(一)宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響
證券市場是宏觀經(jīng)濟的晴雨表，其含義包括兩方面：一是表明證券市場是宏觀經(jīng)濟的先行指標；二是表明宏觀經(jīng)濟的走向決定證券市場。宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場長期走勢的因素，一些非經(jīng)濟因素可以暫時改變證券市場的中期和短期走勢，但改變不了證券市場的長期走勢。
宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響是通過四個途徑進行的：
1．公司經(jīng)營效益；
2．居民收入水平；
3.投資者對股價的預期；
4．資金成本。
(二)宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關系
1．GDP變動。
國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是一國經(jīng)濟成就的根本反映，從長期看，在上市公司的行業(yè)結構與該國產(chǎn)業(yè)結構基本一致的情況下，股票平均價格的變動與GDP的變化趨勢是吻合的。但不能簡單地以為GDP增長，證券市場就必將伴之以上升的走勢，實際上有時恰恰相反。
持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長，將會導致：①伴隨總體經(jīng)濟成長，上市公司利潤持續(xù)上升，股息和紅利不斷增長，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不斷改善，產(chǎn)銷兩旺，投資風險也越來越小，從而公司的股票和債券得到全面升值，促使價格上揚。②人們對經(jīng)濟形勢形成了良好的預期，投資積極性得以提高，從而增加了對證券的需求，促使證券價格上漲。③隨著國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的持續(xù)增長，國民收入和個人收入都不斷得到提高，收入增加也將增加證券投資的需求，從而證券價格上漲。
高通脹下的GDP增長將導致證券價格下跌。
宏觀調(diào)控下的GDP減速增長，證券市場將反映這種好的態(tài)勢而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。
轉(zhuǎn)折性的GDP變動，當GDP由負增長逐漸減緩并呈現(xiàn)向下增長轉(zhuǎn)變的趨勢時，證券市場走勢將由下跌轉(zhuǎn)為上升；當GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時，證券價格將伴之以快速上漲之勢。
對上述GDP變動與證券市場波動的相關關系可以列表如下：
表3．2 GDP變動與證券市場變動的相關關系
GDP變動 證券市場相應變動 GDP變動對證券市場影響機制
持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長 證券價格上漲 公司經(jīng)營效益上升；投資者信心上升；居民收入上升
高通脹下的GDP增長 證券價格下跌 企業(yè)經(jīng)營困難，居民收入降低
宏觀調(diào)控下的GDP減速增長 證券市場平穩(wěn)漸升 經(jīng)濟矛盾得到緩解，為進一步增長創(chuàng)造了有利條件
轉(zhuǎn)折性的由負增長 向正增長轉(zhuǎn)變 證券市場由下跌轉(zhuǎn)為上升 惡化的經(jīng)濟環(huán)境逐步得到改善
惡化的經(jīng)濟環(huán)境逐步得到改善 向高增長GDP變動 證券價格快速上漲 新一輪經(jīng)濟高速增長已經(jīng)來臨
考生需要注意，證券市場一般提前對GDP的變動作出反應，也就是說它是反應預期的GDP變動，而GDP的實際變動被公布時，證券市場只反映實際變動與預期變動的差別，因而在證券投資中進行GDP變動分析時必須著眼于未來，這是最基本的原則。
2．經(jīng)濟周期變動。
(1)當經(jīng)濟持續(xù)衰退至尾聲——蕭條時期，百業(yè)不振，投資者已遠離股票市場，每日成交寥寥無幾，此時，那些有眼光，而且在不停搜集和分析有關經(jīng)濟形勢并作出合理判斷的投資者已在默默吸納股票，股價已緩緩上升。
(2)當各種媒介開始傳播蕭條已去，經(jīng)濟日漸復蘇時，股價實際上已經(jīng)升至一定水平。隨著人們普遍認同以及投資者自身的境遇亦在不斷改善，股市日漸活躍，需求不斷擴大，股價不停地攀升，股價累創(chuàng)新高。
(3)而那些有識之士在綜合分析經(jīng)濟形勢的基礎上，認為經(jīng)濟將不會再創(chuàng)熱潮時，已悄然拋出股票。股價雖然還在上漲，但供需力量逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。
(4)當經(jīng)濟形勢逐漸被更多的投資者所認識，供求趨于平衡直至供大于求時，股價便開始下跌，當經(jīng)濟形勢發(fā)展按照人們的預期走向衰退時，與上述相反的情況便會發(fā)生。
考生要掌握幾個重要的判斷：
(1)經(jīng)濟總是處在周期性運動中。股價伴隨經(jīng)濟相應地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股市的低迷和高漲不是永恒的。
(2)不同行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響程度是不一樣的，對具體某種股票的行情分析，應深入細致地探究該波周期的起因，政府控制經(jīng)濟周期采取的政策措施，結合行業(yè)特征及上市公司的公司分析綜合地進行。
(3)景氣來臨之時首當其沖上漲的股票往往在衰退之時首當其沖下跌。典型的情況是，能源、設備等股票在上漲初期將有優(yōu)異表現(xiàn)，但其抗跌能力差；反之，公用事業(yè)股，消費彈性較小的日常消費品部門的股票則在下跌末期發(fā)揮較強的抗跌能力。
3．通貨變動。
(1)溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了投資者對債券的收益率的要求，從而引起債券價格下跌。
(2)如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)增長，而經(jīng)濟處于景氣(擴張)階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。
(3)嚴重的通貨膨脹是很危險的，經(jīng)濟將被嚴重扭曲，貨幣每年以50％的速度以至更快地貶值，這時人們將會囤積商品，購買房屋以期對資金保值。這可能從兩個方面影響股價：其一，資金流出金融市場，引起股價下跌；其二，經(jīng)濟扭曲和失去效率，企業(yè)一方面籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務價格等成本飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。
(4)通貨膨脹時期：并不是所有價格和工資都按同一比率變動，也就是相對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，產(chǎn)量和就業(yè)的扭曲，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。與之相應的是獲利公司的股票上漲；相反，受損失的公司股票下跌。
(5)通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而影響市場對股息的預期，并增大獲得預期股息的風險，從而導致股價下跌。
(6)通貨膨脹之初，”稅收效應”、”負債效應”、”存貨效應”、 “波紋效應”有可能刺激股價上升。但長期的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境，股價必受大環(huán)境驅(qū)使下跌，短期效應的表現(xiàn)便不復存在。
注意，只要發(fā)生通貨膨脹，必然提高債券的必要收益率水平，從而使債券價格下降，因此，考生要記住不同類型通貨膨脹變動及其機制對股票價格產(chǎn)生的影口向。
表3．3 通貨變動對股票價格影響
通貨變動 相應對股票價格的影響
初期的稅收效應、負債效應、存貨效應、波紋效應 刺激股價上漲
溫和的穩(wěn)定的通貨膨脹 對股價影響較小
通貨膨脹在可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，經(jīng)濟處于景氣階段 股價將持續(xù)上升
嚴重的通貨膨脹 股票價格下跌
通貨膨脹造成的相對價格變化 獲利公司股票價格上漲，受損失公司股票價格下跌
證券市場是宏觀經(jīng)濟的晴雨表，其含義包括兩方面：一是表明證券市場是宏觀經(jīng)濟的先行指標；二是表明宏觀經(jīng)濟的走向決定證券市場。宏觀經(jīng)濟因素是影響證券市場長期走勢的因素，一些非經(jīng)濟因素可以暫時改變證券市場的中期和短期走勢，但改變不了證券市場的長期走勢。
宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響是通過四個途徑進行的：
1．公司經(jīng)營效益；
2．居民收入水平；
3.投資者對股價的預期；
4．資金成本。
(二)宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關系
1．GDP變動。
國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)是一國經(jīng)濟成就的根本反映，從長期看，在上市公司的行業(yè)結構與該國產(chǎn)業(yè)結構基本一致的情況下，股票平均價格的變動與GDP的變化趨勢是吻合的。但不能簡單地以為GDP增長，證券市場就必將伴之以上升的走勢，實際上有時恰恰相反。
持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長，將會導致：①伴隨總體經(jīng)濟成長，上市公司利潤持續(xù)上升，股息和紅利不斷增長，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境不斷改善，產(chǎn)銷兩旺，投資風險也越來越小，從而公司的股票和債券得到全面升值，促使價格上揚。②人們對經(jīng)濟形勢形成了良好的預期，投資積極性得以提高，從而增加了對證券的需求，促使證券價格上漲。③隨著國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的持續(xù)增長，國民收入和個人收入都不斷得到提高，收入增加也將增加證券投資的需求，從而證券價格上漲。
高通脹下的GDP增長將導致證券價格下跌。
宏觀調(diào)控下的GDP減速增長，證券市場將反映這種好的態(tài)勢而呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢。
轉(zhuǎn)折性的GDP變動，當GDP由負增長逐漸減緩并呈現(xiàn)向下增長轉(zhuǎn)變的趨勢時，證券市場走勢將由下跌轉(zhuǎn)為上升；當GDP由低速增長轉(zhuǎn)向高速增長時，證券價格將伴之以快速上漲之勢。
對上述GDP變動與證券市場波動的相關關系可以列表如下：
表3．2 GDP變動與證券市場變動的相關關系
GDP變動 證券市場相應變動 GDP變動對證券市場影響機制
持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長 證券價格上漲 公司經(jīng)營效益上升；投資者信心上升；居民收入上升
高通脹下的GDP增長 證券價格下跌 企業(yè)經(jīng)營困難，居民收入降低
宏觀調(diào)控下的GDP減速增長 證券市場平穩(wěn)漸升 經(jīng)濟矛盾得到緩解，為進一步增長創(chuàng)造了有利條件
轉(zhuǎn)折性的由負增長 向正增長轉(zhuǎn)變 證券市場由下跌轉(zhuǎn)為上升 惡化的經(jīng)濟環(huán)境逐步得到改善
惡化的經(jīng)濟環(huán)境逐步得到改善 向高增長GDP變動 證券價格快速上漲 新一輪經(jīng)濟高速增長已經(jīng)來臨
考生需要注意，證券市場一般提前對GDP的變動作出反應，也就是說它是反應預期的GDP變動，而GDP的實際變動被公布時，證券市場只反映實際變動與預期變動的差別，因而在證券投資中進行GDP變動分析時必須著眼于未來，這是最基本的原則。
2．經(jīng)濟周期變動。
(1)當經(jīng)濟持續(xù)衰退至尾聲——蕭條時期，百業(yè)不振，投資者已遠離股票市場，每日成交寥寥無幾，此時，那些有眼光，而且在不停搜集和分析有關經(jīng)濟形勢并作出合理判斷的投資者已在默默吸納股票，股價已緩緩上升。
(2)當各種媒介開始傳播蕭條已去，經(jīng)濟日漸復蘇時，股價實際上已經(jīng)升至一定水平。隨著人們普遍認同以及投資者自身的境遇亦在不斷改善，股市日漸活躍，需求不斷擴大，股價不停地攀升，股價累創(chuàng)新高。
(3)而那些有識之士在綜合分析經(jīng)濟形勢的基礎上，認為經(jīng)濟將不會再創(chuàng)熱潮時，已悄然拋出股票。股價雖然還在上漲，但供需力量逐漸發(fā)生轉(zhuǎn)變。
(4)當經(jīng)濟形勢逐漸被更多的投資者所認識，供求趨于平衡直至供大于求時，股價便開始下跌，當經(jīng)濟形勢發(fā)展按照人們的預期走向衰退時，與上述相反的情況便會發(fā)生。
考生要掌握幾個重要的判斷：
(1)經(jīng)濟總是處在周期性運動中。股價伴隨經(jīng)濟相應地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股市的低迷和高漲不是永恒的。
(2)不同行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響程度是不一樣的，對具體某種股票的行情分析，應深入細致地探究該波周期的起因，政府控制經(jīng)濟周期采取的政策措施，結合行業(yè)特征及上市公司的公司分析綜合地進行。
(3)景氣來臨之時首當其沖上漲的股票往往在衰退之時首當其沖下跌。典型的情況是，能源、設備等股票在上漲初期將有優(yōu)異表現(xiàn)，但其抗跌能力差；反之，公用事業(yè)股，消費彈性較小的日常消費品部門的股票則在下跌末期發(fā)揮較強的抗跌能力。
3．通貨變動。
(1)溫和的、穩(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了投資者對債券的收益率的要求，從而引起債券價格下跌。
(2)如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)增長，而經(jīng)濟處于景氣(擴張)階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。
(3)嚴重的通貨膨脹是很危險的，經(jīng)濟將被嚴重扭曲，貨幣每年以50％的速度以至更快地貶值，這時人們將會囤積商品，購買房屋以期對資金保值。這可能從兩個方面影響股價：其一，資金流出金融市場，引起股價下跌；其二，經(jīng)濟扭曲和失去效率，企業(yè)一方面籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務價格等成本飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。
(4)通貨膨脹時期：并不是所有價格和工資都按同一比率變動，也就是相對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，產(chǎn)量和就業(yè)的扭曲，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。與之相應的是獲利公司的股票上漲；相反，受損失的公司股票下跌。
(5)通貨膨脹使得各種商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而影響市場對股息的預期，并增大獲得預期股息的風險，從而導致股價下跌。
(6)通貨膨脹之初，”稅收效應”、”負債效應”、”存貨效應”、 “波紋效應”有可能刺激股價上升。但長期的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境，股價必受大環(huán)境驅(qū)使下跌，短期效應的表現(xiàn)便不復存在。
注意，只要發(fā)生通貨膨脹，必然提高債券的必要收益率水平，從而使債券價格下降，因此，考生要記住不同類型通貨膨脹變動及其機制對股票價格產(chǎn)生的影口向。
表3．3 通貨變動對股票價格影響
通貨變動 相應對股票價格的影響
初期的稅收效應、負債效應、存貨效應、波紋效應 刺激股價上漲
溫和的穩(wěn)定的通貨膨脹 對股價影響較小
通貨膨脹在可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，經(jīng)濟處于景氣階段 股價將持續(xù)上升
嚴重的通貨膨脹 股票價格下跌
通貨膨脹造成的相對價格變化 獲利公司股票價格上漲，受損失公司股票價格下跌