歷年真題精選第8章 金融工程應用分析
一、單選題(以下備選答案中只有一項最符合題目要求)
1．關于金融工程，下列說法正確的是（ ?。?BR> A．金融工程是一個交叉性學科領域
B．金融工程就是金融產品定價
C．金融工程就是金融工具創(chuàng)新
D．金融工程就是金融風險管理
2．20世紀80年代，（ ?。┞氏纫肓恕敖鹑诠こ處煛边@一名詞。
A．倫敦銀行
B．紐約銀行
C．東京銀行
D．瑞士銀行
3．下列說法錯誤的是（ ）。
A．一旦資產價格發(fā)生偏離，套利活動可以迅速引起市場糾偏反應
B．在布萊克一斯科爾斯期權定價中，證券復制是一種動態(tài)復制技術
C．MM定理認為，企業(yè)的市場價值與企業(yè)的融資方式密切相關
D．無套利定價法是將某項頭寸與市場中的其他頭寸結合起來，構筑一個在市場均衡時能承受風險的組合頭寸，進而測算出該頭寸在市場均衡時的價值
4．股指期貨的套利可以分為（ ?。﹥煞N類型。
A．價差交易套利和跨品種套利
B．期現(xiàn)套利和跨品種價差套利
C．期現(xiàn)套利和價差交易套利
D．價差交易套利和市場內套利
5．套利的經濟學基礎是（ ?。?。
A．價值規(guī)律
B．MM定理
C．一價定律
D．投資組合管理理論
6．（ ?。┲傅氖悄骋惶囟ǖ攸c的同一商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。
A．凸度
B．基差
C．基點
D．久期
7．套期保值者的目的是（ ?。?。
A．規(guī)避期貨價格風險
B．規(guī)避現(xiàn)貨價格風險
C．追求流動性
D．追求高收益
8．在股指期貨與股票現(xiàn)貨的套期保值中，為了實現(xiàn)完全對沖，期貨合約的總值應為（ ?。?。
A．δ×現(xiàn)貨總價值
B．σ×現(xiàn)貨總價值
C．β×現(xiàn)貨總價值
D．α×現(xiàn)貨總價值
9．下列各項中，（ ）不構成套利交易的操作風險來源。
A．網絡故障
B．軟件故障
C．定單失誤
D．保證金比例調整
10．在投資者選擇套期保值工具時，應選擇與基礎資產相關系數為（ ?。┑慕鹑诠ぞ?。
A．非零
B．零
C．負
D．正
11．期現(xiàn)套利的目的是（ ?。?。
A．保值
B．獲利
C．規(guī)避風險
D．長期持有
12．在計算VaR的各方法中，（ ?。┑挠嬎闵婕暗诫S機模擬過程。
A．局部估值法
B．蒙特卡羅法
C．歷史模似法
D．德爾塔一正態(tài)分布法
13．在計算VaR的各種方法中，（ ?。┛珊w非纘性頭寸的價格風險和波動性風險。
A．德爾塔一正態(tài)分布法
B．完全模擬法
C．蒙特卡羅模擬法
D．局部估值法
14．通常認為VaR計算中的歷史模擬法需要的樣本數據不能少于（ ?。﹤€。
A．1250
B．1500
C．1000
D．2000
15．假設收益率服從正態(tài)分帶，那么將1天的VaR值轉換為10天的VaR值，應當將1天的VaR值乘以（ ?。?。
A．3．16
B．7．25
C．2．33
D．10
16．（ ?。┠?0國集團把VaR方法作為處理衍生工具風險的“典范”方法進行推廣。
A．1992
B．1993
C．1988
D．1996
17．在VaR各種計算中，下列屬于完全估值法的是（ ?。?。
A．歷史模擬法
B．德爾塔一正態(tài)分布法
C．敏感性測試
D．壓力濺試
二、多選題(以下備選項中有兩項或兩項以上符合題目要求)
1．金融工程技術的應用主要包括（ ?。?。
A．風險管理
B．投資管理
C．金融工具交易
D．公司金融
2．當出現(xiàn)下列情況時，可以考慮利用股指期貨進行多頭套期保值（ ?。?。
A．投資銀行、股票承銷商與上市公司簽署了證券包銷協(xié)議
B．投資者向證券經紀部借人證券進行了拋空
C．投資者在股票或股指期權上持有空頭看漲期權
D．投資者在股票或股指期權上持有空頭看跌期權
3．一般而言，現(xiàn)實市場中的套利交易面臨的風險有（ ）。
A．政策風險
B．市場風險
C．操作風險
D．資金風險
4．關于基差，下列說法錯誤的有（ ?。?BR> A．在現(xiàn)實市場中，基差可能為正也可能為負
B．基差變小，套期保值肯定會出現(xiàn)贏利
C．基差走弱，將有利于空頭套期保值者
D．套期保值的盈虧取決于基差的變動
5．現(xiàn)貨商為規(guī)避成交價格下跌風險所采取的行為有（ ）。
A．多頭套期保值
B．空頭套期保值
C．賣出套期保值
D．買進套期保值
6．VaR方法可應用在（ ?。?BR> A．風險監(jiān)管
B．資產配置與投資決策
C．風險管理與控制
D．業(yè)績評估
7．關于金融工程技術應用，下列說法正確的有（ ）。
A．滿足不同投資群體，具有不同風險，收益偏好的投資者需求的短、中、長期投資工具開發(fā)是金融工程在分析管理主要應用
B．開發(fā)具有投資性質的交易工具和交易策略是在金融工具交易中最主要的應用
C．兼并與收購是金融工程在公司金融方面的重要應用領域之一
D．風險管理是金融工程的核心內容之一
8．作為一個交叉性學科，金融工程有機地結合了（ ?。W科的內容。
A．仿真學
B．金融學
C．工程學
D．統(tǒng)計學
9．期貨一現(xiàn)貨的跨境市場套利交易市場風險可能會由下列（ ?。┮蛩匾?。
A．匯率變動
B．利率變動
C．關稅變動
D．價格變動
10．在發(fā)達市場，為了規(guī)避股價波動的風險，投資者可選擇的金融工具有（ ?。?BR> A．國債期貨
B．股指期貨
C．股票期權
D．股指期權
11．對于利用期貨產品的套期保值，下列表述正確的是（ ?。?BR> A．套期保值是一種以規(guī)避期貨價格風險為目的的交易行為
B．套期保值可以規(guī)避利率風險
C．套期保值可以規(guī)避信用風險
D．套期保值可以規(guī)避匯率風險
12．對于期貨市場的運行而言，套利交易的積極作用體現(xiàn)在（ ?。?。
A．提高市場流動性
B．穩(wěn)定市場收益率
C．促進價格發(fā)現(xiàn)
D．增加市場交易量
13．下列關于套利交易的說法，正確的有（ ）。
A．對于投資者而言，套利交易是無風險的
B．套利的最終盈虧取決于兩個不同時點的價差變化
C．套利交易利用了兩種資產價格偏離合理區(qū)間的機會
D．套利交易者是金融市場恢復價格均衡的重要力量
14．作為一種風險管理與控制方法，VaR方法的特點包括（ ?。?。
A．可以提供當前組合和市場風險因子波動特性方面的信息
B．結合了杠桿效應和頭寸規(guī)模效應
C．允許人們匯總和分解不同市場和不同工具的風險
D．考慮了不同組合的風險分散效應
15．下列說法正確的有（ ?。?BR> A．vaR方法可以測量不同市場因子、不同金融工具構成的復雜證券組合和不同業(yè)務部門的總體市場風險暴露
B．VaR方法不能對不同的金融資產和不同類型的風險進行度量和累積
C．VaR方法的優(yōu)點就是提供了一個統(tǒng)一的方法來測量風險
D．VaR方法簡單直觀地描述了投資者在未來某一時點所面臨的市場風險
三、判斷題(正確的用A表示．錯誤的用B表示)
1．利用股票指數期貨和現(xiàn)貨之間的對沖交易，可以降低非系統(tǒng)性風險。（ ?。?BR> 2．當資產A和資產B存在正相關關系時，如果某人擁有資產A面臨貶值風險，他可以通過賣出資產B進行對沖。（ ?。?BR> 3．從理論上說，證券市場中參與者的任何套利活動都存在一定的風險。（ ?。?BR> 4．作為一種風險測試方法，VaR考慮了交易頭寸在期間內隨市場變化的可能性。（ ?。?BR> 5．通過壓力測試或情景分析方法，VaR值能夠把市場處于非正常情況時的損失也包括在內。（ ?。?BR> 6．20世紀80年代，紐約銀行出現(xiàn)的金融工程師主要就是為公司的風險暴露提供結構化的解決方案。（ ?。?BR> 7．按照套期保值的要求，無論是開始還是結束時，在現(xiàn)貨和期貨市場上都應該進行反向頭寸操作。（ ?。?BR> 8．從實踐來看，只要股票指數期貨價格與現(xiàn)貨(股票指數)或各不同到期合約之問的價格產生了偏離，就可進行股指期貨的套利交易。（ ?。?BR> 9．一般來說，套利重建均衡的速度遠高于一般商品和服務市場供需缺口的調整。（ ?。?BR> 10．巴塞爾委員會要求VaR的計算采用99%的置信度(雙尾)和10天持有期。（ ）
11．VaR就是使用合理的金融理論和數理統(tǒng)計理論，定量地對給定資產所面臨的信用風險給出全面的度量。（ ）
歷年真題答案及解析
一、單選題
1．【答案】A
【解析】一般說來，金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進的數學及通信工具，在各種現(xiàn)有基本金融產品的基礎上，進行不同形式的組合分解，以設計出符合客戶需要并具有特定風險與收益的新的金融產品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術開發(fā)。它不僅包括金融產品設計，還包括金融產品定價、交易策略設計、金融風險管理等各個方面。它是一門將金融學、統(tǒng)計學、工程技術、計算機技術相結合的交叉性學科。
2．【答案】A
【解析】在20世紀80年代中期，倫敦銀行出現(xiàn)的金融工程師主要就是為公司的風險暴露提供結構化的解決方案。
3．【答案】C
【解析】MM定理假設存在一個完善的資本市場，使企業(yè)實現(xiàn)市場價值化的努力最終被投資者追求投資收益的對策所抵消，揭示了企業(yè)不能通過改變資本結構達到改變其市場價值的目的。因此，企業(yè)選擇怎樣的融資方式均不會影響企業(yè)的市場價值，企業(yè)的市場價值與企業(yè)的資本結構是無關的。
4．【答案】C
【解析】股指期貨的套利包括兩種類型：①在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為期現(xiàn)套利；②在不同的期貨合約之間進行價差交易套利，其又可以細分為市場內價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。
5．【答案】C
【解析】套利的經濟學原理是一價定律，即如果兩個資產是相等的，他們的市場價格應該相同，一旦存在兩種價格就出現(xiàn)了套利機會投資者可以買人低價資產同時賣出高價資產賺取差價。
6．【答案】B
【解析】套期保值效果的好壞取決于基差(Basis)的變化?；畹暮x是某一特定地點的同一商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。
7．【答案】B
【解析】套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風險為目的的期貨交易行為。其含義是指與現(xiàn)貨市場相關的經營者或交易者在現(xiàn)貨市場上買進或賣出一定數量的現(xiàn)貨品種的同時，在期貨市場上賣出或買進與現(xiàn)貨品種相同、數值相當但方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間，通過同時將現(xiàn)貨和期貨市場上的頭寸平倉后，以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，達到規(guī)避價格風險的目的。
8．【答案】C
【解析】套期保值要求無論是開始還是結束時在現(xiàn)貨和期貨市場上都應該進行數量相等的反向頭寸，即在一個市場進行一定數量多頭操作的同時要在另一個市場建立同等數量的空頭；否則，多空數量的不相配就會使頭寸*露(即出現(xiàn)凈多頭或凈空頭的現(xiàn)象)面臨較大的風險。即要求：期貨合約的總值=現(xiàn)貨總價值×β。
9．【答案】D
【解析】股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進行，任何時間上的偏差都會造成意料不到的損失。但由于網絡故障、軟件故障、行情劇烈波動或人為失誤導致套利交易僅單方面成交，就會使資產暴露在風險之中。D項屬于資金風險。
10．【答案】D
【解析】在選擇套期保值工具時，投資者應選擇與基礎資產高度相關的工具。套期保值就是利用價格的相關關系，分別在兩個市場建立相反的頭寸，取得在一個市場上出現(xiàn)虧損的同時，在另一個市場上獲得盈利，以達到鎖定價格的目的。
11．【答案】B
【解析】套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別之一是：兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于利，看到有利可圖才進行交易。套期保值的根本目的在于保值，即為了規(guī)避現(xiàn)貨風險而進行的交易。
12．【答案】B
【解析】蒙特卡羅模擬法模擬的VaR計算原理與歷史模擬法相類似，不同之處在于市場價格的變化不是來自歷史觀察值，而是通過隨機數模擬得到。其基本思路是假設資產價格的變動依附在服從某種隨機過程的形態(tài)，利用電腦模擬，在目標時間范圍內產生隨機價格的途徑，并依次構建資產報酬分布，在此基礎上求出VaR。
13．【答案】C
【解析】蒙特卡羅模擬法的優(yōu)點有：可涵蓋非線性資產頭寸的價格風險、波動性風險，甚至可以計算信用風險，可處理時間變異的變量、厚尾、不對稱等非正態(tài)分布和極端狀況等特殊情景。
14．【答案】B
【解析】歷史模擬法的概念直觀、計算簡單，無需進行分布假設，可以有效地處理非對稱和厚尾等問題，而且歷史模擬法可以較好地處理非線性、市場大幅波動等情況，可以捕捉各種風險。但是，歷史模擬法的缺點也是顯而易見的。首先，它假定市場因子的未來變化與歷史完全一樣，這與實際金融市場的變化是不一致的。其次，歷史模擬法需要大量的歷史數據。通常認為，歷史模擬法需要的樣本數據不能少于1500個。最后，歷史模擬法的計算量非常大，對計算能力要求比較高。
15．【答案】A
16．【答案】B
【解析】VaR的應用真正興起始于1993年，30國集團(G30，Group of Thirty)把它作為處理衍生工具的“典范”方法進行推廣。在隨后的短短五年中，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會、美國證券交易委員會(SEC)以及國際互換與衍生工具協(xié)會(ISDA)都要求金融機構基于VaR來確定內部風險資本計提、內部風險控制和風險披露等。
17．【答案】A
【解析】VaR的計算方法有很多，但從最基本層次上可以歸納為2種：①局部估值法，是通過僅在資產組合的初始狀態(tài)做一次估值，并利用局部求導來推斷可能的資產變化而得出風險衡量值，其典型的是德爾塔一正態(tài)分布法；②完全估值法，是通過對各種情景下投資組合的重新定價來衡量風險，其典型的是歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。
二、多選題
1．【答案】ABCD
【解析】金融工程是金融業(yè)不斷進行金融創(chuàng)新、提高自身效率的自然結果，其原因在于金融工程的應用范圍來自于金融實踐且全部應用于金融實踐。通常金融工程應用于四大領域：公司金融、金融工具交易、投資管理和風險管理。
2．【答案】BC
【解析】買進套期保值又稱多頭套期保值，是指現(xiàn)貨商因擔心價格上漲而在期貨市場上買人期貨，目的是鎖定買人價格，免受價格上漲的風險主要有：①投資者預期未來一段時間可以收到一筆資金，打算投入股市，但又認為現(xiàn)在是的建倉機會；②機構投資者現(xiàn)在就擁有大量資金，計劃按現(xiàn)行價格買進一組股票；③交易者在股票或股指期權上持有空頭看漲期權；④有一些股市允許交易者融券拋空。
3．【答案】ABCD
【解析】套利是投資者針對暫時出現(xiàn)的不合理價格進行的交易行為，希望價差在預期的時間內能夠沿著自己設想的軌跡達到合理的狀態(tài)。因此，對價差合理的判斷正確與否以及價差是否沿著設想的軌道運行，就決定了套利存在潛在的風險。通常，套利面臨的風險有政策風險、市場風險、操作風險和資金風險。
4．【答案】BC
【解析】一般情況下，期貨保值的盈虧取決于基差的變動。當進行買進套期保值時，基差變小(基差走弱)時可以贏利；當進行賣出套期保值時，基差變大(基差變強)時可以贏利。
5．【答案】BC
【解析】通常，買進套期保值又稱“多頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔心價格上漲而在期貨市場上買人期貨，目的是鎖定買入價格，免受價格上漲的風險；賣出套期保值又稱“空頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔心價格下跌而在期貨市場上賣出期貨，目的是鎖定賣出價格，免受價格下跌的風險。
6．【答案】ABCD
【解析】相對于以往風險度量方法，VaR的全面性、簡明性、實用性決定了其在金融風險管理中有著廣泛的應用基礎，通常表現(xiàn)在風險管理與控制、資產配置與投資決策、績效評價及風險監(jiān)管等方面。
7．【答案】ACD
【解析】B項，金融工程用于證券及衍生產品的交易，通常是開發(fā)具有套利性質的交易工具與交易策略。
8．【答案】ABCD
【解析】金融工程可以被認為是將工程思維引入金融領域，綜合地采用各種工程技術設計、開發(fā)與實施新型的金融工具和金融工序，創(chuàng)造性地解決各種金融問題。它是一門將金融學、統(tǒng)計學、工程技術及計算機技術相結合的交叉性學科。
9．【答案】ABD
【解析】市場風險包括價差的逆向運行、利率及匯率的變動等所產生的風險。價差的逆向運行通常是指價差沿著套利者預測的相反方向運行。利率的調整直接影響到證券的定價，對已有的套利會直接產生影響。匯率變化會給跨市套利帶來風險。
10．【答案】BCD
【解析】與股市相關的避險工具并非只有股指期貨，在發(fā)達市場中，還有股指期權、股票期貨及股票期權等。
11．【答案】BD
【解析】A項，套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風險為目的的期貨交易行為。套期保值可以規(guī)避利率風險與匯率風險，但無法規(guī)避信用風險。
12．【答案】ABCD
【解析】套利交易的著眼點是價差，因而對期貨市場的正常運行起到了非常有益的作用，主要體現(xiàn)在：有利于被扭曲的價格關系恢復到正常水平，具有價格發(fā)現(xiàn)的功能；有利于市場流動性的提高，套利交易增加了期貨市場的交易量，提高了期貨交易的活躍程度；抑制過度投機，如果市場有大量的套利者存在，操縱市場、進行過度投機的交易者就不容易利用各種手段將價格拉抬或打壓到不合理的水平以從中獲利。
13．【答案】BCD
【解析】A項對于投資者而言，套利交易風險很大。
14．【答案】ABCD
【解析】VaR方法主要有以下優(yōu)勢：①VaR限額是動態(tài)的，其可以捕捉到市場環(huán)境和不同業(yè)務部門組合成分的變化，還可以提供當前組合和市場風險因子波動特性方面的信息；②VaR限額易于在不同的組織層級上進行交流，管理層可以很好地了解任何特定的頭寸可能發(fā)生多大的潛在損失；③vaR限額結合了杠桿效應和頭寸規(guī)模效應；④VaR允許人們匯總和分解不同市場和不同工具的風險，從而能夠使人們深人了解到整個企業(yè)的風險狀況和風險源；⑤vaR考慮了不同組合的風險分散效應；⑥VaR限額可以在組織的不同層次上進行確定，從而可以對整個公司和不同業(yè)務部門的風險進行管理。
15．【答案】AC
【解析】B項VaR方法可以用于多種不同的金融產品，并能對不同的金融產品和不同的資產類型的風險進行度量與累積，因而它能夠用來對整個企業(yè)與跨行業(yè)的各種風險進行全面的量化；D項VaR方法簡單直觀地描述了投資者在未來某一給定時期內所面臨的市場風險。
三、判斷題
1．【答案】B
【解析】運用風險管理工具進行風險控制通常有兩種方法：①通過多樣化的投資組合降低乃至消除非系統(tǒng)風險；②轉移系統(tǒng)風險。轉移系統(tǒng)風險的方法通常有兩種：將風險資產進行對沖(如利用股票指數期貨和現(xiàn)貨進行對沖)和購買損失保險。
2．【答案】A
【解析】當某人擁有的資產A面臨貶值風險時，他可以賣出另一種資產B，通常只要資產A與資產B存在正相關關系，就可以稱為“對沖”。
3．【答案】A
【解析】套利是投資者針對暫時出現(xiàn)的不合理價格進行的交易行為，希望價差在預期的時間內能夠沿著自己設想的軌跡達到合理的狀態(tài)。因此，對價差合理的判斷正確與否以及價差是否沿著設想的軌道運行，就決定了套利存在潛在的風險。
4．【答案】B
【解析】VaR假設頭寸固定不變，因而在對1天至數天的期限作出調整時，要用到時間數據的平方根。但是，這一調整忽略了交易頭寸在期間內隨市場變化的可能性，導致實際風險與計量風險出現(xiàn)較大差異。
5．【答案】B
【解析】VaR是描述市場在正常情況下可能出現(xiàn)的損失，但突發(fā)事件往往會導致投資資產出現(xiàn)巨大損失，而這種損失是VaR很難測量到的。所以，人們提出壓力測試或情景分析方法，以測試極端市場情景下投資資產的潛在損失，作為VaR方法的輔助方法。
6．【答案】B
【解析】在20世紀80年代中期，倫敦銀行出現(xiàn)的金融工程師通常就是為公司的風險暴露提供結構化的解決方案。
7．【答案】A
【解析】典型的套期保值應當是在現(xiàn)貨與期貨市場上同時或相近時間內建立方向相反的頭寸，一般在套期保值結束時，在兩個市場將原有的頭寸進行反向操作。
8．【答案】B
【解析】在股指期貨運行過程中，如果產生偏離現(xiàn)貨(股票指數)，或各不同到期月份合約之間的價格偏離程度大于交易成本、沖擊成本及資金機會成本等各項成本總和時，即可進行股指期貨的套利交易。
9．【答案】A
【解析】通常，當市場上存在套利機會時，投資者會不斷地進行套利交易，從而不斷推動證券的價格向套利機會消失的方向變動，直到套利機會消失為止，市場恢復均衡，由于大量投資者的存在和相關證券買賣的變量性，套利機會存在的時間往往非常短暫，市場迅速恢復均衡。
10．【答案】B
【解析】1995年12月美國證券交易委員會發(fā)布的加強市場風險披露建議要求，根據要求，VaR計算采用99%的置信度(單尾)與10天持有期。
11．【答案】B
【解析】VaR就是使用合理的金融理論與數理統(tǒng)計理論，定量地對給定資產所面臨的市場風險給出全面的度量。
一、單選題(以下備選答案中只有一項最符合題目要求)
1．關于金融工程，下列說法正確的是（ ?。?BR> A．金融工程是一個交叉性學科領域
B．金融工程就是金融產品定價
C．金融工程就是金融工具創(chuàng)新
D．金融工程就是金融風險管理
2．20世紀80年代，（ ?。┞氏纫肓恕敖鹑诠こ處煛边@一名詞。
A．倫敦銀行
B．紐約銀行
C．東京銀行
D．瑞士銀行
3．下列說法錯誤的是（ ）。
A．一旦資產價格發(fā)生偏離，套利活動可以迅速引起市場糾偏反應
B．在布萊克一斯科爾斯期權定價中，證券復制是一種動態(tài)復制技術
C．MM定理認為，企業(yè)的市場價值與企業(yè)的融資方式密切相關
D．無套利定價法是將某項頭寸與市場中的其他頭寸結合起來，構筑一個在市場均衡時能承受風險的組合頭寸，進而測算出該頭寸在市場均衡時的價值
4．股指期貨的套利可以分為（ ?。﹥煞N類型。
A．價差交易套利和跨品種套利
B．期現(xiàn)套利和跨品種價差套利
C．期現(xiàn)套利和價差交易套利
D．價差交易套利和市場內套利
5．套利的經濟學基礎是（ ?。?。
A．價值規(guī)律
B．MM定理
C．一價定律
D．投資組合管理理論
6．（ ?。┲傅氖悄骋惶囟ǖ攸c的同一商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。
A．凸度
B．基差
C．基點
D．久期
7．套期保值者的目的是（ ?。?。
A．規(guī)避期貨價格風險
B．規(guī)避現(xiàn)貨價格風險
C．追求流動性
D．追求高收益
8．在股指期貨與股票現(xiàn)貨的套期保值中，為了實現(xiàn)完全對沖，期貨合約的總值應為（ ?。?。
A．δ×現(xiàn)貨總價值
B．σ×現(xiàn)貨總價值
C．β×現(xiàn)貨總價值
D．α×現(xiàn)貨總價值
9．下列各項中，（ ）不構成套利交易的操作風險來源。
A．網絡故障
B．軟件故障
C．定單失誤
D．保證金比例調整
10．在投資者選擇套期保值工具時，應選擇與基礎資產相關系數為（ ?。┑慕鹑诠ぞ?。
A．非零
B．零
C．負
D．正
11．期現(xiàn)套利的目的是（ ?。?。
A．保值
B．獲利
C．規(guī)避風險
D．長期持有
12．在計算VaR的各方法中，（ ?。┑挠嬎闵婕暗诫S機模擬過程。
A．局部估值法
B．蒙特卡羅法
C．歷史模似法
D．德爾塔一正態(tài)分布法
13．在計算VaR的各種方法中，（ ?。┛珊w非纘性頭寸的價格風險和波動性風險。
A．德爾塔一正態(tài)分布法
B．完全模擬法
C．蒙特卡羅模擬法
D．局部估值法
14．通常認為VaR計算中的歷史模擬法需要的樣本數據不能少于（ ?。﹤€。
A．1250
B．1500
C．1000
D．2000
15．假設收益率服從正態(tài)分帶，那么將1天的VaR值轉換為10天的VaR值，應當將1天的VaR值乘以（ ?。?。
A．3．16
B．7．25
C．2．33
D．10
16．（ ?。┠?0國集團把VaR方法作為處理衍生工具風險的“典范”方法進行推廣。
A．1992
B．1993
C．1988
D．1996
17．在VaR各種計算中，下列屬于完全估值法的是（ ?。?。
A．歷史模擬法
B．德爾塔一正態(tài)分布法
C．敏感性測試
D．壓力濺試
二、多選題(以下備選項中有兩項或兩項以上符合題目要求)
1．金融工程技術的應用主要包括（ ?。?。
A．風險管理
B．投資管理
C．金融工具交易
D．公司金融
2．當出現(xiàn)下列情況時，可以考慮利用股指期貨進行多頭套期保值（ ?。?。
A．投資銀行、股票承銷商與上市公司簽署了證券包銷協(xié)議
B．投資者向證券經紀部借人證券進行了拋空
C．投資者在股票或股指期權上持有空頭看漲期權
D．投資者在股票或股指期權上持有空頭看跌期權
3．一般而言，現(xiàn)實市場中的套利交易面臨的風險有（ ）。
A．政策風險
B．市場風險
C．操作風險
D．資金風險
4．關于基差，下列說法錯誤的有（ ?。?BR> A．在現(xiàn)實市場中，基差可能為正也可能為負
B．基差變小，套期保值肯定會出現(xiàn)贏利
C．基差走弱，將有利于空頭套期保值者
D．套期保值的盈虧取決于基差的變動
5．現(xiàn)貨商為規(guī)避成交價格下跌風險所采取的行為有（ ）。
A．多頭套期保值
B．空頭套期保值
C．賣出套期保值
D．買進套期保值
6．VaR方法可應用在（ ?。?BR> A．風險監(jiān)管
B．資產配置與投資決策
C．風險管理與控制
D．業(yè)績評估
7．關于金融工程技術應用，下列說法正確的有（ ）。
A．滿足不同投資群體，具有不同風險，收益偏好的投資者需求的短、中、長期投資工具開發(fā)是金融工程在分析管理主要應用
B．開發(fā)具有投資性質的交易工具和交易策略是在金融工具交易中最主要的應用
C．兼并與收購是金融工程在公司金融方面的重要應用領域之一
D．風險管理是金融工程的核心內容之一
8．作為一個交叉性學科，金融工程有機地結合了（ ?。W科的內容。
A．仿真學
B．金融學
C．工程學
D．統(tǒng)計學
9．期貨一現(xiàn)貨的跨境市場套利交易市場風險可能會由下列（ ?。┮蛩匾?。
A．匯率變動
B．利率變動
C．關稅變動
D．價格變動
10．在發(fā)達市場，為了規(guī)避股價波動的風險，投資者可選擇的金融工具有（ ?。?BR> A．國債期貨
B．股指期貨
C．股票期權
D．股指期權
11．對于利用期貨產品的套期保值，下列表述正確的是（ ?。?BR> A．套期保值是一種以規(guī)避期貨價格風險為目的的交易行為
B．套期保值可以規(guī)避利率風險
C．套期保值可以規(guī)避信用風險
D．套期保值可以規(guī)避匯率風險
12．對于期貨市場的運行而言，套利交易的積極作用體現(xiàn)在（ ?。?。
A．提高市場流動性
B．穩(wěn)定市場收益率
C．促進價格發(fā)現(xiàn)
D．增加市場交易量
13．下列關于套利交易的說法，正確的有（ ）。
A．對于投資者而言，套利交易是無風險的
B．套利的最終盈虧取決于兩個不同時點的價差變化
C．套利交易利用了兩種資產價格偏離合理區(qū)間的機會
D．套利交易者是金融市場恢復價格均衡的重要力量
14．作為一種風險管理與控制方法，VaR方法的特點包括（ ?。?。
A．可以提供當前組合和市場風險因子波動特性方面的信息
B．結合了杠桿效應和頭寸規(guī)模效應
C．允許人們匯總和分解不同市場和不同工具的風險
D．考慮了不同組合的風險分散效應
15．下列說法正確的有（ ?。?BR> A．vaR方法可以測量不同市場因子、不同金融工具構成的復雜證券組合和不同業(yè)務部門的總體市場風險暴露
B．VaR方法不能對不同的金融資產和不同類型的風險進行度量和累積
C．VaR方法的優(yōu)點就是提供了一個統(tǒng)一的方法來測量風險
D．VaR方法簡單直觀地描述了投資者在未來某一時點所面臨的市場風險
三、判斷題(正確的用A表示．錯誤的用B表示)
1．利用股票指數期貨和現(xiàn)貨之間的對沖交易，可以降低非系統(tǒng)性風險。（ ?。?BR> 2．當資產A和資產B存在正相關關系時，如果某人擁有資產A面臨貶值風險，他可以通過賣出資產B進行對沖。（ ?。?BR> 3．從理論上說，證券市場中參與者的任何套利活動都存在一定的風險。（ ?。?BR> 4．作為一種風險測試方法，VaR考慮了交易頭寸在期間內隨市場變化的可能性。（ ?。?BR> 5．通過壓力測試或情景分析方法，VaR值能夠把市場處于非正常情況時的損失也包括在內。（ ?。?BR> 6．20世紀80年代，紐約銀行出現(xiàn)的金融工程師主要就是為公司的風險暴露提供結構化的解決方案。（ ?。?BR> 7．按照套期保值的要求，無論是開始還是結束時，在現(xiàn)貨和期貨市場上都應該進行反向頭寸操作。（ ?。?BR> 8．從實踐來看，只要股票指數期貨價格與現(xiàn)貨(股票指數)或各不同到期合約之問的價格產生了偏離，就可進行股指期貨的套利交易。（ ?。?BR> 9．一般來說，套利重建均衡的速度遠高于一般商品和服務市場供需缺口的調整。（ ?。?BR> 10．巴塞爾委員會要求VaR的計算采用99%的置信度(雙尾)和10天持有期。（ ）
11．VaR就是使用合理的金融理論和數理統(tǒng)計理論，定量地對給定資產所面臨的信用風險給出全面的度量。（ ）
歷年真題答案及解析
一、單選題
1．【答案】A
【解析】一般說來，金融工程的概念有狹義和廣義兩種。狹義的金融工程主要是指利用先進的數學及通信工具，在各種現(xiàn)有基本金融產品的基礎上，進行不同形式的組合分解，以設計出符合客戶需要并具有特定風險與收益的新的金融產品。而廣義的金融工程則是指一切利用工程化手段來解決金融問題的技術開發(fā)。它不僅包括金融產品設計，還包括金融產品定價、交易策略設計、金融風險管理等各個方面。它是一門將金融學、統(tǒng)計學、工程技術、計算機技術相結合的交叉性學科。
2．【答案】A
【解析】在20世紀80年代中期，倫敦銀行出現(xiàn)的金融工程師主要就是為公司的風險暴露提供結構化的解決方案。
3．【答案】C
【解析】MM定理假設存在一個完善的資本市場，使企業(yè)實現(xiàn)市場價值化的努力最終被投資者追求投資收益的對策所抵消，揭示了企業(yè)不能通過改變資本結構達到改變其市場價值的目的。因此，企業(yè)選擇怎樣的融資方式均不會影響企業(yè)的市場價值，企業(yè)的市場價值與企業(yè)的資本結構是無關的。
4．【答案】C
【解析】股指期貨的套利包括兩種類型：①在期貨和現(xiàn)貨之間套利，稱之為期現(xiàn)套利；②在不同的期貨合約之間進行價差交易套利，其又可以細分為市場內價差套利、市場間價差套利和跨品種價差套利。
5．【答案】C
【解析】套利的經濟學原理是一價定律，即如果兩個資產是相等的，他們的市場價格應該相同，一旦存在兩種價格就出現(xiàn)了套利機會投資者可以買人低價資產同時賣出高價資產賺取差價。
6．【答案】B
【解析】套期保值效果的好壞取決于基差(Basis)的變化?；畹暮x是某一特定地點的同一商品現(xiàn)貨價格在同一時刻與期貨合約價格之間的差額。
7．【答案】B
【解析】套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風險為目的的期貨交易行為。其含義是指與現(xiàn)貨市場相關的經營者或交易者在現(xiàn)貨市場上買進或賣出一定數量的現(xiàn)貨品種的同時，在期貨市場上賣出或買進與現(xiàn)貨品種相同、數值相當但方向相反的期貨合約，以期在未來某一時間，通過同時將現(xiàn)貨和期貨市場上的頭寸平倉后，以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，達到規(guī)避價格風險的目的。
8．【答案】C
【解析】套期保值要求無論是開始還是結束時在現(xiàn)貨和期貨市場上都應該進行數量相等的反向頭寸，即在一個市場進行一定數量多頭操作的同時要在另一個市場建立同等數量的空頭；否則，多空數量的不相配就會使頭寸*露(即出現(xiàn)凈多頭或凈空頭的現(xiàn)象)面臨較大的風險。即要求：期貨合約的總值=現(xiàn)貨總價值×β。
9．【答案】D
【解析】股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進行，任何時間上的偏差都會造成意料不到的損失。但由于網絡故障、軟件故障、行情劇烈波動或人為失誤導致套利交易僅單方面成交，就會使資產暴露在風險之中。D項屬于資金風險。
10．【答案】D
【解析】在選擇套期保值工具時，投資者應選擇與基礎資產高度相關的工具。套期保值就是利用價格的相關關系，分別在兩個市場建立相反的頭寸，取得在一個市場上出現(xiàn)虧損的同時，在另一個市場上獲得盈利，以達到鎖定價格的目的。
11．【答案】B
【解析】套期保值與期現(xiàn)套利的區(qū)別之一是：兩者的目的不同。期現(xiàn)套利的目的在于利，看到有利可圖才進行交易。套期保值的根本目的在于保值，即為了規(guī)避現(xiàn)貨風險而進行的交易。
12．【答案】B
【解析】蒙特卡羅模擬法模擬的VaR計算原理與歷史模擬法相類似，不同之處在于市場價格的變化不是來自歷史觀察值，而是通過隨機數模擬得到。其基本思路是假設資產價格的變動依附在服從某種隨機過程的形態(tài)，利用電腦模擬，在目標時間范圍內產生隨機價格的途徑，并依次構建資產報酬分布，在此基礎上求出VaR。
13．【答案】C
【解析】蒙特卡羅模擬法的優(yōu)點有：可涵蓋非線性資產頭寸的價格風險、波動性風險，甚至可以計算信用風險，可處理時間變異的變量、厚尾、不對稱等非正態(tài)分布和極端狀況等特殊情景。
14．【答案】B
【解析】歷史模擬法的概念直觀、計算簡單，無需進行分布假設，可以有效地處理非對稱和厚尾等問題，而且歷史模擬法可以較好地處理非線性、市場大幅波動等情況，可以捕捉各種風險。但是，歷史模擬法的缺點也是顯而易見的。首先，它假定市場因子的未來變化與歷史完全一樣，這與實際金融市場的變化是不一致的。其次，歷史模擬法需要大量的歷史數據。通常認為，歷史模擬法需要的樣本數據不能少于1500個。最后，歷史模擬法的計算量非常大，對計算能力要求比較高。
15．【答案】A
16．【答案】B
【解析】VaR的應用真正興起始于1993年，30國集團(G30，Group of Thirty)把它作為處理衍生工具的“典范”方法進行推廣。在隨后的短短五年中，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會、美國證券交易委員會(SEC)以及國際互換與衍生工具協(xié)會(ISDA)都要求金融機構基于VaR來確定內部風險資本計提、內部風險控制和風險披露等。
17．【答案】A
【解析】VaR的計算方法有很多，但從最基本層次上可以歸納為2種：①局部估值法，是通過僅在資產組合的初始狀態(tài)做一次估值，并利用局部求導來推斷可能的資產變化而得出風險衡量值，其典型的是德爾塔一正態(tài)分布法；②完全估值法，是通過對各種情景下投資組合的重新定價來衡量風險，其典型的是歷史模擬法和蒙特卡羅模擬法。
二、多選題
1．【答案】ABCD
【解析】金融工程是金融業(yè)不斷進行金融創(chuàng)新、提高自身效率的自然結果，其原因在于金融工程的應用范圍來自于金融實踐且全部應用于金融實踐。通常金融工程應用于四大領域：公司金融、金融工具交易、投資管理和風險管理。
2．【答案】BC
【解析】買進套期保值又稱多頭套期保值，是指現(xiàn)貨商因擔心價格上漲而在期貨市場上買人期貨，目的是鎖定買人價格，免受價格上漲的風險主要有：①投資者預期未來一段時間可以收到一筆資金，打算投入股市，但又認為現(xiàn)在是的建倉機會；②機構投資者現(xiàn)在就擁有大量資金，計劃按現(xiàn)行價格買進一組股票；③交易者在股票或股指期權上持有空頭看漲期權；④有一些股市允許交易者融券拋空。
3．【答案】ABCD
【解析】套利是投資者針對暫時出現(xiàn)的不合理價格進行的交易行為，希望價差在預期的時間內能夠沿著自己設想的軌跡達到合理的狀態(tài)。因此，對價差合理的判斷正確與否以及價差是否沿著設想的軌道運行，就決定了套利存在潛在的風險。通常，套利面臨的風險有政策風險、市場風險、操作風險和資金風險。
4．【答案】BC
【解析】一般情況下，期貨保值的盈虧取決于基差的變動。當進行買進套期保值時，基差變小(基差走弱)時可以贏利；當進行賣出套期保值時，基差變大(基差變強)時可以贏利。
5．【答案】BC
【解析】通常，買進套期保值又稱“多頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔心價格上漲而在期貨市場上買人期貨，目的是鎖定買入價格，免受價格上漲的風險；賣出套期保值又稱“空頭套期保值”，是指現(xiàn)貨商因擔心價格下跌而在期貨市場上賣出期貨，目的是鎖定賣出價格，免受價格下跌的風險。
6．【答案】ABCD
【解析】相對于以往風險度量方法，VaR的全面性、簡明性、實用性決定了其在金融風險管理中有著廣泛的應用基礎，通常表現(xiàn)在風險管理與控制、資產配置與投資決策、績效評價及風險監(jiān)管等方面。
7．【答案】ACD
【解析】B項，金融工程用于證券及衍生產品的交易，通常是開發(fā)具有套利性質的交易工具與交易策略。
8．【答案】ABCD
【解析】金融工程可以被認為是將工程思維引入金融領域，綜合地采用各種工程技術設計、開發(fā)與實施新型的金融工具和金融工序，創(chuàng)造性地解決各種金融問題。它是一門將金融學、統(tǒng)計學、工程技術及計算機技術相結合的交叉性學科。
9．【答案】ABD
【解析】市場風險包括價差的逆向運行、利率及匯率的變動等所產生的風險。價差的逆向運行通常是指價差沿著套利者預測的相反方向運行。利率的調整直接影響到證券的定價，對已有的套利會直接產生影響。匯率變化會給跨市套利帶來風險。
10．【答案】BCD
【解析】與股市相關的避險工具并非只有股指期貨，在發(fā)達市場中，還有股指期權、股票期貨及股票期權等。
11．【答案】BD
【解析】A項，套期保值是以規(guī)避現(xiàn)貨風險為目的的期貨交易行為。套期保值可以規(guī)避利率風險與匯率風險，但無法規(guī)避信用風險。
12．【答案】ABCD
【解析】套利交易的著眼點是價差，因而對期貨市場的正常運行起到了非常有益的作用，主要體現(xiàn)在：有利于被扭曲的價格關系恢復到正常水平，具有價格發(fā)現(xiàn)的功能；有利于市場流動性的提高，套利交易增加了期貨市場的交易量，提高了期貨交易的活躍程度；抑制過度投機，如果市場有大量的套利者存在，操縱市場、進行過度投機的交易者就不容易利用各種手段將價格拉抬或打壓到不合理的水平以從中獲利。
13．【答案】BCD
【解析】A項對于投資者而言，套利交易風險很大。
14．【答案】ABCD
【解析】VaR方法主要有以下優(yōu)勢：①VaR限額是動態(tài)的，其可以捕捉到市場環(huán)境和不同業(yè)務部門組合成分的變化，還可以提供當前組合和市場風險因子波動特性方面的信息；②VaR限額易于在不同的組織層級上進行交流，管理層可以很好地了解任何特定的頭寸可能發(fā)生多大的潛在損失；③vaR限額結合了杠桿效應和頭寸規(guī)模效應；④VaR允許人們匯總和分解不同市場和不同工具的風險，從而能夠使人們深人了解到整個企業(yè)的風險狀況和風險源；⑤vaR考慮了不同組合的風險分散效應；⑥VaR限額可以在組織的不同層次上進行確定，從而可以對整個公司和不同業(yè)務部門的風險進行管理。
15．【答案】AC
【解析】B項VaR方法可以用于多種不同的金融產品，并能對不同的金融產品和不同的資產類型的風險進行度量與累積，因而它能夠用來對整個企業(yè)與跨行業(yè)的各種風險進行全面的量化；D項VaR方法簡單直觀地描述了投資者在未來某一給定時期內所面臨的市場風險。
三、判斷題
1．【答案】B
【解析】運用風險管理工具進行風險控制通常有兩種方法：①通過多樣化的投資組合降低乃至消除非系統(tǒng)風險；②轉移系統(tǒng)風險。轉移系統(tǒng)風險的方法通常有兩種：將風險資產進行對沖(如利用股票指數期貨和現(xiàn)貨進行對沖)和購買損失保險。
2．【答案】A
【解析】當某人擁有的資產A面臨貶值風險時，他可以賣出另一種資產B，通常只要資產A與資產B存在正相關關系，就可以稱為“對沖”。
3．【答案】A
【解析】套利是投資者針對暫時出現(xiàn)的不合理價格進行的交易行為，希望價差在預期的時間內能夠沿著自己設想的軌跡達到合理的狀態(tài)。因此，對價差合理的判斷正確與否以及價差是否沿著設想的軌道運行，就決定了套利存在潛在的風險。
4．【答案】B
【解析】VaR假設頭寸固定不變，因而在對1天至數天的期限作出調整時，要用到時間數據的平方根。但是，這一調整忽略了交易頭寸在期間內隨市場變化的可能性，導致實際風險與計量風險出現(xiàn)較大差異。
5．【答案】B
【解析】VaR是描述市場在正常情況下可能出現(xiàn)的損失，但突發(fā)事件往往會導致投資資產出現(xiàn)巨大損失，而這種損失是VaR很難測量到的。所以，人們提出壓力測試或情景分析方法，以測試極端市場情景下投資資產的潛在損失，作為VaR方法的輔助方法。
6．【答案】B
【解析】在20世紀80年代中期，倫敦銀行出現(xiàn)的金融工程師通常就是為公司的風險暴露提供結構化的解決方案。
7．【答案】A
【解析】典型的套期保值應當是在現(xiàn)貨與期貨市場上同時或相近時間內建立方向相反的頭寸，一般在套期保值結束時，在兩個市場將原有的頭寸進行反向操作。
8．【答案】B
【解析】在股指期貨運行過程中，如果產生偏離現(xiàn)貨(股票指數)，或各不同到期月份合約之間的價格偏離程度大于交易成本、沖擊成本及資金機會成本等各項成本總和時，即可進行股指期貨的套利交易。
9．【答案】A
【解析】通常，當市場上存在套利機會時，投資者會不斷地進行套利交易，從而不斷推動證券的價格向套利機會消失的方向變動，直到套利機會消失為止，市場恢復均衡，由于大量投資者的存在和相關證券買賣的變量性，套利機會存在的時間往往非常短暫，市場迅速恢復均衡。
10．【答案】B
【解析】1995年12月美國證券交易委員會發(fā)布的加強市場風險披露建議要求，根據要求，VaR計算采用99%的置信度(單尾)與10天持有期。
11．【答案】B
【解析】VaR就是使用合理的金融理論與數理統(tǒng)計理論，定量地對給定資產所面臨的市場風險給出全面的度量。