第十章：金融期貨
一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)狀：
金融期貨，是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代(1972年5月16日CME推出外匯期貨交易)。
主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。
CME：日元期貨合約、標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指
CB0T：美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券
HKEX：恒生指數(shù)
外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：CME董事長(zhǎng) 梅拉梅德
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主：弗里德曼
二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對(duì)象，反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)干預(yù)匯率的一個(gè)重要工具。利率管制的取消與日益頻繁波動(dòng)使其期貨品種應(yīng)運(yùn)而生。
#1975年10月—CBOT第一張利率期貨合約—政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)憑證(GNNA)
#1981年12月-IMM——3個(gè)月歐洲美元定期存款和約——現(xiàn)金交割(CME)。
三、所謂“歐洲美元”——是指一切存放在美國(guó)境外非美國(guó)銀行或美國(guó)銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。
歐洲(起源于歐洲)美元包括：
一是美國(guó)銀行在境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款;
二是非美國(guó)(外國(guó))銀行(在美境外)的美元存款?！皻W洲美元”構(gòu)成“離岸金融市場(chǎng)”，利率不受美國(guó)也不受所在國(guó)的控制，可以高利率吸儲(chǔ)和低利放貸。
四、股票指數(shù)期貨：
KCBT(美國(guó)堪薩斯市交易所)首創(chuàng)，“愛德——約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬CFTC，使得股指期貨的障礙解除。股票指數(shù)在1999年全球交易量排名前10位的合約中，只有原油屬于商品期貨，其余均為金融類期貨。
五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別：
從交易機(jī)制上來說，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標(biāo)的物是有形商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點(diǎn)及差異：
金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。具有絕對(duì)的耐久性及保存性，不存在倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，也不存在地區(qū)差和運(yùn)輸費(fèi)用及成本。因此，
金融期貨中交割具有極大的便利性;
金融期貨交割價(jià)格盲區(qū)大大縮小;
金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進(jìn)行;
金融期貨中的逼倉(cāng)行為情形難以發(fā)生。
六、外匯的概念、標(biāo)價(jià)方法、外匯風(fēng)險(xiǎn)：
(一)外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，動(dòng)態(tài)謂國(guó)際結(jié)算金融活動(dòng)，靜態(tài)為1996年《外匯管理?xiàng)l例》的范圍：
·外國(guó)貨幣(紙幣、躊幣)
·外幣支付憑證(票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證)
·外幣有價(jià)證券(政府債券、公用債券、股票)
·特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位
·其他外匯資產(chǎn)
匯率：用一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。
兩種標(biāo)價(jià)方法：
直接標(biāo)價(jià)法：1個(gè)單位或100個(gè)單位的外幣，折多少本國(guó)貨幣;
間接標(biāo)價(jià)法：1個(gè)單位或100個(gè)單位的本幣，折多少外幣(英、美國(guó))
(美元標(biāo)價(jià)法：1個(gè)單位或100個(gè)單位的本幣，折值多少美元。)
( 二)外匯期貨的概念與主要品種：
外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。
主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元
主要集中在CME，另有倫敦、新加坡、東京、法國(guó)。
(三),影響匯率的因素：
在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價(jià)，稱金平價(jià)，即兩國(guó)貨幣的含金量之比。
a) 財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況，政治因素。
b) 國(guó)際收支狀況，短期看，一國(guó)的國(guó)際收支狀況是影響該國(guó)貨幣對(duì)外比價(jià)的直接因素。本國(guó)貨幣升值：國(guó)際收支改善，順差擴(kuò)大、外匯增加;本國(guó)貨幣貶值：國(guó)際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。
c) 利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值;利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。
d) 貨幣政策：擴(kuò)張性貨幣政策，本幣貶值。
(四)、外匯期貨交易：
三種方式：套保、投機(jī)、套利
a) 空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨——空頭交易
b) 多頭套保：擁有外匯負(fù)債，防止價(jià)格上漲，買進(jìn)——多頭交易
(五)、利率期貨的概念及品種
利率期貨是指以債券類為標(biāo)的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，排在期貨交易量的第一位。
CBOT：中長(zhǎng)期國(guó)債(5、10、30年期)
CME： 短期國(guó)債。
歐洲期貨交易所(EUREX)——中長(zhǎng)期債券
泛歐交易所(Euronext)——短期債券
·與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證：
商業(yè)信用——本票、匯票
銀行信用——銀行券、銀行存款憑證
國(guó)家信用——國(guó)庫(kù)券
消費(fèi)信用——抵押憑證
·活躍品種：CBOT-5、10、30年國(guó)債
CME—3個(gè)月歐洲美元
Eunnext-銀行間的3個(gè)月歐元利率
·期限劃分：短期為1年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。
中期為1-10年。
長(zhǎng)期為10年以上，一般為附息國(guó)債，每半年付息一次。
一、金融期貨的產(chǎn)生背景及現(xiàn)狀：
金融期貨，是指以金融工具或金融產(chǎn)品作為標(biāo)的物的期貨交易方式。產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代(1972年5月16日CME推出外匯期貨交易)。
主要包括三大類：外匯期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。
CME：日元期貨合約、標(biāo)準(zhǔn)普爾500股指
CB0T：美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券
HKEX：恒生指數(shù)
外匯期貨的創(chuàng)舉人和事：CME董事長(zhǎng) 梅拉梅德
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主：弗里德曼
二、利率期貨：與放開固定匯率制一樣，控制穩(wěn)定利率不再是金融政策的重要目標(biāo)，更為重要的是控制貨幣供應(yīng)量，利率不但不是管制對(duì)象，反而是成為政府著重用來調(diào)控經(jīng)濟(jì)干預(yù)匯率的一個(gè)重要工具。利率管制的取消與日益頻繁波動(dòng)使其期貨品種應(yīng)運(yùn)而生。
#1975年10月—CBOT第一張利率期貨合約—政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)憑證(GNNA)
#1981年12月-IMM——3個(gè)月歐洲美元定期存款和約——現(xiàn)金交割(CME)。
三、所謂“歐洲美元”——是指一切存放在美國(guó)境外非美國(guó)銀行或美國(guó)銀行在境外的分支機(jī)構(gòu)的美元存款。
歐洲(起源于歐洲)美元包括：
一是美國(guó)銀行在境外分支機(jī)構(gòu)的美元存款;
二是非美國(guó)(外國(guó))銀行(在美境外)的美元存款?！皻W洲美元”構(gòu)成“離岸金融市場(chǎng)”，利率不受美國(guó)也不受所在國(guó)的控制，可以高利率吸儲(chǔ)和低利放貸。
四、股票指數(shù)期貨：
KCBT(美國(guó)堪薩斯市交易所)首創(chuàng)，“愛德——約翰遜協(xié)議”，明確規(guī)定股票指數(shù)期貨管轄權(quán)屬CFTC，使得股指期貨的障礙解除。股票指數(shù)在1999年全球交易量排名前10位的合約中，只有原油屬于商品期貨，其余均為金融類期貨。
五、金融期貨與商品期貨的區(qū)別：
從交易機(jī)制上來說，兩者基本是相同。由于商品期貨合約的標(biāo)的物是有形商品，而金融期貨是無形的金融工具或金融產(chǎn)品，因此金融期貨呈現(xiàn)出這樣一些特點(diǎn)及差異：
金融期貨品種之間不存在品質(zhì)差異，高度同質(zhì)。具有絕對(duì)的耐久性及保存性，不存在倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)，也不存在地區(qū)差和運(yùn)輸費(fèi)用及成本。因此，
金融期貨中交割具有極大的便利性;
金融期貨交割價(jià)格盲區(qū)大大縮小;
金融期貨中期現(xiàn)套利交易更容易進(jìn)行;
金融期貨中的逼倉(cāng)行為情形難以發(fā)生。
六、外匯的概念、標(biāo)價(jià)方法、外匯風(fēng)險(xiǎn)：
(一)外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱，動(dòng)態(tài)謂國(guó)際結(jié)算金融活動(dòng)，靜態(tài)為1996年《外匯管理?xiàng)l例》的范圍：
·外國(guó)貨幣(紙幣、躊幣)
·外幣支付憑證(票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲(chǔ)蓄憑證)
·外幣有價(jià)證券(政府債券、公用債券、股票)
·特別提款權(quán)、歐洲貨幣單位
·其他外匯資產(chǎn)
匯率：用一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。
兩種標(biāo)價(jià)方法：
直接標(biāo)價(jià)法：1個(gè)單位或100個(gè)單位的外幣，折多少本國(guó)貨幣;
間接標(biāo)價(jià)法：1個(gè)單位或100個(gè)單位的本幣，折多少外幣(英、美國(guó))
(美元標(biāo)價(jià)法：1個(gè)單位或100個(gè)單位的本幣，折值多少美元。)
( 二)外匯期貨的概念與主要品種：
外匯期貨是指以匯率為標(biāo)的物的期貨合約。
主要品種：美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法朗、加拿大元、澳大利亞元
主要集中在CME，另有倫敦、新加坡、東京、法國(guó)。
(三),影響匯率的因素：
在金本位制下，決定匯率的基礎(chǔ)是躊幣平價(jià)，稱金平價(jià)，即兩國(guó)貨幣的含金量之比。
a) 財(cái)政經(jīng)濟(jì)狀況，政治因素。
b) 國(guó)際收支狀況，短期看，一國(guó)的國(guó)際收支狀況是影響該國(guó)貨幣對(duì)外比價(jià)的直接因素。本國(guó)貨幣升值：國(guó)際收支改善，順差擴(kuò)大、外匯增加;本國(guó)貨幣貶值：國(guó)際收支惡化、順差縮小、逆差加大，外匯減少。
c) 利率水平：利率上升，游資趨利，外來資金增加，本幣升值;利率下降，游資撤離，外匯減少，本幣貶值。
d) 貨幣政策：擴(kuò)張性貨幣政策，本幣貶值。
(四)、外匯期貨交易：
三種方式：套保、投機(jī)、套利
a) 空頭套保：擁有外匯，防止下跌，賣出外匯期貨——空頭交易
b) 多頭套保：擁有外匯負(fù)債，防止價(jià)格上漲，買進(jìn)——多頭交易
(五)、利率期貨的概念及品種
利率期貨是指以債券類為標(biāo)的物的期貨合約，近年來，利率期貨呈幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，排在期貨交易量的第一位。
CBOT：中長(zhǎng)期國(guó)債(5、10、30年期)
CME： 短期國(guó)債。
歐洲期貨交易所(EUREX)——中長(zhǎng)期債券
泛歐交易所(Euronext)——短期債券
·與利率期貨相關(guān)的債務(wù)憑證：
商業(yè)信用——本票、匯票
銀行信用——銀行券、銀行存款憑證
國(guó)家信用——國(guó)庫(kù)券
消費(fèi)信用——抵押憑證
·活躍品種：CBOT-5、10、30年國(guó)債
CME—3個(gè)月歐洲美元
Eunnext-銀行間的3個(gè)月歐元利率
·期限劃分：短期為1年以內(nèi)的債券，一般為貼現(xiàn)發(fā)行。
中期為1-10年。
長(zhǎng)期為10年以上，一般為附息國(guó)債，每半年付息一次。