一、單項選擇題，本題型共25小題，每小題1分，共25分。每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認為最正確的答案。
1 某企業(yè)編制“現(xiàn)金預(yù)算”，預(yù)計6月初短期借款為100萬元，月利率為1%，該企業(yè)不存在長期負債，預(yù)計6月現(xiàn)金余缺為一50萬元?，F(xiàn)金不足時，通過銀行借款解決(利率不變)，借款額為1萬元的整數(shù)倍，6月末現(xiàn)金余額要求不低于10萬元。假設(shè)企業(yè)每月支付一次利息，借款在期初，還款在期末，則6月份應(yīng)向銀行借款的最低金額為( )萬元。
A.77
B.76
C.62
D.75
參考答案：C
參考解析:
假設(shè)借入X萬元，則6月份支付的利息=(100+X)×1%，則：X-50-(100+X)×1%≥10，X≥61.62(萬元)，X為1萬元的整數(shù)倍可得，X最小值為62，即應(yīng)向銀行借款的最低金額為62萬元。
2 某產(chǎn)品由三道工序加工而成，原材料在每道工序之初投入，各工序的材料消耗定額分別為20千克、30千克和50千克，用約當產(chǎn)量法分配原材料費用時，下列關(guān)于各工序在產(chǎn)品完工程度的計算中，不正確的是( )。
A.第一道工序的完工程度為20%
B.第二道工序的完工程度為50%
C.第三道工序的完工程度為100%
D.第二道工序的完工程度為35%
參考答案：D
參考解析:
原材料是隨著加工進度分工序投入的，并且在每一道工序開始時一次投入，從總體上看屬于分次投入，投入的次數(shù)等于工序的數(shù)量。用約當產(chǎn)量法分配原材料費用時，各工序在產(chǎn)品的完工程度一本工序投入的原材料累計消耗定額/原材料的消耗定額合計，因此，選項A、B、C的說法正確，選項D的說法不正確。
3 股東協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者目標的辦法是( )。
A.采取監(jiān)督方式
B.采取激勵方式
C.同時采取監(jiān)督和激勵方式
D.權(quán)衡輕重，力求找出能使監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失三者之和最小的辦法
參考答案：D
參考解析:
為了防止經(jīng)營者背離股東的目標，股東應(yīng)同時采取監(jiān)督和激勵兩種方式來協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者的目標。的解決辦法是：力求使得監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失三者之和最小。
4 ABC公司本年息稅前利潤為l50000元，每股收益為6元，不存在優(yōu)先股，下年財務(wù)杠桿系數(shù)為1.67，息稅前利潤200000元，則下年每股收益為( )元。
A.9.24
B.9.34
C.9.5
D.8.82
參考答案：B
參考解析:
下年息稅前利潤增長率=(200000-150000)÷150000×100%=33.33%，財務(wù)杠桿系數(shù)1.67表明息稅前利潤增長1倍，每股收益增長1.67倍，所以，下年每股收益=6×(1+33.33%×1.67)=9.34(元)。
5 某公司股票籌資費率為2%，預(yù)計第一年股利為每股2元，股利年增長率為2%，據(jù)目前的市價計算出的股票資本成本為10%，則該股票目前的市價為( )元。
A.20.41
B.25.51
C.26.O2
D.26.56
參考答案：B
參考解析:
10%=2/[目前的市價×(1-2%)]+2%，解得：目前的市價=25.51(元)。
6 在基本生產(chǎn)車間均進行產(chǎn)品成本計算的情況下，不便于通過“生產(chǎn)成本”明細賬分別考察各基本生產(chǎn)車間存貨占用資金情況的成本計算方法是( )。
A.品種法
B.分批法
C.逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法
D.平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法
參考答案：D
參考解析:
平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，在產(chǎn)品的費用在產(chǎn)品最終完成以前，不隨實物轉(zhuǎn)出而轉(zhuǎn)出，即不按其所在的地點登記，而按其發(fā)生的地點登記，所以不便于通過“生產(chǎn)成本”明細賬分別考察各基本生產(chǎn)車間存貨占用資金情況。
7 假設(shè)某公司股票目前的市場價格為20元，半年后股價有兩種可能：上升25%或者降低20%?，F(xiàn)有一股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為22元，到期時間為6個月，則套期保值比率為( )。
A.0.33
B.0.12
C.0.19
D.0.8
參考答案：A
參考解析:
上行股價=20×(1+25%)=25(元)，下行股價=20×(1-20%)=16(元)，股價上行時期權(quán)到期日價值=25-22=3(元)，股價下行時期權(quán)到期日價值=0，套期保值比率=期權(quán)價值變化/股價變化=(3-0)/(25-16)=0.33。
8 WT公司上年的銷售收入為10000萬元，目前生產(chǎn)能力已經(jīng)達到了滿負荷，年末的資產(chǎn)負債表中，經(jīng)營資產(chǎn)合計為3200萬元(其中長期資產(chǎn)為1200萬元)，金融資產(chǎn)合計為800萬元;經(jīng)營負債合計為2000萬元，其中長期經(jīng)營負債為500萬元。今年不打算從外部融資，需要增加1500萬元的固定資產(chǎn)投資，其它長期經(jīng)營資產(chǎn)沒有變化，經(jīng)營流動資產(chǎn)隨銷售收入同比例變動。長期經(jīng)營負債不變，經(jīng)營流動負債隨銷售收入同比例變動。今年年末需要保留的金融資產(chǎn)為600萬元。今年的銷售凈利率預(yù)計可以達到60%，股利支付率為80%。則今年的銷售增長率為( )。
A.14.29%
B.12%
C.10.6%
D.8.4%
參考答案：A
參考解析:
假設(shè)今年的銷售增長率為W，則經(jīng)營資產(chǎn)增加=(3200-1200)×W+1500=2000×W+1500，經(jīng)營負債增加=(2000-500)×W=1500×W，可動用的金融資產(chǎn)=800-600=200(萬元)，利潤留存=10000×(1+W)×60%×(1-80%)=1200+1200×W，由于今年不打算從外部融資，所以2000×W+1500-1500×W-200-1200-1200×W=0，解得：W=14.29%。
9 某股票收益率的標準差為0.8，其收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0.6，市場組合收益率的標準差為0.4。則該股票的收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差和該股票的β系數(shù)分別為( )。
A.0.192和1.2
B.0.192和2.1
C.0.32和1.2
D.0.32和2.1
參考答案：A
參考解析:
該股票的收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差=0.6×0.8×0.4=0.192，該股票的β=0.6×(0.8/0.4)=1.2。
10下列關(guān)于財務(wù)管理原則的說法中，不正確的是( )。
A.投資分散化原則的理論依據(jù)是優(yōu)勢互補
B.引導(dǎo)原則是行動傳遞信號原則的一種運用
C.比較優(yōu)勢原則的依據(jù)是分工理論
D.“搭便車”是引導(dǎo)原則的一個應(yīng)用
參考答案：A
參考解析:
投資分散化原則，是指不要把全部財富投資于一個項目，而要分散投資。投資分散化原則的理論依據(jù)是投資組合理論。
11 運用隨機模式和成本分析模式計算現(xiàn)金持有量，均會涉及到現(xiàn)金的( )。
A.機會成本
B.管理成本
C.短缺成本
D.交易成本
參考答案：A
參考解析:
在成本分析模式下，企業(yè)持有的現(xiàn)金有三種成本：機會成本、管理成本和短缺成本;在隨機模式下，與決策相關(guān)的成本有機會成本、固定轉(zhuǎn)換成本。由此可知，兩種模式均會涉及現(xiàn)金的機會成本。
12 某公司的現(xiàn)金最低持有量為1500元，現(xiàn)金余額的返回線為8000元。如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金22000元，根據(jù)現(xiàn)金持有量隨機模型，此時應(yīng)當投資于有價證券的金額是( )元。
A.14000
B.6500
C.12000
D.18500
參考答案：A
參考解析:
根據(jù)題意可知，R=8000元，L=1500元，現(xiàn)金控制的上限H=3R-2L=24000-3000=21000(元)，由于公司現(xiàn)有現(xiàn)金22000元已經(jīng)超過現(xiàn)金控制的上限21000元，所以，企業(yè)應(yīng)該用現(xiàn)金購買有價證券，使現(xiàn)金持有量回落到現(xiàn)金返回線的水平，因此，應(yīng)當投資于有價證券的金額=22000-8000=14000(元)。
13 下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，不正確的是( )。
A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則
B.實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率等于銷售收入增長率
D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
參考答案：D
參考解析:
“企業(yè)價值評估”是收購方對被收購方進行評估，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型中使用的是假設(shè)收購之后被收購方的現(xiàn)金流量(相對于收購方而言，指的是收購之后增加的現(xiàn)金流量)，通過對于這個現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)得出評估價值，所以，選項A的說法正確;實體現(xiàn)金流量是針對全體投資人而言的現(xiàn)金流量，指的是企業(yè)可向所有投資者(包括債權(quán)人和股東)支付的稅后現(xiàn)金流量，所以，選項B的說法正確;在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一銷售收入增長率，所以，選項C的說法正確，選項D的說法不正確。
14 下列關(guān)于認股權(quán)證和看漲期權(quán)比較的表述中，不正確的是( )。
A.均以股票為標的資產(chǎn)
B.執(zhí)行時的股票均來自于二級市場
C.在到期日前，均具有選擇權(quán)
D.都具有一個固定的執(zhí)行價格
參考答案：B
參考解析:
看漲期權(quán)執(zhí)行時，其股票來自二級市場，而當認股權(quán)證執(zhí)行時，股票是新發(fā)股票，所以選項B的說法不正確。
15 某公司生產(chǎn)單一產(chǎn)品，實行標準成本管理。每件產(chǎn)品的標準工時為5小時，固定制造費用的標準成本為10元，企業(yè)生產(chǎn)能力為每月生產(chǎn)產(chǎn)品400件。9月份公司實際生產(chǎn)產(chǎn)品500件，發(fā)生固定制造費用2250元，實際工時為3000小時。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計算，9月份公司固定制造費用效率差異為( )元。
A.1000
B.1500
C.2000
D.3000
參考答案：A
參考解析:
固定制造費用效率差異=(實際工時一實際產(chǎn)量標準工時)×固定制造費用標準分配率=(3000-500×5)×10/5=1000(元)
16 在企業(yè)價值評估中，下列表達式不正確的是( )。
A.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤一本年凈負債增加一本年股東權(quán)益增加
B.股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤一股權(quán)本年凈投資
C.股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配一股權(quán)資本凈增加
D.債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費用一金融負債增加
參考答案：D
參考解析:
債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費用一凈負債增加=稅后利息費用一(金融負債增加一金融資產(chǎn)增加)
17 某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為2，該公司目前每股收益為1元，若使營業(yè)收入增加10%，則下列說法不正確的是( )。
A.息稅前利潤增長15%
B.每股收益增長30%
C.息稅前利潤增長6.67%
D.每股收益增長到1.3元
參考答案：C
參考解析:
經(jīng)營杠桿系數(shù)一息稅前利潤增長率/營業(yè)收入增長率，由此可知，選項A的說法正確，選項C的說法不正確;總杠桿系數(shù)一財務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)一每股收益增長率/營業(yè)收入增長率=3，由此可知，每股收益增長率=3×10%=30%，選項B、D的說法正確。
18 股利無關(guān)論認為股利分配對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響，這一理論建立在一些假定之上，其中不包括( )。
A.投資者和管理*可相同地獲得關(guān)于未來投資機會的信息
B.不存在股票的發(fā)行和交易費用
C.投資決策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解
D.投資者不關(guān)心公司股利的分配
參考答案：D
參考解析:
股利無關(guān)論的假設(shè)條件包括：(1)公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解;(2)不存在股票的發(fā)行和交易費用;(3)不存在個人或公司所得稅;(4)不存在信息不對稱;(5)經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本。因此，選項A、B、C均不是答案;該題答案為D，選項D是股利無關(guān)論的觀點。
19 下列關(guān)于股利理論的表述中，不正確的是( )。
A.股利無關(guān)論認為，在完美資本市場的條件下，投資者并不關(guān)心公司股利的分配，股利的支付比率也不影響公司的價值
B.“一鳥在手”理論認為，為了實現(xiàn)股東價值化目標，企業(yè)應(yīng)該實施低股利分配率的股利政策
C.代理理論認為，實施高股利支付率的股利政策有利于降低因經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突而引發(fā)的自由現(xiàn)金流的代理成本
D.信號理論認為，股利分配政策可以向市場傳遞企業(yè)的信息，一般而言隨著股利支付率增加，企業(yè)股票價格應(yīng)該是上升的，隨著股利支付率下降，企業(yè)股票價格應(yīng)該是下降的
參考答案：B
參考解析:
“一鳥在手”理論認為，為了實現(xiàn)股東價值化目標，企業(yè)應(yīng)該實施高股利分配率的股利政策，所以選項B的說法不正確。
20 下列關(guān)于股利理論的表述中，正確的是( )。
A.股利無關(guān)論認為股利分配對公司的股票價格不會產(chǎn)生影響
B.稅差理論認為，由于股東的股利收益納稅負擔會明顯高于資本利得納稅負擔，企業(yè)應(yīng)采取高現(xiàn)金股利比率的分配政策
C.客戶效應(yīng)理論認為，邊際稅率高的投資者會選擇實施高股利支付率的股票
D.代理理論認為，在股東與債權(quán)人之間存在代理沖突時，債權(quán)人為保護自身利益，希望企業(yè)采取高股利支付率
參考答案：A
參考解析:
稅差理論認為，如果不考慮股票交易成本，分配股利的比率越高，股東的股利收益納稅負擔會明顯高于資本利得納稅負擔，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策，所以選項B的表述不正確;客戶效應(yīng)理論認為，邊際稅率高的投資者會選擇實施低股利支付率的股票，所以選項C的表述不正確;在股東與債權(quán)人之間存在代理沖突時，債權(quán)人為保護自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率，所以選項D的表述不正確。
21 下列關(guān)于利潤分配順序的表述中，不正確的是( )。
A.可供分配的利潤如果為負數(shù)，不能進行后續(xù)分配
B.年初不存在累計虧損：法定公積金一本年凈利潤×10%
C.提取法定公積金的基數(shù)是本年的稅后利潤
D.可供股東分配的利潤一可供分配的利潤一從本年凈利潤中提取的公積金
參考答案：C
參考解析:
按抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提法定公積金。只有不存在年初累計虧損時，才能按本年稅后利潤計算應(yīng)提取數(shù)，所以選項C的說法不正確。
22 下列各項中，會導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益乘數(shù)降低的是( )。
A.賒購原材料
B.用現(xiàn)金購買債券(不考慮手續(xù)費)-
C.接受股東投資轉(zhuǎn)人的固定資產(chǎn)(企業(yè)負債大于0)
D.以固定資產(chǎn)對外投資(按賬面價值作價)
參考答案：C
參考解析:
賒購原材料會引起資產(chǎn)和負債同時增加，但股東權(quán)益不變，所以權(quán)益乘數(shù)提高;用現(xiàn)金購買債券(不考慮手續(xù)費)和以固定資產(chǎn)對外投資(按賬面價值作價)時資產(chǎn)內(nèi)部一增一減，資產(chǎn)總額不變，負債總額和股東權(quán)益也不變，所以，權(quán)益乘數(shù)不變;接受股東投資轉(zhuǎn)的固定資產(chǎn)會引起資產(chǎn)和股東權(quán)益同時增加，由于權(quán)益乘數(shù)大于1，則權(quán)益乘數(shù)下降。
23 某公司年營業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)? )。
A.2.4
B.3
C.6
D.8
參考答案：C
參考解析:
邊際貢獻總額=500×60%=300(萬元)，EBIT=300/1.5=200(萬元)，I=200-200/2=100(37E)，目前的固定成本F=300-200=100(萬元)，當固定成本增加50萬元時：DTL=300/(300-100-50-100)=6。
24 假設(shè)某項目的實際現(xiàn)金流量分別為：NCF0=-150萬元，NCF1=50萬元，NCF2=60萬元，NCF3=80萬元。若名義資本成本為10%，預(yù)計一年內(nèi)的通貨膨脹率為5%，則該項目的凈現(xiàn)值為( )萬元。
A.40
B.21.14
C.151.97
D.21.97
參考答案：D
參考解析:
名義現(xiàn)金流量分別為：=150×(1+5%)0=-150(萬元)，50×(1+5%)=52.5(萬元)，60×(1+5%)2=66.15(萬元)，80×(1+5%)3=92.61(萬元)。項目的凈現(xiàn)值=-150+52.5×(P/F，10%，1)+66.15×(P/F，10%，2)+92.61×(P/F，10%，3)=21.97(萬元)。
25 企業(yè)采用剩余股利分配政策的根本理由是( )。
A.限度地用收益滿足籌資的需要
B.向市場傳遞企業(yè)不斷發(fā)展的信息
C.使企業(yè)保持理想的資本結(jié)構(gòu)
D.使企業(yè)在資金使用上有較大的靈活性
參考答案：C
參考解析:
企業(yè)采用剩余股利分配政策的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。
二、多項選擇題，本題型共10小題，每小題2分，共20分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯答、漏答均不得分。
26 在企業(yè)可持續(xù)增長的情況下，下列計算各相關(guān)項目的本期增加額的公式中，正確的有( )。
A.本期資產(chǎn)增加=(本期銷售增加/基期銷售收入)×基期期末總資產(chǎn)
B.本期負債增加=基期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率×(基期期末負債/基期期末股東權(quán)益)
C.本期股東權(quán)益增加=基期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率
D.本期銷售增加=基期銷售收入×(基期凈利潤/基期期初股東權(quán)益)×利潤留存率
參考答案：A,D
參考解析:
在可持續(xù)增長的情況下，資產(chǎn)增長率一銷售收入增長率，因此，本期資產(chǎn)增加/基期期末總資產(chǎn)=本期銷售收入增加/基期銷售收入，即選項A的說法正確;本期負債增加=基期期末負債×本期負債增長率，可持續(xù)增長的情況下，本期收益留存=本期股東權(quán)益增加，本期負債增長率=本期股東權(quán)益增長率，因此，本期負債增加=基期期末負債×本期股東權(quán)益增長率=基期期末負債×本期收益留存/基期期末股東權(quán)益=基期期末負債×本期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率/基期期末股東權(quán)益，所以，選項B的說法不正確，應(yīng)該把“基期銷售收入”改為“本期銷售收入”;在可持續(xù)增長的情況下，本期收益留存=本期股東權(quán)益增加=本期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率，即選項C的說法不正確，應(yīng)該把“基期銷售收入”改為“本期銷售收入”;本期銷售增加=基期銷售收入×本期銷售增長率，在可持續(xù)增長的情況下，本期銷售增長率一基期可持續(xù)增長率=基期股東權(quán)益增長率=基期股東權(quán)益增加/基期期初股東權(quán)益=基期收益留存/基期期初股東權(quán)益一基期凈利潤×利潤留存率/基期期初股東權(quán)益，所以，選項D的說法正確。
27下列有關(guān)市價比率的說法中，不正確的有( )。
A.市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比率，它反映普通股股東愿意為每股凈利潤支付的價格
B.每股收益一凈利潤/流通在外普通股的加權(quán)平均數(shù)
C.市凈率反映普通股股東愿意為每1元凈利潤支付的價格
D.市銷率是指普通股每股市價與每股銷售收入的比率，每股銷售收入=銷售收入/流通在外普通股股數(shù)
參考答案：A,B,C,D
參考解析:
市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比率，它反映普通股股東愿意為每1元凈利潤(不是每股凈利潤)支付的價格，故選項A的說法不正確;每股收益=(凈利潤一優(yōu)先股股利)/流通在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，故選項B的說法不正確;市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)，反映普通股股東愿意為每1元凈資產(chǎn)支付的價格，故選項C的說法不正確;市銷率是指普通股每股市價與每股銷售收入的比率，其中，每股銷售收入=銷售收入/流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)，故選項D的說法不正確。
28財務(wù)管理的基礎(chǔ)理論包括( )。
A.資本資產(chǎn)定價理論
B.投資組合理論
C.幣值不變理論
D.有效市場理論
參考答案：A,B,D
參考解析:
與財務(wù)管理基本原理有關(guān)的理論，主要是資本資產(chǎn)定價理論、投資組合理論和有效市場理論。
29 甲企業(yè)上年可持續(xù)增長率為15%，預(yù)計今年不增發(fā)新股或回購股票，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，其他財務(wù)比率不變，則( )。
A.今年實際增長率低于今年的可持續(xù)增長率
B.今年可持續(xù)增長率低于15%
C.今年實際增長率低于15%
D.今年實際增長率與15%的大小無法判斷
參考答案：A,B,C
參考解析:
在不增發(fā)新股或回購股票的情況下，如果某年可持續(xù)增長率計算公式中的4個財務(wù)比率(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率、收益留存率)中有一個或多個數(shù)值比上年下降，本年的實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，在權(quán)益乘數(shù)或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的情況下，本年的實際增長率也會低于本年的可持續(xù)增長率，由此可知，選項A、B、C是答案，選項D不是答案。
30 A證券的預(yù)期報酬率為12%，標準差為15%;B證券的預(yù)期報酬率為18%，標準差為20%。投資于兩種證券組合的機會集是一條曲線。有效邊界與機會集重合，下列結(jié)論中正確的有( )。
A.最小方差組合是全部投資于A證券
B.預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券
C.兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱
D.可以在有效集曲線上找到風(fēng)險最小，期望報酬率的投資組合
參考答案：A,B,C
參考解析:
根據(jù)有效邊界與機會集重合可知，機會集曲線上不存在無效投資組合，即機會集曲線沒有向后彎曲的部分，而A的標準差低于B，所以，最小方差組合是全部投資于A證券，即選項A的說法正確;投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因為B的預(yù)期報酬率高于A，所以預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券，即選項B的說法正確;因為機會集曲線沒有向后彎曲的部分，所以，兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱，即選項C的說法正確;因為風(fēng)險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率的投資組合為全部投資于B證券，所以選項D的說法錯誤。
31 某零件年需要量16200件，單價10元，日供應(yīng)量60件，一次訂貨變動成本25元，單位儲存變動成本1元/年。假設(shè)一年為360天，保險儲備量為20件，則( )。
A.經(jīng)濟訂貨量為1800件
B.送貨期為40天
C.平均庫存量為225件
D.存貨平均占用資金2450元
參考答案：A,D
參考解析:
根據(jù)題意可知，平均日需求量=16200/360=45(件)，由于題中告訴了日供應(yīng)量，因此，本題屬于存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的情況，根據(jù)公式可知，經(jīng)濟訂貨量=[2×16200×25/1×60/(60-45)]1/2=1800(件)，送貨期=1800/60=30(天)。平均庫存量=1800/2×(1-45/60)+20=245(件)(注意此處不是增加了保險儲備量的一半，原因在于保險儲備量在正常情況下是不被耗用的)。存貨平均占用資金=245×10=2450(元)。
【提示】注意送貨期、交貨期和訂貨周期的區(qū)別，送貨期指的是從到貨開始直到貨物全部送達所需要的時間，等于訂貨量/每目送貨量;交貨期指的是從發(fā)出訂單開始到收到貨物為止的時間間隔，即訂貨提前期;訂貨周期指的是兩次訂貨之間的時間間隔，等于訂貨次數(shù)的倒數(shù)，即如果一年訂貨5次，則訂貨周期為1/5年。
32下列屬于金融資產(chǎn)特點的有( )。
A.流動性
B.人為的可分性
C.實際價值不變性
D.人為的期限性
參考答案：A,B,D
參考解析:
金融資產(chǎn)的特點包括：流動性、人為的可分性、人為的期限性、名義價值不變性。
33 市場有效的外部標志包括( )。
A.證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等質(zhì)等量的信息
B.價格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息而變動，而不是沒有反映或反應(yīng)遲鈍
C.當市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計
D.投資者會立即接受新價格，不會等待項目全部實施后才調(diào)整自己的價格
參考答案：A,B
參考解析:
市場有效的外部標志有兩個：一是證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等質(zhì)等量的信息;二是價格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息而變動，而不是沒有反映或反應(yīng)遲鈍。所以正確選項為AB。
34 對于每間隔一段時間支付一次利息的債券而言，下列說法正確的有( )。
A.債券付息期長短對平價債券價值沒有影響
B.隨著到期日的臨近，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小
C.隨著到期日的臨近，債券價值對折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來越靈敏
D.如果是折價出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價值越低
參考答案：A,B,D
參考解析:
對于平價出售的債券，有效年票面利率一有效年折現(xiàn)率，債券付息期變化后，有效年票面利率仍然等于有效年折現(xiàn)率，因此，債券付息期變化不會對債券價值產(chǎn)生影響，債券價值一直等于債券面值，即選項A的說法正確。隨著到期日的臨近，由于折現(xiàn)期間(指的是距離到期日的時間)越來越短，所以，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小(即選項B的說法正確)，即隨著到期日的臨近，債券價值對折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏(選項C的說法不正確)。對于折價出售的債券而言，票面利率低于折現(xiàn)率，債券付息頻率越高，有效年票面利率與有效年折現(xiàn)率的差額越大，債券價值低于債券面值的差額越大，因此，債券價值越低。即選項D的說法正確。
35 下列關(guān)于企業(yè)價值評估的市盈率模型的表述中，正確的有( )。
A.市盈率涵蓋了風(fēng)險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
B.如果目標企業(yè)的β值顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小
C.如果目標企業(yè)的β值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小
D.主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)
參考答案：A,B
參考解析:
如果目標企業(yè)的p值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高。因此，選項C的說法不正確。市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。因此，選項D的說法不正確。
【提示】對于選項B和選項C的說法究竟哪個正確，大家可能會覺得不容易理解和記憶?？梢赃@樣理解和記憶：β值是衡量風(fēng)險的，而風(fēng)險指的是不確定性，假如說用圍繞橫軸波動的曲線波動的幅度表示不確定性大小(并且在經(jīng)濟繁榮時達到波峰，經(jīng)濟衰退時達到波谷)的話，這個問題就容易理解和記憶了。β值越大，曲線上下波動的幅度就越大，在經(jīng)濟繁榮時達到的波峰越高，在經(jīng)濟衰退時達到的波谷越低;β值越小，曲線上下波動的幅度就越小，在經(jīng)濟繁榮時達到的波峰越低，在經(jīng)濟衰退時達到的波谷越高。而β值等于1時，評估價值正確反映了未來的預(yù)期。當β值大于1時，由于波峰高于β值等于1的波峰，波谷低于β值等于1的波谷，所以，經(jīng)濟繁榮時，評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小。反之，當β值小于1時，由于波峰低于β值等于1的波峰，波谷高于β值等于1的波谷，所以，經(jīng)濟繁榮時，評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高。
三、計算題，本題型共5小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，該小題得分為8分;如果使用英文解答，須全部使用英文，該小題得分為13分。第2至5小題須使用中文解答，每小題8分。本題型得分為45分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。
36A公司年銷售額為90000萬元，變動成本率為60%，全部固定成本和費用為1800萬元，長期債務(wù)賬面價值為2000萬元，利息費用40萬元，普通股股數(shù)為2000萬股，長期債務(wù)的稅后資本成本為4%，股權(quán)資本成本為15%，所得稅率為25%。該公司認為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，打算發(fā)行債券6000萬元(債券面值5000萬元，不考慮發(fā)行費用，票面利率為10%，期限為10年，每年付息一次)，以每股20元的價格回購普通股，股權(quán)資本成本將上升至16%。該公司預(yù)計未來稅后利潤具有可持續(xù)性，且股權(quán)現(xiàn)金流量等于凈利潤。假設(shè)長期債務(wù)的市場價值等于其賬面價值。
要求：
(1)計算回購前后的每股收益;
(2)計算回購前后的實體價值;(股票市場價值保留整數(shù))
(3)計算新發(fā)行債券的稅后資本成本;
(4)計算回購前后的加權(quán)平均資本成本(按照市場價值權(quán)數(shù)計算);
(5)判斷是否應(yīng)該回購。
參考解析:
(1)回購前的年凈利潤=[90000×(1-60%)-1800]×(1-25%)=25650(萬元)
每股收益=25650/2000=12.83(元)
回購后的年凈利潤=[90000×(1-60%)-1800-5000×10%]×(1-25%)=25275(7/元)
每股收益=25275/(2000-6000/20)=14.87(元)
(2)回購前股票的市場價值=25650/15%=171000(萬元)
公司總價值=171000+2000=173000(萬元)
回購后股票市場價值=25275/16%=157969(萬元)
公司總價值=2000+6000+157969=165969(萬元)
(3)6000=5000×10%×(P/A，i，i0)+5000×(P/F，i，10)
6000=500×(P/A，i，10)+5000×(P/F，i，10)
當i=8%時，500×(P/A，i，10)+5000X(P/F，i，10)
=500×6.7101+5000×0.4632=5671
當i=7%時，500×(P/A，i，10)+5000×(P/F，i，10)
=500×7.0236+5000×0.5083=6053
所以有：(8%-i)/(8%-7%)=(5671-6000)/(5671-—6053)
解得：i=7.14%
新發(fā)行債券的稅后資本成本=7.14%×(1-25%)=5.36%
(4)回購前的加權(quán)平均資本成本=4%×2000/173000+15%×171000/173000=14.87%
回購后的加權(quán)平均資本成本
=2000/165969×4%+6000/165969×5.36%+157969/165969×16%=15.47%
(5)回購后加權(quán)平均資本成本提高了，公司總價值降低了，每股收益提高了，由于每股收益沒有考慮風(fēng)險因素，所以，不能以每股收益的高低作為判斷標準，而應(yīng)該以公司總價值或加權(quán)平均資本成本作為判斷標準，即不應(yīng)該回購。
1 某企業(yè)編制“現(xiàn)金預(yù)算”，預(yù)計6月初短期借款為100萬元，月利率為1%，該企業(yè)不存在長期負債，預(yù)計6月現(xiàn)金余缺為一50萬元?，F(xiàn)金不足時，通過銀行借款解決(利率不變)，借款額為1萬元的整數(shù)倍，6月末現(xiàn)金余額要求不低于10萬元。假設(shè)企業(yè)每月支付一次利息，借款在期初，還款在期末，則6月份應(yīng)向銀行借款的最低金額為( )萬元。
A.77
B.76
C.62
D.75
參考答案：C
參考解析:
假設(shè)借入X萬元，則6月份支付的利息=(100+X)×1%，則：X-50-(100+X)×1%≥10，X≥61.62(萬元)，X為1萬元的整數(shù)倍可得，X最小值為62，即應(yīng)向銀行借款的最低金額為62萬元。
2 某產(chǎn)品由三道工序加工而成，原材料在每道工序之初投入，各工序的材料消耗定額分別為20千克、30千克和50千克，用約當產(chǎn)量法分配原材料費用時，下列關(guān)于各工序在產(chǎn)品完工程度的計算中，不正確的是( )。
A.第一道工序的完工程度為20%
B.第二道工序的完工程度為50%
C.第三道工序的完工程度為100%
D.第二道工序的完工程度為35%
參考答案：D
參考解析:
原材料是隨著加工進度分工序投入的，并且在每一道工序開始時一次投入，從總體上看屬于分次投入，投入的次數(shù)等于工序的數(shù)量。用約當產(chǎn)量法分配原材料費用時，各工序在產(chǎn)品的完工程度一本工序投入的原材料累計消耗定額/原材料的消耗定額合計，因此，選項A、B、C的說法正確，選項D的說法不正確。
3 股東協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者目標的辦法是( )。
A.采取監(jiān)督方式
B.采取激勵方式
C.同時采取監(jiān)督和激勵方式
D.權(quán)衡輕重，力求找出能使監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失三者之和最小的辦法
參考答案：D
參考解析:
為了防止經(jīng)營者背離股東的目標，股東應(yīng)同時采取監(jiān)督和激勵兩種方式來協(xié)調(diào)自己和經(jīng)營者的目標。的解決辦法是：力求使得監(jiān)督成本、激勵成本和偏離股東目標的損失三者之和最小。
4 ABC公司本年息稅前利潤為l50000元，每股收益為6元，不存在優(yōu)先股，下年財務(wù)杠桿系數(shù)為1.67，息稅前利潤200000元，則下年每股收益為( )元。
A.9.24
B.9.34
C.9.5
D.8.82
參考答案：B
參考解析:
下年息稅前利潤增長率=(200000-150000)÷150000×100%=33.33%，財務(wù)杠桿系數(shù)1.67表明息稅前利潤增長1倍，每股收益增長1.67倍，所以，下年每股收益=6×(1+33.33%×1.67)=9.34(元)。
5 某公司股票籌資費率為2%，預(yù)計第一年股利為每股2元，股利年增長率為2%，據(jù)目前的市價計算出的股票資本成本為10%，則該股票目前的市價為( )元。
A.20.41
B.25.51
C.26.O2
D.26.56
參考答案：B
參考解析:
10%=2/[目前的市價×(1-2%)]+2%，解得：目前的市價=25.51(元)。
6 在基本生產(chǎn)車間均進行產(chǎn)品成本計算的情況下，不便于通過“生產(chǎn)成本”明細賬分別考察各基本生產(chǎn)車間存貨占用資金情況的成本計算方法是( )。
A.品種法
B.分批法
C.逐步結(jié)轉(zhuǎn)分步法
D.平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法
參考答案：D
參考解析:
平行結(jié)轉(zhuǎn)分步法下，在產(chǎn)品的費用在產(chǎn)品最終完成以前，不隨實物轉(zhuǎn)出而轉(zhuǎn)出，即不按其所在的地點登記，而按其發(fā)生的地點登記，所以不便于通過“生產(chǎn)成本”明細賬分別考察各基本生產(chǎn)車間存貨占用資金情況。
7 假設(shè)某公司股票目前的市場價格為20元，半年后股價有兩種可能：上升25%或者降低20%?，F(xiàn)有一股以該股票為標的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為22元，到期時間為6個月，則套期保值比率為( )。
A.0.33
B.0.12
C.0.19
D.0.8
參考答案：A
參考解析:
上行股價=20×(1+25%)=25(元)，下行股價=20×(1-20%)=16(元)，股價上行時期權(quán)到期日價值=25-22=3(元)，股價下行時期權(quán)到期日價值=0，套期保值比率=期權(quán)價值變化/股價變化=(3-0)/(25-16)=0.33。
8 WT公司上年的銷售收入為10000萬元，目前生產(chǎn)能力已經(jīng)達到了滿負荷，年末的資產(chǎn)負債表中，經(jīng)營資產(chǎn)合計為3200萬元(其中長期資產(chǎn)為1200萬元)，金融資產(chǎn)合計為800萬元;經(jīng)營負債合計為2000萬元，其中長期經(jīng)營負債為500萬元。今年不打算從外部融資，需要增加1500萬元的固定資產(chǎn)投資，其它長期經(jīng)營資產(chǎn)沒有變化，經(jīng)營流動資產(chǎn)隨銷售收入同比例變動。長期經(jīng)營負債不變，經(jīng)營流動負債隨銷售收入同比例變動。今年年末需要保留的金融資產(chǎn)為600萬元。今年的銷售凈利率預(yù)計可以達到60%，股利支付率為80%。則今年的銷售增長率為( )。
A.14.29%
B.12%
C.10.6%
D.8.4%
參考答案：A
參考解析:
假設(shè)今年的銷售增長率為W，則經(jīng)營資產(chǎn)增加=(3200-1200)×W+1500=2000×W+1500，經(jīng)營負債增加=(2000-500)×W=1500×W，可動用的金融資產(chǎn)=800-600=200(萬元)，利潤留存=10000×(1+W)×60%×(1-80%)=1200+1200×W，由于今年不打算從外部融資，所以2000×W+1500-1500×W-200-1200-1200×W=0，解得：W=14.29%。
9 某股票收益率的標準差為0.8，其收益率與市場組合收益率的相關(guān)系數(shù)為0.6，市場組合收益率的標準差為0.4。則該股票的收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差和該股票的β系數(shù)分別為( )。
A.0.192和1.2
B.0.192和2.1
C.0.32和1.2
D.0.32和2.1
參考答案：A
參考解析:
該股票的收益率與市場組合收益率之間的協(xié)方差=0.6×0.8×0.4=0.192，該股票的β=0.6×(0.8/0.4)=1.2。
10下列關(guān)于財務(wù)管理原則的說法中，不正確的是( )。
A.投資分散化原則的理論依據(jù)是優(yōu)勢互補
B.引導(dǎo)原則是行動傳遞信號原則的一種運用
C.比較優(yōu)勢原則的依據(jù)是分工理論
D.“搭便車”是引導(dǎo)原則的一個應(yīng)用
參考答案：A
參考解析:
投資分散化原則，是指不要把全部財富投資于一個項目，而要分散投資。投資分散化原則的理論依據(jù)是投資組合理論。
11 運用隨機模式和成本分析模式計算現(xiàn)金持有量，均會涉及到現(xiàn)金的( )。
A.機會成本
B.管理成本
C.短缺成本
D.交易成本
參考答案：A
參考解析:
在成本分析模式下，企業(yè)持有的現(xiàn)金有三種成本：機會成本、管理成本和短缺成本;在隨機模式下，與決策相關(guān)的成本有機會成本、固定轉(zhuǎn)換成本。由此可知，兩種模式均會涉及現(xiàn)金的機會成本。
12 某公司的現(xiàn)金最低持有量為1500元，現(xiàn)金余額的返回線為8000元。如果公司現(xiàn)有現(xiàn)金22000元，根據(jù)現(xiàn)金持有量隨機模型，此時應(yīng)當投資于有價證券的金額是( )元。
A.14000
B.6500
C.12000
D.18500
參考答案：A
參考解析:
根據(jù)題意可知，R=8000元，L=1500元，現(xiàn)金控制的上限H=3R-2L=24000-3000=21000(元)，由于公司現(xiàn)有現(xiàn)金22000元已經(jīng)超過現(xiàn)金控制的上限21000元，所以，企業(yè)應(yīng)該用現(xiàn)金購買有價證券，使現(xiàn)金持有量回落到現(xiàn)金返回線的水平，因此，應(yīng)當投資于有價證券的金額=22000-8000=14000(元)。
13 下列關(guān)于企業(yè)價值評估的表述中，不正確的是( )。
A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則
B.實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和
C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率等于銷售收入增長率
D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率
參考答案：D
參考解析:
“企業(yè)價值評估”是收購方對被收購方進行評估，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型中使用的是假設(shè)收購之后被收購方的現(xiàn)金流量(相對于收購方而言，指的是收購之后增加的現(xiàn)金流量)，通過對于這個現(xiàn)金流量進行折現(xiàn)得出評估價值，所以，選項A的說法正確;實體現(xiàn)金流量是針對全體投資人而言的現(xiàn)金流量，指的是企業(yè)可向所有投資者(包括債權(quán)人和股東)支付的稅后現(xiàn)金流量，所以，選項B的說法正確;在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一股權(quán)現(xiàn)金流量增長率一銷售收入增長率，所以，選項C的說法正確，選項D的說法不正確。
14 下列關(guān)于認股權(quán)證和看漲期權(quán)比較的表述中，不正確的是( )。
A.均以股票為標的資產(chǎn)
B.執(zhí)行時的股票均來自于二級市場
C.在到期日前，均具有選擇權(quán)
D.都具有一個固定的執(zhí)行價格
參考答案：B
參考解析:
看漲期權(quán)執(zhí)行時，其股票來自二級市場，而當認股權(quán)證執(zhí)行時，股票是新發(fā)股票，所以選項B的說法不正確。
15 某公司生產(chǎn)單一產(chǎn)品，實行標準成本管理。每件產(chǎn)品的標準工時為5小時，固定制造費用的標準成本為10元，企業(yè)生產(chǎn)能力為每月生產(chǎn)產(chǎn)品400件。9月份公司實際生產(chǎn)產(chǎn)品500件，發(fā)生固定制造費用2250元，實際工時為3000小時。根據(jù)上述數(shù)據(jù)計算，9月份公司固定制造費用效率差異為( )元。
A.1000
B.1500
C.2000
D.3000
參考答案：A
參考解析:
固定制造費用效率差異=(實際工時一實際產(chǎn)量標準工時)×固定制造費用標準分配率=(3000-500×5)×10/5=1000(元)
16 在企業(yè)價值評估中，下列表達式不正確的是( )。
A.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤一本年凈負債增加一本年股東權(quán)益增加
B.股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤一股權(quán)本年凈投資
C.股權(quán)現(xiàn)金流量=股利分配一股權(quán)資本凈增加
D.債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費用一金融負債增加
參考答案：D
參考解析:
債務(wù)現(xiàn)金流量=稅后利息費用一凈負債增加=稅后利息費用一(金融負債增加一金融資產(chǎn)增加)
17 某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為2，該公司目前每股收益為1元，若使營業(yè)收入增加10%，則下列說法不正確的是( )。
A.息稅前利潤增長15%
B.每股收益增長30%
C.息稅前利潤增長6.67%
D.每股收益增長到1.3元
參考答案：C
參考解析:
經(jīng)營杠桿系數(shù)一息稅前利潤增長率/營業(yè)收入增長率，由此可知，選項A的說法正確，選項C的說法不正確;總杠桿系數(shù)一財務(wù)杠桿系數(shù)×經(jīng)營杠桿系數(shù)一每股收益增長率/營業(yè)收入增長率=3，由此可知，每股收益增長率=3×10%=30%，選項B、D的說法正確。
18 股利無關(guān)論認為股利分配對公司的市場價值不會產(chǎn)生影響，這一理論建立在一些假定之上，其中不包括( )。
A.投資者和管理*可相同地獲得關(guān)于未來投資機會的信息
B.不存在股票的發(fā)行和交易費用
C.投資決策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解
D.投資者不關(guān)心公司股利的分配
參考答案：D
參考解析:
股利無關(guān)論的假設(shè)條件包括：(1)公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解;(2)不存在股票的發(fā)行和交易費用;(3)不存在個人或公司所得稅;(4)不存在信息不對稱;(5)經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本。因此，選項A、B、C均不是答案;該題答案為D，選項D是股利無關(guān)論的觀點。
19 下列關(guān)于股利理論的表述中，不正確的是( )。
A.股利無關(guān)論認為，在完美資本市場的條件下，投資者并不關(guān)心公司股利的分配，股利的支付比率也不影響公司的價值
B.“一鳥在手”理論認為，為了實現(xiàn)股東價值化目標，企業(yè)應(yīng)該實施低股利分配率的股利政策
C.代理理論認為，實施高股利支付率的股利政策有利于降低因經(jīng)理人員與股東之間的代理沖突而引發(fā)的自由現(xiàn)金流的代理成本
D.信號理論認為，股利分配政策可以向市場傳遞企業(yè)的信息，一般而言隨著股利支付率增加，企業(yè)股票價格應(yīng)該是上升的，隨著股利支付率下降，企業(yè)股票價格應(yīng)該是下降的
參考答案：B
參考解析:
“一鳥在手”理論認為，為了實現(xiàn)股東價值化目標，企業(yè)應(yīng)該實施高股利分配率的股利政策，所以選項B的說法不正確。
20 下列關(guān)于股利理論的表述中，正確的是( )。
A.股利無關(guān)論認為股利分配對公司的股票價格不會產(chǎn)生影響
B.稅差理論認為，由于股東的股利收益納稅負擔會明顯高于資本利得納稅負擔，企業(yè)應(yīng)采取高現(xiàn)金股利比率的分配政策
C.客戶效應(yīng)理論認為，邊際稅率高的投資者會選擇實施高股利支付率的股票
D.代理理論認為，在股東與債權(quán)人之間存在代理沖突時，債權(quán)人為保護自身利益，希望企業(yè)采取高股利支付率
參考答案：A
參考解析:
稅差理論認為，如果不考慮股票交易成本，分配股利的比率越高，股東的股利收益納稅負擔會明顯高于資本利得納稅負擔，企業(yè)應(yīng)采取低現(xiàn)金股利比率的分配政策，所以選項B的表述不正確;客戶效應(yīng)理論認為，邊際稅率高的投資者會選擇實施低股利支付率的股票，所以選項C的表述不正確;在股東與債權(quán)人之間存在代理沖突時，債權(quán)人為保護自身利益，希望企業(yè)采取低股利支付率，所以選項D的表述不正確。
21 下列關(guān)于利潤分配順序的表述中，不正確的是( )。
A.可供分配的利潤如果為負數(shù)，不能進行后續(xù)分配
B.年初不存在累計虧損：法定公積金一本年凈利潤×10%
C.提取法定公積金的基數(shù)是本年的稅后利潤
D.可供股東分配的利潤一可供分配的利潤一從本年凈利潤中提取的公積金
參考答案：C
參考解析:
按抵減年初累計虧損后的本年凈利潤計提法定公積金。只有不存在年初累計虧損時，才能按本年稅后利潤計算應(yīng)提取數(shù)，所以選項C的說法不正確。
22 下列各項中，會導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益乘數(shù)降低的是( )。
A.賒購原材料
B.用現(xiàn)金購買債券(不考慮手續(xù)費)-
C.接受股東投資轉(zhuǎn)人的固定資產(chǎn)(企業(yè)負債大于0)
D.以固定資產(chǎn)對外投資(按賬面價值作價)
參考答案：C
參考解析:
賒購原材料會引起資產(chǎn)和負債同時增加，但股東權(quán)益不變，所以權(quán)益乘數(shù)提高;用現(xiàn)金購買債券(不考慮手續(xù)費)和以固定資產(chǎn)對外投資(按賬面價值作價)時資產(chǎn)內(nèi)部一增一減，資產(chǎn)總額不變，負債總額和股東權(quán)益也不變，所以，權(quán)益乘數(shù)不變;接受股東投資轉(zhuǎn)的固定資產(chǎn)會引起資產(chǎn)和股東權(quán)益同時增加，由于權(quán)益乘數(shù)大于1，則權(quán)益乘數(shù)下降。
23 某公司年營業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)? )。
A.2.4
B.3
C.6
D.8
參考答案：C
參考解析:
邊際貢獻總額=500×60%=300(萬元)，EBIT=300/1.5=200(萬元)，I=200-200/2=100(37E)，目前的固定成本F=300-200=100(萬元)，當固定成本增加50萬元時：DTL=300/(300-100-50-100)=6。
24 假設(shè)某項目的實際現(xiàn)金流量分別為：NCF0=-150萬元，NCF1=50萬元，NCF2=60萬元，NCF3=80萬元。若名義資本成本為10%，預(yù)計一年內(nèi)的通貨膨脹率為5%，則該項目的凈現(xiàn)值為( )萬元。
A.40
B.21.14
C.151.97
D.21.97
參考答案：D
參考解析:
名義現(xiàn)金流量分別為：=150×(1+5%)0=-150(萬元)，50×(1+5%)=52.5(萬元)，60×(1+5%)2=66.15(萬元)，80×(1+5%)3=92.61(萬元)。項目的凈現(xiàn)值=-150+52.5×(P/F，10%，1)+66.15×(P/F，10%，2)+92.61×(P/F，10%，3)=21.97(萬元)。
25 企業(yè)采用剩余股利分配政策的根本理由是( )。
A.限度地用收益滿足籌資的需要
B.向市場傳遞企業(yè)不斷發(fā)展的信息
C.使企業(yè)保持理想的資本結(jié)構(gòu)
D.使企業(yè)在資金使用上有較大的靈活性
參考答案：C
參考解析:
企業(yè)采用剩余股利分配政策的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低。
二、多項選擇題，本題型共10小題，每小題2分，共20分。每小題均有多個正確答案，請從每小題的備選答案中選出你認為正確的答案。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯答、漏答均不得分。
26 在企業(yè)可持續(xù)增長的情況下，下列計算各相關(guān)項目的本期增加額的公式中，正確的有( )。
A.本期資產(chǎn)增加=(本期銷售增加/基期銷售收入)×基期期末總資產(chǎn)
B.本期負債增加=基期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率×(基期期末負債/基期期末股東權(quán)益)
C.本期股東權(quán)益增加=基期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率
D.本期銷售增加=基期銷售收入×(基期凈利潤/基期期初股東權(quán)益)×利潤留存率
參考答案：A,D
參考解析:
在可持續(xù)增長的情況下，資產(chǎn)增長率一銷售收入增長率，因此，本期資產(chǎn)增加/基期期末總資產(chǎn)=本期銷售收入增加/基期銷售收入，即選項A的說法正確;本期負債增加=基期期末負債×本期負債增長率，可持續(xù)增長的情況下，本期收益留存=本期股東權(quán)益增加，本期負債增長率=本期股東權(quán)益增長率，因此，本期負債增加=基期期末負債×本期股東權(quán)益增長率=基期期末負債×本期收益留存/基期期末股東權(quán)益=基期期末負債×本期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率/基期期末股東權(quán)益，所以，選項B的說法不正確，應(yīng)該把“基期銷售收入”改為“本期銷售收入”;在可持續(xù)增長的情況下，本期收益留存=本期股東權(quán)益增加=本期銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率，即選項C的說法不正確，應(yīng)該把“基期銷售收入”改為“本期銷售收入”;本期銷售增加=基期銷售收入×本期銷售增長率，在可持續(xù)增長的情況下，本期銷售增長率一基期可持續(xù)增長率=基期股東權(quán)益增長率=基期股東權(quán)益增加/基期期初股東權(quán)益=基期收益留存/基期期初股東權(quán)益一基期凈利潤×利潤留存率/基期期初股東權(quán)益，所以，選項D的說法正確。
27下列有關(guān)市價比率的說法中，不正確的有( )。
A.市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比率，它反映普通股股東愿意為每股凈利潤支付的價格
B.每股收益一凈利潤/流通在外普通股的加權(quán)平均數(shù)
C.市凈率反映普通股股東愿意為每1元凈利潤支付的價格
D.市銷率是指普通股每股市價與每股銷售收入的比率，每股銷售收入=銷售收入/流通在外普通股股數(shù)
參考答案：A,B,C,D
參考解析:
市盈率是指普通股每股市價與每股收益的比率，它反映普通股股東愿意為每1元凈利潤(不是每股凈利潤)支付的價格，故選項A的說法不正確;每股收益=(凈利潤一優(yōu)先股股利)/流通在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，故選項B的說法不正確;市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)，反映普通股股東愿意為每1元凈資產(chǎn)支付的價格，故選項C的說法不正確;市銷率是指普通股每股市價與每股銷售收入的比率，其中，每股銷售收入=銷售收入/流通在外普通股加權(quán)平均股數(shù)，故選項D的說法不正確。
28財務(wù)管理的基礎(chǔ)理論包括( )。
A.資本資產(chǎn)定價理論
B.投資組合理論
C.幣值不變理論
D.有效市場理論
參考答案：A,B,D
參考解析:
與財務(wù)管理基本原理有關(guān)的理論，主要是資本資產(chǎn)定價理論、投資組合理論和有效市場理論。
29 甲企業(yè)上年可持續(xù)增長率為15%，預(yù)計今年不增發(fā)新股或回購股票，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降，其他財務(wù)比率不變，則( )。
A.今年實際增長率低于今年的可持續(xù)增長率
B.今年可持續(xù)增長率低于15%
C.今年實際增長率低于15%
D.今年實際增長率與15%的大小無法判斷
參考答案：A,B,C
參考解析:
在不增發(fā)新股或回購股票的情況下，如果某年可持續(xù)增長率計算公式中的4個財務(wù)比率(資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率、收益留存率)中有一個或多個數(shù)值比上年下降，本年的實際增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率就會低于上年的可持續(xù)增長率，在權(quán)益乘數(shù)或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的情況下，本年的實際增長率也會低于本年的可持續(xù)增長率，由此可知，選項A、B、C是答案，選項D不是答案。
30 A證券的預(yù)期報酬率為12%，標準差為15%;B證券的預(yù)期報酬率為18%，標準差為20%。投資于兩種證券組合的機會集是一條曲線。有效邊界與機會集重合，下列結(jié)論中正確的有( )。
A.最小方差組合是全部投資于A證券
B.預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券
C.兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱
D.可以在有效集曲線上找到風(fēng)險最小，期望報酬率的投資組合
參考答案：A,B,C
參考解析:
根據(jù)有效邊界與機會集重合可知，機會集曲線上不存在無效投資組合，即機會集曲線沒有向后彎曲的部分，而A的標準差低于B，所以，最小方差組合是全部投資于A證券，即選項A的說法正確;投資組合的報酬率是組合中各種資產(chǎn)報酬率的加權(quán)平均數(shù)，因為B的預(yù)期報酬率高于A，所以預(yù)期報酬率組合是全部投資于B證券，即選項B的說法正確;因為機會集曲線沒有向后彎曲的部分，所以，兩種證券報酬率的相關(guān)性較高，風(fēng)險分散化效應(yīng)較弱，即選項C的說法正確;因為風(fēng)險最小的投資組合為全部投資于A證券，期望報酬率的投資組合為全部投資于B證券，所以選項D的說法錯誤。
31 某零件年需要量16200件，單價10元，日供應(yīng)量60件，一次訂貨變動成本25元，單位儲存變動成本1元/年。假設(shè)一年為360天，保險儲備量為20件，則( )。
A.經(jīng)濟訂貨量為1800件
B.送貨期為40天
C.平均庫存量為225件
D.存貨平均占用資金2450元
參考答案：A,D
參考解析:
根據(jù)題意可知，平均日需求量=16200/360=45(件)，由于題中告訴了日供應(yīng)量，因此，本題屬于存貨陸續(xù)供應(yīng)和使用的情況，根據(jù)公式可知，經(jīng)濟訂貨量=[2×16200×25/1×60/(60-45)]1/2=1800(件)，送貨期=1800/60=30(天)。平均庫存量=1800/2×(1-45/60)+20=245(件)(注意此處不是增加了保險儲備量的一半，原因在于保險儲備量在正常情況下是不被耗用的)。存貨平均占用資金=245×10=2450(元)。
【提示】注意送貨期、交貨期和訂貨周期的區(qū)別，送貨期指的是從到貨開始直到貨物全部送達所需要的時間，等于訂貨量/每目送貨量;交貨期指的是從發(fā)出訂單開始到收到貨物為止的時間間隔，即訂貨提前期;訂貨周期指的是兩次訂貨之間的時間間隔，等于訂貨次數(shù)的倒數(shù)，即如果一年訂貨5次，則訂貨周期為1/5年。
32下列屬于金融資產(chǎn)特點的有( )。
A.流動性
B.人為的可分性
C.實際價值不變性
D.人為的期限性
參考答案：A,B,D
參考解析:
金融資產(chǎn)的特點包括：流動性、人為的可分性、人為的期限性、名義價值不變性。
33 市場有效的外部標志包括( )。
A.證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等質(zhì)等量的信息
B.價格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息而變動，而不是沒有反映或反應(yīng)遲鈍
C.當市場發(fā)布新的信息時所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計
D.投資者會立即接受新價格，不會等待項目全部實施后才調(diào)整自己的價格
參考答案：A,B
參考解析:
市場有效的外部標志有兩個：一是證券的有關(guān)信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等質(zhì)等量的信息;二是價格能迅速地根據(jù)有關(guān)信息而變動，而不是沒有反映或反應(yīng)遲鈍。所以正確選項為AB。
34 對于每間隔一段時間支付一次利息的債券而言，下列說法正確的有( )。
A.債券付息期長短對平價債券價值沒有影響
B.隨著到期日的臨近，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小
C.隨著到期日的臨近，債券價值對折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來越靈敏
D.如果是折價出售，其他條件不變，則債券付息頻率越高，債券價值越低
參考答案：A,B,D
參考解析:
對于平價出售的債券，有效年票面利率一有效年折現(xiàn)率，債券付息期變化后，有效年票面利率仍然等于有效年折現(xiàn)率，因此，債券付息期變化不會對債券價值產(chǎn)生影響，債券價值一直等于債券面值，即選項A的說法正確。隨著到期日的臨近，由于折現(xiàn)期間(指的是距離到期日的時間)越來越短，所以，折現(xiàn)率變動對債券價值的影響越來越小(即選項B的說法正確)，即隨著到期日的臨近，債券價值對折現(xiàn)率特定變化的反應(yīng)越來越不靈敏(選項C的說法不正確)。對于折價出售的債券而言，票面利率低于折現(xiàn)率，債券付息頻率越高，有效年票面利率與有效年折現(xiàn)率的差額越大，債券價值低于債券面值的差額越大，因此，債券價值越低。即選項D的說法正確。
35 下列關(guān)于企業(yè)價值評估的市盈率模型的表述中，正確的有( )。
A.市盈率涵蓋了風(fēng)險補償率、增長率、股利支付率的影響，具有很高的綜合性
B.如果目標企業(yè)的β值顯著大于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小
C.如果目標企業(yè)的β值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小
D.主要適用于需要擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)
參考答案：A,B
參考解析:
如果目標企業(yè)的p值明顯小于1，經(jīng)濟繁榮時評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高。因此，選項C的說法不正確。市盈率模型最適合連續(xù)盈利，并且β值接近于1的企業(yè)。因此，選項D的說法不正確。
【提示】對于選項B和選項C的說法究竟哪個正確，大家可能會覺得不容易理解和記憶?？梢赃@樣理解和記憶：β值是衡量風(fēng)險的，而風(fēng)險指的是不確定性，假如說用圍繞橫軸波動的曲線波動的幅度表示不確定性大小(并且在經(jīng)濟繁榮時達到波峰，經(jīng)濟衰退時達到波谷)的話，這個問題就容易理解和記憶了。β值越大，曲線上下波動的幅度就越大，在經(jīng)濟繁榮時達到的波峰越高，在經(jīng)濟衰退時達到的波谷越低;β值越小，曲線上下波動的幅度就越小，在經(jīng)濟繁榮時達到的波峰越低，在經(jīng)濟衰退時達到的波谷越高。而β值等于1時，評估價值正確反映了未來的預(yù)期。當β值大于1時，由于波峰高于β值等于1的波峰，波谷低于β值等于1的波谷，所以，經(jīng)濟繁榮時，評估價值被夸大，經(jīng)濟衰退時評估價值被縮小。反之，當β值小于1時，由于波峰低于β值等于1的波峰，波谷高于β值等于1的波谷，所以，經(jīng)濟繁榮時，評估價值偏低，經(jīng)濟衰退時評估價值偏高。
三、計算題，本題型共5小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，該小題得分為8分;如果使用英文解答，須全部使用英文，該小題得分為13分。第2至5小題須使用中文解答，每小題8分。本題型得分為45分。要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運算得數(shù)精確到小數(shù)點后兩位，百分數(shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。
36A公司年銷售額為90000萬元，變動成本率為60%，全部固定成本和費用為1800萬元，長期債務(wù)賬面價值為2000萬元，利息費用40萬元，普通股股數(shù)為2000萬股，長期債務(wù)的稅后資本成本為4%，股權(quán)資本成本為15%，所得稅率為25%。該公司認為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，打算發(fā)行債券6000萬元(債券面值5000萬元，不考慮發(fā)行費用，票面利率為10%，期限為10年，每年付息一次)，以每股20元的價格回購普通股，股權(quán)資本成本將上升至16%。該公司預(yù)計未來稅后利潤具有可持續(xù)性，且股權(quán)現(xiàn)金流量等于凈利潤。假設(shè)長期債務(wù)的市場價值等于其賬面價值。
要求：
(1)計算回購前后的每股收益;
(2)計算回購前后的實體價值;(股票市場價值保留整數(shù))
(3)計算新發(fā)行債券的稅后資本成本;
(4)計算回購前后的加權(quán)平均資本成本(按照市場價值權(quán)數(shù)計算);
(5)判斷是否應(yīng)該回購。
參考解析:
(1)回購前的年凈利潤=[90000×(1-60%)-1800]×(1-25%)=25650(萬元)
每股收益=25650/2000=12.83(元)
回購后的年凈利潤=[90000×(1-60%)-1800-5000×10%]×(1-25%)=25275(7/元)
每股收益=25275/(2000-6000/20)=14.87(元)
(2)回購前股票的市場價值=25650/15%=171000(萬元)
公司總價值=171000+2000=173000(萬元)
回購后股票市場價值=25275/16%=157969(萬元)
公司總價值=2000+6000+157969=165969(萬元)
(3)6000=5000×10%×(P/A，i，i0)+5000×(P/F，i，10)
6000=500×(P/A，i，10)+5000×(P/F，i，10)
當i=8%時，500×(P/A，i，10)+5000X(P/F，i，10)
=500×6.7101+5000×0.4632=5671
當i=7%時，500×(P/A，i，10)+5000×(P/F，i，10)
=500×7.0236+5000×0.5083=6053
所以有：(8%-i)/(8%-7%)=(5671-6000)/(5671-—6053)
解得：i=7.14%
新發(fā)行債券的稅后資本成本=7.14%×(1-25%)=5.36%
(4)回購前的加權(quán)平均資本成本=4%×2000/173000+15%×171000/173000=14.87%
回購后的加權(quán)平均資本成本
=2000/165969×4%+6000/165969×5.36%+157969/165969×16%=15.47%
(5)回購后加權(quán)平均資本成本提高了，公司總價值降低了，每股收益提高了，由于每股收益沒有考慮風(fēng)險因素，所以，不能以每股收益的高低作為判斷標準，而應(yīng)該以公司總價值或加權(quán)平均資本成本作為判斷標準，即不應(yīng)該回購。