本章要點：了解資產(chǎn)配置的含義；了解資產(chǎn)配置管理的原因及管理的目標(biāo)；了解資產(chǎn)配置的主要考慮因素；掌握資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)步驟；熟悉動態(tài)的資產(chǎn)配置過程。
了解資產(chǎn)配置的基本方法；掌握歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法的主要特點；掌握歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法在資產(chǎn)配置過程中的運用；掌握有效市場前沿的確定過程和方法。
了解資產(chǎn)配置的主要分類方法和類型；熟悉買人并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略的——般特征以及在資產(chǎn)配置中的具體運用；掌握買人并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略的異同；熟悉戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略性配置之間的異同。
第一節(jié)、資產(chǎn)配置的含義、原因、目標(biāo)及步驟
(一)資產(chǎn)配置的含義
資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險低收益證券與高風(fēng)險高收益證券之間進行分配。
(二)資產(chǎn)配置管理的原因
資產(chǎn)配置是投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。一方面，在半強勢有效市場環(huán)境下，投資目標(biāo)的信息、盈利狀況、規(guī)模、投資品種的特征，以及特殊的時間變動因素對投資收益有影響，可以通過分析和組合減少風(fēng)險，因此資產(chǎn)配置能起到降低風(fēng)險提高收益的作用。另一方面，隨著投資領(lǐng)域從單一資產(chǎn)擴展到多資產(chǎn)類型、從國內(nèi)市場擴展到國際市場，單一資產(chǎn)投資方案難以滿足投資需求，資產(chǎn)配置的重要意義與作用逐漸凸顯出來，它可以幫助投資人降低單一資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險。
(三)資產(chǎn)配置的目標(biāo)
從目前的投資需求看，資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與投資人的風(fēng)險偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中的比重，從而降低投資風(fēng)險，提高投資收益，消除投資人對收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險。
(四)資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)步驟
資產(chǎn)配置的過程包括以下幾個步驟：
1．明確投資目標(biāo)和限制因素。通常考慮投資者的投資風(fēng)險偏好、流動性需求、時間跨度要求，并考慮市場上實際的投資限制操作規(guī)則、稅收等問題，確定投資需求；
2．明確資本市場的期望值。這一步驟包括利用歷史數(shù)據(jù)與經(jīng)濟分析來決定你對所考慮資產(chǎn)在相關(guān)持有期間內(nèi)的預(yù)期收益率，確定投資的指導(dǎo)性目標(biāo)。
3．確定有效資產(chǎn)組合的邊界。這一步驟是指找出在既定風(fēng)險水平下可獲得預(yù)期收益的資產(chǎn)組合，確定風(fēng)險修正條件下投資的指導(dǎo)性目標(biāo)。
4．尋找的資產(chǎn)組合。這一步驟是指在滿足你面對的限制因素的條件下，選擇最能滿足你的風(fēng)險收益目標(biāo)的資產(chǎn)組合，確定實際的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。
5．明確資產(chǎn)組合中包括哪能幾類資產(chǎn)。通?？紤]的幾種主要資產(chǎn)類型有貨幣市場工具即現(xiàn)金、固定收益證券、股票、不動產(chǎn)、貴金屬等，確定具體的資產(chǎn)配置。
第二節(jié)、資產(chǎn)配置應(yīng)考慮的因素
進行資產(chǎn)配置主要考慮的因素有：
(一)影響投資者風(fēng)險承受能力和收益需求的各項因素，包括投資者的年齡或投資周期，資產(chǎn)負(fù)債狀況、財務(wù)變動狀況與趨勢、財富凈值、風(fēng)險偏好等因素。
(二)影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場環(huán)境因素，包括國際經(jīng)濟形勢、國內(nèi)經(jīng)濟狀況與發(fā)展動向、通貨膨脹、利率變化、經(jīng)濟周期波動、監(jiān)管等。
(三)資產(chǎn)的流動性特征與投資者的流動性要求相匹配的問題。
(四)投資期限。投資者在有不同到期日的資產(chǎn)(如債券等)之間進行選擇時，需要考慮投資期限的安排問題。
(五)稅收考慮。稅收結(jié)果對投資決策意義重大，因為任何一個投資策略的業(yè)績都是由其稅后收益的多少來進行評價的。
第三節(jié)、動態(tài)的資產(chǎn)配置過程
系統(tǒng)化的資產(chǎn)配置是一個綜合的動態(tài)過程，它是在與投資者的風(fēng)險承受能力一致、投資者(或資產(chǎn)擁有者)長期成本最低、投資組合能夠履行義務(wù)的基礎(chǔ)上進行的理想化預(yù)測，即集控制風(fēng)險和增加收益為一體的長期資產(chǎn)配置決策。
第四節(jié)、資產(chǎn)配置的方法和運用
（一）資產(chǎn)配置的基本方法及主要特點
資產(chǎn)配置主要有歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法兩種基本方法：
1．歷史數(shù)據(jù)法。
歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似，以長期歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。有關(guān)歷史數(shù)據(jù)包括各類型資產(chǎn)的收益率、以標(biāo)準(zhǔn)差衡量的風(fēng)險水平以及不同類型資產(chǎn)之間的相關(guān)性等數(shù)據(jù)，并假設(shè)上述歷史數(shù)據(jù)在未來仍然能夠繼續(xù)保持。在進行預(yù)測時一般需要按照通貨膨脹預(yù)期進行調(diào)整，使調(diào)整后的實際收益率與過去保持一致。
了解資產(chǎn)配置的基本方法；掌握歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法的主要特點；掌握歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法在資產(chǎn)配置過程中的運用；掌握有效市場前沿的確定過程和方法。
了解資產(chǎn)配置的主要分類方法和類型；熟悉買人并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略、戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略的——般特征以及在資產(chǎn)配置中的具體運用；掌握買人并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略的異同；熟悉戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置與戰(zhàn)略性配置之間的異同。
第一節(jié)、資產(chǎn)配置的含義、原因、目標(biāo)及步驟
(一)資產(chǎn)配置的含義
資產(chǎn)配置是指根據(jù)投資需求將投資資金在不同資產(chǎn)類別之間進行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險低收益證券與高風(fēng)險高收益證券之間進行分配。
(二)資產(chǎn)配置管理的原因
資產(chǎn)配置是投資過程中最重要的環(huán)節(jié)之一，也是決定投資組合相對業(yè)績的主要因素。一方面，在半強勢有效市場環(huán)境下，投資目標(biāo)的信息、盈利狀況、規(guī)模、投資品種的特征，以及特殊的時間變動因素對投資收益有影響，可以通過分析和組合減少風(fēng)險，因此資產(chǎn)配置能起到降低風(fēng)險提高收益的作用。另一方面，隨著投資領(lǐng)域從單一資產(chǎn)擴展到多資產(chǎn)類型、從國內(nèi)市場擴展到國際市場，單一資產(chǎn)投資方案難以滿足投資需求，資產(chǎn)配置的重要意義與作用逐漸凸顯出來，它可以幫助投資人降低單一資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險。
(三)資產(chǎn)配置的目標(biāo)
從目前的投資需求看，資產(chǎn)配置的目標(biāo)在于以資產(chǎn)類別的歷史表現(xiàn)與投資人的風(fēng)險偏好為基礎(chǔ)，決定不同資產(chǎn)類別在投資組合中的比重，從而降低投資風(fēng)險，提高投資收益，消除投資人對收益所承擔(dān)的不必要的額外風(fēng)險。
(四)資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)步驟
資產(chǎn)配置的過程包括以下幾個步驟：
1．明確投資目標(biāo)和限制因素。通常考慮投資者的投資風(fēng)險偏好、流動性需求、時間跨度要求，并考慮市場上實際的投資限制操作規(guī)則、稅收等問題，確定投資需求；
2．明確資本市場的期望值。這一步驟包括利用歷史數(shù)據(jù)與經(jīng)濟分析來決定你對所考慮資產(chǎn)在相關(guān)持有期間內(nèi)的預(yù)期收益率，確定投資的指導(dǎo)性目標(biāo)。
3．確定有效資產(chǎn)組合的邊界。這一步驟是指找出在既定風(fēng)險水平下可獲得預(yù)期收益的資產(chǎn)組合，確定風(fēng)險修正條件下投資的指導(dǎo)性目標(biāo)。
4．尋找的資產(chǎn)組合。這一步驟是指在滿足你面對的限制因素的條件下，選擇最能滿足你的風(fēng)險收益目標(biāo)的資產(chǎn)組合，確定實際的資產(chǎn)配置戰(zhàn)略。
5．明確資產(chǎn)組合中包括哪能幾類資產(chǎn)。通?？紤]的幾種主要資產(chǎn)類型有貨幣市場工具即現(xiàn)金、固定收益證券、股票、不動產(chǎn)、貴金屬等，確定具體的資產(chǎn)配置。
第二節(jié)、資產(chǎn)配置應(yīng)考慮的因素
進行資產(chǎn)配置主要考慮的因素有：
(一)影響投資者風(fēng)險承受能力和收益需求的各項因素，包括投資者的年齡或投資周期，資產(chǎn)負(fù)債狀況、財務(wù)變動狀況與趨勢、財富凈值、風(fēng)險偏好等因素。
(二)影響各類資產(chǎn)的風(fēng)險收益狀況以及相關(guān)關(guān)系的資本市場環(huán)境因素，包括國際經(jīng)濟形勢、國內(nèi)經(jīng)濟狀況與發(fā)展動向、通貨膨脹、利率變化、經(jīng)濟周期波動、監(jiān)管等。
(三)資產(chǎn)的流動性特征與投資者的流動性要求相匹配的問題。
(四)投資期限。投資者在有不同到期日的資產(chǎn)(如債券等)之間進行選擇時，需要考慮投資期限的安排問題。
(五)稅收考慮。稅收結(jié)果對投資決策意義重大，因為任何一個投資策略的業(yè)績都是由其稅后收益的多少來進行評價的。
第三節(jié)、動態(tài)的資產(chǎn)配置過程
系統(tǒng)化的資產(chǎn)配置是一個綜合的動態(tài)過程，它是在與投資者的風(fēng)險承受能力一致、投資者(或資產(chǎn)擁有者)長期成本最低、投資組合能夠履行義務(wù)的基礎(chǔ)上進行的理想化預(yù)測，即集控制風(fēng)險和增加收益為一體的長期資產(chǎn)配置決策。
第四節(jié)、資產(chǎn)配置的方法和運用
（一）資產(chǎn)配置的基本方法及主要特點
資產(chǎn)配置主要有歷史數(shù)據(jù)法和情景綜合分析法兩種基本方法：
1．歷史數(shù)據(jù)法。
歷史數(shù)據(jù)法假定未來與過去相似，以長期歷史數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，根據(jù)過去的經(jīng)歷推測未來的資產(chǎn)類別收益。有關(guān)歷史數(shù)據(jù)包括各類型資產(chǎn)的收益率、以標(biāo)準(zhǔn)差衡量的風(fēng)險水平以及不同類型資產(chǎn)之間的相關(guān)性等數(shù)據(jù)，并假設(shè)上述歷史數(shù)據(jù)在未來仍然能夠繼續(xù)保持。在進行預(yù)測時一般需要按照通貨膨脹預(yù)期進行調(diào)整，使調(diào)整后的實際收益率與過去保持一致。