中國第一家契約型開放式基金——華安創(chuàng)新型開放式基金，將于９月份面世。時(shí)逢股市低迷之際，不少投資者對于即將出臺(tái)的開放式基金，表現(xiàn)出極強(qiáng)的購買欲望。但是，同時(shí)也有市場人士將開放式基金的問世視為“早產(chǎn)”，認(rèn)為中國股市似乎還不存在開放式基金的成長土壤。本文專家提醒，我們在歡呼開放式基金誕生的同時(shí)，更要對其可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)有所警惕。
在國外基金市場上，開放式基金占據(jù)絕對的主流。在中國，雖然起步較晚，但其流動(dòng)性好、變現(xiàn)方便、管理嚴(yán)格、信息披露透明、組合投資、專家理財(cái)?shù)鹊葍?yōu)勢，經(jīng)過媒體的廣泛宣傳已經(jīng)是深入人心。但是，對于投資開放式基金可能帶來的種種風(fēng)險(xiǎn)，大家似乎認(rèn)識(shí)不夠。筆者在此想潑點(diǎn)冷水，姑且作為給未來基金投資者的忠告：
第一，中國的開放式基金所面臨的市場，同國外同行有著巨大的差異，不具備太多的可比性。國內(nèi)的開放式基金剛剛起步，華安創(chuàng)新是在吃第一只螃蟹，同業(yè)之間的比較也就沒有可能。因此，現(xiàn)有的封閉式基金就是僅有的可比照的對象了。我們可以通過比較的方法，對投資開放式基金的市場風(fēng)險(xiǎn)加以說明。
第二，在封閉式基金起步階段，政策的扶持功不可沒，而現(xiàn)在這種情況變化很大。早期的幾只基金，很大程度上就是靠政策的扶持掘到第一桶金的。在此，不論這種扶持是否應(yīng)該，或者說是否有助于基金的成長，至少在當(dāng)時(shí)的背景下，為基金在廣大中小投資者心中樹立了良好的第一印象，客觀上為基金的快速成長奠定了基礎(chǔ)。然而，今天的華安創(chuàng)新就很難說有同樣的優(yōu)惠了。至少在購買上，投資者少了當(dāng)年買封閉式基金時(shí)候的那種“放心”。
第三，開放式基金由于面臨隨時(shí)贖回的壓力，其資產(chǎn)流動(dòng)性必須遠(yuǎn)高于現(xiàn)有的封閉式基金。現(xiàn)有的中國股市沒有做空機(jī)制，一旦市場出現(xiàn)下跌行情，開放式基金除了應(yīng)付資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)，還得應(yīng)付持有贖回的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f，在沒有做空機(jī)制的前提下，開放式基金在市場出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，會(huì)表現(xiàn)出助漲助跌的特征，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)大于現(xiàn)有的封閉式基金。另外，開放式基金交易成本遠(yuǎn)高于封閉式基金。以華安創(chuàng)新為例，首次發(fā)售價(jià)格將達(dá)到１．０１元，由于基金尚未正式運(yùn)作，這樣的價(jià)格可以理解為“溢價(jià)”交易?，F(xiàn)有的封閉式基金中，折價(jià)交易的還有不少。因此，從投資收益的角度看，華安創(chuàng)新也沒有太明顯的優(yōu)勢。
第四，開放式基金與廣大封閉式基金面臨的市場是一樣的，都是滬深股市。市場還是那個(gè)市場，但是廣大投資者對于市場的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了很大的改變。在國家大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、各類企業(yè)相繼開禁進(jìn)入股市、美國ＮＡＳＤＡＱ瘋狂大漲等背景下，基金在過去兩年里獲得了“掘金”機(jī)會(huì)?？墒牵M(jìn)入新千年后，美國股市狂跌不止，中國股市掀起了前所未有的“基金黑幕”風(fēng)波。無論是管理層還是中小投資者，對于中國股市、基金都開始重新認(rèn)識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)大大加強(qiáng)。如此一來，股市中“掘金”的機(jī)會(huì)驟然降低，華安創(chuàng)新似乎有點(diǎn)“生不逢時(shí)”。
第五，所謂“投資理念先進(jìn)、管理水平高”之類，本身就是玄妙、虛幻的東西。各家封閉式基金在成立初期，誰不標(biāo)榜自己的這個(gè)那個(gè)投資理念？幾年下來，研究人員發(fā)現(xiàn)，跟隨市場熱點(diǎn)、猛炒個(gè)股的基金一路，而堅(jiān)持所謂投資理念的基金處境尷尬。事實(shí)上，在中國這樣一個(gè)弱勢有效市場上，內(nèi)幕信息滿天飛、信息嚴(yán)重不對稱。國外市場運(yùn)行成功的投資理念，在我們這里還缺乏成長土壤，這是不爭的事實(shí)。華安創(chuàng)新來自華安基金，華安的投資風(fēng)格在其旗下的幾只封閉式基金身上已經(jīng)體現(xiàn)，相信這一風(fēng)格是會(huì)在華安創(chuàng)新中延續(xù)的。值得懷疑的是，在過去獲得階段性成功的“重倉投資成長股”的策略，能否續(xù)寫成功。我們認(rèn)為，華安創(chuàng)新在投資理念上難有新的突破，需要經(jīng)歷市場的檢驗(yàn)。
第六，我們應(yīng)該指出，開放式基金是一種新的投資工具，同現(xiàn)有的各種投資工具有著很大的區(qū)別。它需要投資者具備中長期投資的觀念，或者說愿意并且能夠承擔(dān)一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，以獲得有別于存款、國債、股票的投資收益。這樣，你才算是理想的基金投資者。若以股票炒作的心態(tài)來投資開放式基金，恐怕事與愿違的結(jié)果將是難以避免的。
在國外基金市場上，開放式基金占據(jù)絕對的主流。在中國，雖然起步較晚，但其流動(dòng)性好、變現(xiàn)方便、管理嚴(yán)格、信息披露透明、組合投資、專家理財(cái)?shù)鹊葍?yōu)勢，經(jīng)過媒體的廣泛宣傳已經(jīng)是深入人心。但是，對于投資開放式基金可能帶來的種種風(fēng)險(xiǎn)，大家似乎認(rèn)識(shí)不夠。筆者在此想潑點(diǎn)冷水，姑且作為給未來基金投資者的忠告：
第一，中國的開放式基金所面臨的市場，同國外同行有著巨大的差異，不具備太多的可比性。國內(nèi)的開放式基金剛剛起步，華安創(chuàng)新是在吃第一只螃蟹，同業(yè)之間的比較也就沒有可能。因此，現(xiàn)有的封閉式基金就是僅有的可比照的對象了。我們可以通過比較的方法，對投資開放式基金的市場風(fēng)險(xiǎn)加以說明。
第二，在封閉式基金起步階段，政策的扶持功不可沒，而現(xiàn)在這種情況變化很大。早期的幾只基金，很大程度上就是靠政策的扶持掘到第一桶金的。在此，不論這種扶持是否應(yīng)該，或者說是否有助于基金的成長，至少在當(dāng)時(shí)的背景下，為基金在廣大中小投資者心中樹立了良好的第一印象，客觀上為基金的快速成長奠定了基礎(chǔ)。然而，今天的華安創(chuàng)新就很難說有同樣的優(yōu)惠了。至少在購買上，投資者少了當(dāng)年買封閉式基金時(shí)候的那種“放心”。
第三，開放式基金由于面臨隨時(shí)贖回的壓力，其資產(chǎn)流動(dòng)性必須遠(yuǎn)高于現(xiàn)有的封閉式基金。現(xiàn)有的中國股市沒有做空機(jī)制，一旦市場出現(xiàn)下跌行情，開放式基金除了應(yīng)付資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)，還得應(yīng)付持有贖回的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)?？梢哉f，在沒有做空機(jī)制的前提下，開放式基金在市場出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，會(huì)表現(xiàn)出助漲助跌的特征，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)大于現(xiàn)有的封閉式基金。另外，開放式基金交易成本遠(yuǎn)高于封閉式基金。以華安創(chuàng)新為例，首次發(fā)售價(jià)格將達(dá)到１．０１元，由于基金尚未正式運(yùn)作，這樣的價(jià)格可以理解為“溢價(jià)”交易?，F(xiàn)有的封閉式基金中，折價(jià)交易的還有不少。因此，從投資收益的角度看，華安創(chuàng)新也沒有太明顯的優(yōu)勢。
第四，開放式基金與廣大封閉式基金面臨的市場是一樣的，都是滬深股市。市場還是那個(gè)市場，但是廣大投資者對于市場的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了很大的改變。在國家大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者、各類企業(yè)相繼開禁進(jìn)入股市、美國ＮＡＳＤＡＱ瘋狂大漲等背景下，基金在過去兩年里獲得了“掘金”機(jī)會(huì)?？墒牵M(jìn)入新千年后，美國股市狂跌不止，中國股市掀起了前所未有的“基金黑幕”風(fēng)波。無論是管理層還是中小投資者，對于中國股市、基金都開始重新認(rèn)識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)大大加強(qiáng)。如此一來，股市中“掘金”的機(jī)會(huì)驟然降低，華安創(chuàng)新似乎有點(diǎn)“生不逢時(shí)”。
第五，所謂“投資理念先進(jìn)、管理水平高”之類，本身就是玄妙、虛幻的東西。各家封閉式基金在成立初期，誰不標(biāo)榜自己的這個(gè)那個(gè)投資理念？幾年下來，研究人員發(fā)現(xiàn)，跟隨市場熱點(diǎn)、猛炒個(gè)股的基金一路，而堅(jiān)持所謂投資理念的基金處境尷尬。事實(shí)上，在中國這樣一個(gè)弱勢有效市場上，內(nèi)幕信息滿天飛、信息嚴(yán)重不對稱。國外市場運(yùn)行成功的投資理念，在我們這里還缺乏成長土壤，這是不爭的事實(shí)。華安創(chuàng)新來自華安基金，華安的投資風(fēng)格在其旗下的幾只封閉式基金身上已經(jīng)體現(xiàn)，相信這一風(fēng)格是會(huì)在華安創(chuàng)新中延續(xù)的。值得懷疑的是，在過去獲得階段性成功的“重倉投資成長股”的策略，能否續(xù)寫成功。我們認(rèn)為，華安創(chuàng)新在投資理念上難有新的突破，需要經(jīng)歷市場的檢驗(yàn)。
第六，我們應(yīng)該指出，開放式基金是一種新的投資工具，同現(xiàn)有的各種投資工具有著很大的區(qū)別。它需要投資者具備中長期投資的觀念，或者說愿意并且能夠承擔(dān)一定的投資風(fēng)險(xiǎn)，以獲得有別于存款、國債、股票的投資收益。這樣，你才算是理想的基金投資者。若以股票炒作的心態(tài)來投資開放式基金，恐怕事與愿違的結(jié)果將是難以避免的。