一、影響股票投資價值的內(nèi)部因素
(一)影響股票投資價值的內(nèi)部因素
1、 公司凈資產(chǎn)：凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負(fù)債=全體股東權(quán)益，是決定股票投資價值的重要基準(zhǔn)。 (理論上)凈值應(yīng)與股價保持一定比例:凈值增加,股價上漲;凈值減少,股價下跌。
2、 公司盈利水平：(一般情況)預(yù)期公司盈利增加,可分配股利也會相應(yīng)增加,股票市場價格上漲 但股票價格漲跌和公司盈利變化并不完全同時發(fā)生
3、 公司股利政策：股利政策直接影響股票投資價值，其分配方式也會給股價波動帶來影響。 (一般情況)股票價格與股利水平成正比。
4、 股份分割：股份分割往往比增加股利分配對股價上漲的刺激作用更大
5、 增資、減資：在沒有產(chǎn)生相應(yīng)效益前，增資會使每股凈資產(chǎn)下降，可能促使股價下跌。但績優(yōu)且具發(fā)展?jié)摿镜脑鲑Y意味將增加經(jīng)營實力，給股東帶來更多回報，股價不僅不會下跌，可能還會上漲。當(dāng)公司宣布減資時，多半因為經(jīng)營不善、虧損嚴(yán)重、需要重新整頓，所以股價會大幅下降。
6、 公司資產(chǎn)重組：公司重組總會引起公司價值的巨大變動，股價也隨之產(chǎn)生劇烈的波動。 但公司重組效果才是決定股價變動方向的決定因素。
(二)影響股票投資價值的外部因素
1、 宏觀經(jīng)濟(jì)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走向(經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動、國際經(jīng)濟(jì)形勢等)、國家貨幣政策、財政政策、收入分配政策、證券市場監(jiān)管政策等都會對股票投資價值產(chǎn)生影響
2、 行業(yè)因素：產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和趨勢、國家產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等都會對該產(chǎn)業(yè)上市公司的股票投資價值產(chǎn)生影響
3、 市場因素：證券市場上投資者對股票走勢的心理預(yù)期(如散戶投資者的從眾心理)會對股票價格走勢產(chǎn)生助漲助跌的作用。
二、股票內(nèi)在價值的計算
(一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型――運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內(nèi)在價值的方法。
1、一般公式
凈現(xiàn)值(NPV)=內(nèi)在價值(V)-成本(P)
(NPV>0)：所有預(yù)期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和大于投資成本→股票被低估價格，購買這種股票可行。 (NPV<0)：所有預(yù)期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和小于投資成本→股票價格被高估，不可購買這種股票。
2、 內(nèi)部收益率――使投資凈現(xiàn)值等于零(未來股息流貼現(xiàn)值=股票市場價格)的貼現(xiàn)率
內(nèi)部收益率k*與具有同等風(fēng)險水平股票的必要收益率k相比較：k*>k，可考慮購買這種股票;k*(二)零增長模型(假定股息增長率g=0)：未來的股息按一個固定數(shù)量支付。
1、公式2.27
股票的內(nèi)在價值 D0：在未來每期支付的每股股息
2、股票的內(nèi)部收益率
應(yīng)用：在決定優(yōu)先股內(nèi)在價值時，零增長模型相當(dāng)有用，因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。
(三)不變增長模型：(1)股息按照不變的增長率增長(常見);(2)股息以固定不變的絕對值增長。
1、公式2.31
2、內(nèi)部收益率
(四)可變增長模型
二元可變增長模型：假定在時間L以前，股息以一個g1的不變增長速度增長;在時間L后，股息以另一個不變增長速度g2增長。
k*(用試錯法來計算)
1、公式2.33
2、內(nèi)部收益率
三、股票市場價格的計算方法---市盈率估價方法
市盈率(價格收益比或本益比)――每股價格與每股收益之間的比率。 股票市盈率估計的幾種方法：
(一)簡單估計法
1、歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計
(1) 算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法(適用于市盈率較穩(wěn)定的股票)
(2) 趨勢調(diào)整法
(3) 回歸調(diào)整法(注方法二和三都是在方法一的基礎(chǔ)上再進(jìn)行調(diào)整)
2、 市場決定法：
(1)市場預(yù)期回報率倒數(shù)法――在一定假設(shè)條件(不變增長模型，公司利潤內(nèi)部保留率為固定不變的b，再投資利潤率為固定不變的r，股票持有者預(yù)期回報率與投資利潤率相當(dāng))下，股票持有者預(yù)期回報率恰好是本益比的倒數(shù)。r=k=E1/P0 其中，D1=(1-b)E1
(2)市場歸類決定法――在有效市場的假設(shè)下，風(fēng)險結(jié)構(gòu)等類似的 公司，其股票市盈率也應(yīng)相同。
(二)回歸分析法――利用回歸分析的統(tǒng)計方法，通過考察股票價格、收益、增長、風(fēng)險、貨幣的時間價值和股息政策等各種因素變動與市盈率之間的關(guān)系，得出能夠解釋市盈率與這些變量間線性關(guān)系的方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對市盈率大小進(jìn)行預(yù)測的分析方法。 例：美國Whitebeck和Kisor用多重回歸分析法發(fā)現(xiàn)，在1962年6月8日的美國股票市場中： 市盈率=8.2+1.50×收益增長率+0.067×股息支付率-0.200×增長率標(biāo)準(zhǔn)差表示：收益增長率增加1%，則市盈率增大1.5個百分點;股息支付率增加1%，則市盈率增大0.067個百分點;而增長率標(biāo)準(zhǔn)差增加1%，將引起市盈率減少0.2個百分點――增長越快、股息越多、風(fēng)險越低，則市盈率越大。
四、市凈率在股票價值估計上的應(yīng)用
市凈率=每股價格/每股凈資產(chǎn)
(一)影響股票投資價值的內(nèi)部因素
1、 公司凈資產(chǎn)：凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負(fù)債=全體股東權(quán)益，是決定股票投資價值的重要基準(zhǔn)。 (理論上)凈值應(yīng)與股價保持一定比例:凈值增加,股價上漲;凈值減少,股價下跌。
2、 公司盈利水平：(一般情況)預(yù)期公司盈利增加,可分配股利也會相應(yīng)增加,股票市場價格上漲 但股票價格漲跌和公司盈利變化并不完全同時發(fā)生
3、 公司股利政策：股利政策直接影響股票投資價值，其分配方式也會給股價波動帶來影響。 (一般情況)股票價格與股利水平成正比。
4、 股份分割：股份分割往往比增加股利分配對股價上漲的刺激作用更大
5、 增資、減資：在沒有產(chǎn)生相應(yīng)效益前，增資會使每股凈資產(chǎn)下降，可能促使股價下跌。但績優(yōu)且具發(fā)展?jié)摿镜脑鲑Y意味將增加經(jīng)營實力，給股東帶來更多回報，股價不僅不會下跌，可能還會上漲。當(dāng)公司宣布減資時，多半因為經(jīng)營不善、虧損嚴(yán)重、需要重新整頓，所以股價會大幅下降。
6、 公司資產(chǎn)重組：公司重組總會引起公司價值的巨大變動，股價也隨之產(chǎn)生劇烈的波動。 但公司重組效果才是決定股價變動方向的決定因素。
(二)影響股票投資價值的外部因素
1、 宏觀經(jīng)濟(jì)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走向(經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動、國際經(jīng)濟(jì)形勢等)、國家貨幣政策、財政政策、收入分配政策、證券市場監(jiān)管政策等都會對股票投資價值產(chǎn)生影響
2、 行業(yè)因素：產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和趨勢、國家產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等都會對該產(chǎn)業(yè)上市公司的股票投資價值產(chǎn)生影響
3、 市場因素：證券市場上投資者對股票走勢的心理預(yù)期(如散戶投資者的從眾心理)會對股票價格走勢產(chǎn)生助漲助跌的作用。
二、股票內(nèi)在價值的計算
(一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型――運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內(nèi)在價值的方法。
1、一般公式
凈現(xiàn)值(NPV)=內(nèi)在價值(V)-成本(P)
(NPV>0)：所有預(yù)期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和大于投資成本→股票被低估價格，購買這種股票可行。 (NPV<0)：所有預(yù)期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和小于投資成本→股票價格被高估，不可購買這種股票。
2、 內(nèi)部收益率――使投資凈現(xiàn)值等于零(未來股息流貼現(xiàn)值=股票市場價格)的貼現(xiàn)率
內(nèi)部收益率k*與具有同等風(fēng)險水平股票的必要收益率k相比較：k*>k，可考慮購買這種股票;k*(二)零增長模型(假定股息增長率g=0)：未來的股息按一個固定數(shù)量支付。
1、公式2.27
股票的內(nèi)在價值 D0：在未來每期支付的每股股息
2、股票的內(nèi)部收益率
應(yīng)用：在決定優(yōu)先股內(nèi)在價值時，零增長模型相當(dāng)有用，因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。
(三)不變增長模型：(1)股息按照不變的增長率增長(常見);(2)股息以固定不變的絕對值增長。
1、公式2.31
2、內(nèi)部收益率
(四)可變增長模型
二元可變增長模型：假定在時間L以前，股息以一個g1的不變增長速度增長;在時間L后，股息以另一個不變增長速度g2增長。
k*(用試錯法來計算)
1、公式2.33
2、內(nèi)部收益率
三、股票市場價格的計算方法---市盈率估價方法
市盈率(價格收益比或本益比)――每股價格與每股收益之間的比率。 股票市盈率估計的幾種方法：
(一)簡單估計法
1、歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行估計
(1) 算術(shù)平均數(shù)法或中間數(shù)法(適用于市盈率較穩(wěn)定的股票)
(2) 趨勢調(diào)整法
(3) 回歸調(diào)整法(注方法二和三都是在方法一的基礎(chǔ)上再進(jìn)行調(diào)整)
2、 市場決定法：
(1)市場預(yù)期回報率倒數(shù)法――在一定假設(shè)條件(不變增長模型，公司利潤內(nèi)部保留率為固定不變的b，再投資利潤率為固定不變的r，股票持有者預(yù)期回報率與投資利潤率相當(dāng))下，股票持有者預(yù)期回報率恰好是本益比的倒數(shù)。r=k=E1/P0 其中，D1=(1-b)E1
(2)市場歸類決定法――在有效市場的假設(shè)下，風(fēng)險結(jié)構(gòu)等類似的 公司，其股票市盈率也應(yīng)相同。
(二)回歸分析法――利用回歸分析的統(tǒng)計方法，通過考察股票價格、收益、增長、風(fēng)險、貨幣的時間價值和股息政策等各種因素變動與市盈率之間的關(guān)系，得出能夠解釋市盈率與這些變量間線性關(guān)系的方程，進(jìn)而根據(jù)這些變量的給定值對市盈率大小進(jìn)行預(yù)測的分析方法。 例：美國Whitebeck和Kisor用多重回歸分析法發(fā)現(xiàn)，在1962年6月8日的美國股票市場中： 市盈率=8.2+1.50×收益增長率+0.067×股息支付率-0.200×增長率標(biāo)準(zhǔn)差表示：收益增長率增加1%，則市盈率增大1.5個百分點;股息支付率增加1%，則市盈率增大0.067個百分點;而增長率標(biāo)準(zhǔn)差增加1%，將引起市盈率減少0.2個百分點――增長越快、股息越多、風(fēng)險越低，則市盈率越大。
四、市凈率在股票價值估計上的應(yīng)用
市凈率=每股價格/每股凈資產(chǎn)