綜合資金成本率的計(jì)算
現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要通過(guò)多種方式籌集所需資金。為進(jìn)行籌資決策，就要計(jì)算企業(yè)全部資金的綜合成本。綜合資本成本率指一個(gè)企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率，通常各種長(zhǎng)期資本占全部資本的比例為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，因而又稱加權(quán)平均資金成本率。其計(jì)算公式為：
其中，Kj 表示第j種個(gè)別資本成本率，Wj表示第j種個(gè)別資金占全部資本比重(權(quán)數(shù))
例：企業(yè)現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)如下：債券200萬(wàn)元，普通股600萬(wàn)元，留存收益200萬(wàn)元，各種資金的成本分別為8%，12%和10%，則該企業(yè)綜合的資金成本為( )。
解：首先計(jì)算各種資金占所有資金總額的比重
債券：200 /(200+600+200)=20%
普通股：600/(200+600+200)=60%
留存收益：200 /(200+600+200)=20%
再計(jì)算各資金的個(gè)別資金成本，由于在此題目已知，所以，
該企業(yè)綜合資金成本為：20%×8%+60%×12%+20%×10%=10.8%
例見(jiàn)書(shū)P242。
從公式構(gòu)成可看出，個(gè)別資本成本率和各種資本結(jié)構(gòu)兩個(gè)因素決定綜合資本成本率。在個(gè)別資本成本率一定的情況下，企業(yè)綜合資本成本率的高低由資本結(jié)構(gòu)所決定。這是資本結(jié)構(gòu)決策的一個(gè)原理。
-
1)長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的計(jì)算包括：
長(zhǎng)期借款——銀行;
長(zhǎng)期債券：企業(yè)債券資本成本中的利息費(fèi)用在所得稅前列支，但籌資費(fèi)用(即發(fā)行費(fèi))一般較高，包括申請(qǐng)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)和推銷(xiāo)費(fèi)等。
2)股權(quán)資本成本率的計(jì)算包括：
普通股資本成本率：計(jì)算有兩種思路：其一是用股利折現(xiàn)模型，分為固定股利政策和固定增長(zhǎng)股利政策兩種情況下的計(jì)算公式;
其二是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，認(rèn)為股票的資本成本即為普通股投資的必要報(bào)酬率，而普通股投資的必要報(bào)酬率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，公式為：
Kc=Rf +β(Rm -Rf)
其中，Rf 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;Rm為市場(chǎng)報(bào)酬率;β為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)
也就是債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。股票的必要報(bào)酬率可以在債券利率的基礎(chǔ)上再加上股票投資高于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
優(yōu)先股資本成本率：優(yōu)先股通常每年支付股利相等，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下，可將優(yōu)先股的資本成本視為求永續(xù)年金現(xiàn)值，其計(jì)算公式為K=D/P0
留用利潤(rùn)資本成本率：留用利潤(rùn)(留存收益)是由公司稅后利潤(rùn)形成，屬于股權(quán)資本。留用利潤(rùn)的資本成本是一種機(jī)會(huì)成本。其成本率的計(jì)算方法與普通股基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。
個(gè)別資金成本計(jì)算公式一覽表
成本計(jì)算公式
字符代表含義
長(zhǎng)期借款
K=I1（1-T）/L（1-Fl）
K=Rl(1- T)( 籌資費(fèi)用為0時(shí))
Rl 為銀行借款利率，F(xiàn)l為籌資費(fèi)率
I1為年利息額，L為借款本金
長(zhǎng)期債券
Ib·（1-T）/ B（1- Fb）
Ib債券每年支付的利息
B為籌資額，F(xiàn)b為籌資費(fèi)率
T為所得稅稅率
優(yōu)先股
D / P0
D為每年股利，P0為籌資凈額，
普通股
股利固定時(shí)：D/P0
股利不固定：D/ P0 + G
D為每年股利，
P0為融資凈額即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用
G為股利固定增長(zhǎng)率，
留存收益
D/P0或D/ P0 + G
同普通股（但無(wú)籌資費(fèi)用）
注：上述五個(gè)公式中，書(shū)上出現(xiàn)例題和作業(yè)題的是長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券計(jì)算，所以這兩種資本成本計(jì)算公式一定要重點(diǎn)掌握。
例見(jiàn)書(shū)P240例1、例2。
例：債券面值2000萬(wàn)元，票面利率12%，發(fā)行期限25年，按面值等價(jià)發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用為籌資總額的3%，所得稅稅率為33%，每年支付一次利息，則該筆債券的成本是( )
解：Ib·(1-T)/ B(1- Fb)=2000×12%(1-33%)/2000(1-3%)=8.29%
注意：1)籌資費(fèi)用與籌資費(fèi)率的區(qū)別，若已知籌資費(fèi)用為600元，則分母就只需用2000-600即可。
2)計(jì)算利息時(shí)以票面金額為基數(shù)，計(jì)算凈籌資額時(shí)用實(shí)際發(fā)行價(jià)格
3)留存收益和普通股的利息是不固定的，其它方式的利息則是固定的。
現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)不可能只使用某種單一的籌資方式，往往需要通過(guò)多種方式籌集所需資金。為進(jìn)行籌資決策，就要計(jì)算企業(yè)全部資金的綜合成本。綜合資本成本率指一個(gè)企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率，通常各種長(zhǎng)期資本占全部資本的比例為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均確定的，因而又稱加權(quán)平均資金成本率。其計(jì)算公式為：
其中，Kj 表示第j種個(gè)別資本成本率，Wj表示第j種個(gè)別資金占全部資本比重(權(quán)數(shù))
例：企業(yè)現(xiàn)有資金結(jié)構(gòu)如下：債券200萬(wàn)元，普通股600萬(wàn)元，留存收益200萬(wàn)元，各種資金的成本分別為8%，12%和10%，則該企業(yè)綜合的資金成本為( )。
解：首先計(jì)算各種資金占所有資金總額的比重
債券：200 /(200+600+200)=20%
普通股：600/(200+600+200)=60%
留存收益：200 /(200+600+200)=20%
再計(jì)算各資金的個(gè)別資金成本，由于在此題目已知，所以，
該企業(yè)綜合資金成本為：20%×8%+60%×12%+20%×10%=10.8%
例見(jiàn)書(shū)P242。
從公式構(gòu)成可看出，個(gè)別資本成本率和各種資本結(jié)構(gòu)兩個(gè)因素決定綜合資本成本率。在個(gè)別資本成本率一定的情況下，企業(yè)綜合資本成本率的高低由資本結(jié)構(gòu)所決定。這是資本結(jié)構(gòu)決策的一個(gè)原理。
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1)長(zhǎng)期債權(quán)資本成本率的計(jì)算包括：
長(zhǎng)期借款——銀行;
長(zhǎng)期債券：企業(yè)債券資本成本中的利息費(fèi)用在所得稅前列支，但籌資費(fèi)用(即發(fā)行費(fèi))一般較高，包括申請(qǐng)費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)和推銷(xiāo)費(fèi)等。
2)股權(quán)資本成本率的計(jì)算包括：
普通股資本成本率：計(jì)算有兩種思路：其一是用股利折現(xiàn)模型，分為固定股利政策和固定增長(zhǎng)股利政策兩種情況下的計(jì)算公式;
其二是資本資產(chǎn)定價(jià)模型，認(rèn)為股票的資本成本即為普通股投資的必要報(bào)酬率，而普通股投資的必要報(bào)酬率等于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，公式為：
Kc=Rf +β(Rm -Rf)
其中，Rf 為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;Rm為市場(chǎng)報(bào)酬率;β為風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)
也就是債券投資報(bào)酬率加股票投資風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。股票的必要報(bào)酬率可以在債券利率的基礎(chǔ)上再加上股票投資高于債券投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。
優(yōu)先股資本成本率：優(yōu)先股通常每年支付股利相等，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)下，可將優(yōu)先股的資本成本視為求永續(xù)年金現(xiàn)值，其計(jì)算公式為K=D/P0
留用利潤(rùn)資本成本率：留用利潤(rùn)(留存收益)是由公司稅后利潤(rùn)形成，屬于股權(quán)資本。留用利潤(rùn)的資本成本是一種機(jī)會(huì)成本。其成本率的計(jì)算方法與普通股基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。
個(gè)別資金成本計(jì)算公式一覽表
成本計(jì)算公式
字符代表含義
長(zhǎng)期借款
K=I1（1-T）/L（1-Fl）
K=Rl(1- T)( 籌資費(fèi)用為0時(shí))
Rl 為銀行借款利率，F(xiàn)l為籌資費(fèi)率
I1為年利息額，L為借款本金
長(zhǎng)期債券
Ib·（1-T）/ B（1- Fb）
Ib債券每年支付的利息
B為籌資額，F(xiàn)b為籌資費(fèi)率
T為所得稅稅率
優(yōu)先股
D / P0
D為每年股利，P0為籌資凈額，
普通股
股利固定時(shí)：D/P0
股利不固定：D/ P0 + G
D為每年股利，
P0為融資凈額即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用
G為股利固定增長(zhǎng)率，
留存收益
D/P0或D/ P0 + G
同普通股（但無(wú)籌資費(fèi)用）
注：上述五個(gè)公式中，書(shū)上出現(xiàn)例題和作業(yè)題的是長(zhǎng)期借款和長(zhǎng)期債券計(jì)算，所以這兩種資本成本計(jì)算公式一定要重點(diǎn)掌握。
例見(jiàn)書(shū)P240例1、例2。
例：債券面值2000萬(wàn)元，票面利率12%，發(fā)行期限25年，按面值等價(jià)發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用為籌資總額的3%，所得稅稅率為33%，每年支付一次利息，則該筆債券的成本是( )
解：Ib·(1-T)/ B(1- Fb)=2000×12%(1-33%)/2000(1-3%)=8.29%
注意：1)籌資費(fèi)用與籌資費(fèi)率的區(qū)別，若已知籌資費(fèi)用為600元，則分母就只需用2000-600即可。
2)計(jì)算利息時(shí)以票面金額為基數(shù)，計(jì)算凈籌資額時(shí)用實(shí)際發(fā)行價(jià)格
3)留存收益和普通股的利息是不固定的，其它方式的利息則是固定的。