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四、人力資本投資的收益率
人力資本投資將從多方面、多途徑得到回報。由于人力資本總是具有正的外部效果，投資者并不能完全享受到投資帶來的全部收益，其中有很大數(shù)量的收益流出投資主體收益范圍之外，為不同層次的社會成員所共享。人力資本投資與收益主體不對稱、不一致的現(xiàn)象，促使我們在進行人力資本成本收益分析時，往往分開來考察，即考察人力資本的私人收益率和社會收益率。
(一)私人收益與私人收益率
私人收益率是投資收益期間的私人收益凈現(xiàn)值與投資總額凈現(xiàn)值之比。
追求私人收益大化是投資支出者的基本動機。而私人收益率衡量了人力資本投資產生收益的能力，私人收益的大小直接影響人力資本投資決策。影響私人投資收益率的因素包括：
1．個體偏好及資本化能力，能力低的人接受教育比能力高的人接受教育的邊際收益率低。
2．資本市場平均報酬率。把同一筆資金用于人力資本投資與其他投資時，投資者選擇的條件是，人力資本收益至少不低于資本市場的平均收益。
因此，資本市場的平均收益改變了人力資本投資的機會成本，從而影響了人力資本投資決策。
3．貨幣的時間價值及收益期限。
4．勞動力市場的工資水平。投資者受時間資源約束，而時間機會成本是以放棄的收入來衡量的，因而人力資本投資的私人收益直接受個人生產力和勞動力市場影響。另外，生命周期是對個人的硬約束，在生命周期內，個人生產力是不一致的。生命周期也影響人的時間主觀貼現(xiàn)率，例如到59歲時，個人貼現(xiàn)率會很高，它不會為取得未來的預期職業(yè)收益而投資，因為收益超出了職業(yè)期間；同時年齡越大，平均預期壽命越小，投資風險性也越大。
5．國家政策。國家從宏觀與微觀上影響著人力資本投資的實際收益率。
例如，通貨膨脹將導致名義利率和實際利率(報酬)的不一致。所得稅政策也將影響收益大小。
私人投資收益率是投資年凈收益與投資凈支出的比例。用公式表示如下：
此處的R代表各年收益的凈現(xiàn)值或取各年的平均收益，它等于當年的收入減去各項稅收后的凈收益，顯然它受國家稅收政策影響；C代表各年支出流的凈現(xiàn)值或各年貼現(xiàn)值的平均值。Ri是各個時期的當期市場收入，其大小由勞動力市場供需決定；Ci是各期發(fā)生的成本，它包括時間成本和物質資本支出，其支出規(guī)模由勞動力市場和資本市場共同決定；n是預期收益的收益時期，它受個人的時間偏好影響；m是成本支出的時間；ri為機會成本。
例如，把資金用于人力資本投資，相應地就放棄了對該資金的使用選擇權，如存款利息收入、從事商業(yè)活動等。在進行預算時，一般以銀行存款利息作為計算標準，但實際上因為每個人對資金的價值評估不一樣，所以ri是不一樣的。
由于投資成本支出是各種各樣的，因此就有不同的私人收益率，如教育投資收益率、培訓投資收益率等。具體來說，涉及任何一項產出收入預期而增加的人力資本投資，都會有相應的私人收益率，包括參加一個健身計劃、職業(yè)轉換發(fā)生的支出等。
(二)社會收益與社會收益率
1．社會收益的含義
社會收益是指人力資本投資收益中外溢出投資主體并且為社會所分享的部分。通常，外部收益者可以分為以下幾類：
(1)近鄰效應或地域關聯(lián)收益。收人再分配過程將會使人力資本投資收益在不同收入者之間發(fā)生收入流動。一個窮人和諾貝爾出生在同一城市、同一街道，就讀于同一學校，可能會發(fā)生無形資產共享：如旅游者增加導致的旅游業(yè)收入增加，容易受到社會媒體的關注；良好的示范作用將會使孩子更勤奮等，這些都是因近鄰效應而產生的社會收益。
(2)收益的職業(yè)關聯(lián)。生產過程是團體努力的結果，勞動者的人力資本投資對其他人的生產率、經濟機會產生正面影響。這種收益的相互關聯(lián)效應．會使人力資本投資產生外溢收益。創(chuàng)新性人才往往關乎一個企業(yè)的命運，一損俱損，一榮俱榮。比爾·蓋茨引發(fā)的產業(yè)革命雖然獲得了豐厚的私人回報，但他創(chuàng)造的產業(yè)就業(yè)機會、經濟增長率和生產效率的提高使社會收益大大增加，相比之下，私人收益與社會收益的比例是極不相稱的。
(3)社會收益?；A性教育、基礎科研性的人力資本投資會波及社會的方方面面，全社會都分享這方面的收益。全社會收益的典型例子是受教育者的讀寫能力。
社會收益也可以從時間角度來理解。家庭人力資本投資不僅直接受益于現(xiàn)在，它所形成的人力資本投資偏好會進一步促進人力資本投資；同時，高收入家庭會有更多的資源用于下一代人力資本投資，從而出現(xiàn)了跨時外部性或動態(tài)外部性；從社會角度看，也會出現(xiàn)類似的代際收益外溢現(xiàn)象。
2．社會收益率的計算
社會收益率是社會收益與投資總成本的比例，這里社會收益等于總收益減去私人收益。計算公式為：
社會總收益一般也用收入來計算，只是不需扣除稅收因素。
影響社會收益率變動的因素有以下三類：①投資成本與收益的大小及其變動關系。②宏觀經濟水平及國家的財政政策、貨幣政策和分配政策。當發(fā)生通貨膨脹時，名義的社會收益會大于實際收益；失業(yè)率上升影響國民收入總體產出；稅收水平變動會導致私人收益分配與社會收益分配的比例變化。③人力資本投資類型不同，其收益率是不一致的，如基礎教育的社會收益率大于高等教育和專業(yè)培訓收益率；基礎科研的社會收益率往往大于企業(yè)人力資本投資收益率。
(三)人力資本投資收益率變化規(guī)律
1．投資和收益之間的替代與互補關系
不同的人力資本投資之間維持著兩種基本的關系：收益替代和收益互補。這兩種關系決定了投資的收益狀況。
(1)收益替代。如果投資者一方投資的收益增加將導致另一方投資的收益下降，我們就稱之為是互相替代的。人力資本投資中有多種替代關系，放棄眼前效用進行人力資本投資時，產生了人力資本投資與消費的替代；當投資在物質資本和人力資本之間進行選擇時，兩者之間也是一種互相替代關系。人力資本投資替代大多發(fā)生在競爭性領域。在勞動力市場上，當有過多的人力資本供給發(fā)生時，會強迫人力資本的私人收益率下降，但對企業(yè)來說，可能導致利潤上升；同樣，過多的人力資本是放棄了早期物質資本投資的結果，這使資本市場供給減少，資本變得相對稀缺，資本收益增加。
(2)收益互補。如果一方收益是另一方投資收益上升的結果，則稱其為是收益互補的。例如，接受高等教育的人才只有在初等教育投資大量增加時，才會導致收益上升；同樣，只有足夠的高等教育，才會使初等教育質量提高。這種相互依存的投資現(xiàn)象被稱為網絡外部性。網絡外部性典型的例子是電話系統(tǒng)。當只有一部電話時，無任何用處。當電話數(shù)目增加時，消費者通話機會增加，由于規(guī)模效應，會導致平均成本下降，消費者消費價格下降，用戶規(guī)模擴大導致廠商的產品進入和創(chuàng)新，消費者選擇范圍擴大，收益進一步提高，這進一步導致消費，消費導致進一步投資，網絡規(guī)模越來越大。人力資本投資存在類似現(xiàn)象。
2．人力資本投資的內生收益率遞減規(guī)律
隨著受教育年限的延長和投資規(guī)模的上升，投資的邊際收益出現(xiàn)下降的現(xiàn)象，被稱為人力資本投資收益率遞減規(guī)律。人力資本投資并不是越多越好，它應有一個優(yōu)的投資與積累規(guī)模。早期人們認為，教育投資是收益率遞增的，但后來許多現(xiàn)象促成了人們對人力資本投資的重新認識，并通過實證分析，確實發(fā)現(xiàn)了人力資本投資有收益率遞減的規(guī)律。人力資本投資報酬遞減，一般有三方面原因：
(1)隨著受教育年限延長，技能與知識邊際增長率下降，從而使邊際增長速度放慢，因而影響到內部收益率。
(2)邊際教育成本的快速增長。以人力資本投資的典型形式——教育為例，目前世界各國的普遍趨勢是：個人承擔投資成本的比例隨教育年限上升而上升。同時，到一定階段后，接受教育而放棄的時間的邊際生產力也在上升(機會成本)，導致了人力資本投資收益率的下降。
(3)人力資本投資與人的預期收益時間有關。給定預期壽命，讀書時間越長，人的工作年限越短，從而受益時間越短，投資收益不能得到完全回報的概率就越大，造成平均預期收益下降。
3．人力資本投資收益變動規(guī)律與優(yōu)人力資本投資決策
(1)優(yōu)的投資規(guī)模。通過人力資本投資分析，人力資本投資存在著一個優(yōu)的投資規(guī)模，社會也存在著一個優(yōu)的人力資本積累水平。這個結論對各個投資主體都適用。不論是家庭(個人)、企業(yè)或國家，在給定時間內，總是要受到資源的約束，只有按優(yōu)規(guī)模均衡配置這些資源，才能達到效益大化，過多或過少都將影響到資本的回報率。所謂的優(yōu)投資規(guī)模就是：對國家來說，按優(yōu)經濟增長規(guī)模確定的人力資本投資規(guī)模；對企業(yè)來說，按動態(tài)利潤大化確定的投資規(guī)模，按投資規(guī)模確定的企業(yè)人力資本積累規(guī)模；家庭則是按收入或效用大化確定的人力資本投資規(guī)模。
(2)優(yōu)的投資結構。人力資本投資也存在著優(yōu)結構的問題。從社會角度看，優(yōu)的投資結構應是：首先，合理分擔投資的成本，調整私人收益與社會收益之間的矛盾。從投資支出上來說，政府應選擇社會收益率高的機會投資，私人應選擇私人收益率高的機會投資。在初等教育、基礎科研和戰(zhàn)略性人力資本投資領域，由于存在外溢性，可能導致私人供給不足，政府應承擔必要的成本；而對高等教育、在職培訓、人員流動等人力資本投資，私人應承擔主要成本。其次，維持物質資本投資、人力資本投資、勞動供給和消費之間的合理比例，并在各自的市場上維持均衡收益(或效用)。替代和互補是人力資本投資中的兩個重要關系。替代是資源配置優(yōu)的基礎，它引起資源的結構性流動；互補可以獲取遞增的投資收益。人力資本投資既要保持各部門的適當競爭性，又要保持互補性，防止過度投資和投資不足而出現(xiàn)結構性效率下降。
(3)優(yōu)人力資本積累的時間路徑。從時間運行路徑上來說，人力資本投資不僅要保持靜態(tài)優(yōu)，還要保持動態(tài)的優(yōu)配置。政府要考慮國家的未來收益，企業(yè)必須關注生存可持續(xù)性，家庭也要注意人力資本投資的跨代傳遞效果。由優(yōu)均衡經濟增長時間路徑確定的人力資本積累、投資規(guī)模就是人力資本優(yōu)增長路徑。人力資本投資決策是跨時期的，它影響到經濟主體的后續(xù)發(fā)展?jié)摿Γ蚨仨毷菓?zhàn)略性的。