
國內生產總值有三種表現形態(tài)：價值形態(tài)、收入形態(tài)和產品形態(tài)。
國內生產總值有三種計算方法，即生產法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式為：
GDP=C+I+G+(X-M)
其中，C代表“消費”;I代表“投資”;G代表“政府支出”;X代表“出口”;M代表“進口”;(X-M)代表“凈出口”。
2.工業(yè)增加值
指工業(yè)行業(yè)在報告期內以貨幣表現的工業(yè)生產活動的最終成果，是衡量國民經濟的重要統(tǒng)計指標之一。
兩種計算方法：
一是生產法
二是收入法
3.失業(yè)率
是指勞動力人口中失業(yè)人數所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體?！∥覈y(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。
充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經濟生活中不可能達到失業(yè)率為零的狀態(tài)。
4.通貨膨脹
是指用一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲。
常用的指標有三種：零售物價指數、批發(fā)物價指數、國民生產總值物價平減指數。
通貨膨脹影響到經濟的兩種方式：通過收入和財產的再分配、通過改變產品產量與類型。
通貨膨脹的3種分類：溫和、嚴重、惡性。
通貨膨脹產生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹、成本推進的通貨膨脹和結構性通貨膨脹。請訪問考試大網站/
5.國際收支
國際收支是一國居民在一定時期內與非本國居民在政治、經濟、軍事、文化及其他往來中所產生的全部交易的系統(tǒng)記錄。國際收支包括經常項目和資本項目。
(二)投資指標(3個)
投資規(guī)模是指一定時期在國民經濟各部門、各行業(yè)再生產中投入資金的數量。
按我國現行管理體制劃分，全社會固定資產投資包括基本建設、更新改造、房地產開發(fā)投資和其他固定資產投資四部分。
隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業(yè)投資和外商投資三個方面。
1.政府投資。
2.企業(yè)投資。
3.外商投資。
外商投資分為：直接投資和間接投資。
外商直接投資外國企業(yè)和經濟組織或個人(包括華僑、港澳臺胞以及我國在境外注冊的企業(yè))。
(三)消費指標(2個)
1.社會消費品零售總額
2.城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額
(四)金融指標(4個)
1.總量指標
包括：貨幣供應量、金融機構各項存貸款余額、金融資產總量。
(1)根據我國現行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應量劃分為三個層次：
①流通中現金(M0)②狹義貨幣供應量(M1)③廣義貨幣供應量(M2)。
M2與M1的差額，通常稱為準貨幣。
(2)金融機構各項存貸款余額
(3)金融資產總量
2.利率
從宏觀經濟分析的角度看,利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。
利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率。
再貼現率和同業(yè)拆借利率是基準利率。
(1)貼現率與再貼現率。
(2)同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。
同業(yè)拆借有兩個利率，拆進利率與拆出利率。同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率(LIBOR)。
(3)回購利率
(4)各項存貸款利率
3.匯率
中國人民銀行于2005年7月21日頒布了《中國人民銀行關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》，以此確立了人民幣“以市場供求為基礎的、參考一籃子調節(jié)的、有管理的”浮動匯率制度。
4.外匯儲備
是一國對外債權的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。
一國的國際儲備除了外匯儲備之外，還包括黃金儲備、特別提款權和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲備頭寸。
(五)財政指標(3個)
1.財政收入 2.財政支出 3.赤字或結余
第二節(jié) 宏觀經濟分析和證券市場
一、宏觀經濟運行分析
(一)宏觀經濟運行對證券市場的影響
宏觀經濟運行通過4個途徑影響證券市場：企業(yè)經營效益、居民收入水平、投資者對股價的預期、資金成本。
(二)宏觀經濟變動與證券市場波動的關系
1.GDP變動
(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長。
(2)高通脹下的GDP增長。
(3)宏觀調控下的GDP減速增長。
(4)轉折性的GDP變動。
股市指數與宏觀經濟走勢之間的關聯關系被不同程度地弱化，股市指數與國民經濟增長速度經常呈現非正相關甚至負相關關系。
2.經濟周期變動
(1)經濟總是處于在周期性運動中，股份波動是永恒的。
(2)收集有關宏觀經濟資料和政策信息，隨時注意經濟發(fā)展動向。
(3)把握經濟周期，認清經濟形勢。
3.通貨變動
通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。
(1)通貨膨脹對證券市場的影響
通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產生相反方向的影響，應具體情況具體分析。
分析的一般性原則：共8點(P87)
(2)通貨緊縮對證券市場的影響
通貨膨脹緊縮將損害消費者和投資者的積極性，造成經濟衰退和經濟蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經濟增長。
帶來經濟負增長，使股票債券及房地產等資產價格大幅下降。
第一節(jié) 宏觀經濟分析概述
一、宏觀經濟分析的意義和方法
(一)宏觀經濟分析的意義
1.把握證券市場的總體變動趨勢;
2.判斷整個證券市場的投資價值;
3.掌握宏觀經濟政策對證券市場的影響力度與方向;
4.了解轉型背景下宏觀經濟對股市的影響不同于成熟市場，了解中國股市表現和宏觀經濟相背離的原因。
(二)宏觀經濟分析的基本方法及資料搜集
1.總量分析法
2.結構分析法
總量分析和結構分析是相互聯系的。總量分析側重于動態(tài)(速度)，結構分析側重于靜態(tài)(相互關系)。
3.宏觀分析資料的搜集與處理
二、評價宏觀經濟形勢的基本變量(5大類)
(一)國民經濟總體指標(5個)
1.國內生產總值(GDP)
是指一個國家或地區(qū)所有常住居民在一定時期內(一般按年統(tǒng)計)生產活動的最終成果。
國內生產總值有三種表現形態(tài)：價值形態(tài)、收入形態(tài)和產品形態(tài)。
國內生產總值有三種計算方法，即生產法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式為：
GDP=C+I+G+(X-M)
其中，C代表“消費”;I代表“投資”;G代表“政府支出”;X代表“出口”;M代表“進口”;(X-M)代表“凈出口”。
2.工業(yè)增加值
指工業(yè)行業(yè)在報告期內以貨幣表現的工業(yè)生產活動的最終成果，是衡量國民經濟的重要統(tǒng)計指標之一。
兩種計算方法：
一是生產法
二是收入法
3.失業(yè)率
是指勞動力人口中失業(yè)人數所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體?！∥覈y(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。
充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經濟生活中不可能達到失業(yè)率為零的狀態(tài)。
4.通貨膨脹
是指用一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲。
常用的指標有三種：零售物價指數、批發(fā)物價指數、國民生產總值物價平減指數。
通貨膨脹影響到經濟的兩種方式：通過收入和財產的再分配、通過改變產品產量與類型。
通貨膨脹的3種分類：溫和、嚴重、惡性。
通貨膨脹產生的三種原因：需求拉上的通貨膨脹、成本推進的通貨膨脹和結構性通貨膨脹。請訪問考試大網站/
5.國際收支
國際收支是一國居民在一定時期內與非本國居民在政治、經濟、軍事、文化及其他往來中所產生的全部交易的系統(tǒng)記錄。國際收支包括經常項目和資本項目。
(二)投資指標(3個)
投資規(guī)模是指一定時期在國民經濟各部門、各行業(yè)再生產中投入資金的數量。
按我國現行管理體制劃分，全社會固定資產投資包括基本建設、更新改造、房地產開發(fā)投資和其他固定資產投資四部分。
隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業(yè)投資和外商投資三個方面。
1.政府投資。
2.企業(yè)投資。
3.外商投資。
外商投資分為：直接投資和間接投資。
外商直接投資外國企業(yè)和經濟組織或個人(包括華僑、港澳臺胞以及我國在境外注冊的企業(yè))。
(三)消費指標(2個)
1.社會消費品零售總額
2.城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額
(四)金融指標(4個)
1.總量指標
包括：貨幣供應量、金融機構各項存貸款余額、金融資產總量。
(1)根據我國現行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應量劃分為三個層次：
①流通中現金(M0)②狹義貨幣供應量(M1)③廣義貨幣供應量(M2)。
M2與M1的差額，通常稱為準貨幣。
(2)金融機構各項存貸款余額
(3)金融資產總量
2.利率
從宏觀經濟分析的角度看,利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。
利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率。
再貼現率和同業(yè)拆借利率是基準利率。
(1)貼現率與再貼現率。
(2)同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。
同業(yè)拆借有兩個利率，拆進利率與拆出利率。同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率(LIBOR)。
(3)回購利率
(4)各項存貸款利率
3.匯率
中國人民銀行于2005年7月21日頒布了《中國人民銀行關于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》，以此確立了人民幣“以市場供求為基礎的、參考一籃子調節(jié)的、有管理的”浮動匯率制度。
4.外匯儲備
是一國對外債權的總和，用于償還外債和支付進口，是國際儲備的一種。
一國的國際儲備除了外匯儲備之外，還包括黃金儲備、特別提款權和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲備頭寸。
(五)財政指標(3個)
1.財政收入 2.財政支出 3.赤字或結余
第二節(jié) 宏觀經濟分析和證券市場
一、宏觀經濟運行分析
(一)宏觀經濟運行對證券市場的影響
宏觀經濟運行通過4個途徑影響證券市場：企業(yè)經營效益、居民收入水平、投資者對股價的預期、資金成本。
(二)宏觀經濟變動與證券市場波動的關系
1.GDP變動
(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長。
(2)高通脹下的GDP增長。
(3)宏觀調控下的GDP減速增長。
(4)轉折性的GDP變動。
股市指數與宏觀經濟走勢之間的關聯關系被不同程度地弱化，股市指數與國民經濟增長速度經常呈現非正相關甚至負相關關系。
2.經濟周期變動
(1)經濟總是處于在周期性運動中，股份波動是永恒的。
(2)收集有關宏觀經濟資料和政策信息，隨時注意經濟發(fā)展動向。
(3)把握經濟周期，認清經濟形勢。
3.通貨變動
通貨變動包括通貨膨脹和通貨緊縮兩種。
(1)通貨膨脹對證券市場的影響
通貨膨脹對證券市場特別是個股的影響，沒有一成不變的規(guī)律可循，完全可能產生相反方向的影響，應具體情況具體分析。
分析的一般性原則：共8點(P87)
(2)通貨緊縮對證券市場的影響
通貨膨脹緊縮將損害消費者和投資者的積極性，造成經濟衰退和經濟蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經濟增長。
帶來經濟負增長，使股票債券及房地產等資產價格大幅下降。