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某新建項目設(shè)計生產(chǎn)能力為550萬噸/年，總投資140000萬元。其中建設(shè)投資125000萬元，建設(shè)期利息5300萬元，流動資金9700萬元。根據(jù)融資方案，資本金占項目總投資的比例為35％，由A、B兩個股東直接投資，其資金成本采用資本資產(chǎn)定價模型進行確定，其中社會無風(fēng)險投資收益率為3％，市場投資組合預(yù)期收益率為8％，項目投資風(fēng)險系數(shù)參照該行業(yè)上市公司的平均值取1；項目其余投資來自銀行長期貸款，貸款年利率為7％。所得稅稅率為25％。
項目達到正常生產(chǎn)年份的營業(yè)總收人為t25000力元，營業(yè)稅金及附加1200萬元，固定成本42500萬元?？勺兂杀?1000萬元。（收入和成本均以不含增值稅價格表示）
在對項目進行不確定性分析時，設(shè)定投資不變，預(yù)測產(chǎn)品售價和經(jīng)營成本發(fā)生變化的概率見表6-1。
表6.1 可能事件及其對應(yīng)的財務(wù)凈現(xiàn)值
銷售收入 經(jīng)營成本
投資/萬元 變化狀態(tài) 概率 變化狀態(tài) 概率 凈現(xiàn)值/萬元
-20% 0.2 10344
-20% 0.25 0 0.5 -33304
+20% 0.3 -77557
-20% 0.2 87036
140000 0 0.5 0 0.5 43388
+20% 0.3 -864
-20% 0.2 163712
+20% 0.25 0 0.5 120064
+20% 0.3 75812
問題：
1、計算本項目融資方案的總體稅后資金成本。
2、計算本項目達到盈虧平衡時的生產(chǎn)能力利用率，并判斷項目對市場的適應(yīng)能力。
3、計算本項目財務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率，并判斷本項目的財務(wù)抗風(fēng)險能力。
4、說明當(dāng)項目面臨風(fēng)險時，常用的風(fēng)險對策有哪些。
知識點：本題考點涉及教材《項目決策分析與評價》中融資方案設(shè)計和優(yōu)化、資金成本、不確定性分析和風(fēng)險分析、財務(wù)評價的有關(guān)內(nèi)容。
答案：
1．資本金的成本Ks=社會無風(fēng)險投資收益率Rf+項目的投資風(fēng)險系數(shù)β（市場投資組合預(yù)期收益Rm-社會無風(fēng)險投資收益率Rt）
資本金的成本=3％+1×（8％-3％）=8％
總體稅后資金成本=8％×35％+7％×（1-25％）（1-35％）=6.2125％
2、BFP（生產(chǎn)能力利用率）=年總固定成本/（年銷售收入-年總可變成本-年銷售稅金與附加）
=42500/（125000-21000-1200）=41.34％
3、第一種算法：計算凈現(xiàn)值的組合概率，將凈現(xiàn)值從小到大順序排列，并計算財務(wù)凈現(xiàn)值小于等于零的概率。
P[NPV<0]=0.35+（0.4-0.35）[864/（864+10344）]=0.354
或P[NPV<0]=0.4-（0.4-0.35）[10344/（864+10344）]=0.354
財務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率=1-0.354=64.6％
說明本項目抗風(fēng)險性能力較強。
第二種算法：計算凈現(xiàn)值的組合概率，將凈現(xiàn)值從大到小順序排列，并計算財務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率。
P[NPV>0]=0.65+（0.8-0.65）[10344/（864+10344）]=0.788
或P[NPV<0]=0.8-（08-0.65）[864/（864+10344）]=0.788
說明本項目抗風(fēng)險性能力較強。
4、當(dāng)項目面臨風(fēng)險時，主要風(fēng)險對策有風(fēng)險回避、風(fēng)險控制、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險自擔(dān)。
某新建項目設(shè)計生產(chǎn)能力為550萬噸/年，總投資140000萬元。其中建設(shè)投資125000萬元，建設(shè)期利息5300萬元，流動資金9700萬元。根據(jù)融資方案，資本金占項目總投資的比例為35％，由A、B兩個股東直接投資，其資金成本采用資本資產(chǎn)定價模型進行確定，其中社會無風(fēng)險投資收益率為3％，市場投資組合預(yù)期收益率為8％，項目投資風(fēng)險系數(shù)參照該行業(yè)上市公司的平均值取1；項目其余投資來自銀行長期貸款，貸款年利率為7％。所得稅稅率為25％。
項目達到正常生產(chǎn)年份的營業(yè)總收人為t25000力元，營業(yè)稅金及附加1200萬元，固定成本42500萬元?？勺兂杀?1000萬元。（收入和成本均以不含增值稅價格表示）
在對項目進行不確定性分析時，設(shè)定投資不變，預(yù)測產(chǎn)品售價和經(jīng)營成本發(fā)生變化的概率見表6-1。
表6.1 可能事件及其對應(yīng)的財務(wù)凈現(xiàn)值
銷售收入 經(jīng)營成本
投資/萬元 變化狀態(tài) 概率 變化狀態(tài) 概率 凈現(xiàn)值/萬元
-20% 0.2 10344
-20% 0.25 0 0.5 -33304
+20% 0.3 -77557
-20% 0.2 87036
140000 0 0.5 0 0.5 43388
+20% 0.3 -864
-20% 0.2 163712
+20% 0.25 0 0.5 120064
+20% 0.3 75812
問題：
1、計算本項目融資方案的總體稅后資金成本。
2、計算本項目達到盈虧平衡時的生產(chǎn)能力利用率，并判斷項目對市場的適應(yīng)能力。
3、計算本項目財務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率，并判斷本項目的財務(wù)抗風(fēng)險能力。
4、說明當(dāng)項目面臨風(fēng)險時，常用的風(fēng)險對策有哪些。
知識點：本題考點涉及教材《項目決策分析與評價》中融資方案設(shè)計和優(yōu)化、資金成本、不確定性分析和風(fēng)險分析、財務(wù)評價的有關(guān)內(nèi)容。
答案：
1．資本金的成本Ks=社會無風(fēng)險投資收益率Rf+項目的投資風(fēng)險系數(shù)β（市場投資組合預(yù)期收益Rm-社會無風(fēng)險投資收益率Rt）
資本金的成本=3％+1×（8％-3％）=8％
總體稅后資金成本=8％×35％+7％×（1-25％）（1-35％）=6.2125％
2、BFP（生產(chǎn)能力利用率）=年總固定成本/（年銷售收入-年總可變成本-年銷售稅金與附加）
=42500/（125000-21000-1200）=41.34％
3、第一種算法：計算凈現(xiàn)值的組合概率，將凈現(xiàn)值從小到大順序排列，并計算財務(wù)凈現(xiàn)值小于等于零的概率。
P[NPV<0]=0.35+（0.4-0.35）[864/（864+10344）]=0.354
或P[NPV<0]=0.4-（0.4-0.35）[10344/（864+10344）]=0.354
財務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率=1-0.354=64.6％
說明本項目抗風(fēng)險性能力較強。
第二種算法：計算凈現(xiàn)值的組合概率，將凈現(xiàn)值從大到小順序排列，并計算財務(wù)凈現(xiàn)值大于等于零的概率。
P[NPV>0]=0.65+（0.8-0.65）[10344/（864+10344）]=0.788
或P[NPV<0]=0.8-（08-0.65）[864/（864+10344）]=0.788
說明本項目抗風(fēng)險性能力較強。
4、當(dāng)項目面臨風(fēng)險時，主要風(fēng)險對策有風(fēng)險回避、風(fēng)險控制、風(fēng)險轉(zhuǎn)移、風(fēng)險自擔(dān)。