四、計(jì)算題:
31、 某公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:
適用的所得稅稅率為33%，要求總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不低于1.5次但不會高于3次,資產(chǎn)負(fù)債率不超過60%。債務(wù)的平均利息率為5％
要求：
（1）計(jì)算該公司2006年和2007年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、留存收益率和權(quán)益凈利率（凡是涉及資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)計(jì)算）；
（2）計(jì)算該公司2006年的可持續(xù)增長率和2007年的實(shí)際增長率；
（3）對2007年實(shí)際增長超過可持續(xù)增長所需要的資金來源進(jìn)行分析：
①計(jì)算實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的銷售額和增加的資金需求(假設(shè)不從外部股權(quán)融資)；
②分析留存收益率和權(quán)益乘數(shù)的變動，對超常增長所需要的資金的影響；
（4）如果該公司2008年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入1800萬元，在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持經(jīng)營效率和留存收益率不變的前提下可否實(shí)現(xiàn)？
（5）該公司2008年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入1500萬元，在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持財(cái)務(wù)政策和銷售凈利率不變的前提下可否實(shí)現(xiàn)？ 計(jì)算2008年的實(shí)際增長率，若該公司的加權(quán)平均資本成本為7％，請判斷該公司處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第幾象限，屬于哪種類型并說明應(yīng)采取哪些財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
標(biāo)準(zhǔn)答案：
①實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的銷售額
=1400-1000×（1+11.11%）
=288.9（萬元）
或者：
實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的銷售額
=1000×（40％－11.11%）
=288.9（萬元）
實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的資金需求
＝2007年總資產(chǎn)－2006年總資產(chǎn)×（1+可持續(xù)增長率）
＝292÷（1-58.28％）－500×（1+11.11％）
=144.45(萬元)
或者：（由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)的增長率等于銷售的增長率）
實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的資金需求
＝2006年總資產(chǎn)×（銷售的實(shí)際增長－銷售可持續(xù)增長）
＝500×（40％－11.11％）
＝144.45
②超常增長所增加的留存收益
=42-25×(1+11.11%)
=14.2225(萬元)
③權(quán)益乘數(shù)的變動，對超常增長所增加的負(fù)債資金的影響:
144.45-14.2225=130.2275(萬元)
或：
2007年負(fù)債總額－2006年負(fù)債總額×（1＋可持續(xù)增長率）
【292÷（1-58.28％）－292】-250×(1+11.11%)
=130.225(萬元)
（4）2007年的可持續(xù)增長率= =16.82%
在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持經(jīng)營效率和留存收益率不變的前提下，2008年年末預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額=1800/2=900（萬元），預(yù)計(jì)負(fù)債總額=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益=900-（292+1800×5%×60%）=554（萬元）, 資產(chǎn)負(fù)債率=554/900=61.56%高于60%的要求,所以，不可行。
（5）在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持財(cái)務(wù)政策和銷售凈利率不變的前提下，2008年年末預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額=預(yù)計(jì)股東權(quán)益×權(quán)益乘數(shù)=（292+1500×5%×60%）×2.4=808.8(萬元),預(yù)計(jì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1500/808.8=1.8546(次),在1.5次—3次之間，所以可行。
2008年實(shí)際增長率＝（1500-1400）÷1400×100％＝7.14％
2008年末債務(wù)資金＝808.8－（292+1500×5%×60%）＝471.8萬元
2008年末債務(wù)利息＝471.8×5％＝23.59萬元
2008年末稅后經(jīng)營利潤＝1500×5％+23.59×33％＝82.78
2008年的投資資本回報(bào)率＝2008年稅后經(jīng)營利潤/2007年末投資資本×100％
＝82.78/【292+292÷（1-58.28％）】×100％
＝8.35％
由于銷售增長率小于可持續(xù)增長率，且投資資本回報(bào)率大于資本成本，所以企業(yè)處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的第二象限，即屬于增值型現(xiàn)金剩余。
應(yīng)采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是：
（1）首選戰(zhàn)略是利用剩余現(xiàn)金加速增長，其途徑是：內(nèi)部投資及收購相關(guān)業(yè)務(wù)
（2）如果加速增長后仍有剩余現(xiàn)金，找不到進(jìn)一步投資的機(jī)會，則應(yīng)把多余的錢還給股東，分配剩余現(xiàn)金的途徑是：增加股利支付及回購股份
31、 某公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下:
適用的所得稅稅率為33%，要求總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不低于1.5次但不會高于3次,資產(chǎn)負(fù)債率不超過60%。債務(wù)的平均利息率為5％
要求：
（1）計(jì)算該公司2006年和2007年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、留存收益率和權(quán)益凈利率（凡是涉及資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)計(jì)算）；
（2）計(jì)算該公司2006年的可持續(xù)增長率和2007年的實(shí)際增長率；
（3）對2007年實(shí)際增長超過可持續(xù)增長所需要的資金來源進(jìn)行分析：
①計(jì)算實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的銷售額和增加的資金需求(假設(shè)不從外部股權(quán)融資)；
②分析留存收益率和權(quán)益乘數(shù)的變動，對超常增長所需要的資金的影響；
（4）如果該公司2008年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入1800萬元，在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持經(jīng)營效率和留存收益率不變的前提下可否實(shí)現(xiàn)？
（5）該公司2008年計(jì)劃實(shí)現(xiàn)銷售收入1500萬元，在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持財(cái)務(wù)政策和銷售凈利率不變的前提下可否實(shí)現(xiàn)？ 計(jì)算2008年的實(shí)際增長率，若該公司的加權(quán)平均資本成本為7％，請判斷該公司處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略矩陣的第幾象限，屬于哪種類型并說明應(yīng)采取哪些財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
標(biāo)準(zhǔn)答案：
①實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的銷售額
=1400-1000×（1+11.11%）
=288.9（萬元）
或者：
實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的銷售額
=1000×（40％－11.11%）
=288.9（萬元）
實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的資金需求
＝2007年總資產(chǎn)－2006年總資產(chǎn)×（1+可持續(xù)增長率）
＝292÷（1-58.28％）－500×（1+11.11％）
=144.45(萬元)
或者：（由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，所以總資產(chǎn)的增長率等于銷售的增長率）
實(shí)際增長超過可持續(xù)增長增加的資金需求
＝2006年總資產(chǎn)×（銷售的實(shí)際增長－銷售可持續(xù)增長）
＝500×（40％－11.11％）
＝144.45
②超常增長所增加的留存收益
=42-25×(1+11.11%)
=14.2225(萬元)
③權(quán)益乘數(shù)的變動，對超常增長所增加的負(fù)債資金的影響:
144.45-14.2225=130.2275(萬元)
或：
2007年負(fù)債總額－2006年負(fù)債總額×（1＋可持續(xù)增長率）
【292÷（1-58.28％）－292】-250×(1+11.11%)
=130.225(萬元)
（4）2007年的可持續(xù)增長率= =16.82%
在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持經(jīng)營效率和留存收益率不變的前提下，2008年年末預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額=1800/2=900（萬元），預(yù)計(jì)負(fù)債總額=資產(chǎn)總額-股東權(quán)益=900-（292+1800×5%×60%）=554（萬元）, 資產(chǎn)負(fù)債率=554/900=61.56%高于60%的要求,所以，不可行。
（5）在不從外部進(jìn)行股權(quán)融資，同時(shí)在保持財(cái)務(wù)政策和銷售凈利率不變的前提下，2008年年末預(yù)計(jì)資產(chǎn)總額=預(yù)計(jì)股東權(quán)益×權(quán)益乘數(shù)=（292+1500×5%×60%）×2.4=808.8(萬元),預(yù)計(jì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1500/808.8=1.8546(次),在1.5次—3次之間，所以可行。
2008年實(shí)際增長率＝（1500-1400）÷1400×100％＝7.14％
2008年末債務(wù)資金＝808.8－（292+1500×5%×60%）＝471.8萬元
2008年末債務(wù)利息＝471.8×5％＝23.59萬元
2008年末稅后經(jīng)營利潤＝1500×5％+23.59×33％＝82.78
2008年的投資資本回報(bào)率＝2008年稅后經(jīng)營利潤/2007年末投資資本×100％
＝82.78/【292+292÷（1-58.28％）】×100％
＝8.35％
由于銷售增長率小于可持續(xù)增長率，且投資資本回報(bào)率大于資本成本，所以企業(yè)處于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的第二象限，即屬于增值型現(xiàn)金剩余。
應(yīng)采取的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是：
（1）首選戰(zhàn)略是利用剩余現(xiàn)金加速增長，其途徑是：內(nèi)部投資及收購相關(guān)業(yè)務(wù)
（2）如果加速增長后仍有剩余現(xiàn)金，找不到進(jìn)一步投資的機(jī)會，則應(yīng)把多余的錢還給股東，分配剩余現(xiàn)金的途徑是：增加股利支付及回購股份