2010年證券從業(yè)資格考試《投資分析》考點(diǎn)分析(23)

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第二節(jié) 證券組合分析
    一、單個(gè)證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)  
    三、證券組合的可行域和有效邊界
    (一)證券組合的可行域
    證券組合的可行域表示了所有可能的證券組合,它為投資者提供了一切可行的組合投資機(jī)會(huì),投資者需要做的就是在其中選擇自己滿意的證券組合進(jìn)行投資。
    1、兩種證券組合的可行域
    (1)兩證券完全正相關(guān)
    此時(shí),組合的風(fēng)險(xiǎn)、收益呈線性關(guān)系
    (2)兩證券完全負(fù)相關(guān)
    此時(shí),組合的風(fēng)險(xiǎn)—收益關(guān)系呈折線形式;并且組合可以降低風(fēng)險(xiǎn),即在收益相同的情況下,組合的風(fēng)險(xiǎn)小于兩證券風(fēng)險(xiǎn)的線性組合
    且可以通過A、B證券比例的調(diào)整達(dá)到無風(fēng)險(xiǎn)組合。
    (3)兩證券不相關(guān)
    此時(shí),組合的風(fēng)險(xiǎn)—收益關(guān)系呈雙曲線形式;且存在方差最小證券組合。
    (4)兩證券不完全相關(guān)
    向左凸的曲線,且相關(guān)系數(shù)越趨近-1,曲線彎曲程度越大,組合降低風(fēng)險(xiǎn)的效果越明顯。
    2、多種證券完全正相關(guān)
    無賣空:向左凸的扇形區(qū)域
    可賣空:向左凸的無限區(qū)域
    (二)證券組合的有效邊界
    大量事實(shí)表明投資者普遍喜好期望率而厭惡風(fēng)險(xiǎn),因而人們在投資決策的時(shí)候希望期望率越大越好,風(fēng)險(xiǎn)越小越好。
    人們在所有可行的投資組合中進(jìn)行選擇,如果證券組合的特征有期望收益率和收益率方差來表示,則投資者需要在E-σ坐標(biāo)系中的可行域?qū)ふ业狞c(diǎn),但是不可能在可行域中找到一點(diǎn)所有投資者都認(rèn)為是的。按照投資者的共同偏好規(guī)則,可以排除那些所有投資者都認(rèn)為差的組合,我們把排除后余下的這些組合稱為有效證券組合。
    根據(jù)有效組合的定義,有效組合不止1個(gè),描繪在可行域的圖形中,有效邊界就是可行域的上邊界部分。
    有效邊界上的點(diǎn)沒有優(yōu)劣之分。
    四、證券組合
    1、投資者的個(gè)人偏好與無差異曲線。
    一個(gè)特定的投資者,任意給定一個(gè)證券組合,根據(jù)他對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,可以得到一些滿意程度相同的(無差異)的證券組合,這些組合恰好在期望收益率-標(biāo)準(zhǔn)差坐標(biāo)系上形成一條曲線,我們稱這條曲線為投資者的一條無差異曲線。無差異曲線都具有如下特征:
    (1)由左向右上彎曲的曲線
    (2)每個(gè)投資者的無差異曲線都不相交
    (3)同一條無差異曲線上的投資組合給投資者帶來的滿意程度相同,反之,則不同
    (4)不同無差異曲線上的投資組合給投資者帶來的滿意程度不同
    (5)無差異曲線位置越高,滿意度越大
    (6)彎曲程度反映了投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力
    2、組合的選擇
    組合是無差異曲線與有效邊界的切點(diǎn)。