第十條 公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)或者審批；未經(jīng)依法核準(zhǔn)或者審批，任何單位和個(gè)人不得向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行證券。
【釋義】 本條是對(duì)公開(kāi)發(fā)行證券實(shí)行核準(zhǔn)制度或者審批制度的規(guī)定。
本法規(guī)定的證券發(fā)行是指公司為籌集資金而向投資者出售股票、公司債券以及國(guó)務(wù)院認(rèn)定的其他證券的活動(dòng)。證券發(fā)行按發(fā)行對(duì)象的不同，分為私募和公募兩種方式。私募又稱為不公開(kāi)發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行證券的方式。所謂“特定的”投資者可以概括為三類：一類是公司內(nèi)部人員如股東、公司員工等以及與公司有聯(lián)系的人員如公司顧問(wèn)等；另一類是與發(fā)行人有密切聯(lián)系的公司、金融機(jī)構(gòu)等；第三類是有關(guān)的專業(yè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，如投資基金、保險(xiǎn)基金、各種套利者等。私募發(fā)行手續(xù)比較簡(jiǎn)單，可以節(jié)省發(fā)行費(fèi)用和時(shí)間，不足之處主要在于發(fā)行對(duì)象有限，所發(fā)行的證券流通性較差。然而目前在西方成熟的證券市場(chǎng)上，隨著養(yǎng)老基金、共同基金和保險(xiǎn)公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的迅速崛起，私募發(fā)行近年來(lái)呈現(xiàn)出逐漸增長(zhǎng)的趨勢(shì)。在我國(guó)，境內(nèi)上市的外資股（指B股）的發(fā)行幾乎全部采用私募的方式。公募又稱為公開(kāi)發(fā)行，是發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾廣泛出售證券的方式。采用公開(kāi)發(fā)行證券的方式，發(fā)行對(duì)象有兩個(gè)特點(diǎn)：一是發(fā)行對(duì)象是眾多的投資者，二是發(fā)行對(duì)象是不特定的投資者，這就是說(shuō)任何合法的投資者均可購(gòu)買公開(kāi)發(fā)行的證券。以公開(kāi)發(fā)行方式發(fā)行證券的，發(fā)行對(duì)象范圍大，籌集資金潛力也大，所發(fā)行的證券可以申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所上市，增強(qiáng)了證券的流通性，投資者易于分散風(fēng)險(xiǎn)，比較愿意購(gòu)買，也有利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)。所以，籌資金額較大、證券發(fā)行數(shù)量較多的發(fā)行人，一般都采用公開(kāi)發(fā)行的方式發(fā)行證券募集資金?？梢哉f(shuō)公開(kāi)發(fā)行是證券發(fā)行中最基本、最常見(jiàn)的方式。
證券發(fā)行是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，是證券進(jìn)入市場(chǎng)流通的首要步驟，把好證券發(fā)行這一關(guān)，是保證發(fā)行上市證券質(zhì)量的基本前提。由于股票、公司債券的發(fā)行屬于公司籌集資金的行為，所以，《公司法》從規(guī)范公司行為的角度，對(duì)股票、公司債券發(fā)行的基本制度作出了規(guī)定。對(duì)于公司發(fā)行股票、公司債券的，《公司法》規(guī)定實(shí)行審批制，即除符合《公司法》規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理部門(mén)審查批準(zhǔn)。這一法律制度實(shí)行以來(lái)，對(duì)于規(guī)范股票、公司債券的發(fā)行行為，保障廣大投資者的利益，發(fā)揮了積極作用。但是，近年來(lái)，股票發(fā)行和上市基本上是同時(shí)進(jìn)行的，在對(duì)股票發(fā)行上市申請(qǐng)審批的過(guò)程中，行政干預(yù)過(guò)多，拉關(guān)系、走后門(mén)以及不公正現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，并出現(xiàn)了虛假包裝、過(guò)度包裝、捆綁上市等問(wèn)題。因此，對(duì)股票公開(kāi)發(fā)行和上市實(shí)行的審批制需要加以改進(jìn)。從我國(guó)目前的實(shí)際情況看，立即改為注冊(cè)制還不具備條件。為保證發(fā)行上市證券和上市公司的質(zhì)量，體現(xiàn)公開(kāi)、公平、公正的原則，本法規(guī)定對(duì)股票公開(kāi)發(fā)行上市實(shí)行核準(zhǔn)制度，即申請(qǐng)股票公開(kāi)發(fā)行由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照法定條件和法定程序?qū)徍藴?zhǔn)許。本條規(guī)定既對(duì)《公司法》所確立的證券公開(kāi)發(fā)行的審批制度進(jìn)行了重申，同時(shí)也確立了股票公開(kāi)發(fā)行的核準(zhǔn)制度。
按照本條規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合《公司法》和本法以及其他法律的規(guī)定，行政法規(guī)對(duì)證券公開(kāi)發(fā)行的條件有具體規(guī)定的，也應(yīng)符合行政法規(guī)的規(guī)定；與此同時(shí)，公開(kāi)發(fā)行股票的，應(yīng)當(dāng)依本法規(guī)定報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)；公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)依照《公司法》的規(guī)定報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)審批。這里沒(méi)有明確審批的具體部門(mén)，而是規(guī)定由國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)審批，主要有三層含義：一是與《公司法》有關(guān)由國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)審批的規(guī)定相銜接；二是考慮國(guó)務(wù)院實(shí)行機(jī)構(gòu)改革后，各部門(mén)職能有所調(diào)整，宜從法律上授權(quán)國(guó)務(wù)院確定負(fù)責(zé)審批的具體部門(mén)；三是國(guó)務(wù)院授權(quán)由哪個(gè)部門(mén)審批，就由哪個(gè)部門(mén)負(fù)責(zé)。公開(kāi)發(fā)行國(guó)務(wù)院認(rèn)定的其他證券的，也應(yīng)當(dāng)符合本法、《公司法》以及有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)或者審批。
由于確立了公開(kāi)發(fā)行證券實(shí)行核準(zhǔn)或者審批的制度，所以，本條進(jìn)一步規(guī)定，未經(jīng)依法核準(zhǔn)或者審批，任何單位和個(gè)人不得向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行證券。概括地講，這一規(guī)定包含四層意思：其一，公開(kāi)發(fā)行證券的申請(qǐng)依法經(jīng)審核準(zhǔn)許或者審查批準(zhǔn)后，可以向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。其二，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)尚未作出核準(zhǔn)或批準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行證券的決定時(shí)，不得向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行證券。其三，經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)依法審核或者審查未獲準(zhǔn)許或未獲批準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行的證券，不得向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。其四，未經(jīng)依法核準(zhǔn)或者審批而向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行證券的，是非法發(fā)行，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。
【釋義】 本條是對(duì)公開(kāi)發(fā)行證券實(shí)行核準(zhǔn)制度或者審批制度的規(guī)定。
本法規(guī)定的證券發(fā)行是指公司為籌集資金而向投資者出售股票、公司債券以及國(guó)務(wù)院認(rèn)定的其他證券的活動(dòng)。證券發(fā)行按發(fā)行對(duì)象的不同，分為私募和公募兩種方式。私募又稱為不公開(kāi)發(fā)行或內(nèi)部發(fā)行，是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行證券的方式。所謂“特定的”投資者可以概括為三類：一類是公司內(nèi)部人員如股東、公司員工等以及與公司有聯(lián)系的人員如公司顧問(wèn)等；另一類是與發(fā)行人有密切聯(lián)系的公司、金融機(jī)構(gòu)等；第三類是有關(guān)的專業(yè)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者，如投資基金、保險(xiǎn)基金、各種套利者等。私募發(fā)行手續(xù)比較簡(jiǎn)單，可以節(jié)省發(fā)行費(fèi)用和時(shí)間，不足之處主要在于發(fā)行對(duì)象有限，所發(fā)行的證券流通性較差。然而目前在西方成熟的證券市場(chǎng)上，隨著養(yǎng)老基金、共同基金和保險(xiǎn)公司等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的迅速崛起，私募發(fā)行近年來(lái)呈現(xiàn)出逐漸增長(zhǎng)的趨勢(shì)。在我國(guó)，境內(nèi)上市的外資股（指B股）的發(fā)行幾乎全部采用私募的方式。公募又稱為公開(kāi)發(fā)行，是發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾廣泛出售證券的方式。采用公開(kāi)發(fā)行證券的方式，發(fā)行對(duì)象有兩個(gè)特點(diǎn)：一是發(fā)行對(duì)象是眾多的投資者，二是發(fā)行對(duì)象是不特定的投資者，這就是說(shuō)任何合法的投資者均可購(gòu)買公開(kāi)發(fā)行的證券。以公開(kāi)發(fā)行方式發(fā)行證券的，發(fā)行對(duì)象范圍大，籌集資金潛力也大，所發(fā)行的證券可以申請(qǐng)?jiān)谧C券交易所上市，增強(qiáng)了證券的流通性，投資者易于分散風(fēng)險(xiǎn)，比較愿意購(gòu)買，也有利于提高發(fā)行人的社會(huì)信譽(yù)。所以，籌資金額較大、證券發(fā)行數(shù)量較多的發(fā)行人，一般都采用公開(kāi)發(fā)行的方式發(fā)行證券募集資金?？梢哉f(shuō)公開(kāi)發(fā)行是證券發(fā)行中最基本、最常見(jiàn)的方式。
證券發(fā)行是證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)環(huán)節(jié)，是證券進(jìn)入市場(chǎng)流通的首要步驟，把好證券發(fā)行這一關(guān)，是保證發(fā)行上市證券質(zhì)量的基本前提。由于股票、公司債券的發(fā)行屬于公司籌集資金的行為，所以，《公司法》從規(guī)范公司行為的角度，對(duì)股票、公司債券發(fā)行的基本制度作出了規(guī)定。對(duì)于公司發(fā)行股票、公司債券的，《公司法》規(guī)定實(shí)行審批制，即除符合《公司法》規(guī)定的條件外，還應(yīng)當(dāng)報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理部門(mén)審查批準(zhǔn)。這一法律制度實(shí)行以來(lái)，對(duì)于規(guī)范股票、公司債券的發(fā)行行為，保障廣大投資者的利益，發(fā)揮了積極作用。但是，近年來(lái)，股票發(fā)行和上市基本上是同時(shí)進(jìn)行的，在對(duì)股票發(fā)行上市申請(qǐng)審批的過(guò)程中，行政干預(yù)過(guò)多，拉關(guān)系、走后門(mén)以及不公正現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，并出現(xiàn)了虛假包裝、過(guò)度包裝、捆綁上市等問(wèn)題。因此，對(duì)股票公開(kāi)發(fā)行和上市實(shí)行的審批制需要加以改進(jìn)。從我國(guó)目前的實(shí)際情況看，立即改為注冊(cè)制還不具備條件。為保證發(fā)行上市證券和上市公司的質(zhì)量，體現(xiàn)公開(kāi)、公平、公正的原則，本法規(guī)定對(duì)股票公開(kāi)發(fā)行上市實(shí)行核準(zhǔn)制度，即申請(qǐng)股票公開(kāi)發(fā)行由國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)按照法定條件和法定程序?qū)徍藴?zhǔn)許。本條規(guī)定既對(duì)《公司法》所確立的證券公開(kāi)發(fā)行的審批制度進(jìn)行了重申，同時(shí)也確立了股票公開(kāi)發(fā)行的核準(zhǔn)制度。
按照本條規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合《公司法》和本法以及其他法律的規(guī)定，行政法規(guī)對(duì)證券公開(kāi)發(fā)行的條件有具體規(guī)定的，也應(yīng)符合行政法規(guī)的規(guī)定；與此同時(shí)，公開(kāi)發(fā)行股票的，應(yīng)當(dāng)依本法規(guī)定報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)；公開(kāi)發(fā)行公司債券，應(yīng)當(dāng)依照《公司法》的規(guī)定報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)審批。這里沒(méi)有明確審批的具體部門(mén)，而是規(guī)定由國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)審批，主要有三層含義：一是與《公司法》有關(guān)由國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)審批的規(guī)定相銜接；二是考慮國(guó)務(wù)院實(shí)行機(jī)構(gòu)改革后，各部門(mén)職能有所調(diào)整，宜從法律上授權(quán)國(guó)務(wù)院確定負(fù)責(zé)審批的具體部門(mén)；三是國(guó)務(wù)院授權(quán)由哪個(gè)部門(mén)審批，就由哪個(gè)部門(mén)負(fù)責(zé)。公開(kāi)發(fā)行國(guó)務(wù)院認(rèn)定的其他證券的，也應(yīng)當(dāng)符合本法、《公司法》以及有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)核準(zhǔn)或者審批。
由于確立了公開(kāi)發(fā)行證券實(shí)行核準(zhǔn)或者審批的制度，所以，本條進(jìn)一步規(guī)定，未經(jīng)依法核準(zhǔn)或者審批，任何單位和個(gè)人不得向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行證券。概括地講，這一規(guī)定包含四層意思：其一，公開(kāi)發(fā)行證券的申請(qǐng)依法經(jīng)審核準(zhǔn)許或者審查批準(zhǔn)后，可以向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。其二，國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)尚未作出核準(zhǔn)或批準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行證券的決定時(shí)，不得向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行證券。其三，經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)依法審核或者審查未獲準(zhǔn)許或未獲批準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行的證券，不得向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行。其四，未經(jīng)依法核準(zhǔn)或者審批而向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行證券的，是非法發(fā)行，應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。