(二)貨幣政策工具
貨幣政策工具是指中央銀行直接控制的、能夠通過金融途徑影響經(jīng)濟單位的經(jīng)濟活動、進而實現(xiàn)貨幣政策目標的經(jīng)濟手段。因此，貨幣政策工具一般體現(xiàn)為中央銀行的業(yè)務(wù)活動。即作為貨幣政策工具，一方面應(yīng)當是屬于中央銀行自身的信用管理業(yè)務(wù)，另一方面必須是針對決定貨幣供給的主要變量發(fā)生作用。中央銀行一旦依據(jù)所選定的中介變量確定出相應(yīng)工具變量的期望值，就需調(diào)整其業(yè)務(wù)重心和不同業(yè)務(wù)的操作方向，并規(guī)劃出具體的業(yè)務(wù)指標體系。而由不同的中央銀行業(yè)務(wù)所體現(xiàn)的政策工具，對工具變量的作用力度、直接或間接以及操作的難易程度等不盡相同。
貨幣政策工具主要有一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。一般性貨幣政策工具也稱為貨幣政策的總量調(diào)節(jié)工具。它通過調(diào)節(jié)貨幣和信貸的供給影響貨幣供應(yīng)的總量，進而對于經(jīng)濟活動的各個方面都產(chǎn)生影響。主要包括存款準備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)。
1.存款準備金政策
存款準備金政策指中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行交存中央銀行的存款準備金比率，以控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，改變貨幣乘數(shù)，間接控制貨幣供應(yīng)量的政策。
存款準備金政策的主要內(nèi)容是：
(1)規(guī)定存款準備金計提的基礎(chǔ)，即需要提交準備金的存款的種類和數(shù)額;
(2)規(guī)定法定存款準備金率，即中央銀行依據(jù)法律規(guī)定對商業(yè)銀行的存款提取準備金的比例;
(3)規(guī)定存款準備金的構(gòu)成，只能是在中央銀行的存款，商業(yè)銀行持有的其它資產(chǎn)不能充作存款準備金;
(4)規(guī)定存款準備金提取的時間。
存款準備金率通常被認為是貨幣政策最猛烈的工具之一。其作用于經(jīng)濟的途徑有：
(1)對貨幣乘數(shù)的影響。
(2)對超額準備金的影響。
(3)宣示效果。存款準備金率上升，說明信用即將收縮，利率隨之上升，公眾會自動緊縮對信用的需求;反之則相反。
存款準備金政策作為貨幣政策工具的優(yōu)點是：
(1)中央銀行具有完全的自主權(quán)，在三大貨幣政策工具中最易實施;
(2)對貨幣供應(yīng)量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機構(gòu)必須立即執(zhí)行;
(3)對松緊信用較公平，一旦變動，能同時影響所有的金融機構(gòu)。
其缺點是：(1)作用猛烈，缺乏彈性，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，因此其有固定化的傾向;(2)政策效果在很大程度上受超額準備金的影響。如果商業(yè)銀行有大量超額準備金，當中央銀行提高法定存款準備金率時，商業(yè)銀行可將部分超額準備金充抵法定準備金，而不必收縮信貸。
【例題15，多選題】作為貨幣政策工具，存款準備金率作用于經(jīng)濟的途徑主要是( )。
A.借款成本效果 B.對貨幣乘數(shù)的影響
C.結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果 D.對超額準備金的影響 E.宣示效果
答案：BDE
【例題16，單選題】提高存款準備金比率，就可以改變貨幣乘數(shù)，( )。
A.提高商業(yè)銀行的信用擴張能力，起到收縮貨幣供應(yīng)量的效果
B.限制商業(yè)銀行的信用擴張能力，起到收縮貨幣供應(yīng)量的效果
C.降低商業(yè)銀行的信用擴張能力，起到擴張貨幣供應(yīng)量的效果
D.提高商業(yè)銀行的信用擴張能力，起到擴張貨幣供應(yīng)量的效果
答案：B
2.再貼現(xiàn)政策
再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行以未到期、合格的客戶貼現(xiàn)票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)。
再貼現(xiàn)政策的主要內(nèi)容有：
(1)調(diào)整再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行借貸中央銀行資金的成本;
(2)規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格，即對再貼現(xiàn)的票據(jù)種類和申請機構(gòu)區(qū)別對待，、或抑制或扶持，以影響金融機構(gòu)借人資金的流向。
再貼現(xiàn)作用于經(jīng)濟的途徑有：
(1)借款成本效果。即中央銀行提高或降低再貼現(xiàn)率來影響金融機構(gòu)向中央銀行借款的成本，從而影響基礎(chǔ)貨幣投放量，進而影響貨幣供應(yīng)量和其它經(jīng)濟變量。比如，中央銀行認為貨幣供應(yīng)量過多時可提高再貼現(xiàn)率，這首先影響到商業(yè)銀行減少向中央銀行借款，中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放減少，若貨幣乘數(shù)不變，則貨幣供應(yīng)量相應(yīng)減少;其次影響到商業(yè)銀行相應(yīng)提高貸款利率，從而抑制客戶對信貸的需求，收縮貨幣供應(yīng)量。
(2)宣示效果。中央銀行提高再貼現(xiàn)率，表示貨幣供應(yīng)量將趨于減少，市場利率將會提高，人們?yōu)榱吮苊庖蚶噬仙斐傻氖找鏈p少，可能會自動緊縮所需信用，減少投資和消費需求;反之則相反。
(3)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果。中央銀行不僅可用再貼現(xiàn)影響貨幣總量，還可用區(qū)別對待的再貼現(xiàn)政策影響信貸結(jié)構(gòu)，貫徹產(chǎn)業(yè)政策。一是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類，以支持或限制不同用途的信貸，促進經(jīng)濟“短線”部門發(fā)展，抑制經(jīng)濟“長線”部門擴張;二是按國家產(chǎn)業(yè)政策對不同類的再貼現(xiàn)票據(jù)制定差別再貼現(xiàn)率，以影響各類再貼現(xiàn)的數(shù)額，使貨幣供給結(jié)構(gòu)符合中央銀行的政策意圖。
再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運用的前提條件是：
(1)要求在金融領(lǐng)域以票據(jù)業(yè)務(wù)為融資的主要方式之一，這樣才能形成一定數(shù)量的再貼現(xiàn)票據(jù)。沒有普遍的客戶票據(jù)貼現(xiàn)，就不可能有商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)。
(2)商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款。因為商業(yè)銀行解決資金短缺的辦法不僅是再貼現(xiàn)，還可以出售有價證券、收回貸款、同業(yè)拆借等。
(3)再貼現(xiàn)率低予市場利率。再貼現(xiàn)率低于市場利率，則商業(yè)銀行比較借款成本，愿意向中央銀行再貼現(xiàn)。
再貼現(xiàn)的優(yōu)點主要有：
(1)有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用;
(2)比存款準備金率的調(diào)整更機動、靈活，可調(diào)節(jié)總量還可以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu);
(3)以票據(jù)融資，風(fēng)險較小。
再貼現(xiàn)的主要缺點是：再貼現(xiàn)的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行。如商業(yè)銀行可通過其它途徑籌資而不依賴于再貼現(xiàn)，則中央銀行就不能用再貼現(xiàn)控制貨幣供應(yīng)總量及其結(jié)構(gòu)。
【例題17，多選題】再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運用的前提條件是( )。
A.票據(jù)融資業(yè)務(wù)發(fā)展水平高 B.再貼現(xiàn)率低于市場利率
C.再貼現(xiàn)率高于市場利率
D.商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款 E.利率市場化
答案：ABD
【例題18，單選題】作為貨幣政策工具，再貼現(xiàn)的缺點是( )。
A.在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量的同時又調(diào)節(jié)了信貸結(jié)構(gòu) B.主動權(quán)不在商業(yè)銀行
C.主動權(quán)不在中央銀行 D.以票據(jù)融資風(fēng)險大
答案：C
3.公開市場業(yè)務(wù)
公開市場業(yè)務(wù)指中央銀行在金融市場上買賣國債或中央銀行票據(jù)等有價證券，影響貨幣供應(yīng)量和市場利率的行為。即當金融市場資金缺乏時，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)買進有價證券，從而投放基礎(chǔ)貨幣，引起貨幣供應(yīng)量的增加和利率的下降;當金融市場上游資過多時，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)賣出有價證券，從而收回基礎(chǔ)貨幣，引起貨幣供應(yīng)量的減少和利率的提高。中央銀行正是以這種業(yè)務(wù)來擴張或收縮信用，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，它是目前西方發(fā)達國家運用得最多的貨幣政策工具。
公開市場業(yè)務(wù)作用于經(jīng)濟的途徑有：
(1)通過影響利率來影響經(jīng)濟。中央銀行在公開市場上買進證券，形成多頭市場，證券價格上升;隨之，貨幣供應(yīng)擴大，利率下降，刺激投資增加，對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張性影響。相反，則貨幣供應(yīng)縮小，利率上升，抑制投資，對經(jīng)濟產(chǎn)生收縮性影響。
(2)通過影響銀行存款準備金來影響經(jīng)濟。中央銀行若買進了商業(yè)銀行的證券，則直接增加商業(yè)銀行在中央銀行的超額準備金，商業(yè)銀行運用這些超額準備金則使貨幣供應(yīng)按乘數(shù)擴張，刺激經(jīng)濟增長;反之則相反。中央銀行若買進了一般公眾的證券，則增加公眾在商業(yè)銀行的存款，商業(yè)銀行按所增存款計提法定準備金后運用剩余部分，貨幣供應(yīng)再按乘數(shù)擴張;反之則相反。兩種情況都會導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加，從而擴大貨幣供應(yīng)量，不過前者作用更大。
貨幣政策工具是指中央銀行直接控制的、能夠通過金融途徑影響經(jīng)濟單位的經(jīng)濟活動、進而實現(xiàn)貨幣政策目標的經(jīng)濟手段。因此，貨幣政策工具一般體現(xiàn)為中央銀行的業(yè)務(wù)活動。即作為貨幣政策工具，一方面應(yīng)當是屬于中央銀行自身的信用管理業(yè)務(wù)，另一方面必須是針對決定貨幣供給的主要變量發(fā)生作用。中央銀行一旦依據(jù)所選定的中介變量確定出相應(yīng)工具變量的期望值，就需調(diào)整其業(yè)務(wù)重心和不同業(yè)務(wù)的操作方向，并規(guī)劃出具體的業(yè)務(wù)指標體系。而由不同的中央銀行業(yè)務(wù)所體現(xiàn)的政策工具，對工具變量的作用力度、直接或間接以及操作的難易程度等不盡相同。
貨幣政策工具主要有一般性貨幣政策工具和選擇性貨幣政策工具。一般性貨幣政策工具也稱為貨幣政策的總量調(diào)節(jié)工具。它通過調(diào)節(jié)貨幣和信貸的供給影響貨幣供應(yīng)的總量，進而對于經(jīng)濟活動的各個方面都產(chǎn)生影響。主要包括存款準備金政策、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)。
1.存款準備金政策
存款準備金政策指中央銀行在法律賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行交存中央銀行的存款準備金比率，以控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，改變貨幣乘數(shù)，間接控制貨幣供應(yīng)量的政策。
存款準備金政策的主要內(nèi)容是：
(1)規(guī)定存款準備金計提的基礎(chǔ)，即需要提交準備金的存款的種類和數(shù)額;
(2)規(guī)定法定存款準備金率，即中央銀行依據(jù)法律規(guī)定對商業(yè)銀行的存款提取準備金的比例;
(3)規(guī)定存款準備金的構(gòu)成，只能是在中央銀行的存款，商業(yè)銀行持有的其它資產(chǎn)不能充作存款準備金;
(4)規(guī)定存款準備金提取的時間。
存款準備金率通常被認為是貨幣政策最猛烈的工具之一。其作用于經(jīng)濟的途徑有：
(1)對貨幣乘數(shù)的影響。
(2)對超額準備金的影響。
(3)宣示效果。存款準備金率上升，說明信用即將收縮，利率隨之上升，公眾會自動緊縮對信用的需求;反之則相反。
存款準備金政策作為貨幣政策工具的優(yōu)點是：
(1)中央銀行具有完全的自主權(quán)，在三大貨幣政策工具中最易實施;
(2)對貨幣供應(yīng)量的作用迅速，一旦確定，各商業(yè)銀行及其它金融機構(gòu)必須立即執(zhí)行;
(3)對松緊信用較公平，一旦變動，能同時影響所有的金融機構(gòu)。
其缺點是：(1)作用猛烈，缺乏彈性，不宜作為中央銀行日常調(diào)控貨幣供給的工具，因此其有固定化的傾向;(2)政策效果在很大程度上受超額準備金的影響。如果商業(yè)銀行有大量超額準備金，當中央銀行提高法定存款準備金率時，商業(yè)銀行可將部分超額準備金充抵法定準備金，而不必收縮信貸。
【例題15，多選題】作為貨幣政策工具，存款準備金率作用于經(jīng)濟的途徑主要是( )。
A.借款成本效果 B.對貨幣乘數(shù)的影響
C.結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果 D.對超額準備金的影響 E.宣示效果
答案：BDE
【例題16，單選題】提高存款準備金比率，就可以改變貨幣乘數(shù)，( )。
A.提高商業(yè)銀行的信用擴張能力，起到收縮貨幣供應(yīng)量的效果
B.限制商業(yè)銀行的信用擴張能力，起到收縮貨幣供應(yīng)量的效果
C.降低商業(yè)銀行的信用擴張能力，起到擴張貨幣供應(yīng)量的效果
D.提高商業(yè)銀行的信用擴張能力，起到擴張貨幣供應(yīng)量的效果
答案：B
2.再貼現(xiàn)政策
再貼現(xiàn)是商業(yè)銀行以未到期、合格的客戶貼現(xiàn)票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)。
再貼現(xiàn)政策的主要內(nèi)容有：
(1)調(diào)整再貼現(xiàn)率，影響商業(yè)銀行借貸中央銀行資金的成本;
(2)規(guī)定向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格，即對再貼現(xiàn)的票據(jù)種類和申請機構(gòu)區(qū)別對待，、或抑制或扶持，以影響金融機構(gòu)借人資金的流向。
再貼現(xiàn)作用于經(jīng)濟的途徑有：
(1)借款成本效果。即中央銀行提高或降低再貼現(xiàn)率來影響金融機構(gòu)向中央銀行借款的成本，從而影響基礎(chǔ)貨幣投放量，進而影響貨幣供應(yīng)量和其它經(jīng)濟變量。比如，中央銀行認為貨幣供應(yīng)量過多時可提高再貼現(xiàn)率，這首先影響到商業(yè)銀行減少向中央銀行借款，中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放減少，若貨幣乘數(shù)不變，則貨幣供應(yīng)量相應(yīng)減少;其次影響到商業(yè)銀行相應(yīng)提高貸款利率，從而抑制客戶對信貸的需求，收縮貨幣供應(yīng)量。
(2)宣示效果。中央銀行提高再貼現(xiàn)率，表示貨幣供應(yīng)量將趨于減少，市場利率將會提高，人們?yōu)榱吮苊庖蚶噬仙斐傻氖找鏈p少，可能會自動緊縮所需信用，減少投資和消費需求;反之則相反。
(3)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果。中央銀行不僅可用再貼現(xiàn)影響貨幣總量，還可用區(qū)別對待的再貼現(xiàn)政策影響信貸結(jié)構(gòu)，貫徹產(chǎn)業(yè)政策。一是規(guī)定再貼現(xiàn)票據(jù)的種類，以支持或限制不同用途的信貸，促進經(jīng)濟“短線”部門發(fā)展，抑制經(jīng)濟“長線”部門擴張;二是按國家產(chǎn)業(yè)政策對不同類的再貼現(xiàn)票據(jù)制定差別再貼現(xiàn)率，以影響各類再貼現(xiàn)的數(shù)額，使貨幣供給結(jié)構(gòu)符合中央銀行的政策意圖。
再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運用的前提條件是：
(1)要求在金融領(lǐng)域以票據(jù)業(yè)務(wù)為融資的主要方式之一，這樣才能形成一定數(shù)量的再貼現(xiàn)票據(jù)。沒有普遍的客戶票據(jù)貼現(xiàn)，就不可能有商業(yè)銀行的再貼現(xiàn)。
(2)商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款。因為商業(yè)銀行解決資金短缺的辦法不僅是再貼現(xiàn)，還可以出售有價證券、收回貸款、同業(yè)拆借等。
(3)再貼現(xiàn)率低予市場利率。再貼現(xiàn)率低于市場利率，則商業(yè)銀行比較借款成本，愿意向中央銀行再貼現(xiàn)。
再貼現(xiàn)的優(yōu)點主要有：
(1)有利于中央銀行發(fā)揮最后貸款者的作用;
(2)比存款準備金率的調(diào)整更機動、靈活，可調(diào)節(jié)總量還可以調(diào)節(jié)結(jié)構(gòu);
(3)以票據(jù)融資，風(fēng)險較小。
再貼現(xiàn)的主要缺點是：再貼現(xiàn)的主動權(quán)在商業(yè)銀行，而不在中央銀行。如商業(yè)銀行可通過其它途徑籌資而不依賴于再貼現(xiàn)，則中央銀行就不能用再貼現(xiàn)控制貨幣供應(yīng)總量及其結(jié)構(gòu)。
【例題17，多選題】再貼現(xiàn)作為貨幣政策工具運用的前提條件是( )。
A.票據(jù)融資業(yè)務(wù)發(fā)展水平高 B.再貼現(xiàn)率低于市場利率
C.再貼現(xiàn)率高于市場利率
D.商業(yè)銀行要以再貼現(xiàn)方式向中央銀行借款 E.利率市場化
答案：ABD
【例題18，單選題】作為貨幣政策工具，再貼現(xiàn)的缺點是( )。
A.在調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)總量的同時又調(diào)節(jié)了信貸結(jié)構(gòu) B.主動權(quán)不在商業(yè)銀行
C.主動權(quán)不在中央銀行 D.以票據(jù)融資風(fēng)險大
答案：C
3.公開市場業(yè)務(wù)
公開市場業(yè)務(wù)指中央銀行在金融市場上買賣國債或中央銀行票據(jù)等有價證券，影響貨幣供應(yīng)量和市場利率的行為。即當金融市場資金缺乏時，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)買進有價證券，從而投放基礎(chǔ)貨幣，引起貨幣供應(yīng)量的增加和利率的下降;當金融市場上游資過多時，中央銀行通過公開市場業(yè)務(wù)賣出有價證券，從而收回基礎(chǔ)貨幣，引起貨幣供應(yīng)量的減少和利率的提高。中央銀行正是以這種業(yè)務(wù)來擴張或收縮信用，調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，它是目前西方發(fā)達國家運用得最多的貨幣政策工具。
公開市場業(yè)務(wù)作用于經(jīng)濟的途徑有：
(1)通過影響利率來影響經(jīng)濟。中央銀行在公開市場上買進證券，形成多頭市場，證券價格上升;隨之，貨幣供應(yīng)擴大，利率下降，刺激投資增加，對經(jīng)濟產(chǎn)生擴張性影響。相反，則貨幣供應(yīng)縮小，利率上升，抑制投資，對經(jīng)濟產(chǎn)生收縮性影響。
(2)通過影響銀行存款準備金來影響經(jīng)濟。中央銀行若買進了商業(yè)銀行的證券，則直接增加商業(yè)銀行在中央銀行的超額準備金，商業(yè)銀行運用這些超額準備金則使貨幣供應(yīng)按乘數(shù)擴張，刺激經(jīng)濟增長;反之則相反。中央銀行若買進了一般公眾的證券，則增加公眾在商業(yè)銀行的存款，商業(yè)銀行按所增存款計提法定準備金后運用剩余部分，貨幣供應(yīng)再按乘數(shù)擴張;反之則相反。兩種情況都會導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增加，從而擴大貨幣供應(yīng)量，不過前者作用更大。