案例分析題四(本題13分)
資料：銀海電力股份有限公司為上市公司。2004年12月31日，公司的資產(chǎn)總額為25億元，負(fù)債總額為10億元，所有者權(quán)益為15億元，其中，股本為1億元(每股面值1元)。2004年度公司實現(xiàn)凈利潤3000萬元。公司實行當(dāng)年凈利潤全部分配的股利政策。
為了保持利潤較大幅度增長，并使股東獲得良好的投資回報，公司決定投資建設(shè)一套熱電聯(lián)產(chǎn)系統(tǒng)項目，計劃總投資5億元，建設(shè)期為1年。公司管理層要求財會部提出對該項目的融資方案。財會部以公司2004年相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，經(jīng)過測算，提出了以下三個融資方案：
方案一：發(fā)行公司債券
公司發(fā)行公司債券5億元，期限為5年，年利率為6％，每年年末支付利息，到期一次還本。項目投產(chǎn)后至還款前，公司每年凈利潤將達(dá)到3600萬元。
方案二：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券
公司按照面值發(fā)行3年期可轉(zhuǎn)換公司債券5億元，每張面值100元，共計500萬張，票面利率為6％，每年年末支付利息。項目投產(chǎn)后至轉(zhuǎn)股前，公司每年凈利潤將達(dá)到4600萬元。
可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價為25元。預(yù)計公司可轉(zhuǎn)換債券在2007年1月將會全部轉(zhuǎn)換為股權(quán)，因此公司在3年后將會增加股份2000萬股。轉(zhuǎn)股后，每年凈利潤將因利息費用減少而增加500萬元。
方案三：發(fā)行公司股票
公司增發(fā)股票5000萬股，每股發(fā)行價為10元。項目投產(chǎn)后，公司每年凈利潤將達(dá)到5000萬元。
為便于分析起見，假設(shè)以下情況：
(1)不考慮稅收因素以及提取法定公積金和法定公益金的因素；
(2)不考慮公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券及股票發(fā)行費用；
(3)2005年初，融資方案已實施且資金到位，項目建設(shè)從2005年1月1日起實施并于年末完工，2006年1月1日正式投入生產(chǎn)。
要求：
1．分別分析項目投產(chǎn)后3年間(2006年至2008年)三個融資方案對公司資產(chǎn)負(fù)債率和每股收益的影響。
2．從公司股東獲得良好回報的角度，判斷選擇哪一個融資方案，并簡要說明理由。案例分析題四(本題13分)
資料：銀海電力股份有限公司為上市公司。2004年12月31日，公司的資產(chǎn)總額為25億元，負(fù)債總額為10億元，所有者權(quán)益為15億元，其中，股本為1億元(每股面值1元)。2004年度公司實現(xiàn)凈利潤3000萬元。公司實行當(dāng)年凈利潤全部分配的股利政策。
為了保持利潤較大幅度增長，并使股東獲得良好的投資回報，公司決定投資建設(shè)一套熱電聯(lián)產(chǎn)系統(tǒng)項目，計劃總投資5億元，建設(shè)期為1年。公司管理層要求財會部提出對該項目的融資方案。財會部以公司2004年相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，經(jīng)過測算，提出了以下三個融資方案：
方案一：發(fā)行公司債券
公司發(fā)行公司債券5億元，期限為5年，年利率為6％，每年年末支付利息，到期一次還本。項目投產(chǎn)后至還款前，公司每年凈利潤將達(dá)到3600萬元。
方案二：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券
公司按照面值發(fā)行3年期可轉(zhuǎn)換公司債券5億元，每張面值100元，共計500萬張，票面利率為6％，每年年末支付利息。項目投產(chǎn)后至轉(zhuǎn)股前，公司每年凈利潤將達(dá)到4600萬元。
可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價為25元。預(yù)計公司可轉(zhuǎn)換債券在2007年1月將會全部轉(zhuǎn)換為股權(quán)，因此公司在3年后將會增加股份2000萬股。轉(zhuǎn)股后，每年凈利潤將因利息費用減少而增加500萬元。
方案三：發(fā)行公司股票
公司增發(fā)股票5000萬股，每股發(fā)行價為10元。項目投產(chǎn)后，公司每年凈利潤將達(dá)到5000萬元。
為便于分析起見，假設(shè)以下情況：
(1)不考慮稅收因素以及提取法定公積金和法定公益金的因素；
(2)不考慮公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券及股票發(fā)行費用；
(3)2005年初，融資方案已實施且資金到位，項目建設(shè)從2005年1月1日起實施并于年末完工，2006年1月1日正式投入生產(chǎn)。
要求：
1．分別分析項目投產(chǎn)后3年間(2006年至2008年)三個融資方案對公司資產(chǎn)負(fù)債率和每股收益的影響。
2．從公司股東獲得良好回報的角度，判斷選擇哪一個融資方案，并簡要說明理由。
分析與提示：
1.
2004年 2006年
方案一 方案二 方案三
資產(chǎn)負(fù)債率 10/25 40% 15/30 50% 50％ 10/30 33.33％
每股收益（元） 3000/10000 0.3 3600/10000 0.36 4600/10000 0.46 5000/14000 0.36
(1)融資方案一會導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率由2004年末的40％上升到50％。公司每股收益由2004年的0．3元上升到0．36元。
(2)融資方案二會導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率由2004年末的40％上升到50％。
2007年1月轉(zhuǎn)股后，公司資產(chǎn)負(fù)債率降為33.33％。公司每股收益由2004年的0．3元上升到0．46元。
2007年1月轉(zhuǎn)股后，公司每股收益比2006年有所下降，但仍維持在0．43元的水平。
(3)融資方案三會導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率由2004年末的40％下降到33.33％。
每股收益由2004年的0．3元上升為0．36元。
2.從公司股東獲得良好回報的角度，應(yīng)選擇方案二。
理由：資產(chǎn)負(fù)債率和方案一相同，但每股收益為0.46元/股。按照公司現(xiàn)有股利分配政策，每股可按年分得0．46元。即使在2007年1月轉(zhuǎn)股后，每股收益仍保持在0．43元[2007年方案二每股收益＝4600+500/12000=0.43(元）]，高于方案一和方案三。
發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)缺點：
優(yōu)點：
第一，籌資成本較低。
第二，便于籌資資金。
第三，有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋。
第四，減少籌資中的利益沖突
缺點：
第一，股票上揚(yáng)風(fēng)險
第二，財務(wù)風(fēng)險
第三，喪失低息優(yōu)勢
資料：銀海電力股份有限公司為上市公司。2004年12月31日，公司的資產(chǎn)總額為25億元，負(fù)債總額為10億元，所有者權(quán)益為15億元，其中，股本為1億元(每股面值1元)。2004年度公司實現(xiàn)凈利潤3000萬元。公司實行當(dāng)年凈利潤全部分配的股利政策。
為了保持利潤較大幅度增長，并使股東獲得良好的投資回報，公司決定投資建設(shè)一套熱電聯(lián)產(chǎn)系統(tǒng)項目，計劃總投資5億元，建設(shè)期為1年。公司管理層要求財會部提出對該項目的融資方案。財會部以公司2004年相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，經(jīng)過測算，提出了以下三個融資方案：
方案一：發(fā)行公司債券
公司發(fā)行公司債券5億元，期限為5年，年利率為6％，每年年末支付利息，到期一次還本。項目投產(chǎn)后至還款前，公司每年凈利潤將達(dá)到3600萬元。
方案二：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券
公司按照面值發(fā)行3年期可轉(zhuǎn)換公司債券5億元，每張面值100元，共計500萬張，票面利率為6％，每年年末支付利息。項目投產(chǎn)后至轉(zhuǎn)股前，公司每年凈利潤將達(dá)到4600萬元。
可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價為25元。預(yù)計公司可轉(zhuǎn)換債券在2007年1月將會全部轉(zhuǎn)換為股權(quán)，因此公司在3年后將會增加股份2000萬股。轉(zhuǎn)股后，每年凈利潤將因利息費用減少而增加500萬元。
方案三：發(fā)行公司股票
公司增發(fā)股票5000萬股，每股發(fā)行價為10元。項目投產(chǎn)后，公司每年凈利潤將達(dá)到5000萬元。
為便于分析起見，假設(shè)以下情況：
(1)不考慮稅收因素以及提取法定公積金和法定公益金的因素；
(2)不考慮公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券及股票發(fā)行費用；
(3)2005年初，融資方案已實施且資金到位，項目建設(shè)從2005年1月1日起實施并于年末完工，2006年1月1日正式投入生產(chǎn)。
要求：
1．分別分析項目投產(chǎn)后3年間(2006年至2008年)三個融資方案對公司資產(chǎn)負(fù)債率和每股收益的影響。
2．從公司股東獲得良好回報的角度，判斷選擇哪一個融資方案，并簡要說明理由。案例分析題四(本題13分)
資料：銀海電力股份有限公司為上市公司。2004年12月31日，公司的資產(chǎn)總額為25億元，負(fù)債總額為10億元，所有者權(quán)益為15億元，其中，股本為1億元(每股面值1元)。2004年度公司實現(xiàn)凈利潤3000萬元。公司實行當(dāng)年凈利潤全部分配的股利政策。
為了保持利潤較大幅度增長，并使股東獲得良好的投資回報，公司決定投資建設(shè)一套熱電聯(lián)產(chǎn)系統(tǒng)項目，計劃總投資5億元，建設(shè)期為1年。公司管理層要求財會部提出對該項目的融資方案。財會部以公司2004年相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，經(jīng)過測算，提出了以下三個融資方案：
方案一：發(fā)行公司債券
公司發(fā)行公司債券5億元，期限為5年，年利率為6％，每年年末支付利息，到期一次還本。項目投產(chǎn)后至還款前，公司每年凈利潤將達(dá)到3600萬元。
方案二：發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券
公司按照面值發(fā)行3年期可轉(zhuǎn)換公司債券5億元，每張面值100元，共計500萬張，票面利率為6％，每年年末支付利息。項目投產(chǎn)后至轉(zhuǎn)股前，公司每年凈利潤將達(dá)到4600萬元。
可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股價為25元。預(yù)計公司可轉(zhuǎn)換債券在2007年1月將會全部轉(zhuǎn)換為股權(quán)，因此公司在3年后將會增加股份2000萬股。轉(zhuǎn)股后，每年凈利潤將因利息費用減少而增加500萬元。
方案三：發(fā)行公司股票
公司增發(fā)股票5000萬股，每股發(fā)行價為10元。項目投產(chǎn)后，公司每年凈利潤將達(dá)到5000萬元。
為便于分析起見，假設(shè)以下情況：
(1)不考慮稅收因素以及提取法定公積金和法定公益金的因素；
(2)不考慮公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券及股票發(fā)行費用；
(3)2005年初，融資方案已實施且資金到位，項目建設(shè)從2005年1月1日起實施并于年末完工，2006年1月1日正式投入生產(chǎn)。
要求：
1．分別分析項目投產(chǎn)后3年間(2006年至2008年)三個融資方案對公司資產(chǎn)負(fù)債率和每股收益的影響。
2．從公司股東獲得良好回報的角度，判斷選擇哪一個融資方案，并簡要說明理由。
分析與提示：
1.
2004年 2006年
方案一 方案二 方案三
資產(chǎn)負(fù)債率 10/25 40% 15/30 50% 50％ 10/30 33.33％
每股收益（元） 3000/10000 0.3 3600/10000 0.36 4600/10000 0.46 5000/14000 0.36
(1)融資方案一會導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率由2004年末的40％上升到50％。公司每股收益由2004年的0．3元上升到0．36元。
(2)融資方案二會導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率由2004年末的40％上升到50％。
2007年1月轉(zhuǎn)股后，公司資產(chǎn)負(fù)債率降為33.33％。公司每股收益由2004年的0．3元上升到0．46元。
2007年1月轉(zhuǎn)股后，公司每股收益比2006年有所下降，但仍維持在0．43元的水平。
(3)融資方案三會導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率由2004年末的40％下降到33.33％。
每股收益由2004年的0．3元上升為0．36元。
2.從公司股東獲得良好回報的角度，應(yīng)選擇方案二。
理由：資產(chǎn)負(fù)債率和方案一相同，但每股收益為0.46元/股。按照公司現(xiàn)有股利分配政策，每股可按年分得0．46元。即使在2007年1月轉(zhuǎn)股后，每股收益仍保持在0．43元[2007年方案二每股收益＝4600+500/12000=0.43(元）]，高于方案一和方案三。
發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券優(yōu)缺點：
優(yōu)點：
第一，籌資成本較低。
第二，便于籌資資金。
第三，有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋。
第四，減少籌資中的利益沖突
缺點：
第一，股票上揚(yáng)風(fēng)險
第二，財務(wù)風(fēng)險
第三，喪失低息優(yōu)勢