根據(jù)不同的分類標準，債券市場可分為不同的類別。
根據(jù)債券的運行過程和市場的基本功能，可將債券市場分為發(fā)行市場和流通市場。
（一）發(fā)行市場
債券發(fā)行市場也叫一級市場，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場。債券發(fā)行市場的作用是將政府、金融機構以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會發(fā)行的債券，分散發(fā)行到投資者手中。簡單地說，就是以發(fā)行債券這個方式來籌集資金的場所。
這個市場沒有固定的場所和統(tǒng)一的時間，可以看作為一個無形的市場。這一點我們也不必細究，因為我們一般都在債券的委托承銷機構那兒購買債券，很難也很少直接從發(fā)行者那里買到債券。
（二）流通市場
又稱二級市場，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。債券一經(jīng)認購，即確立了一定期限的債權債務關系，但通過債券流通市場，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權或把債券變現(xiàn)。債券發(fā)行市場和流通市場相輔相成，是互相依存的整體。
債券發(fā)行市場—一級市場
一、債券發(fā)行一級市場的概述及分類
債券發(fā)行市場主要由發(fā)行者、認購者和委托承銷機構組成。前面我們已經(jīng)說過，只要具備發(fā)行資格，不管是國家、政府機構和金融機構，還是公司、企業(yè)和其他法人，都可以通過發(fā)行債券來借錢。認購者就是我們投資的人，主要有社會公眾團體、企事業(yè)法人、證券經(jīng)營機構、非盈利性機構、外國企事業(yè)機構和我們的家庭或個人。委托承銷機構就是代發(fā)行人辦理債券發(fā)行和銷售業(yè)務的中介人，主要有投資銀行、證券公司、商業(yè)銀行和信托投資公司等等。債券的發(fā)行方式有公募發(fā)行、私募發(fā)行和承購包銷三種。
國債發(fā)行按是否有金融中介機構參與出售的標準來看，有直接發(fā)行與間接發(fā)行之分，其中間接發(fā)行又包括代銷、承購包銷、招標發(fā)行和拍賣發(fā)行四種方式。
直接發(fā)行，一般指作為發(fā)行體的財政部直接將國債券定向發(fā)行給特定的機構投資者，也稱定向私募發(fā)行，采取這種推銷方式發(fā)行的國債數(shù)額一般不太大。而作為國家財政部每次國債發(fā)行額較大，如美國每星期僅中長期國債就發(fā)行100億美元，我國每次發(fā)行的國債至少也達上百億元人民幣，僅靠發(fā)行主體直接推銷巨額國債有一定難度，因此使用該種發(fā)行方式較為少見。
代銷方式，指由國債發(fā)行體委托代銷者代為向社會出售債券，可以充分利用代銷者的網(wǎng)點，但因代銷者只是按預定的發(fā)行條件，于約定日期內(nèi)代為推銷，代銷期終止，若有未銷出余額，全部退給發(fā)行主體，代銷者不承擔任何風險與責任，因此，代銷方式也有不如人意的地方：
（1）不能保證按當時的供求情況形成合理的發(fā)行條件；
（2）推銷效率難盡人意；
（3）發(fā)行期較長，因為有預約推銷期的限制。
所以，代銷發(fā)行僅適用于證券市場不發(fā)達、金融市場秩序不良、機構投資者缺乏承銷條件和積極性的情況。
承購包銷發(fā)行方式，指大宗機構投資者組成承購包銷團，按一定條件向財政部承購包銷國債，并由其負責在市場上轉(zhuǎn)售，任何未能售出的余額均由承銷者包購。這種發(fā)行方式的特征是：（1）承購包銷的初衷是要求承銷者向社會再出售，發(fā)行條件的確定，由作為發(fā)行體的財政部與承銷團達成協(xié)議，一切承購手續(xù)完成后，國債方能與投資者見面，因而承銷者是作為發(fā)行主體與投資者間的媒介而存在的；（2）承購包銷是用經(jīng)濟手段發(fā)行國債的標志，并可用招標方式?jīng)Q定發(fā)行條件，是國債發(fā)行轉(zhuǎn)向市場化的一種形式。
公開招標發(fā)行方式，指作為國債發(fā)行體的財政部直接向大宗機構投資者招標，投資者中標認購后，沒有再向社會銷售的義務，因而中標者即為國債認購者，當然中標者也可以按一定價格向社會再行出售。相對承購包銷發(fā)行方式，公開招標發(fā)行不僅實現(xiàn)了發(fā)行者與投資者的直接見面，減少了中間環(huán)節(jié)，而且使競爭和其他市場機制通過投資者對發(fā)行條件的自主選擇投標而得以充分體現(xiàn)，有利于形成公平合理的發(fā)行條件，也有利于縮短發(fā)行期限，提高市場效率，降低發(fā)行體的發(fā)行成本，是國債發(fā)行方式市場化的進一步加深。
拍賣發(fā)行方式，指在拍賣市場上，按照例行的經(jīng)常性的拍賣方式和程序，由發(fā)行主體主持，公開向投資者拍賣國債，完全由市場決定國債發(fā)行價格與利率。國債的拍賣發(fā)行實際是在公開招標發(fā)行基礎上更加市場化的做法，是國債發(fā)行市場高度發(fā)展的標志。由于該種發(fā)行方式更加科學合理、高效，所以目前西方發(fā)達國家的國債發(fā)行多采用這種形式。
實際上，不管是什么方式對投資者來說都不重要，在發(fā)行市場上認購國債還是需要繳納手續(xù)費。
二、中國的債券發(fā)行市場
我國首次發(fā)行的債券，是1894年清政府為支付甲午戰(zhàn)爭軍費的需要，由戶部向官商巨賈發(fā)行的，當時稱作“息借商款”，發(fā)行總額為白銀l l00多萬兩。甲午戰(zhàn)爭后，清政府為交付賠款，又發(fā)行了公債，總額為白銀1億兩（當時稱“昭信股票”）。
自清政府開始發(fā)行公債以后，舊中國歷屆政府為維持財政平衡、都發(fā)行了大量公債。北洋政府、南京國民政府、武漢國民政府、以及蔣介石政府先后發(fā)行了數(shù)十種債券。
新中國成立后，中央人民政府曾于1950年1月發(fā)行了“人民勝利折實公債”，實際發(fā)行額折合人民幣為2.6億元，該債券于1956年11月 30日全部還清本息。1954年，我國又發(fā)行了“國家經(jīng)濟建設公債”，到1958年共發(fā)行5次，累計發(fā)行39.35億元，至1968年全部償清。此后20 余年內(nèi)，我國未再發(fā)行任何債券，處于一個“既無外債，又無內(nèi)債”的特殊時期。
中共十一屆三中全會以后，黨和政府的工作中心轉(zhuǎn)向了經(jīng)濟建設。1981年1月16日通過《中華人民共和國國庫券條理》，財政部為平衡財政預算，開始發(fā)行國庫券，對象是企業(yè)、政府機關、團體，部隊、事業(yè)單位和個人。截止1997年，連續(xù)發(fā)行了17年。
1987年，為促進國家的基礎設施建設，為大型項目籌集中長期建設資金，我國發(fā)行了3年期的重點建設債券，發(fā)行對象是地方政府、地方企業(yè)、機關團體、事業(yè)單位和城鄉(xiāng)居民，發(fā)行總額為55億元。1988年，為支持國家重點建設，我國發(fā)行了2年期國家建設債券，發(fā)行對象為城鄉(xiāng)居民、基金會組織、金融機構和企事業(yè)單位、發(fā)行額為80億元。
1988年，為彌補財政赤字，籌集建設資金、我國又發(fā)行了財政債券，至1992年共發(fā)行了5次，發(fā)行總額為337.03億元。除1988年發(fā)行的是3年期和5年期債券外，其余年份均為5年期債券。發(fā)行對象主要是專業(yè)銀行、綜合性銀行及其他金融機構。
1989年，我國政府發(fā)行了只對企事業(yè)單位、不對個人的特種債券。該債券從1989年到1991年共發(fā)行了4次，期限均為5年。
1989年，銀行實行保值貼補率政策后，財政部開始發(fā)行帶有保值貼補的保值公債。計劃發(fā)行額為125億元，期限為3年，發(fā)行對象是城鄉(xiāng)居民、個體工商戶、各種基金會、保險公司以及有條件的公司，其年利率隨銀行3年期定期儲蓄存款利率浮動，加保值貼補率，再外加1個百分點，1989年保值公債實際發(fā)行了87.43億元，未發(fā)行完的部分，轉(zhuǎn)入1990年繼續(xù)發(fā)行。
1988年，國家專業(yè)投資公司和石油部、鐵道部也發(fā)行了總額為80億元的基本建設債券，發(fā)行對象是四大國家專業(yè)銀行，期限為5年，1989 年，又發(fā)行了14.59億元的基本建設債券，發(fā)行對象為全國城鄉(xiāng)個人，期限為3年，1992年，該債券與重點企業(yè)債券合并為國家投資公司債券。
隨著國債市場的發(fā)展和壯大，金融債券和企業(yè)債券市場也應運而生，1984年，我國開始出現(xiàn)企業(yè)債券，當時主要是一些企業(yè)自發(fā)地向社會和企業(yè)內(nèi)部職工籌資。1987年，我國一些大企業(yè)開始發(fā)行重點企業(yè)債券。1988年，重點企業(yè)債券改由各國家專業(yè)銀行代理國家專業(yè)投資公司發(fā)行。以后，我國又陸續(xù)出現(xiàn)了企業(yè)短期融資債券、內(nèi)部債券、住宅建設債券和地方投資公司債券。
1985年，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行開始在國內(nèi)發(fā)行人民幣金融債券。此后，各銀行及信托投資公司相繼發(fā)行了人民幣金融債券，1991 年，中國人民建設銀行和中國工商銀行共同發(fā)行了100億元的國家投資債券，1994年，隨著各政策性銀行的成立，政策性金融債券也開始誕生。1996年，為籌集資金專門用于償還不規(guī)范證券回購債務，部分金融機構開始發(fā)行特種金融債券。
1982年，我國開始在國際資本市場發(fā)行債券，當年中國國際信托投資公司在東京發(fā)行了100億日元的武士債券。此后，財政部、銀行與信托投資公司、有關企業(yè)等相繼進入國際債券市場，在日本、美國、新加坡、英國、德國、瑞士等國發(fā)行外國債券和歐洲債券。
進入20世紀90年代，我國債券市場發(fā)行量逐年增大，債券品種也逐步豐富起來，市場化發(fā)行方式、利率結構等各方面都在不斷改進，特別是國債市場有了長足的發(fā)展。
★專欄：債券的發(fā)行編碼
債券的各種類當中，國債的編碼是最有規(guī)則的，以1996年為界，在這之前，深市國債的代碼為“年號”（發(fā)行當年年份的末兩位數(shù)）+“年限”，如深市國債8410，就代表1984年發(fā)行的10年期國債；滬市國債的代碼為“000”+“年限”+“年號”（發(fā)行當年年份的末兩位數(shù)），如滬市國債 000590，就代表1990年發(fā)行的5年期國債。1996年開始，代碼的末位數(shù)就不再代表年限，轉(zhuǎn)而代表國債發(fā)行期數(shù)（1996年以前發(fā)行的國債其代碼不變），如深市國債1968，就代表1996年發(fā)行的第8期國債；國債1995就代表1999年發(fā)行的5年期國債。滬市國債009703就代表1997年發(fā)行的第3期國債；滬市國債009908就代表1999年發(fā)行的第8期國債。
企業(yè)債券和金融債券的代碼是根據(jù)該企業(yè)（或該金融機構）被批準發(fā)行債券的檔次代號和該類債券當年發(fā)行的總期數(shù)來編排的，相對來說就顯得不是很有規(guī)律。
根據(jù)債券的運行過程和市場的基本功能，可將債券市場分為發(fā)行市場和流通市場。
（一）發(fā)行市場
債券發(fā)行市場也叫一級市場，是發(fā)行單位初次出售新債券的市場。債券發(fā)行市場的作用是將政府、金融機構以及工商企業(yè)等為籌集資金向社會發(fā)行的債券，分散發(fā)行到投資者手中。簡單地說，就是以發(fā)行債券這個方式來籌集資金的場所。
這個市場沒有固定的場所和統(tǒng)一的時間，可以看作為一個無形的市場。這一點我們也不必細究，因為我們一般都在債券的委托承銷機構那兒購買債券，很難也很少直接從發(fā)行者那里買到債券。
（二）流通市場
又稱二級市場，指已發(fā)行債券買賣轉(zhuǎn)讓的市場。債券一經(jīng)認購，即確立了一定期限的債權債務關系，但通過債券流通市場，投資者可以轉(zhuǎn)讓債權或把債券變現(xiàn)。債券發(fā)行市場和流通市場相輔相成，是互相依存的整體。
債券發(fā)行市場—一級市場
一、債券發(fā)行一級市場的概述及分類
債券發(fā)行市場主要由發(fā)行者、認購者和委托承銷機構組成。前面我們已經(jīng)說過，只要具備發(fā)行資格，不管是國家、政府機構和金融機構，還是公司、企業(yè)和其他法人，都可以通過發(fā)行債券來借錢。認購者就是我們投資的人，主要有社會公眾團體、企事業(yè)法人、證券經(jīng)營機構、非盈利性機構、外國企事業(yè)機構和我們的家庭或個人。委托承銷機構就是代發(fā)行人辦理債券發(fā)行和銷售業(yè)務的中介人，主要有投資銀行、證券公司、商業(yè)銀行和信托投資公司等等。債券的發(fā)行方式有公募發(fā)行、私募發(fā)行和承購包銷三種。
國債發(fā)行按是否有金融中介機構參與出售的標準來看，有直接發(fā)行與間接發(fā)行之分，其中間接發(fā)行又包括代銷、承購包銷、招標發(fā)行和拍賣發(fā)行四種方式。
直接發(fā)行，一般指作為發(fā)行體的財政部直接將國債券定向發(fā)行給特定的機構投資者，也稱定向私募發(fā)行，采取這種推銷方式發(fā)行的國債數(shù)額一般不太大。而作為國家財政部每次國債發(fā)行額較大，如美國每星期僅中長期國債就發(fā)行100億美元，我國每次發(fā)行的國債至少也達上百億元人民幣，僅靠發(fā)行主體直接推銷巨額國債有一定難度，因此使用該種發(fā)行方式較為少見。
代銷方式，指由國債發(fā)行體委托代銷者代為向社會出售債券，可以充分利用代銷者的網(wǎng)點，但因代銷者只是按預定的發(fā)行條件，于約定日期內(nèi)代為推銷，代銷期終止，若有未銷出余額，全部退給發(fā)行主體，代銷者不承擔任何風險與責任，因此，代銷方式也有不如人意的地方：
（1）不能保證按當時的供求情況形成合理的發(fā)行條件；
（2）推銷效率難盡人意；
（3）發(fā)行期較長，因為有預約推銷期的限制。
所以，代銷發(fā)行僅適用于證券市場不發(fā)達、金融市場秩序不良、機構投資者缺乏承銷條件和積極性的情況。
承購包銷發(fā)行方式，指大宗機構投資者組成承購包銷團，按一定條件向財政部承購包銷國債，并由其負責在市場上轉(zhuǎn)售，任何未能售出的余額均由承銷者包購。這種發(fā)行方式的特征是：（1）承購包銷的初衷是要求承銷者向社會再出售，發(fā)行條件的確定，由作為發(fā)行體的財政部與承銷團達成協(xié)議，一切承購手續(xù)完成后，國債方能與投資者見面，因而承銷者是作為發(fā)行主體與投資者間的媒介而存在的；（2）承購包銷是用經(jīng)濟手段發(fā)行國債的標志，并可用招標方式?jīng)Q定發(fā)行條件，是國債發(fā)行轉(zhuǎn)向市場化的一種形式。
公開招標發(fā)行方式，指作為國債發(fā)行體的財政部直接向大宗機構投資者招標，投資者中標認購后，沒有再向社會銷售的義務，因而中標者即為國債認購者，當然中標者也可以按一定價格向社會再行出售。相對承購包銷發(fā)行方式，公開招標發(fā)行不僅實現(xiàn)了發(fā)行者與投資者的直接見面，減少了中間環(huán)節(jié)，而且使競爭和其他市場機制通過投資者對發(fā)行條件的自主選擇投標而得以充分體現(xiàn)，有利于形成公平合理的發(fā)行條件，也有利于縮短發(fā)行期限，提高市場效率，降低發(fā)行體的發(fā)行成本，是國債發(fā)行方式市場化的進一步加深。
拍賣發(fā)行方式，指在拍賣市場上，按照例行的經(jīng)常性的拍賣方式和程序，由發(fā)行主體主持，公開向投資者拍賣國債，完全由市場決定國債發(fā)行價格與利率。國債的拍賣發(fā)行實際是在公開招標發(fā)行基礎上更加市場化的做法，是國債發(fā)行市場高度發(fā)展的標志。由于該種發(fā)行方式更加科學合理、高效，所以目前西方發(fā)達國家的國債發(fā)行多采用這種形式。
實際上，不管是什么方式對投資者來說都不重要，在發(fā)行市場上認購國債還是需要繳納手續(xù)費。
二、中國的債券發(fā)行市場
我國首次發(fā)行的債券，是1894年清政府為支付甲午戰(zhàn)爭軍費的需要，由戶部向官商巨賈發(fā)行的，當時稱作“息借商款”，發(fā)行總額為白銀l l00多萬兩。甲午戰(zhàn)爭后，清政府為交付賠款，又發(fā)行了公債，總額為白銀1億兩（當時稱“昭信股票”）。
自清政府開始發(fā)行公債以后，舊中國歷屆政府為維持財政平衡、都發(fā)行了大量公債。北洋政府、南京國民政府、武漢國民政府、以及蔣介石政府先后發(fā)行了數(shù)十種債券。
新中國成立后，中央人民政府曾于1950年1月發(fā)行了“人民勝利折實公債”，實際發(fā)行額折合人民幣為2.6億元，該債券于1956年11月 30日全部還清本息。1954年，我國又發(fā)行了“國家經(jīng)濟建設公債”，到1958年共發(fā)行5次，累計發(fā)行39.35億元，至1968年全部償清。此后20 余年內(nèi)，我國未再發(fā)行任何債券，處于一個“既無外債，又無內(nèi)債”的特殊時期。
中共十一屆三中全會以后，黨和政府的工作中心轉(zhuǎn)向了經(jīng)濟建設。1981年1月16日通過《中華人民共和國國庫券條理》，財政部為平衡財政預算，開始發(fā)行國庫券，對象是企業(yè)、政府機關、團體，部隊、事業(yè)單位和個人。截止1997年，連續(xù)發(fā)行了17年。
1987年，為促進國家的基礎設施建設，為大型項目籌集中長期建設資金，我國發(fā)行了3年期的重點建設債券，發(fā)行對象是地方政府、地方企業(yè)、機關團體、事業(yè)單位和城鄉(xiāng)居民，發(fā)行總額為55億元。1988年，為支持國家重點建設，我國發(fā)行了2年期國家建設債券，發(fā)行對象為城鄉(xiāng)居民、基金會組織、金融機構和企事業(yè)單位、發(fā)行額為80億元。
1988年，為彌補財政赤字，籌集建設資金、我國又發(fā)行了財政債券，至1992年共發(fā)行了5次，發(fā)行總額為337.03億元。除1988年發(fā)行的是3年期和5年期債券外，其余年份均為5年期債券。發(fā)行對象主要是專業(yè)銀行、綜合性銀行及其他金融機構。
1989年，我國政府發(fā)行了只對企事業(yè)單位、不對個人的特種債券。該債券從1989年到1991年共發(fā)行了4次，期限均為5年。
1989年，銀行實行保值貼補率政策后，財政部開始發(fā)行帶有保值貼補的保值公債。計劃發(fā)行額為125億元，期限為3年，發(fā)行對象是城鄉(xiāng)居民、個體工商戶、各種基金會、保險公司以及有條件的公司，其年利率隨銀行3年期定期儲蓄存款利率浮動，加保值貼補率，再外加1個百分點，1989年保值公債實際發(fā)行了87.43億元，未發(fā)行完的部分，轉(zhuǎn)入1990年繼續(xù)發(fā)行。
1988年，國家專業(yè)投資公司和石油部、鐵道部也發(fā)行了總額為80億元的基本建設債券，發(fā)行對象是四大國家專業(yè)銀行，期限為5年，1989 年，又發(fā)行了14.59億元的基本建設債券，發(fā)行對象為全國城鄉(xiāng)個人，期限為3年，1992年，該債券與重點企業(yè)債券合并為國家投資公司債券。
隨著國債市場的發(fā)展和壯大，金融債券和企業(yè)債券市場也應運而生，1984年，我國開始出現(xiàn)企業(yè)債券，當時主要是一些企業(yè)自發(fā)地向社會和企業(yè)內(nèi)部職工籌資。1987年，我國一些大企業(yè)開始發(fā)行重點企業(yè)債券。1988年，重點企業(yè)債券改由各國家專業(yè)銀行代理國家專業(yè)投資公司發(fā)行。以后，我國又陸續(xù)出現(xiàn)了企業(yè)短期融資債券、內(nèi)部債券、住宅建設債券和地方投資公司債券。
1985年，中國工商銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行開始在國內(nèi)發(fā)行人民幣金融債券。此后，各銀行及信托投資公司相繼發(fā)行了人民幣金融債券，1991 年，中國人民建設銀行和中國工商銀行共同發(fā)行了100億元的國家投資債券，1994年，隨著各政策性銀行的成立，政策性金融債券也開始誕生。1996年，為籌集資金專門用于償還不規(guī)范證券回購債務，部分金融機構開始發(fā)行特種金融債券。
1982年，我國開始在國際資本市場發(fā)行債券，當年中國國際信托投資公司在東京發(fā)行了100億日元的武士債券。此后，財政部、銀行與信托投資公司、有關企業(yè)等相繼進入國際債券市場，在日本、美國、新加坡、英國、德國、瑞士等國發(fā)行外國債券和歐洲債券。
進入20世紀90年代，我國債券市場發(fā)行量逐年增大，債券品種也逐步豐富起來，市場化發(fā)行方式、利率結構等各方面都在不斷改進，特別是國債市場有了長足的發(fā)展。
★專欄：債券的發(fā)行編碼
債券的各種類當中，國債的編碼是最有規(guī)則的，以1996年為界，在這之前，深市國債的代碼為“年號”（發(fā)行當年年份的末兩位數(shù)）+“年限”，如深市國債8410，就代表1984年發(fā)行的10年期國債；滬市國債的代碼為“000”+“年限”+“年號”（發(fā)行當年年份的末兩位數(shù)），如滬市國債 000590，就代表1990年發(fā)行的5年期國債。1996年開始，代碼的末位數(shù)就不再代表年限，轉(zhuǎn)而代表國債發(fā)行期數(shù)（1996年以前發(fā)行的國債其代碼不變），如深市國債1968，就代表1996年發(fā)行的第8期國債；國債1995就代表1999年發(fā)行的5年期國債。滬市國債009703就代表1997年發(fā)行的第3期國債；滬市國債009908就代表1999年發(fā)行的第8期國債。
企業(yè)債券和金融債券的代碼是根據(jù)該企業(yè)（或該金融機構）被批準發(fā)行債券的檔次代號和該類債券當年發(fā)行的總期數(shù)來編排的，相對來說就顯得不是很有規(guī)律。