3.收入型組合要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)是風(fēng)險(xiǎn)最小、收入穩(wěn)定、價(jià)格穩(wěn)定，其收益幾乎都來自基本收益，債券是利息收益，優(yōu)先股是股息收益。適合入選收入型組合的證券有高收益的債券、優(yōu)先股和高派息低風(fēng)險(xiǎn)的普通股。這些證券一般都有穩(wěn)定、定期的收益，能滿足投資者日常開支的需要。收入型證券組合的主要功能是為投資者實(shí)現(xiàn)基本收益的化。從組合獲得的收入可能代表投資者的部分或全部收入。收入型組合的投資者不僅限于中等收入或低收入階層，作為一種投資目標(biāo)，高收入階層也可能有此需要。在收入型組合的管理中可能會(huì)出現(xiàn)兩種極端的情況。一種情況是投資組合不夠大，即使購買了投資性很強(qiáng)的普通股也仍不能滿足對(duì)收入的需求。這時(shí)，解決問題的出路就只好在組合之外找了，即必須從家庭、朋友甚至國家那里尋求幫助。否則，只好放棄組合。另一種情況是有錢人有一大筆資金要投資于收入組合以獲得
穩(wěn)定的收入。這時(shí)組合管理的任務(wù)就不僅是使基本收入化，還要考慮如何為投資者避稅。大多數(shù)收入型組合的投資者介于這兩者之間，既無巨量的財(cái)富，又不完全依靠投資收入生存。增長型組合的目標(biāo)是組合資產(chǎn)未來價(jià)值的增加，其收益主要來源于資本利得。增長型證券組合的管理要想獲得成功就一定要嚴(yán)格遵守組合管理的基本步驟和基本原則。所謂增長是指收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場平均收益水平。這就決定了增長型組合在選股時(shí)，往往選擇有效益的股票，即那些相對(duì)于市場而言屬于低風(fēng)險(xiǎn)高收益，或收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比的股票。因此，組合管理者總是著眼于未來，追求長期的資本升值，而對(duì)基本收入不太重視。符合增長型證券組合標(biāo)準(zhǔn)的股票一般具有以下特征：（1）收入和股息穩(wěn)步增長；（2）收
入增長率非常穩(wěn)定；（3）低派息；（4）高預(yù)期收益；（5）總收益高，風(fēng)險(xiǎn)低。很多增長組合的投資者都屬于高稅率階層，希望避免為當(dāng)前獲得的基本收入納稅。
4.證券組合的分類通常以組合的投資目標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)。以美國為例，證券組合可以分為避稅型、收入型、增長型、收入—增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。
避稅型證券組合通常投資于市政債券，這種債券免交聯(lián)邦稅，也常常免交州和地方稅。
收入型證券組合追求基本收益（即利息、股息收益）的化。能夠帶來基本收益的證券有：附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。增長型證券組合以資本升值（即未來價(jià)格上升帶來的價(jià)差收益）為目標(biāo)。投資于此類證券組合的投資者往往愿意通過延遲獲得基本收益來求得未來收益的增長。這類投資者會(huì)購買很少分紅的普通股，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。收入—增長型證券組合試圖在基本收入與資本增長之間達(dá)到某種均衡，因此也稱為均衡組合。二者的均衡可以通過兩種組合方式獲得：一種是使組合中的收入型證券和增長型證券達(dá)到均衡；另一種是選擇那些既能帶來收益，又具有增長潛力的證券進(jìn)行組合。貨幣市場型證券組合是由各種貨幣市場工具構(gòu)成的，如國庫券、高信用等級(jí)的商業(yè)票據(jù)等，安全性很強(qiáng)。國際型證券組合投資于海外不同國家，是組合管理的時(shí)代潮流。實(shí)證研究結(jié)果表明，這種證券組合的業(yè)績總體上強(qiáng)于只在本土投資的組合。指數(shù)化證券組合模擬某種市場指數(shù)。信奉有效市場理論的機(jī)構(gòu)投資者通常會(huì)傾向于這種組合，以求獲得市場平均的收益水平。根據(jù)模擬指數(shù)的不同，指數(shù)化證券組合可以分為兩類：一類模擬內(nèi)涵廣大的市場指數(shù)，這屬于常見的被動(dòng)投資管理；另一類模擬某種專業(yè)化的指數(shù)，如道·瓊斯公共事業(yè)指數(shù)，這種組合不屬于被動(dòng)管理之列。
5.組合管理的主要內(nèi)容包括計(jì)劃、選擇時(shí)機(jī)、選擇證券、監(jiān)督等。各內(nèi)容的具體含義是：
（1）計(jì)劃。組合管理的第一步就是計(jì)劃，即考慮和準(zhǔn)備一組能滿足組合管理目標(biāo)的證券名單。如果投資目標(biāo)是今年為增長，以后為收入，那么，組合計(jì)劃應(yīng)該符合這種目標(biāo)及變化。如果投資沒有以任何計(jì)劃為依據(jù)，組合管理者就可能會(huì)發(fā)現(xiàn)他擁有的證券無法實(shí)現(xiàn)組合管理的目標(biāo)。要避免這類問題發(fā)生，組合管理者就應(yīng)該明確定義投資目標(biāo)并設(shè)立相應(yīng)的投資計(jì)劃。
（2）選擇時(shí)機(jī)。選擇時(shí)機(jī)是指選擇買賣時(shí)機(jī)。本著低價(jià)買入、高價(jià)賣出的原則，組合管理者可以選擇合適的買賣時(shí)機(jī)。當(dāng)然，由于受多種因素的影響，證券的價(jià)格始終處于波動(dòng)之中，組合管理者不可能總是在證券價(jià)格的最低點(diǎn)買入，在點(diǎn)賣出。但是，他可以運(yùn)用分析技術(shù)確定一個(gè)價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間，從而以盡可能低的價(jià)格買入，以盡可能高的價(jià)格賣出。
（3）選擇證券。在選擇證券及實(shí)際買賣時(shí)，組合管理者應(yīng)持謹(jǐn)慎及理性的態(tài)度。謹(jǐn)慎是非常重要的，因?yàn)榻M合管理的最基本要求就是防范風(fēng)險(xiǎn)。投資者不希望風(fēng)險(xiǎn)超過自己的承受力。
（4）監(jiān)督。應(yīng)該定期檢查組合中的證券。有些人抱購買—持有的哲學(xué)，即買了股票后就把它扔在一邊不管了。在一個(gè)競爭的社會(huì)、波動(dòng)的市場中，這不是一種理智的策略。購買某種股票后長期持有是可以的，但不能忽略，組合管理者應(yīng)經(jīng)常分析證券的資料以確定該種證券是否符合他的目標(biāo)。如果不符，就應(yīng)當(dāng)及時(shí)采取一些行動(dòng)。
6.對(duì)證券組合資產(chǎn)的經(jīng)營效果進(jìn)行評(píng)價(jià)是證券組合管理的最后一環(huán)，也是十分關(guān)鍵的一環(huán)。它既涉及對(duì)過去一個(gè)時(shí)期組合管理業(yè)績的評(píng)價(jià)，也關(guān)系下一個(gè)時(shí)期組合管理的方向。評(píng)價(jià)經(jīng)營效果并不是僅僅比較一下收益率就行了，還要看證券組合所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)度不同，收益率也不同。在同一風(fēng)險(xiǎn)水平上的收益率數(shù)值才具有可比性。資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)水平的高低應(yīng)取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。超過投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受力進(jìn)行投資，即使獲得高收益也是不可取的。對(duì)于獲得的收益也應(yīng)區(qū)分哪些是組合管理者主觀努力的結(jié)果，哪些是市場客觀因素造成的。如在強(qiáng)勁的牛市中，市場平均收益率為50％，那么，即使某資產(chǎn)組合盈利率為35％，組合管理者的經(jīng)營能力仍然要被認(rèn)為是不合格的；而在大熊市中，如果市場指數(shù)下跌了50％，而某資產(chǎn)組合資產(chǎn)凈值下降35％，也可以說是表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)的。來
穩(wěn)定的收入。這時(shí)組合管理的任務(wù)就不僅是使基本收入化，還要考慮如何為投資者避稅。大多數(shù)收入型組合的投資者介于這兩者之間，既無巨量的財(cái)富，又不完全依靠投資收入生存。增長型組合的目標(biāo)是組合資產(chǎn)未來價(jià)值的增加，其收益主要來源于資本利得。增長型證券組合的管理要想獲得成功就一定要嚴(yán)格遵守組合管理的基本步驟和基本原則。所謂增長是指收益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場平均收益水平。這就決定了增長型組合在選股時(shí)，往往選擇有效益的股票，即那些相對(duì)于市場而言屬于低風(fēng)險(xiǎn)高收益，或收益與風(fēng)險(xiǎn)成正比的股票。因此，組合管理者總是著眼于未來，追求長期的資本升值，而對(duì)基本收入不太重視。符合增長型證券組合標(biāo)準(zhǔn)的股票一般具有以下特征：（1）收入和股息穩(wěn)步增長；（2）收
入增長率非常穩(wěn)定；（3）低派息；（4）高預(yù)期收益；（5）總收益高，風(fēng)險(xiǎn)低。很多增長組合的投資者都屬于高稅率階層，希望避免為當(dāng)前獲得的基本收入納稅。
4.證券組合的分類通常以組合的投資目標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)。以美國為例，證券組合可以分為避稅型、收入型、增長型、收入—增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型等。
避稅型證券組合通常投資于市政債券，這種債券免交聯(lián)邦稅，也常常免交州和地方稅。
收入型證券組合追求基本收益（即利息、股息收益）的化。能夠帶來基本收益的證券有：附息債券、優(yōu)先股及一些避稅債券。增長型證券組合以資本升值（即未來價(jià)格上升帶來的價(jià)差收益）為目標(biāo)。投資于此類證券組合的投資者往往愿意通過延遲獲得基本收益來求得未來收益的增長。這類投資者會(huì)購買很少分紅的普通股，投資風(fēng)險(xiǎn)較大。收入—增長型證券組合試圖在基本收入與資本增長之間達(dá)到某種均衡，因此也稱為均衡組合。二者的均衡可以通過兩種組合方式獲得：一種是使組合中的收入型證券和增長型證券達(dá)到均衡；另一種是選擇那些既能帶來收益，又具有增長潛力的證券進(jìn)行組合。貨幣市場型證券組合是由各種貨幣市場工具構(gòu)成的，如國庫券、高信用等級(jí)的商業(yè)票據(jù)等，安全性很強(qiáng)。國際型證券組合投資于海外不同國家，是組合管理的時(shí)代潮流。實(shí)證研究結(jié)果表明，這種證券組合的業(yè)績總體上強(qiáng)于只在本土投資的組合。指數(shù)化證券組合模擬某種市場指數(shù)。信奉有效市場理論的機(jī)構(gòu)投資者通常會(huì)傾向于這種組合，以求獲得市場平均的收益水平。根據(jù)模擬指數(shù)的不同，指數(shù)化證券組合可以分為兩類：一類模擬內(nèi)涵廣大的市場指數(shù)，這屬于常見的被動(dòng)投資管理；另一類模擬某種專業(yè)化的指數(shù)，如道·瓊斯公共事業(yè)指數(shù)，這種組合不屬于被動(dòng)管理之列。
5.組合管理的主要內(nèi)容包括計(jì)劃、選擇時(shí)機(jī)、選擇證券、監(jiān)督等。各內(nèi)容的具體含義是：
（1）計(jì)劃。組合管理的第一步就是計(jì)劃，即考慮和準(zhǔn)備一組能滿足組合管理目標(biāo)的證券名單。如果投資目標(biāo)是今年為增長，以后為收入，那么，組合計(jì)劃應(yīng)該符合這種目標(biāo)及變化。如果投資沒有以任何計(jì)劃為依據(jù)，組合管理者就可能會(huì)發(fā)現(xiàn)他擁有的證券無法實(shí)現(xiàn)組合管理的目標(biāo)。要避免這類問題發(fā)生，組合管理者就應(yīng)該明確定義投資目標(biāo)并設(shè)立相應(yīng)的投資計(jì)劃。
（2）選擇時(shí)機(jī)。選擇時(shí)機(jī)是指選擇買賣時(shí)機(jī)。本著低價(jià)買入、高價(jià)賣出的原則，組合管理者可以選擇合適的買賣時(shí)機(jī)。當(dāng)然，由于受多種因素的影響，證券的價(jià)格始終處于波動(dòng)之中，組合管理者不可能總是在證券價(jià)格的最低點(diǎn)買入，在點(diǎn)賣出。但是，他可以運(yùn)用分析技術(shù)確定一個(gè)價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間，從而以盡可能低的價(jià)格買入，以盡可能高的價(jià)格賣出。
（3）選擇證券。在選擇證券及實(shí)際買賣時(shí)，組合管理者應(yīng)持謹(jǐn)慎及理性的態(tài)度。謹(jǐn)慎是非常重要的，因?yàn)榻M合管理的最基本要求就是防范風(fēng)險(xiǎn)。投資者不希望風(fēng)險(xiǎn)超過自己的承受力。
（4）監(jiān)督。應(yīng)該定期檢查組合中的證券。有些人抱購買—持有的哲學(xué)，即買了股票后就把它扔在一邊不管了。在一個(gè)競爭的社會(huì)、波動(dòng)的市場中，這不是一種理智的策略。購買某種股票后長期持有是可以的，但不能忽略，組合管理者應(yīng)經(jīng)常分析證券的資料以確定該種證券是否符合他的目標(biāo)。如果不符，就應(yīng)當(dāng)及時(shí)采取一些行動(dòng)。
6.對(duì)證券組合資產(chǎn)的經(jīng)營效果進(jìn)行評(píng)價(jià)是證券組合管理的最后一環(huán)，也是十分關(guān)鍵的一環(huán)。它既涉及對(duì)過去一個(gè)時(shí)期組合管理業(yè)績的評(píng)價(jià)，也關(guān)系下一個(gè)時(shí)期組合管理的方向。評(píng)價(jià)經(jīng)營效果并不是僅僅比較一下收益率就行了，還要看證券組合所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)度不同，收益率也不同。在同一風(fēng)險(xiǎn)水平上的收益率數(shù)值才具有可比性。資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)水平的高低應(yīng)取決于投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。超過投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受力進(jìn)行投資，即使獲得高收益也是不可取的。對(duì)于獲得的收益也應(yīng)區(qū)分哪些是組合管理者主觀努力的結(jié)果，哪些是市場客觀因素造成的。如在強(qiáng)勁的牛市中，市場平均收益率為50％，那么，即使某資產(chǎn)組合盈利率為35％，組合管理者的經(jīng)營能力仍然要被認(rèn)為是不合格的；而在大熊市中，如果市場指數(shù)下跌了50％，而某資產(chǎn)組合資產(chǎn)凈值下降35％，也可以說是表現(xiàn)相當(dāng)不錯(cuò)的。來