第七章 企業(yè)價(jià)值評估
本章考情分析
從本章內(nèi)容來看，屬于財(cái)務(wù)管理比較重要的章節(jié)，分?jǐn)?shù)比較多，而且客觀題、計(jì)算題和綜合題都有可能出題。
本章與2009年教材相比變化很大，與2008年的教材基本一致。
本章大綱基本要求
掌握企業(yè)價(jià)值評估的一般原理，能夠運(yùn)用折現(xiàn)流量法和相對價(jià)值法對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估。
第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估概述
一、企業(yè)價(jià)值評估的含義（P171）
企業(yè)價(jià)值評估簡稱價(jià)值評估，目的是分析和衡量企業(yè)（或者企業(yè)內(nèi)部的一個(gè)經(jīng)營單位、分支機(jī)構(gòu)）的公平市場價(jià)值并提供有關(guān)信息，以幫助投資人和管理*改善決策。
需要注意的問題：（P171-P172）
www.examw.com 1.價(jià)值評估既然帶有主觀估計(jì)的成分，其結(jié)論必然會存在一定誤差，不可能絕對正確。
2.價(jià)值評估提供的是有關(guān)“公平市場價(jià)值”的信息。價(jià)值評估不否認(rèn)市場的有效性，但是不承認(rèn)市場的完善性。
二、企業(yè)價(jià)值評估的對象：企業(yè)價(jià)值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
（一）企業(yè)的整體價(jià)值（P173-174）
1.整體不是各部分的簡單相加
企業(yè)整體能夠具有價(jià)值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量是所有資產(chǎn)聯(lián)合起來運(yùn)用的結(jié)果，而不是資產(chǎn)分別出售獲得的現(xiàn)金流量。
2.整體價(jià)值來源于要素的結(jié)合方式
企業(yè)資源的重組即改變各要素之間的結(jié)合方式，可以改變企業(yè)的功能和效率。
3.部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值
一個(gè)部門被剝離出來，其功能會有別于它原來作為企業(yè)一部分時(shí)的功能和價(jià)值，剝離后的企業(yè)也會不同于原來的企業(yè)。
4.整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來
如果企業(yè)停止運(yùn)營，整體功能隨之喪失，不再具有整體價(jià)值，它就只剩下一堆機(jī)器、存貨和廠房，此時(shí)企業(yè)的價(jià)值是這些財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，即清算價(jià)值。
（二）企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值（P174）
經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場價(jià)值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計(jì)量。
需要注意的問題：
1.區(qū)分會計(jì)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值（P174）
2.區(qū)分現(xiàn)時(shí)市場價(jià)格與公平市場價(jià)值（P175）
現(xiàn)時(shí)市場價(jià)值指市場價(jià)格，實(shí)際上是現(xiàn)行市價(jià)?，F(xiàn)時(shí)市場價(jià)格可能是公平的，也可能是不公平的。
所謂“公平的市場價(jià)值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。
（三）企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類別
1.實(shí)體價(jià)值與股權(quán)價(jià)值。
企業(yè)實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值
企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價(jià)值，稱為“企業(yè)實(shí)體價(jià)值”。
股權(quán)價(jià)值在這里不是所有者權(quán)益的會計(jì)價(jià)值（賬面價(jià)值），而是股權(quán)的公平市場價(jià)值。債務(wù)價(jià)值也不是它們的會計(jì)價(jià)值（賬面價(jià)值），而是債務(wù)的公平市場價(jià)值。
2.繼續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)值：
由營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，稱之為持續(xù)經(jīng)營價(jià)值（簡稱續(xù)營價(jià)值）
停止經(jīng)營，出售資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，稱之為清算價(jià)值。
一個(gè)企業(yè)的公平市場價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是續(xù)營價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)。
3.少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值（P177）
少數(shù)股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；控股權(quán)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。二者的差額稱為控股權(quán)溢價(jià)。
三、企業(yè)價(jià)值評估的模型
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（第二節(jié)）、相對價(jià)值模型（第三節(jié)）
注意的問題：企業(yè)價(jià)值評估與項(xiàng)目價(jià)值評估的比較（P178）
聯(lián)系：
1.都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量；
2.現(xiàn)金流量都具有不確定性，都使用風(fēng)險(xiǎn)概念；
3.現(xiàn)金流量都是陸續(xù)產(chǎn)生的，都使用現(xiàn)值概念。
區(qū)別：
1.投資項(xiàng)目的壽命是有限的，企業(yè)的壽命是無限的。
2.典型的項(xiàng)目投資有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流，它們的現(xiàn)金流分布有不同特征。
3.項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量屬于投資人，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量僅在管理層決定分配它們時(shí)才流向所有者。
本章考情分析
從本章內(nèi)容來看，屬于財(cái)務(wù)管理比較重要的章節(jié)，分?jǐn)?shù)比較多，而且客觀題、計(jì)算題和綜合題都有可能出題。
本章與2009年教材相比變化很大，與2008年的教材基本一致。
本章大綱基本要求
掌握企業(yè)價(jià)值評估的一般原理，能夠運(yùn)用折現(xiàn)流量法和相對價(jià)值法對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估。
第一節(jié) 企業(yè)價(jià)值評估概述
一、企業(yè)價(jià)值評估的含義（P171）
企業(yè)價(jià)值評估簡稱價(jià)值評估，目的是分析和衡量企業(yè)（或者企業(yè)內(nèi)部的一個(gè)經(jīng)營單位、分支機(jī)構(gòu)）的公平市場價(jià)值并提供有關(guān)信息，以幫助投資人和管理*改善決策。
需要注意的問題：（P171-P172）
www.examw.com 1.價(jià)值評估既然帶有主觀估計(jì)的成分，其結(jié)論必然會存在一定誤差，不可能絕對正確。
2.價(jià)值評估提供的是有關(guān)“公平市場價(jià)值”的信息。價(jià)值評估不否認(rèn)市場的有效性，但是不承認(rèn)市場的完善性。
二、企業(yè)價(jià)值評估的對象：企業(yè)價(jià)值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。
（一）企業(yè)的整體價(jià)值（P173-174）
1.整體不是各部分的簡單相加
企業(yè)整體能夠具有價(jià)值，在于它可以為投資人帶來現(xiàn)金流量。這些現(xiàn)金流量是所有資產(chǎn)聯(lián)合起來運(yùn)用的結(jié)果，而不是資產(chǎn)分別出售獲得的現(xiàn)金流量。
2.整體價(jià)值來源于要素的結(jié)合方式
企業(yè)資源的重組即改變各要素之間的結(jié)合方式，可以改變企業(yè)的功能和效率。
3.部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值
一個(gè)部門被剝離出來，其功能會有別于它原來作為企業(yè)一部分時(shí)的功能和價(jià)值，剝離后的企業(yè)也會不同于原來的企業(yè)。
4.整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來
如果企業(yè)停止運(yùn)營，整體功能隨之喪失，不再具有整體價(jià)值，它就只剩下一堆機(jī)器、存貨和廠房，此時(shí)企業(yè)的價(jià)值是這些財(cái)產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，即清算價(jià)值。
（二）企業(yè)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值（P174）
經(jīng)濟(jì)價(jià)值是指一項(xiàng)資產(chǎn)的公平市場價(jià)值，通常用該資產(chǎn)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計(jì)量。
需要注意的問題：
1.區(qū)分會計(jì)價(jià)值與經(jīng)濟(jì)價(jià)值（P174）
2.區(qū)分現(xiàn)時(shí)市場價(jià)格與公平市場價(jià)值（P175）
現(xiàn)時(shí)市場價(jià)值指市場價(jià)格，實(shí)際上是現(xiàn)行市價(jià)?，F(xiàn)時(shí)市場價(jià)格可能是公平的，也可能是不公平的。
所謂“公平的市場價(jià)值”是指在公平的交易中，熟悉情況的雙方，自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。
（三）企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)價(jià)值的類別
1.實(shí)體價(jià)值與股權(quán)價(jià)值。
企業(yè)實(shí)體價(jià)值=股權(quán)價(jià)值+債務(wù)價(jià)值
企業(yè)全部資產(chǎn)的總體價(jià)值，稱為“企業(yè)實(shí)體價(jià)值”。
股權(quán)價(jià)值在這里不是所有者權(quán)益的會計(jì)價(jià)值（賬面價(jià)值），而是股權(quán)的公平市場價(jià)值。債務(wù)價(jià)值也不是它們的會計(jì)價(jià)值（賬面價(jià)值），而是債務(wù)的公平市場價(jià)值。
2.繼續(xù)經(jīng)營價(jià)值與清算價(jià)值：
由營業(yè)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，稱之為持續(xù)經(jīng)營價(jià)值（簡稱續(xù)營價(jià)值）
停止經(jīng)營，出售資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，稱之為清算價(jià)值。
一個(gè)企業(yè)的公平市場價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是續(xù)營價(jià)值與清算價(jià)值中較高的一個(gè)。
3.少數(shù)股權(quán)價(jià)值與控股權(quán)價(jià)值（P177）
少數(shù)股權(quán)價(jià)值是現(xiàn)有管理和戰(zhàn)略條件下企業(yè)能夠給股票投資人帶來的現(xiàn)金流量現(xiàn)值；控股權(quán)價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行重組，改進(jìn)管理和經(jīng)營戰(zhàn)略后可以為投資人帶來的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。二者的差額稱為控股權(quán)溢價(jià)。
三、企業(yè)價(jià)值評估的模型
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（第二節(jié)）、相對價(jià)值模型（第三節(jié)）
注意的問題：企業(yè)價(jià)值評估與項(xiàng)目價(jià)值評估的比較（P178）
聯(lián)系：
1.都可以給投資主體帶來現(xiàn)金流量；
2.現(xiàn)金流量都具有不確定性，都使用風(fēng)險(xiǎn)概念；
3.現(xiàn)金流量都是陸續(xù)產(chǎn)生的，都使用現(xiàn)值概念。
區(qū)別：
1.投資項(xiàng)目的壽命是有限的，企業(yè)的壽命是無限的。
2.典型的項(xiàng)目投資有穩(wěn)定的或下降的現(xiàn)金流，而企業(yè)通常將收益再投資并產(chǎn)生增長的現(xiàn)金流，它們的現(xiàn)金流分布有不同特征。
3.項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量屬于投資人，而企業(yè)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量僅在管理層決定分配它們時(shí)才流向所有者。