6.4金融貨幣因素
商品期貨交易與金融貨幣市場(chǎng)有著緊密的聯(lián)系。利率的高低、匯率的變動(dòng)都直接影響商品期貨價(jià)格變動(dòng)。
1．利率
對(duì)于投機(jī)性期貨交易者來(lái)說(shuō)，保證金利息是其交易的主要成本。因此，利率的高低變動(dòng)將直接影響期貨交易者的交易成本，如果利率提高，交易成本上升，投機(jī)者風(fēng)險(xiǎn)增大，就會(huì)減少期貨投機(jī)交易，使交易量減少。如果利率降低，期貨投機(jī)交易成本降低，交易量就會(huì)放大。
利率調(diào)整是政府緊縮或擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控手段。利率的變化對(duì)金融衍生品交易影響較大，而對(duì)商品期貨的影響較小。如1994年開(kāi)始，為了抑制通貨膨脹，中國(guó)人民銀行大幅度提高利率水平，提高中長(zhǎng)期存款和國(guó)庫(kù)券的保值貼補(bǔ)率，導(dǎo)致國(guó)債期貨價(jià)格狂飆，1995年5月18日，國(guó)債期貨被國(guó)務(wù)院命令暫停交易。
2.匯率
期貨市場(chǎng)是一種開(kāi)放性市場(chǎng)，期貨價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格緊密相聯(lián)。國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格比較必然涉及到各國(guó)貨幣的交換比值-匯率，匯率是本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣交換的比率。當(dāng)本幣貶值時(shí)，即使外國(guó)商品價(jià)格不變，但以本國(guó)貨幣表示的外國(guó)商品價(jià)格將上升，反之則下降，因此，匯率的高低變化必然影響相應(yīng)的期貨價(jià)格變化。據(jù)測(cè)算，美元對(duì)日元貶值10％，日本東京谷物交易所的進(jìn)口大豆價(jià)格會(huì)相應(yīng)下降10%左右。同樣，如果人民幣對(duì)美元貶值，那么，國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格也會(huì)上漲。主要出口國(guó)的貨幣政策，如巴西在1998年其貨幣雷亞爾大幅貶值，使巴西大豆的出口競(jìng)爭(zhēng)力大幅增強(qiáng)，相對(duì)而言，大豆供應(yīng)量增加，對(duì)芝加哥大豆期價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。主要進(jìn)口國(guó)的貨幣政策，如1997年韓國(guó)及東盟各國(guó)貨幣大幅貶值，其大豆、豆粕需求大幅萎縮，導(dǎo)致世界大豆價(jià)格下跌。這充分說(shuō)明了匯率變動(dòng)對(duì)有關(guān)期貨價(jià)格的影響。因此，期貨交易者必須密切注意自己所交易商品相關(guān)匯率的變動(dòng)情況。
6.5政治、政策因素
期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)政治氣候、相關(guān)政策的變化十分敏感。政治因素主要指國(guó)際國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)、國(guó)際性政治事件的爆發(fā)及由此引起的國(guó)際關(guān)系格局的變化、各種國(guó)際性經(jīng)貿(mào)組織的建立及有關(guān)商品協(xié)議的達(dá)成、政府對(duì)經(jīng)濟(jì)干預(yù)所采取的各種政策和措施等。這些因素將會(huì)引起期貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。例如1980年1月4日美國(guó)為警告前蘇聯(lián)入侵阿富汗，決定向前蘇聯(lián)禁運(yùn)糧食1700萬(wàn)噸，引起芝加哥交易所閉市兩天，到9日開(kāi)市后又出現(xiàn)多次跌停板。
1．農(nóng)業(yè)政策的影響
在國(guó)際上，大豆主產(chǎn)國(guó)農(nóng)業(yè)政策對(duì)大豆期貨價(jià)格影響很大,例如，1996年，美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)新的《1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法》，使1997年美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主播種大豆的面積猛增10%，從而導(dǎo)致大豆的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格大幅走低。有些時(shí)候，各國(guó)政府為了自身利益和政治需要，而制定或采取一些政策、措施，這些多會(huì)對(duì)商品期貨價(jià)格產(chǎn)生不同程度的影響。如美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)共同體國(guó)家都規(guī)定有對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的保護(hù)性措施。
國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)政策的變化也會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格產(chǎn)生影響，如1998年糧改政策，對(duì)主要農(nóng)產(chǎn)品稻米、玉米、小麥等實(shí)行價(jià)格保護(hù)政策，大豆不在保護(hù)之列，大豆價(jià)格隨市場(chǎng)供需的變化而變動(dòng)，為大豆期貨交易提供廣闊的舞臺(tái)。農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價(jià)政策也影響農(nóng)民的種植行為，1999年國(guó)家農(nóng)調(diào)隊(duì)的種植意向調(diào)查顯示，玉米種植面積增加120萬(wàn)公頃，而豆類(lèi)作物減少110萬(wàn)公頃。種植面積減少，商品供應(yīng)量減少，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)有所上漲。
2．貿(mào)易政策的影響
貿(mào)易政策將直接影響商品的可供應(yīng)量，對(duì)商品的未來(lái)價(jià)格影響特別大。例如，中國(guó)是否加入WTO，以及1999年5月朱總理訪美期間與美國(guó)政府簽訂《中美農(nóng)業(yè)貿(mào)易協(xié)議》等都對(duì)大連大豆期貨價(jià)格產(chǎn)生影響。1999年7月起，國(guó)家對(duì)進(jìn)口豆粕征收增殖稅，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格從1350元/噸的低谷，猛漲至1850元/噸。這一政策也帶動(dòng)國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格上漲，大連大豆2000年5月合約價(jià)格從1850元/噸上漲到2200元/噸。又如，1999年11月10日開(kāi)始，中美貿(mào)易代表團(tuán)在北京舉行關(guān)于中國(guó)加入世界貿(mào)易組織的談判，消息一出，大連大豆期價(jià)即告下跌，猛跌一周，大豆2000年5月合約價(jià)格從2240元/噸下跌至2060元/噸。
3．食品政策的影響
歐盟是世界大豆的主要進(jìn)口地區(qū)，其食品政策的變化對(duì)世界大豆市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生較大影響?，F(xiàn)在，一些歐盟國(guó)家，如德國(guó)、英國(guó)等，對(duì)“基因改良型”大豆的進(jìn)口特別關(guān)注，這些國(guó)家的綠色和平組織認(rèn)為，“基因改良型”大豆對(duì)人類(lèi)健康有害，要求政府制定限制這類(lèi)大豆進(jìn)口。如果這一食品政策實(shí)施，那么就會(huì)對(duì)世界大豆市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
4．國(guó)際經(jīng)貿(mào)組織及其協(xié)定為了協(xié)調(diào)貿(mào)易國(guó)之間經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，許多貿(mào)易國(guó)之間建立了國(guó)際性的或區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)或貿(mào)易組織。這些國(guó)際經(jīng)貿(mào)組織經(jīng)常采取一些共同的政策措施來(lái)影響商品供求關(guān)系和商品價(jià)格。國(guó)際大宗商品，如石油、銅、糖、小麥、可可、錫、茶葉、咖啡等商品的價(jià)格及供求均受有關(guān)國(guó)際經(jīng)貿(mào)組織及協(xié)定的左右。因此，期貨價(jià)格分析必須注意有關(guān)國(guó)際經(jīng)貿(mào)組織的動(dòng)向。
在分析政治因素對(duì)期貨價(jià)格影響時(shí)，應(yīng)注意不同的商品所受影響程度是不同的。如國(guó)際局勢(shì)緊張時(shí)，對(duì)戰(zhàn)略性物資價(jià)格的影響就比對(duì)其他商品的影響大。
6.6大戶的操縱和投機(jī)心理
1.大戶操縱
期貨市場(chǎng)雖是一種“完全競(jìng)爭(zhēng)”的市場(chǎng)，但仍難免受一些勢(shì)力雄厚的大戶的操縱和控制，造成投機(jī)性的價(jià)格起伏。美國(guó)白銀大王享特兄弟在1980年初炒白銀不幸失手就是一個(gè)典型的范例。
1979年初，亨特兄弟以每盎司6一7美元的價(jià)格開(kāi)始在紐約和芝加哥交易所大量購(gòu)買(mǎi)白銀。年底，已控制紐約商品交易所53%的存銀和芝加哥商品交易所69%的存銀，擁有1.2億盎司的現(xiàn)貨和0．5億盎司的期貨。在他們的控制下，白銀價(jià)格不斷上升。1980年1月17日白銀價(jià)格漲至每盎司48．7美元，半年時(shí)間上漲了四倍。在黃金市場(chǎng)的刺激下，白銀價(jià)格在1月21日達(dá)到50.35美元的歷史峰，比一年前上漲八倍多。這種瘋狂投機(jī)活動(dòng)，造成白銀的市場(chǎng)供求狀況與生產(chǎn)和消費(fèi)實(shí)際脫節(jié)，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重地偏離其價(jià)值，最終必然會(huì)猛跌下來(lái)。此時(shí)，美國(guó)政府為了抑制通貨膨脹，緊縮銀根，利率大幅上調(diào)，期貨投機(jī)者紛紛退場(chǎng)，致使銀價(jià)暴跌。到3月底，跌至每盎司10．8美元，使白銀市場(chǎng)幾乎陷入崩潰的境地。亨特兄弟在這場(chǎng)投機(jī)風(fēng)潮中損失達(dá)數(shù)億美元。
2.投機(jī)心理
投機(jī)者加入期貨交易的目的是利用期貨價(jià)格的上下波動(dòng)來(lái)獲利。因此，何時(shí)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，主要取決于他對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的判斷，即價(jià)格預(yù)期，他預(yù)期價(jià)格將上漲時(shí)買(mǎi)進(jìn)，預(yù)期價(jià)格將下跌時(shí)賣(mài)出，預(yù)期價(jià)格將盤(pán)整時(shí)則觀望。投機(jī)者的價(jià)格預(yù)期不僅受期貨價(jià)格變動(dòng)的各種信息的影響（基本因素分析），而且還受他們對(duì)當(dāng)前和歷史的價(jià)格走勢(shì)判斷的影響（技術(shù)分析）。因此，在利好因素的刺激下，人們預(yù)期價(jià)格將上漲而紛紛購(gòu)進(jìn)，從而推動(dòng)價(jià)格上漲；而價(jià)格上漲的趨勢(shì)信息又進(jìn)一步加強(qiáng)了人們的價(jià)格上漲預(yù)期，人們進(jìn)一步購(gòu)進(jìn)，從而推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步的上漲。反之，在價(jià)格下跌時(shí)，人們預(yù)期價(jià)格將進(jìn)一步下跌，紛紛賣(mài)出，從而推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步下跌?？梢?jiàn)，期貨交易中的價(jià)格預(yù)期和投機(jī)心理對(duì)期貨價(jià)格波動(dòng)具有極強(qiáng)的推波助瀾、加劇波動(dòng)的作用。
1980年黃金市場(chǎng)出現(xiàn)的空前大風(fēng)暴，明顯地反映了投機(jī)心理和價(jià)格預(yù)期對(duì)期貨價(jià)格的影響力。1979年11月金價(jià)僅每盎司400美元左右，1980年1月21日已暴漲至838美元的歷史高峰。其暴漲原因是多方面的：經(jīng)濟(jì)方面是石油輸出國(guó)組織宣布大幅度提高油價(jià)，政治因素是前蘇聯(lián)入侵阿富漢；伊朗劫持美國(guó)人質(zhì)；美伊關(guān)系惡化，美凍結(jié)伊在美資產(chǎn)等。而一些大金商肆意喧染、哄抬金價(jià)所造成的投機(jī)心理更是金價(jià)暴漲的重要原因。當(dāng)金價(jià)漲到峰時(shí)，又謠傳美國(guó)政府將在1月份拍賣(mài)大量存金，使投機(jī)者心理突然逆轉(zhuǎn)，競(jìng)相拋售黃金期貨。1月22日當(dāng)天金價(jià)下跌103美元，到3月份即跌到460美元。這次金價(jià)的大起大落，除了經(jīng)濟(jì)和政治因素的影響外，投機(jī)心理因素也起了巨大的推波助瀾作用。而到5月份，黃金市場(chǎng)風(fēng)浪基本平息，人心轉(zhuǎn)趨看淡，金價(jià)疲軟。盡管出現(xiàn)一些小的刺激金價(jià)上漲的因素，但仍未能改變?nèi)藗兊男睦眍A(yù)期，而無(wú)法促使金價(jià)回升。因此，在預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)時(shí)，必須結(jié)合各種因素分析大多數(shù)交易者的心理預(yù)期。
以上例舉了影響期貨價(jià)格的一些主要因素，實(shí)際中的影響因素要復(fù)雜得多。為了更好地預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)，把握有利的交易時(shí)機(jī)，期貨交易者必須注意及時(shí)而廣泛地收集有關(guān)因素的準(zhǔn)確而詳盡的信息資料；綜合地分析它們可能帶來(lái)的影響，并注意與定量分析工具以及技術(shù)分析方法結(jié)合起來(lái)加以綜合應(yīng)用。
商品期貨交易與金融貨幣市場(chǎng)有著緊密的聯(lián)系。利率的高低、匯率的變動(dòng)都直接影響商品期貨價(jià)格變動(dòng)。
1．利率
對(duì)于投機(jī)性期貨交易者來(lái)說(shuō)，保證金利息是其交易的主要成本。因此，利率的高低變動(dòng)將直接影響期貨交易者的交易成本，如果利率提高，交易成本上升，投機(jī)者風(fēng)險(xiǎn)增大，就會(huì)減少期貨投機(jī)交易，使交易量減少。如果利率降低，期貨投機(jī)交易成本降低，交易量就會(huì)放大。
利率調(diào)整是政府緊縮或擴(kuò)張經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控手段。利率的變化對(duì)金融衍生品交易影響較大，而對(duì)商品期貨的影響較小。如1994年開(kāi)始，為了抑制通貨膨脹，中國(guó)人民銀行大幅度提高利率水平，提高中長(zhǎng)期存款和國(guó)庫(kù)券的保值貼補(bǔ)率，導(dǎo)致國(guó)債期貨價(jià)格狂飆，1995年5月18日，國(guó)債期貨被國(guó)務(wù)院命令暫停交易。
2.匯率
期貨市場(chǎng)是一種開(kāi)放性市場(chǎng)，期貨價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格緊密相聯(lián)。國(guó)際市場(chǎng)商品價(jià)格比較必然涉及到各國(guó)貨幣的交換比值-匯率，匯率是本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣交換的比率。當(dāng)本幣貶值時(shí)，即使外國(guó)商品價(jià)格不變，但以本國(guó)貨幣表示的外國(guó)商品價(jià)格將上升，反之則下降，因此，匯率的高低變化必然影響相應(yīng)的期貨價(jià)格變化。據(jù)測(cè)算，美元對(duì)日元貶值10％，日本東京谷物交易所的進(jìn)口大豆價(jià)格會(huì)相應(yīng)下降10%左右。同樣，如果人民幣對(duì)美元貶值，那么，國(guó)內(nèi)大豆期貨價(jià)格也會(huì)上漲。主要出口國(guó)的貨幣政策，如巴西在1998年其貨幣雷亞爾大幅貶值，使巴西大豆的出口競(jìng)爭(zhēng)力大幅增強(qiáng)，相對(duì)而言，大豆供應(yīng)量增加，對(duì)芝加哥大豆期價(jià)產(chǎn)生負(fù)面影響。主要進(jìn)口國(guó)的貨幣政策，如1997年韓國(guó)及東盟各國(guó)貨幣大幅貶值，其大豆、豆粕需求大幅萎縮，導(dǎo)致世界大豆價(jià)格下跌。這充分說(shuō)明了匯率變動(dòng)對(duì)有關(guān)期貨價(jià)格的影響。因此，期貨交易者必須密切注意自己所交易商品相關(guān)匯率的變動(dòng)情況。
6.5政治、政策因素
期貨市場(chǎng)價(jià)格對(duì)國(guó)際國(guó)內(nèi)政治氣候、相關(guān)政策的變化十分敏感。政治因素主要指國(guó)際國(guó)內(nèi)政治局勢(shì)、國(guó)際性政治事件的爆發(fā)及由此引起的國(guó)際關(guān)系格局的變化、各種國(guó)際性經(jīng)貿(mào)組織的建立及有關(guān)商品協(xié)議的達(dá)成、政府對(duì)經(jīng)濟(jì)干預(yù)所采取的各種政策和措施等。這些因素將會(huì)引起期貨市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)。例如1980年1月4日美國(guó)為警告前蘇聯(lián)入侵阿富汗，決定向前蘇聯(lián)禁運(yùn)糧食1700萬(wàn)噸，引起芝加哥交易所閉市兩天，到9日開(kāi)市后又出現(xiàn)多次跌停板。
1．農(nóng)業(yè)政策的影響
在國(guó)際上，大豆主產(chǎn)國(guó)農(nóng)業(yè)政策對(duì)大豆期貨價(jià)格影響很大,例如，1996年，美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)新的《1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法》，使1997年美國(guó)農(nóng)場(chǎng)主播種大豆的面積猛增10%，從而導(dǎo)致大豆的國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格大幅走低。有些時(shí)候，各國(guó)政府為了自身利益和政治需要，而制定或采取一些政策、措施，這些多會(huì)對(duì)商品期貨價(jià)格產(chǎn)生不同程度的影響。如美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)共同體國(guó)家都規(guī)定有對(duì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的保護(hù)性措施。
國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)政策的變化也會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格產(chǎn)生影響，如1998年糧改政策，對(duì)主要農(nóng)產(chǎn)品稻米、玉米、小麥等實(shí)行價(jià)格保護(hù)政策，大豆不在保護(hù)之列，大豆價(jià)格隨市場(chǎng)供需的變化而變動(dòng)，為大豆期貨交易提供廣闊的舞臺(tái)。農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價(jià)政策也影響農(nóng)民的種植行為，1999年國(guó)家農(nóng)調(diào)隊(duì)的種植意向調(diào)查顯示，玉米種植面積增加120萬(wàn)公頃，而豆類(lèi)作物減少110萬(wàn)公頃。種植面積減少，商品供應(yīng)量減少，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)有所上漲。
2．貿(mào)易政策的影響
貿(mào)易政策將直接影響商品的可供應(yīng)量，對(duì)商品的未來(lái)價(jià)格影響特別大。例如，中國(guó)是否加入WTO，以及1999年5月朱總理訪美期間與美國(guó)政府簽訂《中美農(nóng)業(yè)貿(mào)易協(xié)議》等都對(duì)大連大豆期貨價(jià)格產(chǎn)生影響。1999年7月起，國(guó)家對(duì)進(jìn)口豆粕征收增殖稅，國(guó)內(nèi)豆粕價(jià)格從1350元/噸的低谷，猛漲至1850元/噸。這一政策也帶動(dòng)國(guó)內(nèi)大豆價(jià)格上漲，大連大豆2000年5月合約價(jià)格從1850元/噸上漲到2200元/噸。又如，1999年11月10日開(kāi)始，中美貿(mào)易代表團(tuán)在北京舉行關(guān)于中國(guó)加入世界貿(mào)易組織的談判，消息一出，大連大豆期價(jià)即告下跌，猛跌一周，大豆2000年5月合約價(jià)格從2240元/噸下跌至2060元/噸。
3．食品政策的影響
歐盟是世界大豆的主要進(jìn)口地區(qū)，其食品政策的變化對(duì)世界大豆市場(chǎng)會(huì)產(chǎn)生較大影響?，F(xiàn)在，一些歐盟國(guó)家，如德國(guó)、英國(guó)等，對(duì)“基因改良型”大豆的進(jìn)口特別關(guān)注，這些國(guó)家的綠色和平組織認(rèn)為，“基因改良型”大豆對(duì)人類(lèi)健康有害，要求政府制定限制這類(lèi)大豆進(jìn)口。如果這一食品政策實(shí)施，那么就會(huì)對(duì)世界大豆市場(chǎng)產(chǎn)生影響。
4．國(guó)際經(jīng)貿(mào)組織及其協(xié)定為了協(xié)調(diào)貿(mào)易國(guó)之間經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，許多貿(mào)易國(guó)之間建立了國(guó)際性的或區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)或貿(mào)易組織。這些國(guó)際經(jīng)貿(mào)組織經(jīng)常采取一些共同的政策措施來(lái)影響商品供求關(guān)系和商品價(jià)格。國(guó)際大宗商品，如石油、銅、糖、小麥、可可、錫、茶葉、咖啡等商品的價(jià)格及供求均受有關(guān)國(guó)際經(jīng)貿(mào)組織及協(xié)定的左右。因此，期貨價(jià)格分析必須注意有關(guān)國(guó)際經(jīng)貿(mào)組織的動(dòng)向。
在分析政治因素對(duì)期貨價(jià)格影響時(shí)，應(yīng)注意不同的商品所受影響程度是不同的。如國(guó)際局勢(shì)緊張時(shí)，對(duì)戰(zhàn)略性物資價(jià)格的影響就比對(duì)其他商品的影響大。
6.6大戶的操縱和投機(jī)心理
1.大戶操縱
期貨市場(chǎng)雖是一種“完全競(jìng)爭(zhēng)”的市場(chǎng)，但仍難免受一些勢(shì)力雄厚的大戶的操縱和控制，造成投機(jī)性的價(jià)格起伏。美國(guó)白銀大王享特兄弟在1980年初炒白銀不幸失手就是一個(gè)典型的范例。
1979年初，亨特兄弟以每盎司6一7美元的價(jià)格開(kāi)始在紐約和芝加哥交易所大量購(gòu)買(mǎi)白銀。年底，已控制紐約商品交易所53%的存銀和芝加哥商品交易所69%的存銀，擁有1.2億盎司的現(xiàn)貨和0．5億盎司的期貨。在他們的控制下，白銀價(jià)格不斷上升。1980年1月17日白銀價(jià)格漲至每盎司48．7美元，半年時(shí)間上漲了四倍。在黃金市場(chǎng)的刺激下，白銀價(jià)格在1月21日達(dá)到50.35美元的歷史峰，比一年前上漲八倍多。這種瘋狂投機(jī)活動(dòng)，造成白銀的市場(chǎng)供求狀況與生產(chǎn)和消費(fèi)實(shí)際脫節(jié)，市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重地偏離其價(jià)值，最終必然會(huì)猛跌下來(lái)。此時(shí)，美國(guó)政府為了抑制通貨膨脹，緊縮銀根，利率大幅上調(diào)，期貨投機(jī)者紛紛退場(chǎng)，致使銀價(jià)暴跌。到3月底，跌至每盎司10．8美元，使白銀市場(chǎng)幾乎陷入崩潰的境地。亨特兄弟在這場(chǎng)投機(jī)風(fēng)潮中損失達(dá)數(shù)億美元。
2.投機(jī)心理
投機(jī)者加入期貨交易的目的是利用期貨價(jià)格的上下波動(dòng)來(lái)獲利。因此，何時(shí)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出，主要取決于他對(duì)期貨價(jià)格走勢(shì)的判斷，即價(jià)格預(yù)期，他預(yù)期價(jià)格將上漲時(shí)買(mǎi)進(jìn)，預(yù)期價(jià)格將下跌時(shí)賣(mài)出，預(yù)期價(jià)格將盤(pán)整時(shí)則觀望。投機(jī)者的價(jià)格預(yù)期不僅受期貨價(jià)格變動(dòng)的各種信息的影響（基本因素分析），而且還受他們對(duì)當(dāng)前和歷史的價(jià)格走勢(shì)判斷的影響（技術(shù)分析）。因此，在利好因素的刺激下，人們預(yù)期價(jià)格將上漲而紛紛購(gòu)進(jìn)，從而推動(dòng)價(jià)格上漲；而價(jià)格上漲的趨勢(shì)信息又進(jìn)一步加強(qiáng)了人們的價(jià)格上漲預(yù)期，人們進(jìn)一步購(gòu)進(jìn)，從而推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步的上漲。反之，在價(jià)格下跌時(shí)，人們預(yù)期價(jià)格將進(jìn)一步下跌，紛紛賣(mài)出，從而推動(dòng)價(jià)格進(jìn)一步下跌?？梢?jiàn)，期貨交易中的價(jià)格預(yù)期和投機(jī)心理對(duì)期貨價(jià)格波動(dòng)具有極強(qiáng)的推波助瀾、加劇波動(dòng)的作用。
1980年黃金市場(chǎng)出現(xiàn)的空前大風(fēng)暴，明顯地反映了投機(jī)心理和價(jià)格預(yù)期對(duì)期貨價(jià)格的影響力。1979年11月金價(jià)僅每盎司400美元左右，1980年1月21日已暴漲至838美元的歷史高峰。其暴漲原因是多方面的：經(jīng)濟(jì)方面是石油輸出國(guó)組織宣布大幅度提高油價(jià)，政治因素是前蘇聯(lián)入侵阿富漢；伊朗劫持美國(guó)人質(zhì)；美伊關(guān)系惡化，美凍結(jié)伊在美資產(chǎn)等。而一些大金商肆意喧染、哄抬金價(jià)所造成的投機(jī)心理更是金價(jià)暴漲的重要原因。當(dāng)金價(jià)漲到峰時(shí)，又謠傳美國(guó)政府將在1月份拍賣(mài)大量存金，使投機(jī)者心理突然逆轉(zhuǎn)，競(jìng)相拋售黃金期貨。1月22日當(dāng)天金價(jià)下跌103美元，到3月份即跌到460美元。這次金價(jià)的大起大落，除了經(jīng)濟(jì)和政治因素的影響外，投機(jī)心理因素也起了巨大的推波助瀾作用。而到5月份，黃金市場(chǎng)風(fēng)浪基本平息，人心轉(zhuǎn)趨看淡，金價(jià)疲軟。盡管出現(xiàn)一些小的刺激金價(jià)上漲的因素，但仍未能改變?nèi)藗兊男睦眍A(yù)期，而無(wú)法促使金價(jià)回升。因此，在預(yù)測(cè)價(jià)格走勢(shì)時(shí)，必須結(jié)合各種因素分析大多數(shù)交易者的心理預(yù)期。
以上例舉了影響期貨價(jià)格的一些主要因素，實(shí)際中的影響因素要復(fù)雜得多。為了更好地預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)，把握有利的交易時(shí)機(jī)，期貨交易者必須注意及時(shí)而廣泛地收集有關(guān)因素的準(zhǔn)確而詳盡的信息資料；綜合地分析它們可能帶來(lái)的影響，并注意與定量分析工具以及技術(shù)分析方法結(jié)合起來(lái)加以綜合應(yīng)用。