本章要點：了解單——債券收益率的衡量方法；熟悉債券投資組合收益率的衡量方法；了解影響債券收益率的因素；了解收益率曲線的概念；熟悉幾種主要的期限結構理論。
了解債券風險種類；掌握測算債券價格波動性的方法；掌握債券流通性價值的計算方法。
了解積極債券組合管理和消極債券組合管理的理論基礎和各種策略。
第一節(jié)、債券投資組合收益率的衡量方法
（一）加權平均投資組合收益率
加權平均投資組合收益率是計算投資組合收益率的常用方法。加權平均投資組合收益率是對投資組合中所有債券的收益率進行加權平均后得到的收益率，權重按照不同投資品種的市值在投資組合中所占比重確定。其優(yōu)點是簡單易行，但其缺點十分明顯，加權平均投資組合收益率是一種靜態(tài)的分析方法，不能早別投資組合中不同償還期的債券對投資組合收益率的影響程度。
(二)投資組合內部收益率
債券投資組合的內部收益率是通過計算投資組合在不同時期的所有現金流，然后計算使現金流的現值等于投資組合市場價值的利率，即投資組合內部收益率。
與加權平均投資組合收益率相比，投資組合內部收益率具有一定優(yōu)勢，但投資組合內部收益率的計算需要滿足以下兩個假定，這一假定也是使用到期收益率需要滿足的假定，即：
1．現金流能夠按計算出的內部收益率進行再投資。
2．投資人持有該債券投資組合直至組合中期限最長的債券到期。
第二節(jié)、影響債券收益率的因素
(一)基礎利率
基礎利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無風險的國債收益率作為基礎利率的代表，并應針對不同期限的債券選擇相應的基礎利率基準。
(二)風險溢價
債券收益率與基礎利率之間的利差反映了投資者投資于非國債的債券時面臨的額外風險，因此也稱為風險溢價。可能影響風險溢價的因素包括：
1．發(fā)行人種類。不同的發(fā)行人種類代表了不同的風險與收益率，他們以不同的能力履行其合同義務。例如，工業(yè)公司、公用事業(yè)公司、金融機構、外國公司等不同的發(fā)行人發(fā)行的債券與基礎利率之間存在一定的利差，這種利差有時也稱為市場板塊內利差。
2．發(fā)行人的信用度。債券發(fā)行人自身的違約風險是影響債券收益率的重要因素。債券發(fā)行人的信用程度越低，投資人所要求收益率越高；反之則較低。
3．提前贖回等其他條款。如果債券發(fā)行條款包括了提前贖回等對債券發(fā)行人有利的條款，則投資者將要求相對于同類國債來說較高的利差；反之，如果條款對債券投資者有利，則投資者可能要求一個小的利差。
4．稅收負擔。債券投資者的稅收狀況也將影響其稅后收益率，
5．債券的預期流動性。債券的交易有不同程度的流動性，流動性越大，投資者要求的收益率越低；反之則要求的收益率越高。
6．到期期限。由于債券價格的波動性與其到期期限的長短相
第三節(jié)、收益率曲線的內涵
將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線。它反映了債券償還期限與收益的關系。理論上，應當采用零息債券的收益率來得到收益率曲線，以此反映市場的實際利率期限結構。由于付息債券的到期收益率計算中采用了相同的折現率，所以不能準確反映債券的利率期限結構。
第四節(jié)、幾種主要的期限結構理論
收益率曲線反映了市場的利率期限結構，對于收益率曲線不同形狀的解釋產生了不同的期限結構理論，主要包括預期理論、市場分割理論與優(yōu)先置產理論。
了解債券風險種類；掌握測算債券價格波動性的方法；掌握債券流通性價值的計算方法。
了解積極債券組合管理和消極債券組合管理的理論基礎和各種策略。
第一節(jié)、債券投資組合收益率的衡量方法
（一）加權平均投資組合收益率
加權平均投資組合收益率是計算投資組合收益率的常用方法。加權平均投資組合收益率是對投資組合中所有債券的收益率進行加權平均后得到的收益率，權重按照不同投資品種的市值在投資組合中所占比重確定。其優(yōu)點是簡單易行，但其缺點十分明顯，加權平均投資組合收益率是一種靜態(tài)的分析方法，不能早別投資組合中不同償還期的債券對投資組合收益率的影響程度。
(二)投資組合內部收益率
債券投資組合的內部收益率是通過計算投資組合在不同時期的所有現金流，然后計算使現金流的現值等于投資組合市場價值的利率，即投資組合內部收益率。
與加權平均投資組合收益率相比，投資組合內部收益率具有一定優(yōu)勢，但投資組合內部收益率的計算需要滿足以下兩個假定，這一假定也是使用到期收益率需要滿足的假定，即：
1．現金流能夠按計算出的內部收益率進行再投資。
2．投資人持有該債券投資組合直至組合中期限最長的債券到期。
第二節(jié)、影響債券收益率的因素
(一)基礎利率
基礎利率是投資者所要求的最低利率，一般使用無風險的國債收益率作為基礎利率的代表，并應針對不同期限的債券選擇相應的基礎利率基準。
(二)風險溢價
債券收益率與基礎利率之間的利差反映了投資者投資于非國債的債券時面臨的額外風險，因此也稱為風險溢價。可能影響風險溢價的因素包括：
1．發(fā)行人種類。不同的發(fā)行人種類代表了不同的風險與收益率，他們以不同的能力履行其合同義務。例如，工業(yè)公司、公用事業(yè)公司、金融機構、外國公司等不同的發(fā)行人發(fā)行的債券與基礎利率之間存在一定的利差，這種利差有時也稱為市場板塊內利差。
2．發(fā)行人的信用度。債券發(fā)行人自身的違約風險是影響債券收益率的重要因素。債券發(fā)行人的信用程度越低，投資人所要求收益率越高；反之則較低。
3．提前贖回等其他條款。如果債券發(fā)行條款包括了提前贖回等對債券發(fā)行人有利的條款，則投資者將要求相對于同類國債來說較高的利差；反之，如果條款對債券投資者有利，則投資者可能要求一個小的利差。
4．稅收負擔。債券投資者的稅收狀況也將影響其稅后收益率，
5．債券的預期流動性。債券的交易有不同程度的流動性，流動性越大，投資者要求的收益率越低；反之則要求的收益率越高。
6．到期期限。由于債券價格的波動性與其到期期限的長短相
第三節(jié)、收益率曲線的內涵
將不同期限債券的到期收益率按償還期限連接成一條曲線，即是債券收益率曲線。它反映了債券償還期限與收益的關系。理論上，應當采用零息債券的收益率來得到收益率曲線，以此反映市場的實際利率期限結構。由于付息債券的到期收益率計算中采用了相同的折現率，所以不能準確反映債券的利率期限結構。
第四節(jié)、幾種主要的期限結構理論
收益率曲線反映了市場的利率期限結構，對于收益率曲線不同形狀的解釋產生了不同的期限結構理論，主要包括預期理論、市場分割理論與優(yōu)先置產理論。