第九章 國際企業(yè)的籌資決策
1、資金結構理論（資本結構理論）研究始于20世紀50年代初期。
2、1952年美國大衛(wèi)？杜蘭特把早期資金結構理論劃分為三類：
（1）凈利理論；（2）營業(yè)凈利理論；（3）傳統(tǒng)理論。
3、無公司稅時MM理論的結論：企業(yè)的資金結構不會影響企業(yè)的價值和資金成本。
4、有公司稅時MM理論的結論：負債的增加提供了企業(yè)價值。
5、1976年米勒在美國金融學會上提出米勒模型。
6、對MM理論的評價：（簡答）
（1）MM理論的分析假定公司負債和個人負債完全可相互替代并以相同利率借款；
（2）MM理論忽略了經紀人費用；（3）MM理論未考慮盈利的變化；（4）MM理論未考慮風險。
7、財務拮據(jù)成本會出現(xiàn)的情況：（簡答／多選）
（1）大量債務到期，企業(yè)需以高利率借款清償?shù)狡趥鶆眨?BR> （2）當陷入財務困境企業(yè)的客戶和供應商以上到企業(yè)出現(xiàn)問題時，他們不再來購買產品或供應材料可能倒使企業(yè)破產；
（3）當企業(yè)出現(xiàn)嚴重的經濟拮據(jù)時，管理人員會出現(xiàn)短期行為，這些短期行為會降低企業(yè)的市場價值；
（4）當破產案件發(fā)生時，所有者和債權人長期爭執(zhí)不休，會導致存貨和固定資產的損壞或過時，損害企業(yè)資產價值；
（5）當破產案件發(fā)生時，律師費等開之會花掉企業(yè)大量財富，會降低企業(yè)價值。
8、財務拮據(jù)成本是有負債造成的，會降低企業(yè)價值。
9、權衡理論的代表人：博克斯特、克勞斯、利茲伯格、斯科特、戈登、馬爾基爾。（多選）
10、債權人貸款給企業(yè)時，確定貸款利率高低的依據(jù)：
（1）企業(yè)現(xiàn)有資產的風險程度；（2）對企業(yè)新增資產風險的評估；
（3）企業(yè)目前的資金結構； （4）對企業(yè)未來資金結構變化的預測。
11、代理成本的存在會提高負債成本而降低負債利益。
12、權衡理論的數(shù)學模型：VL = Vu + TB – FPV – TPV
FPV為預期財務拮據(jù)成本的現(xiàn)值；TPV為代理成本的現(xiàn)值；TB為負債的納稅利益。
13、羅斯是最早將信息不對稱理論引入資金結構分析的。（單選）
14、資金成本指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。
15、資金成本包括用字費用和籌資費用。（多選）
16、籌資費用在籌資是一次支付，用字過程不再發(fā)生。包括：手續(xù)費、發(fā)行費。
17、資金成本＝每年的用資費用／（籌資數(shù)額－籌資費用）
18、資金成本是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據(jù)。只有當投資項目的投資報酬率高于資金成本時，資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價值。
19、資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用：
（1）是影響企業(yè)籌資總額的一個重要因素； （2）是選擇資金來源的依據(jù)；
（3）是選用籌集方式的標準； （4）是確定資金結構所必須考慮的因素。
20、資金成本在投資決策中的作用：
（1）在利用凈現(xiàn)值指標時，常以資金成本作貼現(xiàn)率；
（2）在利用內部報酬率指標時，以資金成本作為基準率，即只有當投資項目的內部報酬率高于資金成本時，投資項目可行；反之不可行。
21、國際上通常將資金成本時為投資項目的“最低收益率”或是否采用投資項目的取舍率，是比較、選擇投資方案的主要標準。
22、個別資金成本包括銀行借款的成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本，前兩者統(tǒng)稱負債資金成本，后三者統(tǒng)稱權益資金成本。
23、債券成本中的利息在稅前支付，具有減稅利益。債券的籌資費用一般較高，這類費用包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費、上市費、推銷費用。
Kb為債券成本；I為債券每年支付的利息；T為所得稅稅率；B為債券面值；I為債券票面利率；
B0為債券籌資額，按發(fā)行價格確定；f為債券籌資費率。
24、普通股現(xiàn)值的計算公式
由于股票沒有固定的到期日，則當n ∞時， 0，股票的現(xiàn)值
V0為普通股現(xiàn)值；Di為第i期支付的股利；Vn為普通股終值；Ks為普通股成本。
25、永續(xù)年金計算公式： Ks=D/V0=D/[V0（1－f）]
Ks為普通股成本；D為每年固定股利；f為普通股籌資費率。
26、普通股成本的計算公式：Ks= ｛D1/[V0（1－f）]｝＋g D1為第1年的股利
27、加權平均資金成本的計算公式：KW = WbKb + WsKs
KW為加權平均資金成本； Kb、Wb為債券成本及債權在企業(yè)資金總額中所占的比重；
Ks、Ws為普通股成本級普通股在企業(yè)資金總額中所占的比重。
KW = ∑WjKj
KW為加權平均的資金成本；Wj為第j種資金占總資金的比重；Kj為第j種資金的成本。
28、資金的邊際成本指資金每增加一個單位而增加的成本。
29、加權平均的自己成本是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資金的成本。
30、資金邊際成本的計算步驟：（簡答）
（1）確定公司的資金結構；
（2）確定各種籌資方式的資金成本；
（3）計算籌資總額分界點；
（4）計算資金的邊際成本。
1、資金結構理論（資本結構理論）研究始于20世紀50年代初期。
2、1952年美國大衛(wèi)？杜蘭特把早期資金結構理論劃分為三類：
（1）凈利理論；（2）營業(yè)凈利理論；（3）傳統(tǒng)理論。
3、無公司稅時MM理論的結論：企業(yè)的資金結構不會影響企業(yè)的價值和資金成本。
4、有公司稅時MM理論的結論：負債的增加提供了企業(yè)價值。
5、1976年米勒在美國金融學會上提出米勒模型。
6、對MM理論的評價：（簡答）
（1）MM理論的分析假定公司負債和個人負債完全可相互替代并以相同利率借款；
（2）MM理論忽略了經紀人費用；（3）MM理論未考慮盈利的變化；（4）MM理論未考慮風險。
7、財務拮據(jù)成本會出現(xiàn)的情況：（簡答／多選）
（1）大量債務到期，企業(yè)需以高利率借款清償?shù)狡趥鶆眨?BR> （2）當陷入財務困境企業(yè)的客戶和供應商以上到企業(yè)出現(xiàn)問題時，他們不再來購買產品或供應材料可能倒使企業(yè)破產；
（3）當企業(yè)出現(xiàn)嚴重的經濟拮據(jù)時，管理人員會出現(xiàn)短期行為，這些短期行為會降低企業(yè)的市場價值；
（4）當破產案件發(fā)生時，所有者和債權人長期爭執(zhí)不休，會導致存貨和固定資產的損壞或過時，損害企業(yè)資產價值；
（5）當破產案件發(fā)生時，律師費等開之會花掉企業(yè)大量財富，會降低企業(yè)價值。
8、財務拮據(jù)成本是有負債造成的，會降低企業(yè)價值。
9、權衡理論的代表人：博克斯特、克勞斯、利茲伯格、斯科特、戈登、馬爾基爾。（多選）
10、債權人貸款給企業(yè)時，確定貸款利率高低的依據(jù)：
（1）企業(yè)現(xiàn)有資產的風險程度；（2）對企業(yè)新增資產風險的評估；
（3）企業(yè)目前的資金結構； （4）對企業(yè)未來資金結構變化的預測。
11、代理成本的存在會提高負債成本而降低負債利益。
12、權衡理論的數(shù)學模型：VL = Vu + TB – FPV – TPV
FPV為預期財務拮據(jù)成本的現(xiàn)值；TPV為代理成本的現(xiàn)值；TB為負債的納稅利益。
13、羅斯是最早將信息不對稱理論引入資金結構分析的。（單選）
14、資金成本指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用。
15、資金成本包括用字費用和籌資費用。（多選）
16、籌資費用在籌資是一次支付，用字過程不再發(fā)生。包括：手續(xù)費、發(fā)行費。
17、資金成本＝每年的用資費用／（籌資數(shù)額－籌資費用）
18、資金成本是企業(yè)籌資、投資決策的主要依據(jù)。只有當投資項目的投資報酬率高于資金成本時，資金的籌集和使用才有利于提高企業(yè)價值。
19、資金成本在企業(yè)籌資決策中的作用：
（1）是影響企業(yè)籌資總額的一個重要因素； （2）是選擇資金來源的依據(jù)；
（3）是選用籌集方式的標準； （4）是確定資金結構所必須考慮的因素。
20、資金成本在投資決策中的作用：
（1）在利用凈現(xiàn)值指標時，常以資金成本作貼現(xiàn)率；
（2）在利用內部報酬率指標時，以資金成本作為基準率，即只有當投資項目的內部報酬率高于資金成本時，投資項目可行；反之不可行。
21、國際上通常將資金成本時為投資項目的“最低收益率”或是否采用投資項目的取舍率，是比較、選擇投資方案的主要標準。
22、個別資金成本包括銀行借款的成本、債券成本、優(yōu)先股成本、普通股成本、留存收益成本，前兩者統(tǒng)稱負債資金成本，后三者統(tǒng)稱權益資金成本。
23、債券成本中的利息在稅前支付，具有減稅利益。債券的籌資費用一般較高，這類費用包括申請發(fā)行債券的手續(xù)費、債券注冊費、印刷費、上市費、推銷費用。
Kb為債券成本；I為債券每年支付的利息；T為所得稅稅率；B為債券面值；I為債券票面利率；
B0為債券籌資額，按發(fā)行價格確定；f為債券籌資費率。
24、普通股現(xiàn)值的計算公式
由于股票沒有固定的到期日，則當n ∞時， 0，股票的現(xiàn)值
V0為普通股現(xiàn)值；Di為第i期支付的股利；Vn為普通股終值；Ks為普通股成本。
25、永續(xù)年金計算公式： Ks=D/V0=D/[V0（1－f）]
Ks為普通股成本；D為每年固定股利；f為普通股籌資費率。
26、普通股成本的計算公式：Ks= ｛D1/[V0（1－f）]｝＋g D1為第1年的股利
27、加權平均資金成本的計算公式：KW = WbKb + WsKs
KW為加權平均資金成本； Kb、Wb為債券成本及債權在企業(yè)資金總額中所占的比重；
Ks、Ws為普通股成本級普通股在企業(yè)資金總額中所占的比重。
KW = ∑WjKj
KW為加權平均的資金成本；Wj為第j種資金占總資金的比重；Kj為第j種資金的成本。
28、資金的邊際成本指資金每增加一個單位而增加的成本。
29、加權平均的自己成本是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資金的成本。
30、資金邊際成本的計算步驟：（簡答）
（1）確定公司的資金結構；
（2）確定各種籌資方式的資金成本；
（3）計算籌資總額分界點；
（4）計算資金的邊際成本。