從基金3季報(bào)披露的信息看，目前基金經(jīng)理對(duì)4季度及后市的預(yù)期總體還是比較一致，即認(rèn)為市場(chǎng)調(diào)整還將繼續(xù)。這種戰(zhàn)略上的共識(shí)，使得基金在4季度的操作中將繼續(xù)保持謹(jǐn)慎的策略，若沒(méi)有重大的政策利好引導(dǎo)，基金4季度股票倉(cāng)位大幅度增加可能性較小。鑒于積極的財(cái)政政策將帶給市場(chǎng)一定的機(jī)會(huì)，我們也注意到有部分基金經(jīng)理主張?jiān)?季度進(jìn)行戰(zhàn)略性建倉(cāng)，但在其投資策略中也坦承戰(zhàn)略建倉(cāng)會(huì)準(zhǔn)備忍受20%以上的虧損。因此，基金此類戰(zhàn)略性或試探性的建倉(cāng)從整體上不影響基金在4季度對(duì)市場(chǎng)的謹(jǐn)慎操作。
偏股型基金年終情結(jié)的表現(xiàn)
公募基金的年度業(yè)績(jī)排名，一向是基金公司及基金經(jīng)理比較在意的事情，這對(duì)基金4季度的操作會(huì)產(chǎn)生一定的影響。在今年單邊下跌的市場(chǎng)中，這種影響會(huì)更有特點(diǎn)。
年終情結(jié)可能從兩方面影響4季度基金的投資。一方面，對(duì)于今年因輕倉(cāng)業(yè)績(jī)排名大幅的基金而言，其4季度繼續(xù)保持輕倉(cāng)的可能性較大。首先，4季度市場(chǎng)出現(xiàn)大反彈的概率較小，如果增倉(cāng)即便是抓住了些反彈，也只是錦上添花，如在前10名的范圍內(nèi)，排名的前后變化對(duì)基金經(jīng)理的影響并不顯著。但如果方向做反，排名跌出前10則純屬畫蛇添足。
另一方面，對(duì)于今年因重倉(cāng)策略排名靠后的基金而言，4季度也不可能再大幅度減倉(cāng)，因?yàn)闇p倉(cāng)后4季度即便市場(chǎng)下跌，考試大排名可能略有上升，但對(duì)其年度排名影響也無(wú)足輕重。相反，當(dāng)前市場(chǎng)已下跌了70%，如繼續(xù)下跌市場(chǎng)早晚會(huì)產(chǎn)生一輪較大的反彈，因此放棄今年的業(yè)績(jī)排名，重倉(cāng)等候明年1季度的反彈，也不失為一種選擇。
當(dāng)然，基金在行業(yè)資產(chǎn)配置方面的調(diào)整在3季報(bào)中就有體現(xiàn)，隨著政府經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃的陸續(xù)出臺(tái)，基金在4季度進(jìn)一步進(jìn)行行業(yè)配置上的調(diào)整勢(shì)在必行，這種調(diào)整主要是以政策為導(dǎo)向的。
四季度側(cè)重選股能力
其一，繼續(xù)選擇配置靈活選股能力強(qiáng)的基金。今年以來(lái)，伴隨著A股市場(chǎng)的大幅調(diào)整，基金的選時(shí)能力顯得尤為重要，前3個(gè)季度從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，就是倉(cāng)位為王。但是，從長(zhǎng)期看基金的超額收益主要來(lái)自于選股能力，從跨周期看基金選時(shí)能力對(duì)其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的作用非常?。昏b于4季度A股市場(chǎng)的跌勢(shì)可能相對(duì)緩和，加上股票型基金的倉(cāng)位普遍較輕，因此我們認(rèn)為4季度股票基金選擇的重點(diǎn)是考察其選股能力。同時(shí)，弱市中優(yōu)秀的基金在擇時(shí)和擇股能力方面都不能偏廢。因此，4季度在偏股型基金的選擇方面應(yīng)繼續(xù)關(guān)注選股能力強(qiáng)、配置靈活的基金，并重點(diǎn)配置。對(duì)于那些選股能力較強(qiáng)但采取重倉(cāng)策略的基金，應(yīng)持觀望的態(tài)度，因?yàn)樵谀壳暗氖袌?chǎng)制度下，除減倉(cāng)外，基金對(duì)抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力是較弱的。
其二，債券基金的選擇可采取中庸策略。鑒于債券市場(chǎng)的總體牛市，投資者可不去過(guò)分在意一些小的調(diào)整。并且，好基金經(jīng)理會(huì)主動(dòng)應(yīng)對(duì)這些調(diào)整。因此，4季度投資者對(duì)債券基金的大方向是增持。但鑒于債券市場(chǎng)4季度可能的調(diào)整以及債市信用風(fēng)險(xiǎn)不斷上升的趨勢(shì)，投資者除相信債券基金經(jīng)理的相應(yīng)調(diào)整外，在債券基金的選擇上還可以采用中庸的策略，即優(yōu)先考慮組合久期較短，央票持有較多的基金。
偏股型基金年終情結(jié)的表現(xiàn)
公募基金的年度業(yè)績(jī)排名，一向是基金公司及基金經(jīng)理比較在意的事情，這對(duì)基金4季度的操作會(huì)產(chǎn)生一定的影響。在今年單邊下跌的市場(chǎng)中，這種影響會(huì)更有特點(diǎn)。
年終情結(jié)可能從兩方面影響4季度基金的投資。一方面，對(duì)于今年因輕倉(cāng)業(yè)績(jī)排名大幅的基金而言，其4季度繼續(xù)保持輕倉(cāng)的可能性較大。首先，4季度市場(chǎng)出現(xiàn)大反彈的概率較小，如果增倉(cāng)即便是抓住了些反彈，也只是錦上添花，如在前10名的范圍內(nèi)，排名的前后變化對(duì)基金經(jīng)理的影響并不顯著。但如果方向做反，排名跌出前10則純屬畫蛇添足。
另一方面，對(duì)于今年因重倉(cāng)策略排名靠后的基金而言，4季度也不可能再大幅度減倉(cāng)，因?yàn)闇p倉(cāng)后4季度即便市場(chǎng)下跌，考試大排名可能略有上升，但對(duì)其年度排名影響也無(wú)足輕重。相反，當(dāng)前市場(chǎng)已下跌了70%，如繼續(xù)下跌市場(chǎng)早晚會(huì)產(chǎn)生一輪較大的反彈，因此放棄今年的業(yè)績(jī)排名，重倉(cāng)等候明年1季度的反彈，也不失為一種選擇。
當(dāng)然，基金在行業(yè)資產(chǎn)配置方面的調(diào)整在3季報(bào)中就有體現(xiàn)，隨著政府經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃的陸續(xù)出臺(tái)，基金在4季度進(jìn)一步進(jìn)行行業(yè)配置上的調(diào)整勢(shì)在必行，這種調(diào)整主要是以政策為導(dǎo)向的。
四季度側(cè)重選股能力
其一，繼續(xù)選擇配置靈活選股能力強(qiáng)的基金。今年以來(lái)，伴隨著A股市場(chǎng)的大幅調(diào)整，基金的選時(shí)能力顯得尤為重要，前3個(gè)季度從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，就是倉(cāng)位為王。但是，從長(zhǎng)期看基金的超額收益主要來(lái)自于選股能力，從跨周期看基金選時(shí)能力對(duì)其業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的作用非常?。昏b于4季度A股市場(chǎng)的跌勢(shì)可能相對(duì)緩和，加上股票型基金的倉(cāng)位普遍較輕，因此我們認(rèn)為4季度股票基金選擇的重點(diǎn)是考察其選股能力。同時(shí)，弱市中優(yōu)秀的基金在擇時(shí)和擇股能力方面都不能偏廢。因此，4季度在偏股型基金的選擇方面應(yīng)繼續(xù)關(guān)注選股能力強(qiáng)、配置靈活的基金，并重點(diǎn)配置。對(duì)于那些選股能力較強(qiáng)但采取重倉(cāng)策略的基金，應(yīng)持觀望的態(tài)度，因?yàn)樵谀壳暗氖袌?chǎng)制度下，除減倉(cāng)外，基金對(duì)抗系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力是較弱的。
其二，債券基金的選擇可采取中庸策略。鑒于債券市場(chǎng)的總體牛市，投資者可不去過(guò)分在意一些小的調(diào)整。并且，好基金經(jīng)理會(huì)主動(dòng)應(yīng)對(duì)這些調(diào)整。因此，4季度投資者對(duì)債券基金的大方向是增持。但鑒于債券市場(chǎng)4季度可能的調(diào)整以及債市信用風(fēng)險(xiǎn)不斷上升的趨勢(shì)，投資者除相信債券基金經(jīng)理的相應(yīng)調(diào)整外，在債券基金的選擇上還可以采用中庸的策略，即優(yōu)先考慮組合久期較短，央票持有較多的基金。