一、商譽及其特點
(一)定義
商譽通常是指企業(yè)在一定條件下，能獲取高于正常投資報酬率的收益所形成的價值。
(二)商譽的特點：
1.商譽不能離開企業(yè)而單獨存在，不能與企業(yè)可確指的資產分開出售。
2.商譽是多項因素作用形成的結果，但形成商譽的個別因素，不能以任何方法單獨計價。
3.商譽本身不是一項單獨的、能產生收益的無形資產，而只是超過企業(yè)可確指的各單項資產價值之和的價值。
4.商譽是企業(yè)長期積累起來的一項價值。
二、商譽評估的方法
(一)割差法
(1)采取上述評估方法的理論依據
企業(yè)價值與企業(yè)凈資產價值是兩個不同的概念。如果有兩個企業(yè)，凈資產價值大體相當，但由于經營業(yè)績懸殊，預期收益懸殊，其企業(yè)價值自然懸殊。構成企業(yè)價值的凈資產，包括有形資產和可確指的無形資產，由于其可以獨立存在和轉讓，其評估價值在不同企業(yè)中趨同。但它們由于不同的組合，不同的使用情況和管理，使之運行效果不同，導致其組合的企業(yè)價值不同。使各類資產組合后產生的超過各項單項可確指資產價值之和的價值，即為商譽。
(2)基本公式是：
商譽的評估值
=企業(yè)整體資產評估值-企業(yè)可確指的各單項資產評估值之和(含可確指無形資產) (7-25)
(3)企業(yè)整體資產評估值計算
①通過預測企業(yè)未來預期收益并進行折現或資本化獲取;
②對于上市公司，也可以按股票市價總額確定。
(4)企業(yè)可確指的各單項資產評估值之和(含可確指無形資產)計算
運用以前各個章節(jié)講解的各種資產的價值的評估方法
【例7-7】某企業(yè)進行股份制改組，根據企業(yè)過去經營情況和未來市場形勢，預測其未來5年的凈利潤分別是13萬元、14萬元、11萬元、12萬元和15萬元，并假定從第6年開始，以后各年凈利潤均為15萬元。根據銀行利率及企業(yè)經營風險情況確定的折現率和本金化率均為10%。并且，采用單項資產評估方法，評估確定該企業(yè)各單項資產評估之和(包括有形資產和可確指的無形資產)為90萬元，試確定該企業(yè)商譽評估值。
首先，采用收益法確定該企業(yè)整體評估值。
企業(yè)整體評估值
=13×0.9091+14×0.8264+11×0.7513+12×0.6830+15×0.6209+15÷10%×0.6209
=49.1617+93.135=142.2967(萬元)
因為該企業(yè)各單項資產評估值之和為90萬元，由此可以確定商譽評估值。即
商譽的價值=142.2967-90=52.2967(萬元)
(二)超額收益法(本質上就是收益法)
1.基本原理
商譽是企業(yè)收益與按行業(yè)平均收益率計算的收益差額(即超額收益)的本金化價格。
2.超額收益法分類
可分為超額收益本金化價格法和超額收益折現法。
3.超額收益本金化價格法(實質上就是收益無限年限的情況下的收益法)
(1)超額收益本金化價格法是把被評估企業(yè)的超額收益經本金化還原來確定該企業(yè)商譽價值的一種方法。
(2)公式是：
【注意】
這里的被評估企業(yè)預期收益率是以被評估企業(yè)預期年收益與單項資產評估價值之和的比。
(3)【例7-8】某企業(yè)的預期年收益額為20萬元，該企業(yè)的各單項資產的評估價值之和為80萬元，企業(yè)所在行業(yè)的平均收益率為20%，并以此作為適用資產收益率。
商譽的價值
=(200 000—800 000×20%)÷20%
=40 000÷20%=200 000(元)
或=800 000×( 200 000/800 000—20%)÷20%
=800 000×(25%-20%)/20%=200 000(元)
(4)超額收益本金化價格法主要適用于
經營狀況一直較好、超額收益比較穩(wěn)定的企業(yè)。預測企業(yè)預期收益能夠保持無限年限的企業(yè)。
4.超額收益折現法。
(1)定義
超額收益折現法是把企業(yè)可預測的若干年預期超額收益進行折現，把其折現值確定為企業(yè)商譽價值的一種方法。
(2)計算公式是：
式中：R i——第i年企業(yè)預期超額收益;
r——折現率;
n——收益年限。
【例7-9】某企業(yè)預計將在今后5年內保持其具有超額收益的經營態(tài)勢。估計預期年超額收益額保持在22 500元的水平上，該企業(yè)所在行業(yè)的平均收益率為12%，則
商譽的價值=22 500×0.8929+22 500×0.7972
十22 500×0.7118十22 500×0.6355+22 500×0.5674
=81 108(元)
或=22 500×3.6048=81 108(元)
三、商譽評估需要注意的幾個問題
1.不是所有企業(yè)都有商譽，商譽只存在于那些長期具有超額收益的少數企業(yè)之中。一個企業(yè)在同類型企業(yè)中超額收益越高，商譽評估值越大。
2.商譽評估必須堅持預期原則。企業(yè)是否擁有超額收益是判斷企業(yè)有無商譽和商譽大小的標志。
3.商譽價值形成既然是建立在企業(yè)預期超額收益基礎之上，那么，商譽評估值高低與企業(yè)中為形成商譽投入的費用和勞務沒有直接聯系，因此，商譽評估不能采用投入費用累加的方法進行。
4.商譽是由眾多因素共同作用形成，但形成商譽的個別因素不能夠單獨計量的特征，決定了商譽評估也不能采用市場類比的方法進行。
5.企業(yè)負債與否、負債規(guī)模大小與企業(yè)商譽沒有直接關系。
從財務學原理分析，企業(yè)負債不影響資產收益率，而影響投資者收益率，即資本金收益率。資本金收益率與資產收益率的關系可以表述為：
資本金收益率=資產收益率/(1-資產負債率)
在資產收益率一定且超過負債資金成本的條件下，增大負債比率，可以增加資本金收益率，并不直接影響資產收益率。
商譽評估值取決于預期資產收益率，而非資本金收益率。當然，資產負債率應保持一定的限度，負債比例增大會增大企業(yè)風險，最終會對資產收益率產生影響。這在商譽評估時應有所考慮，但不能因此得出負債企業(yè)就沒有商譽的結論。
6.商譽與商標是有區(qū)別的，反映兩個不同的價值內涵。
(1)商標是產品的標志，而商譽則是企業(yè)整體聲譽的體現。
商標與其產品相結合，它所代表的產品質量越好，市場需求越大，商標的信譽越高，據此帶來的超額收益越大，其評估值也就越大。而商譽則是與企業(yè)密切相關的，企業(yè)經營機制完善并且運轉效率高，企業(yè)的經濟效益就高，信譽就好，其商譽評估值也就越大。可見.商標價值來自于產品所具有的超額獲利能力，商譽價值則來自于企業(yè)所具有的超額獲利能力。
(2)商譽作為不可確指的無形資產，是與企業(yè)及其超額獲利能力結合在一起的，不能夠脫離企業(yè)而單獨存在。商標則是可確指的無形資產，可以在原組織繼續(xù)存在的同時，轉讓給另一個組織。
(3)商標可以轉讓其所有權，也可以轉讓其使用權。而商譽只有隨企業(yè)行為的發(fā)生實現其轉移或轉讓，沒有所有權與使用權之分。
(一)定義
商譽通常是指企業(yè)在一定條件下，能獲取高于正常投資報酬率的收益所形成的價值。
(二)商譽的特點：
1.商譽不能離開企業(yè)而單獨存在，不能與企業(yè)可確指的資產分開出售。
2.商譽是多項因素作用形成的結果，但形成商譽的個別因素，不能以任何方法單獨計價。
3.商譽本身不是一項單獨的、能產生收益的無形資產，而只是超過企業(yè)可確指的各單項資產價值之和的價值。
4.商譽是企業(yè)長期積累起來的一項價值。
二、商譽評估的方法
(一)割差法
(1)采取上述評估方法的理論依據
企業(yè)價值與企業(yè)凈資產價值是兩個不同的概念。如果有兩個企業(yè)，凈資產價值大體相當，但由于經營業(yè)績懸殊，預期收益懸殊，其企業(yè)價值自然懸殊。構成企業(yè)價值的凈資產，包括有形資產和可確指的無形資產，由于其可以獨立存在和轉讓，其評估價值在不同企業(yè)中趨同。但它們由于不同的組合，不同的使用情況和管理，使之運行效果不同，導致其組合的企業(yè)價值不同。使各類資產組合后產生的超過各項單項可確指資產價值之和的價值，即為商譽。
(2)基本公式是：
商譽的評估值
=企業(yè)整體資產評估值-企業(yè)可確指的各單項資產評估值之和(含可確指無形資產) (7-25)
(3)企業(yè)整體資產評估值計算
①通過預測企業(yè)未來預期收益并進行折現或資本化獲取;
②對于上市公司，也可以按股票市價總額確定。
(4)企業(yè)可確指的各單項資產評估值之和(含可確指無形資產)計算
運用以前各個章節(jié)講解的各種資產的價值的評估方法
【例7-7】某企業(yè)進行股份制改組，根據企業(yè)過去經營情況和未來市場形勢，預測其未來5年的凈利潤分別是13萬元、14萬元、11萬元、12萬元和15萬元，并假定從第6年開始，以后各年凈利潤均為15萬元。根據銀行利率及企業(yè)經營風險情況確定的折現率和本金化率均為10%。并且，采用單項資產評估方法，評估確定該企業(yè)各單項資產評估之和(包括有形資產和可確指的無形資產)為90萬元，試確定該企業(yè)商譽評估值。
首先，采用收益法確定該企業(yè)整體評估值。
企業(yè)整體評估值
=13×0.9091+14×0.8264+11×0.7513+12×0.6830+15×0.6209+15÷10%×0.6209
=49.1617+93.135=142.2967(萬元)
因為該企業(yè)各單項資產評估值之和為90萬元，由此可以確定商譽評估值。即
商譽的價值=142.2967-90=52.2967(萬元)
(二)超額收益法(本質上就是收益法)
1.基本原理
商譽是企業(yè)收益與按行業(yè)平均收益率計算的收益差額(即超額收益)的本金化價格。
2.超額收益法分類
可分為超額收益本金化價格法和超額收益折現法。
3.超額收益本金化價格法(實質上就是收益無限年限的情況下的收益法)
(1)超額收益本金化價格法是把被評估企業(yè)的超額收益經本金化還原來確定該企業(yè)商譽價值的一種方法。
(2)公式是：
【注意】
這里的被評估企業(yè)預期收益率是以被評估企業(yè)預期年收益與單項資產評估價值之和的比。
(3)【例7-8】某企業(yè)的預期年收益額為20萬元，該企業(yè)的各單項資產的評估價值之和為80萬元，企業(yè)所在行業(yè)的平均收益率為20%，并以此作為適用資產收益率。
商譽的價值
=(200 000—800 000×20%)÷20%
=40 000÷20%=200 000(元)
或=800 000×( 200 000/800 000—20%)÷20%
=800 000×(25%-20%)/20%=200 000(元)
(4)超額收益本金化價格法主要適用于
經營狀況一直較好、超額收益比較穩(wěn)定的企業(yè)。預測企業(yè)預期收益能夠保持無限年限的企業(yè)。
4.超額收益折現法。
(1)定義
超額收益折現法是把企業(yè)可預測的若干年預期超額收益進行折現，把其折現值確定為企業(yè)商譽價值的一種方法。
(2)計算公式是：
式中：R i——第i年企業(yè)預期超額收益;
r——折現率;
n——收益年限。
【例7-9】某企業(yè)預計將在今后5年內保持其具有超額收益的經營態(tài)勢。估計預期年超額收益額保持在22 500元的水平上，該企業(yè)所在行業(yè)的平均收益率為12%，則
商譽的價值=22 500×0.8929+22 500×0.7972
十22 500×0.7118十22 500×0.6355+22 500×0.5674
=81 108(元)
或=22 500×3.6048=81 108(元)
三、商譽評估需要注意的幾個問題
1.不是所有企業(yè)都有商譽，商譽只存在于那些長期具有超額收益的少數企業(yè)之中。一個企業(yè)在同類型企業(yè)中超額收益越高，商譽評估值越大。
2.商譽評估必須堅持預期原則。企業(yè)是否擁有超額收益是判斷企業(yè)有無商譽和商譽大小的標志。
3.商譽價值形成既然是建立在企業(yè)預期超額收益基礎之上，那么，商譽評估值高低與企業(yè)中為形成商譽投入的費用和勞務沒有直接聯系，因此，商譽評估不能采用投入費用累加的方法進行。
4.商譽是由眾多因素共同作用形成，但形成商譽的個別因素不能夠單獨計量的特征，決定了商譽評估也不能采用市場類比的方法進行。
5.企業(yè)負債與否、負債規(guī)模大小與企業(yè)商譽沒有直接關系。
從財務學原理分析，企業(yè)負債不影響資產收益率，而影響投資者收益率，即資本金收益率。資本金收益率與資產收益率的關系可以表述為：
資本金收益率=資產收益率/(1-資產負債率)
在資產收益率一定且超過負債資金成本的條件下，增大負債比率，可以增加資本金收益率，并不直接影響資產收益率。
商譽評估值取決于預期資產收益率，而非資本金收益率。當然，資產負債率應保持一定的限度，負債比例增大會增大企業(yè)風險，最終會對資產收益率產生影響。這在商譽評估時應有所考慮，但不能因此得出負債企業(yè)就沒有商譽的結論。
6.商譽與商標是有區(qū)別的，反映兩個不同的價值內涵。
(1)商標是產品的標志，而商譽則是企業(yè)整體聲譽的體現。
商標與其產品相結合，它所代表的產品質量越好，市場需求越大，商標的信譽越高，據此帶來的超額收益越大，其評估值也就越大。而商譽則是與企業(yè)密切相關的，企業(yè)經營機制完善并且運轉效率高，企業(yè)的經濟效益就高，信譽就好，其商譽評估值也就越大。可見.商標價值來自于產品所具有的超額獲利能力，商譽價值則來自于企業(yè)所具有的超額獲利能力。
(2)商譽作為不可確指的無形資產，是與企業(yè)及其超額獲利能力結合在一起的，不能夠脫離企業(yè)而單獨存在。商標則是可確指的無形資產，可以在原組織繼續(xù)存在的同時，轉讓給另一個組織。
(3)商標可以轉讓其所有權，也可以轉讓其使用權。而商譽只有隨企業(yè)行為的發(fā)生實現其轉移或轉讓，沒有所有權與使用權之分。