1.假設(shè)其他因素不變，下列事項中，會導(dǎo)致折價發(fā)行的平息債券價值下降的有( )。（2011年）
A.提高付息頻率
B.延長到期時間
C.提高票面利率
D.等風(fēng)險債券的市場利率上升
【正確答案】 A, B, D
【知 識 點】債券價值的影響因素
【答案解析】
對于折價發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高（即付息期越短）價值越低，所以，選項A正確；折價債券的價值，隨著到期日的臨近，總體上波動提高，最終等于債券的票面價值，即債券到期時間越短，債券價值越大。反之，債券到期時間越長，債券價值越小，所以，選項B正確；債券價值等于未來利息和本金的現(xiàn)值，提高票面利率會增加債券的利息，因此會提高債券的價值，所以，選項C錯誤；等風(fēng)險債券的市場利率上升，會導(dǎo)致計算債券價值的折現(xiàn)率上升，進而導(dǎo)致債券價值下降，所以，選項D正確。
2.某股票為固定增長股票，年增長率為5%，預(yù)期一年后的股利為每股1元，現(xiàn)行國庫券的收益率為5%，平均風(fēng)險股票的風(fēng)險溢價率等于8%，而該股票的貝塔系數(shù)為2，那么，該股票每股價值為（ ）元。
A.15
B.6.25
C.16.67
D.14.29
【正確答案】 B
【知 識 點】股票的價值
【答案解析】
根據(jù)已知條件：
（1）先計算投資的必要報酬率（資本資產(chǎn)定價模型）
RS=5%+2×8%=21%
（2）計算股票價值（固定增長股票價值模型）
P=D1/（Rs-g）=1/（21%-5%）=6.25（元）
3.債券價值的計算，所需要的折現(xiàn)率是（ ）。
A.票面利率
B.國債利率
C.市場利率或投資人要求的必要報酬率
D.股利支付率
【正確答案】 C
【知 識 點】債券估價
【答案解析】
計算債券價值時折現(xiàn)率應(yīng)選市場利率或投資人要求的必要報酬率。
4.某上市公司2011年底流通在外的普通股股數(shù)為1000萬股，2012年3月31日增發(fā)新股200萬股，2012年7月1日經(jīng)批準(zhǔn)回購本公司股票140萬股，2012年的凈利潤為400萬元，派發(fā)現(xiàn)金股利30萬元，則2012年的每股收益為（ ）元。
A.0.36
B.0.29
C.0.4
D.0.37
【正確答案】 D
【知 識 點】股票的價值
5.計算（ ）時，通常對公司內(nèi)部所有經(jīng)營單位使用統(tǒng)一的資本成本。
A.虛擬的經(jīng)濟增加值
B.披露的經(jīng)濟增加值
C.特殊的經(jīng)濟增加值
D.真實的經(jīng)濟增加值
【正確答案】 B, C
【知 識 點】資本成本的概念
【答案解析】
計算披露的經(jīng)濟增加值和特殊的經(jīng)濟增加值時，通常對公司內(nèi)部所有經(jīng)營單位使用統(tǒng)一的資本成本。真實的經(jīng)濟增加值要求對每一個經(jīng)營單位使用不同的資本成本，以便更準(zhǔn)確地計算部門的經(jīng)濟增加值。
6.公司的資本成本，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，其大小主要由（ ）。
A.無風(fēng)險報酬率和經(jīng)營風(fēng)險溢價決定
B.經(jīng)營風(fēng)險溢價和財務(wù)風(fēng)險溢價決定
C.無風(fēng)險報酬率和財務(wù)風(fēng)險溢價決定
D.無風(fēng)險報酬率、經(jīng)營風(fēng)險溢價和財務(wù)風(fēng)險溢價決定
【正確答案】 D
【知 識 點】資本成本的概念
【答案解析】
一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：
（1）無風(fēng)險報酬率：是指無風(fēng)險投資所要求的報酬率。
（2）經(jīng)營風(fēng)險溢價：是指由于公司未來的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報酬率增加的部分。
（3）財務(wù)風(fēng)險溢價：是指高財務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險。公司的負債率越高，普通股收益的變動性越大，股東要求的報酬率也就越高。
由于公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)不同（經(jīng)營風(fēng)險不同），資本結(jié)構(gòu)不同（財務(wù)風(fēng)險不同），因此各公司的資本成本不同。
7.下列關(guān)于“運用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益成本”的表述中，正確的有（ ）。
A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風(fēng)險利率
B.估計β系數(shù)時，如果公司風(fēng)險特征發(fā)生了重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度
C.金融危機導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)
D.為了更好地預(yù)測長期平均風(fēng)險溢價，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率
【正確答案】 B, D
【知 識 點】資本資產(chǎn)定價模型
【答案解析】
通貨膨脹率較低時，應(yīng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率，所以選項A錯誤；由于股票收益率影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度，既要包括經(jīng)濟繁榮時期，也要包括經(jīng)濟衰退時期，所以選項C錯誤。
8.如果公司在下面哪些方面沒有顯著改變時可以用歷史的β值估計權(quán)益成本（ ）。
A.經(jīng)營杠桿
B.財務(wù)杠桿
C.收益的周期性
D.無風(fēng)險利率
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】資本資產(chǎn)定價模型
【答案解析】
β值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權(quán)益成本。
9.如果公司使用了歷史的β值估計權(quán)益資本成本，那么不能有顯著改變的因素有（ ）。
A.經(jīng)營杠桿
B.財務(wù)杠桿
C.收益的周期性
D.增長率
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】資本資產(chǎn)定價模型
【答案解析】
雖然β值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、收益的周期性，如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權(quán)益成本。
10.公司增發(fā)的普通股的市價為15元／股，籌資費用率為市價的5%，本年發(fā)放股利每股0.5元，已知同類股票的預(yù)計收益率為12%，則維持此股價需要的股利增長率為（ ）。
A.6%
B.8.35%
C.8.21%
D.10.43%
【正確答案】 C
【知 識 點】股利增長模型
11.某公司的預(yù)計未來保持經(jīng)營效率、財務(wù)政策不變，不發(fā)股票，上年的每股股利為3元，每股凈利潤為5元，每股凈資產(chǎn)為20元，股票當(dāng)前的每股市價為50元，則股票的資本成本為（ ）。
A.11.11%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%
【正確答案】 C
【知 識 點】股利增長模型
【答案解析】
留存收益比率=1-3/5=40%，權(quán)益凈利率=5/20=25%。
股利的增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=留存收益比率×權(quán)益凈利率/(1-留存收益比率×權(quán)益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%
股票的資本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%
12.某公司債券稅前成本為10%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照風(fēng)險溢價法所確定的普通股成本為（ ）。
A.10.5%
B.11.5%
C.12.5%
D.13%
【正確答案】 C
【知 識 點】債券收益加風(fēng)險溢價法
【答案解析】
風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。Ks=10%×（1-25%）+5%=12.5%。
13.若公司本身債券沒有上市，且無法找到類比的上市公司，在用風(fēng)險調(diào)整法估計稅前債務(wù)成本時（ ）。
A.債務(wù)成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率
B.債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率
C.債務(wù)成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率
D.債務(wù)成本=無風(fēng)險利率+證券市場的風(fēng)險溢價率
【正確答案】 A
【知 識 點】債務(wù)成本估計的方法
【答案解析】
用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)成本時，債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險補償相加求得。
14.某公司發(fā)行總面額1000萬元，票面利率為15％，償還期限2年，每半年付息的債券，公司適用的所得稅率為25%，該債券發(fā)行價為1000萬元，發(fā)行成本為4.862%，則債券稅后年（有效）資本成本為（ ）。
A.9％
B.13.5％
C.14.11％
D.18％
【正確答案】 C
【知 識 點】債務(wù)成本估計的方法
【答案解析】
1000×（1-4.862%）=1000×7.5%×（P/A，Kd，4）+1000×（P/F，Kd，4）
即：951.38=75×（P/A，Kd，4）+1000×（P/F，Kd，4）
利用試誤法：當(dāng)Kd =9%，
75×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=75×3.2397+1000×0.7084=951.38
所以：半年稅前資本成本=9%。
年有效稅前資本成本=（1+9%）2-1=18.81%
債券稅后年有效資本成本=18.81%×（1-25%）=14.11%
15.下列關(guān)于計算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有( )。
A.計算加權(quán)平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計量每種資本要素的權(quán)重
B.計算加權(quán)平均資本成本時，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機會成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本
C.計算加權(quán)平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)分開，分別計量資本成本和權(quán)重
D.計算加權(quán)平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】加權(quán)平均成本
【答案解析】
目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，所以選項A正確；作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來新的成本，現(xiàn)有的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本，選項B正確；存在發(fā)行費用，會增加成本，所以需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)分開，分別計量資本成本和權(quán)重，選項C正確；因為存在違約風(fēng)險，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本，所以選項D錯誤?！?6.A企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為1.5，債務(wù)的平均稅前成本為12%，β權(quán)益為1.4，所得稅稅率為25%，股票市場的平均風(fēng)險是15%，國債的利息率為11%。則加權(quán)平均資本成本為（ ）。
A.12.04%
B.10.9%
C.16.6%
D.14.02%
【正確答案】 A
【知 識 點】加權(quán)平均成本
【答案解析】
稅后債務(wù)成本=12%×（1-25%）=9%，股權(quán)資本成本=11%+1.4×（15%-11%）=16.6%
產(chǎn)權(quán)比率為1.5，所以資產(chǎn)負債率為0.6，加權(quán)平均資本成本=9%×0.6+16.6%×0.4=12.04%。
17.下列各項中，可能導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本下降的是（ ）。
A.無風(fēng)險報酬率提高
B.市場風(fēng)險溢價提高
C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性
D.在其他條件不變的情況下，發(fā)行股票增加了權(quán)益資本占全部資本的比重
【正確答案】 C
【知 識 點】影響資本成本的因素
【答案解析】
根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可以看出，市場風(fēng)險溢價和無風(fēng)險報酬率會影響股權(quán)成本，股權(quán)成本上升，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，加權(quán)平均資本成本會上升，選項A、B錯誤；股票上市交易，流動性加強，投資者想買進或賣出證券相對容易，變現(xiàn)風(fēng)險小，投資者要求的風(fēng)險收益率會降低，企業(yè)的籌資成本也會降低，選項C正確；發(fā)行股票，會增加權(quán)益資本成本的比重，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的上升，選項D錯誤。
18.A債券票面年利率為10%，若半年付息一次，平價發(fā)行，則下列說法正確的有（ ）。
A.A債券的計息期利率為5%
B.A債券的年有效折現(xiàn)率為10.25%
C.A債券的半年折現(xiàn)率為5%
D.A債券的報價折現(xiàn)率為10%
【正確答案】 A, B, C, D
【知 識 點】現(xiàn)金流量模型的參數(shù)和種類
19.某公司2012年的銷售收入為2000萬元，凈利潤為250萬元，利潤留存率為50%，預(yù)計2013年的增長率均為3%。該公司的β為1.5，國庫券利率為4%，市場平均風(fēng)險股票的收益率為10%，則該公司的本期收入乘數(shù)為（ ）。
A.0.64
B.0.625
C.1.25
D.1.13
【正確答案】 A
【知 識 點】相對價值法
20.利用相對價值法進行企業(yè)價值評估時（ ）。
A.按照市價/凈利比率模型可以得出目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值
B.運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可以用每股凈利乘以行業(yè)平均市盈率計算
C.相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標(biāo)企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值
D.運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可以用每股凈利乘以企業(yè)實際市盈率計算
【正確答案】 C
【知 識 點】相對價值模型的原理
【答案解析】
本題的主要考核點是企業(yè)價值評估中的相對價值法下的企業(yè)價值的含義。在進行企業(yè)價值評估時，相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標(biāo)企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值。運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可以用每股凈利乘以可比企業(yè)的平均市盈率計算。
21.關(guān)于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（ ）。
A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B.股票公平市場價值就是股票的市場價格
C.企業(yè)公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與債務(wù)的公平市場價值之和
D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者
【正確答案】 A, C, D
【知 識 點】企業(yè)價值評估的對象
【答案解析】
選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格；其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預(yù)期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的；再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。
22.關(guān)于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（ ）。
A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B.股票公平市場價值就是股票的市場價格
C.企業(yè)公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與債務(wù)的公平市場價值之和
D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者
【正確答案】 A, C, D
【知 識 點】企業(yè)價值評估的對象
【答案解析】
選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格；其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預(yù)期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的；再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。
23.在對企業(yè)價值進行評估時，如果不存在非營業(yè)現(xiàn)金凈流量，下列說法中正確的有（ ）。（2005年）
A.實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
B.實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資
C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資
D.實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+稅后利息支出
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用
【答案解析】
實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量，所以，實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和；實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資；實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+稅后利息支出-凈負債增加。
24.下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（?。?。
A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則
B.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
【正確答案】 A, B
【知 識 點】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
【答案解析】
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則；實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和，穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般等于銷售收入增長率，也等于股權(quán)現(xiàn)金流量增長率。
25.下列關(guān)于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資的計算式中正確的有（ ）。
A.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資-折舊與攤銷
B.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)凈投資
C.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營營運資本增加+經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營長期負債增加
D.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈負債增加+股東權(quán)益增加
【正確答案】 A, B, C, D
【知 識 點】實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用
【答案解析】
選項中的四個計算式都是正確的。
A.提高付息頻率
B.延長到期時間
C.提高票面利率
D.等風(fēng)險債券的市場利率上升
【正確答案】 A, B, D
【知 識 點】債券價值的影響因素
【答案解析】
對于折價發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高（即付息期越短）價值越低，所以，選項A正確；折價債券的價值，隨著到期日的臨近，總體上波動提高，最終等于債券的票面價值，即債券到期時間越短，債券價值越大。反之，債券到期時間越長，債券價值越小，所以，選項B正確；債券價值等于未來利息和本金的現(xiàn)值，提高票面利率會增加債券的利息，因此會提高債券的價值，所以，選項C錯誤；等風(fēng)險債券的市場利率上升，會導(dǎo)致計算債券價值的折現(xiàn)率上升，進而導(dǎo)致債券價值下降，所以，選項D正確。
2.某股票為固定增長股票，年增長率為5%，預(yù)期一年后的股利為每股1元，現(xiàn)行國庫券的收益率為5%，平均風(fēng)險股票的風(fēng)險溢價率等于8%，而該股票的貝塔系數(shù)為2，那么，該股票每股價值為（ ）元。
A.15
B.6.25
C.16.67
D.14.29
【正確答案】 B
【知 識 點】股票的價值
【答案解析】
根據(jù)已知條件：
（1）先計算投資的必要報酬率（資本資產(chǎn)定價模型）
RS=5%+2×8%=21%
（2）計算股票價值（固定增長股票價值模型）
P=D1/（Rs-g）=1/（21%-5%）=6.25（元）
3.債券價值的計算，所需要的折現(xiàn)率是（ ）。
A.票面利率
B.國債利率
C.市場利率或投資人要求的必要報酬率
D.股利支付率
【正確答案】 C
【知 識 點】債券估價
【答案解析】
計算債券價值時折現(xiàn)率應(yīng)選市場利率或投資人要求的必要報酬率。
4.某上市公司2011年底流通在外的普通股股數(shù)為1000萬股，2012年3月31日增發(fā)新股200萬股，2012年7月1日經(jīng)批準(zhǔn)回購本公司股票140萬股，2012年的凈利潤為400萬元，派發(fā)現(xiàn)金股利30萬元，則2012年的每股收益為（ ）元。
A.0.36
B.0.29
C.0.4
D.0.37
【正確答案】 D
【知 識 點】股票的價值
5.計算（ ）時，通常對公司內(nèi)部所有經(jīng)營單位使用統(tǒng)一的資本成本。
A.虛擬的經(jīng)濟增加值
B.披露的經(jīng)濟增加值
C.特殊的經(jīng)濟增加值
D.真實的經(jīng)濟增加值
【正確答案】 B, C
【知 識 點】資本成本的概念
【答案解析】
計算披露的經(jīng)濟增加值和特殊的經(jīng)濟增加值時，通常對公司內(nèi)部所有經(jīng)營單位使用統(tǒng)一的資本成本。真實的經(jīng)濟增加值要求對每一個經(jīng)營單位使用不同的資本成本，以便更準(zhǔn)確地計算部門的經(jīng)濟增加值。
6.公司的資本成本，是指組成公司資本結(jié)構(gòu)的各種資金來源的成本的組合，也就是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，其大小主要由（ ）。
A.無風(fēng)險報酬率和經(jīng)營風(fēng)險溢價決定
B.經(jīng)營風(fēng)險溢價和財務(wù)風(fēng)險溢價決定
C.無風(fēng)險報酬率和財務(wù)風(fēng)險溢價決定
D.無風(fēng)險報酬率、經(jīng)營風(fēng)險溢價和財務(wù)風(fēng)險溢價決定
【正確答案】 D
【知 識 點】資本成本的概念
【答案解析】
一個公司資本成本的高低，取決于三個因素：
（1）無風(fēng)險報酬率：是指無風(fēng)險投資所要求的報酬率。
（2）經(jīng)營風(fēng)險溢價：是指由于公司未來的前景的不確定性導(dǎo)致的要求投資報酬率增加的部分。
（3）財務(wù)風(fēng)險溢價：是指高財務(wù)杠桿產(chǎn)生的風(fēng)險。公司的負債率越高，普通股收益的變動性越大，股東要求的報酬率也就越高。
由于公司所經(jīng)營的業(yè)務(wù)不同（經(jīng)營風(fēng)險不同），資本結(jié)構(gòu)不同（財務(wù)風(fēng)險不同），因此各公司的資本成本不同。
7.下列關(guān)于“運用資本資產(chǎn)定價模型估計權(quán)益成本”的表述中，正確的有（ ）。
A.通貨膨脹率較低時，可選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風(fēng)險利率
B.估計β系數(shù)時，如果公司風(fēng)險特征發(fā)生了重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測期長度
C.金融危機導(dǎo)致過去兩年證券市場蕭條，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)
D.為了更好地預(yù)測長期平均風(fēng)險溢價，估計市場風(fēng)險溢價時應(yīng)使用權(quán)益市場的幾何平均收益率
【正確答案】 B, D
【知 識 點】資本資產(chǎn)定價模型
【答案解析】
通貨膨脹率較低時，應(yīng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險利率，所以選項A錯誤；由于股票收益率影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險溢價比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時間跨度，既要包括經(jīng)濟繁榮時期，也要包括經(jīng)濟衰退時期，所以選項C錯誤。
8.如果公司在下面哪些方面沒有顯著改變時可以用歷史的β值估計權(quán)益成本（ ）。
A.經(jīng)營杠桿
B.財務(wù)杠桿
C.收益的周期性
D.無風(fēng)險利率
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】資本資產(chǎn)定價模型
【答案解析】
β值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權(quán)益成本。
9.如果公司使用了歷史的β值估計權(quán)益資本成本，那么不能有顯著改變的因素有（ ）。
A.經(jīng)營杠桿
B.財務(wù)杠桿
C.收益的周期性
D.增長率
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】資本資產(chǎn)定價模型
【答案解析】
雖然β值的驅(qū)動因素很多，但關(guān)鍵只有三個：經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿、收益的周期性，如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計權(quán)益成本。
10.公司增發(fā)的普通股的市價為15元／股，籌資費用率為市價的5%，本年發(fā)放股利每股0.5元，已知同類股票的預(yù)計收益率為12%，則維持此股價需要的股利增長率為（ ）。
A.6%
B.8.35%
C.8.21%
D.10.43%
【正確答案】 C
【知 識 點】股利增長模型
11.某公司的預(yù)計未來保持經(jīng)營效率、財務(wù)政策不變，不發(fā)股票，上年的每股股利為3元，每股凈利潤為5元，每股凈資產(chǎn)為20元，股票當(dāng)前的每股市價為50元，則股票的資本成本為（ ）。
A.11.11%
B.16.25%
C.17.78%
D.18.43%
【正確答案】 C
【知 識 點】股利增長模型
【答案解析】
留存收益比率=1-3/5=40%，權(quán)益凈利率=5/20=25%。
股利的增長率=可持續(xù)增長率=留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率=留存收益比率×權(quán)益凈利率/(1-留存收益比率×權(quán)益凈利率)=40%×25%/(1-40%×25%)=11.11%
股票的資本成本=3×（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%
12.某公司債券稅前成本為10%，所得稅率為25%，若該公司屬于風(fēng)險較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗估計值，按照風(fēng)險溢價法所確定的普通股成本為（ ）。
A.10.5%
B.11.5%
C.12.5%
D.13%
【正確答案】 C
【知 識 點】債券收益加風(fēng)險溢價法
【答案解析】
風(fēng)險溢價是憑借經(jīng)驗估計的。一般認為，某企業(yè)普通股風(fēng)險溢價對其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。對風(fēng)險較高的股票用5%，風(fēng)險較低的股票用3%。Ks=10%×（1-25%）+5%=12.5%。
13.若公司本身債券沒有上市，且無法找到類比的上市公司，在用風(fēng)險調(diào)整法估計稅前債務(wù)成本時（ ）。
A.債務(wù)成本=政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率
B.債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率
C.債務(wù)成本=股票資本成本+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率
D.債務(wù)成本=無風(fēng)險利率+證券市場的風(fēng)險溢價率
【正確答案】 A
【知 識 點】債務(wù)成本估計的方法
【答案解析】
用風(fēng)險調(diào)整法估計債務(wù)成本時，債務(wù)成本通過同期限政府債券的市場收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險補償相加求得。
14.某公司發(fā)行總面額1000萬元，票面利率為15％，償還期限2年，每半年付息的債券，公司適用的所得稅率為25%，該債券發(fā)行價為1000萬元，發(fā)行成本為4.862%，則債券稅后年（有效）資本成本為（ ）。
A.9％
B.13.5％
C.14.11％
D.18％
【正確答案】 C
【知 識 點】債務(wù)成本估計的方法
【答案解析】
1000×（1-4.862%）=1000×7.5%×（P/A，Kd，4）+1000×（P/F，Kd，4）
即：951.38=75×（P/A，Kd，4）+1000×（P/F，Kd，4）
利用試誤法：當(dāng)Kd =9%，
75×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=75×3.2397+1000×0.7084=951.38
所以：半年稅前資本成本=9%。
年有效稅前資本成本=（1+9%）2-1=18.81%
債券稅后年有效資本成本=18.81%×（1-25%）=14.11%
15.下列關(guān)于計算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有( )。
A.計算加權(quán)平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計量每種資本要素的權(quán)重
B.計算加權(quán)平均資本成本時，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機會成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本
C.計算加權(quán)平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)分開，分別計量資本成本和權(quán)重
D.計算加權(quán)平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】加權(quán)平均成本
【答案解析】
目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場價值計量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，所以選項A正確；作為投資決策和企業(yè)價值評估依據(jù)的資本成本，只能是未來新的成本，現(xiàn)有的歷史成本，對于未來的決策是不相關(guān)的沉沒成本，選項B正確；存在發(fā)行費用，會增加成本，所以需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)分開，分別計量資本成本和權(quán)重，選項C正確；因為存在違約風(fēng)險，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，對于籌資人來說，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實成本，所以選項D錯誤?！?6.A企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為1.5，債務(wù)的平均稅前成本為12%，β權(quán)益為1.4，所得稅稅率為25%，股票市場的平均風(fēng)險是15%，國債的利息率為11%。則加權(quán)平均資本成本為（ ）。
A.12.04%
B.10.9%
C.16.6%
D.14.02%
【正確答案】 A
【知 識 點】加權(quán)平均成本
【答案解析】
稅后債務(wù)成本=12%×（1-25%）=9%，股權(quán)資本成本=11%+1.4×（15%-11%）=16.6%
產(chǎn)權(quán)比率為1.5，所以資產(chǎn)負債率為0.6，加權(quán)平均資本成本=9%×0.6+16.6%×0.4=12.04%。
17.下列各項中，可能導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本下降的是（ ）。
A.無風(fēng)險報酬率提高
B.市場風(fēng)險溢價提高
C.公司股票上市交易，改善了股票的市場流動性
D.在其他條件不變的情況下，發(fā)行股票增加了權(quán)益資本占全部資本的比重
【正確答案】 C
【知 識 點】影響資本成本的因素
【答案解析】
根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可以看出，市場風(fēng)險溢價和無風(fēng)險報酬率會影響股權(quán)成本，股權(quán)成本上升，各公司會增加債務(wù)籌資，并推動債務(wù)成本上升，加權(quán)平均資本成本會上升，選項A、B錯誤；股票上市交易，流動性加強，投資者想買進或賣出證券相對容易，變現(xiàn)風(fēng)險小，投資者要求的風(fēng)險收益率會降低，企業(yè)的籌資成本也會降低，選項C正確；發(fā)行股票，會增加權(quán)益資本成本的比重，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的上升，選項D錯誤。
18.A債券票面年利率為10%，若半年付息一次，平價發(fā)行，則下列說法正確的有（ ）。
A.A債券的計息期利率為5%
B.A債券的年有效折現(xiàn)率為10.25%
C.A債券的半年折現(xiàn)率為5%
D.A債券的報價折現(xiàn)率為10%
【正確答案】 A, B, C, D
【知 識 點】現(xiàn)金流量模型的參數(shù)和種類
19.某公司2012年的銷售收入為2000萬元，凈利潤為250萬元，利潤留存率為50%，預(yù)計2013年的增長率均為3%。該公司的β為1.5，國庫券利率為4%，市場平均風(fēng)險股票的收益率為10%，則該公司的本期收入乘數(shù)為（ ）。
A.0.64
B.0.625
C.1.25
D.1.13
【正確答案】 A
【知 識 點】相對價值法
20.利用相對價值法進行企業(yè)價值評估時（ ）。
A.按照市價/凈利比率模型可以得出目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)在價值
B.運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可以用每股凈利乘以行業(yè)平均市盈率計算
C.相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標(biāo)企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值
D.運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可以用每股凈利乘以企業(yè)實際市盈率計算
【正確答案】 C
【知 識 點】相對價值模型的原理
【答案解析】
本題的主要考核點是企業(yè)價值評估中的相對價值法下的企業(yè)價值的含義。在進行企業(yè)價值評估時，相對價值法下的企業(yè)價值的含義是指目標(biāo)企業(yè)的相對價值，而非內(nèi)在價值。運用市盈率模型進行企業(yè)價值評估時，目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可以用每股凈利乘以可比企業(yè)的平均市盈率計算。
21.關(guān)于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（ ）。
A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B.股票公平市場價值就是股票的市場價格
C.企業(yè)公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與債務(wù)的公平市場價值之和
D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者
【正確答案】 A, C, D
【知 識 點】企業(yè)價值評估的對象
【答案解析】
選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格；其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預(yù)期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的；再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。
22.關(guān)于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有（ ）。
A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
B.股票公平市場價值就是股票的市場價格
C.企業(yè)公平市場價值應(yīng)該是股權(quán)的公平市場價值與債務(wù)的公平市場價值之和
D.公平市場價值應(yīng)該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者
【正確答案】 A, C, D
【知 識 點】企業(yè)價值評估的對象
【答案解析】
選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格；其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預(yù)期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的；再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。
23.在對企業(yè)價值進行評估時，如果不存在非營業(yè)現(xiàn)金凈流量，下列說法中正確的有（ ）。（2005年）
A.實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
B.實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資
C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資
D.實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+稅后利息支出
【正確答案】 A, B, C
【知 識 點】實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用
【答案解析】
實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量，所以，實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和；實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資；實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+稅后利息支出-凈負債增加。
24.下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有（?。?。
A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則
B.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
【正確答案】 A, B
【知 識 點】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型
【答案解析】
現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則；實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和，穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般等于銷售收入增長率，也等于股權(quán)現(xiàn)金流量增長率。
25.下列關(guān)于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資的計算式中正確的有（ ）。
A.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資-折舊與攤銷
B.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)凈投資
C.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營營運資本增加+經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營長期負債增加
D.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈負債增加+股東權(quán)益增加
【正確答案】 A, B, C, D
【知 識 點】實體現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用
【答案解析】
選項中的四個計算式都是正確的。