【案例】
背景：
某企業(yè)擬全部使用自有資金建設一個市場急需產品的工業(yè)項目。建設期1年，運營期6年。項目投產第一年收到當?shù)卣龀衷摦a品生產的啟動經費100萬元，其他基本數(shù)據
如下：
1.建設投資1 000萬元。預計全部形成固定資產，固定資產使用年限10年，按直線法折舊，期末殘值100萬元，固定資產余值在項目運營期末收回。投產當年又投入資本金200萬元作為運營期的流動資金。
2.正常年份年營業(yè)收入為800萬元，經營成本300萬元，產品營業(yè)稅及附加稅率為6%，所得稅率為25%，行業(yè)基準收益率為10%;基準投資回收期6年。
3.投產第一年僅達到設計生產能力的80%，預計這一年的營業(yè)收入、經營成本和總成本均達到正常年份的80%。以后各年均達到設計生產能力。
4.運營3年后，預計需花費20萬元更新新型自動控制設備配件，才能維持以后的正常運營需要，該維持運營投資按當期費用計人年度總成本。
問題：
1.編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表;
2.計算項目的靜態(tài)投資回收期;
3.計算項目的財務凈現(xiàn)值;
4.計算項目的財務內部收益率;
5.從財務角度分析擬建項目的可行性。
分析要點：
本案例全面考核了建設項目融資前財務分析。融資前財務分析應以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。編制項目投資現(xiàn)金流量表，計算項目財務凈現(xiàn)值、投資內部收益率等動態(tài)盈利能力分析指標;計算項目靜態(tài)投資回收期。
本案例主要解決以下五個概念性問題：
1.融資前財務分析只進行盈利能力分析，并以投資現(xiàn)金流量分析為主要手段。
2.項目投資現(xiàn)金流量表中，回收固定資產余值的計算，可能出現(xiàn)兩種情況：
營運期等于固定資產使用年限，則固定資產余值=固定資產殘值;
營運期小于使用年限，則固定資產余值=(使用年限一營運期)×年折舊費+殘值。
3.項目投資現(xiàn)金流量表中調整所得稅，是以息稅前利潤為基礎，按下列公式計算：
調整所得稅=息稅前利潤×所得稅率
式中，息稅前利潤=利潤總額+利息支出
或 息稅前利潤=營業(yè)收入-營業(yè)稅金及附加-總成本費用+利息支出+補貼收入
總成本費用=經營成本+折舊費+攤銷費+利息支出
或 息稅前利潤=營業(yè)收入-營業(yè)稅金及附加-經營成本-折舊費-攤銷費+補貼收入
注意這個調整所得稅的計算基礎區(qū)別于“利潤與利潤分配表”中的所得稅計算基礎
(應納稅所得額)。
4.財務凈現(xiàn)值是指把項目計算期內各年的財務凈現(xiàn)金流量，按照基準收益率折算到建設期初的現(xiàn)值之和。各年的財務凈現(xiàn)金流量均為當年各種現(xiàn)金流人和流出在年末的差值合計。不管當年各種現(xiàn)金流人和流出發(fā)生在期末、期中還是期初，當年的財務凈現(xiàn)金流量均按期末發(fā)生考慮。
5.財務內部收益率反映了項目所占用資金的盈利率，是考核項目盈利能力的主要動態(tài)指標。在財務評價中，將求出的項目投資或資本金的財務內部收益率FIRR與行業(yè)基準收益率ic比較。當FIRR≥ic時，可認為其盈利能力已滿足要求，在財務上是可行的。
注意區(qū)別利用靜態(tài)投資回收期與動態(tài)投資回收期判斷項目是否可行的不同。當靜態(tài)投資回收期小于等于基準投資回收期時，項目可行;只要動態(tài)投資回收期不大于項目壽命期，項目就可行。
答案：問題1：
解：編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表
編制現(xiàn)金流量表之前需要計算以下數(shù)據，并將計算結果填人表1-9中。
1.計算固定資產折舊費：
固定資產折舊費=(l000 – l00)÷10 =90(萬元)
2.計算固定資產余值：固定資產使用年限10年，運營期末只用了6年還有4年未折舊，所以，運營期末固定資產余值為：
固定資產余值=年固定資產折舊費×4+殘值= 90×4+100= 460(萬元)
3.計算調整所得稅：
調整所得稅=(營業(yè)收入-營業(yè)稅金及附加-經營成本折舊費-維持運營投資+補貼收入)×25%
第2年調整所得稅= (640-38.40-240-90+100)×25% =92.90(萬元)
第3、第4、第6、第7年調整所得稅=(800-48-300-90)×25% =90.50(萬元)
第5年調整所得稅=(800-48-300-90-20)×25% =85.50(萬元)
表1-9 項目投資現(xiàn)金流量表 單位：萬元
2016造價工程師《案例分析》教材學習：第一章
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問題2：
解：計算項目的靜態(tài)投資回收期
靜態(tài)投資回收期=(累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值年份-1)+
=(5-1)+108.30/346.5=4+0.31=4.31(年)
項目靜態(tài)投資回收期為：4.31年。
問題3：
解：項目財務凈現(xiàn)值是把項目計算期內各年的凈現(xiàn)金流量，按照基準收益率折算到建設期初的現(xiàn)值之和，也就是計算期末累計折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量692.26萬元，見表1-9 。問題4：
解：計算項目的財務內部收益率
編制項目財務內部收益率試算表1-10。
首先確定i1 =26%，以i1作為設定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。利用財務內部收益率試算表，計算出各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務凈現(xiàn)值ENPV1=38.74(萬元)，見表1-10。
再設定i2=28%，以i2作為設定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。同樣，利用財務內部收益率試算表，計算各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務凈現(xiàn)值即ENPV2= -6.85(萬元)，見表1-10。
試算結果滿足：FNPVl>0，ENPV2
表1-10 財務內部收益率試算表 單位：萬元
2016造價工程師《案例分析》教材學習：第一章
由表1-10可知：
i1 =26%時，F(xiàn)NPV1=38.74
i2=28%時，F(xiàn)NPV2=-6.85
用插值法計算擬建項目的內部收益率[FIRR]，即：
FIRR=i1+(i2 -il)×[FNPV1÷(︱FNPVl ︳+︱FNPV2︳)]
=26% +(28%-26%)×[38.74÷(38.74+︱-6.85︳)]
= 26%+1.70%=27.70%
問題5：
從財務角度分析擬建項目的可行性：
本項目的靜態(tài)投資回收期為4.31年小于基準投資回收期6年;財務凈現(xiàn)值為692.26萬元>O;財務內部收益率FIRR=27.70%>行業(yè)基準收益率10%。所以，從財務角度分析該項目可行。
背景：
某企業(yè)擬全部使用自有資金建設一個市場急需產品的工業(yè)項目。建設期1年，運營期6年。項目投產第一年收到當?shù)卣龀衷摦a品生產的啟動經費100萬元，其他基本數(shù)據
如下：
1.建設投資1 000萬元。預計全部形成固定資產，固定資產使用年限10年，按直線法折舊，期末殘值100萬元，固定資產余值在項目運營期末收回。投產當年又投入資本金200萬元作為運營期的流動資金。
2.正常年份年營業(yè)收入為800萬元，經營成本300萬元，產品營業(yè)稅及附加稅率為6%，所得稅率為25%，行業(yè)基準收益率為10%;基準投資回收期6年。
3.投產第一年僅達到設計生產能力的80%，預計這一年的營業(yè)收入、經營成本和總成本均達到正常年份的80%。以后各年均達到設計生產能力。
4.運營3年后，預計需花費20萬元更新新型自動控制設備配件，才能維持以后的正常運營需要，該維持運營投資按當期費用計人年度總成本。
問題：
1.編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表;
2.計算項目的靜態(tài)投資回收期;
3.計算項目的財務凈現(xiàn)值;
4.計算項目的財務內部收益率;
5.從財務角度分析擬建項目的可行性。
分析要點：
本案例全面考核了建設項目融資前財務分析。融資前財務分析應以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。編制項目投資現(xiàn)金流量表，計算項目財務凈現(xiàn)值、投資內部收益率等動態(tài)盈利能力分析指標;計算項目靜態(tài)投資回收期。
本案例主要解決以下五個概念性問題：
1.融資前財務分析只進行盈利能力分析，并以投資現(xiàn)金流量分析為主要手段。
2.項目投資現(xiàn)金流量表中，回收固定資產余值的計算，可能出現(xiàn)兩種情況：
營運期等于固定資產使用年限，則固定資產余值=固定資產殘值;
營運期小于使用年限，則固定資產余值=(使用年限一營運期)×年折舊費+殘值。
3.項目投資現(xiàn)金流量表中調整所得稅，是以息稅前利潤為基礎，按下列公式計算：
調整所得稅=息稅前利潤×所得稅率
式中，息稅前利潤=利潤總額+利息支出
或 息稅前利潤=營業(yè)收入-營業(yè)稅金及附加-總成本費用+利息支出+補貼收入
總成本費用=經營成本+折舊費+攤銷費+利息支出
或 息稅前利潤=營業(yè)收入-營業(yè)稅金及附加-經營成本-折舊費-攤銷費+補貼收入
注意這個調整所得稅的計算基礎區(qū)別于“利潤與利潤分配表”中的所得稅計算基礎
(應納稅所得額)。
4.財務凈現(xiàn)值是指把項目計算期內各年的財務凈現(xiàn)金流量，按照基準收益率折算到建設期初的現(xiàn)值之和。各年的財務凈現(xiàn)金流量均為當年各種現(xiàn)金流人和流出在年末的差值合計。不管當年各種現(xiàn)金流人和流出發(fā)生在期末、期中還是期初，當年的財務凈現(xiàn)金流量均按期末發(fā)生考慮。
5.財務內部收益率反映了項目所占用資金的盈利率，是考核項目盈利能力的主要動態(tài)指標。在財務評價中，將求出的項目投資或資本金的財務內部收益率FIRR與行業(yè)基準收益率ic比較。當FIRR≥ic時，可認為其盈利能力已滿足要求，在財務上是可行的。
注意區(qū)別利用靜態(tài)投資回收期與動態(tài)投資回收期判斷項目是否可行的不同。當靜態(tài)投資回收期小于等于基準投資回收期時，項目可行;只要動態(tài)投資回收期不大于項目壽命期，項目就可行。
答案：問題1：
解：編制擬建項目投資現(xiàn)金流量表
編制現(xiàn)金流量表之前需要計算以下數(shù)據，并將計算結果填人表1-9中。
1.計算固定資產折舊費：
固定資產折舊費=(l000 – l00)÷10 =90(萬元)
2.計算固定資產余值：固定資產使用年限10年，運營期末只用了6年還有4年未折舊，所以，運營期末固定資產余值為：
固定資產余值=年固定資產折舊費×4+殘值= 90×4+100= 460(萬元)
3.計算調整所得稅：
調整所得稅=(營業(yè)收入-營業(yè)稅金及附加-經營成本折舊費-維持運營投資+補貼收入)×25%
第2年調整所得稅= (640-38.40-240-90+100)×25% =92.90(萬元)
第3、第4、第6、第7年調整所得稅=(800-48-300-90)×25% =90.50(萬元)
第5年調整所得稅=(800-48-300-90-20)×25% =85.50(萬元)
表1-9 項目投資現(xiàn)金流量表 單位：萬元
2016造價工程師《案例分析》教材學習：第一章
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問題2：
解：計算項目的靜態(tài)投資回收期
靜態(tài)投資回收期=(累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值年份-1)+
=(5-1)+108.30/346.5=4+0.31=4.31(年)
項目靜態(tài)投資回收期為：4.31年。
問題3：
解：項目財務凈現(xiàn)值是把項目計算期內各年的凈現(xiàn)金流量，按照基準收益率折算到建設期初的現(xiàn)值之和，也就是計算期末累計折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量692.26萬元，見表1-9 。問題4：
解：計算項目的財務內部收益率
編制項目財務內部收益率試算表1-10。
首先確定i1 =26%，以i1作為設定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。利用財務內部收益率試算表，計算出各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務凈現(xiàn)值ENPV1=38.74(萬元)，見表1-10。
再設定i2=28%，以i2作為設定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。同樣，利用財務內部收益率試算表，計算各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務凈現(xiàn)值即ENPV2= -6.85(萬元)，見表1-10。
試算結果滿足：FNPVl>0，ENPV2
表1-10 財務內部收益率試算表 單位：萬元
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由表1-10可知：
i1 =26%時，F(xiàn)NPV1=38.74
i2=28%時，F(xiàn)NPV2=-6.85
用插值法計算擬建項目的內部收益率[FIRR]，即：
FIRR=i1+(i2 -il)×[FNPV1÷(︱FNPVl ︳+︱FNPV2︳)]
=26% +(28%-26%)×[38.74÷(38.74+︱-6.85︳)]
= 26%+1.70%=27.70%
問題5：
從財務角度分析擬建項目的可行性：
本項目的靜態(tài)投資回收期為4.31年小于基準投資回收期6年;財務凈現(xiàn)值為692.26萬元>O;財務內部收益率FIRR=27.70%>行業(yè)基準收益率10%。所以，從財務角度分析該項目可行。