收集整理2010注冊會計師考試答案：財務(wù)成本管理，更新完畢！請廣大考生參考！
一、單項(xiàng)選擇題(本題型共14小題，每小題1分，本題型共14分。每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認(rèn)為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。)
1．
答案：D
解析：參見教材P13-14
2．
答案：C
解析：參見教材P46
3．
答案：B
解析：參見教材P111-112
4．
答案：C
解析：參見教材P156-159
5．
答案：C
解析：參見教材P251-252
6．
答案：B
解析：參見教材P323
7．
答案：A
解析：參見教材P339第二段
8．
答案：C
解析：參見教材P392
9．
答案：B
解析：參見教材P410公式
10．
答案：C
解析：參見教材P422-423
11．
答案：C
解析：參見教材P458-462
12．
答案：A
解析：參見教材P502
13．
答案：C
解析：參見教材P513
14．
答案：D
解析：參見教材P593
二、多項(xiàng)選擇題(本題型共8小題，每小題2分，本題型共16分。每小題均有多個正確答案，請從小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯答、漏答均不得分。答案與在試題卷上無效。)
1．
答案：BD
解析：參見教材P210、P213、P214、P224
2．
答案：ABD
解析：參見教材P293、P297、P300、P301
3．
答案：CD
解析：參見教材P375、P376
4．
答案：BD
解析：參見教材P518、P519
5．
答案：ACD
解析：參見教材P519-P521
6．
答案：AC
解析：參見教材P563、P564
7．
答案：CD
解析：參見教材P599
8．
答案：BC
解析：參見教材P601
三、計算分析題(本題型共6小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，得分為6分;如使用英文解答，須全部使用英文，得分為11分。第2小題至第6小題須使用中文解答。第2小題至第4小題每小題5分，第5小題和第6小題第小題6分。本題型得分為38分，要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一，在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。)
1.
答案：
（1）市凈率的驅(qū)動因素有增長率、股利支付率、風(fēng)險（權(quán)益資本成本）和股東權(quán)益凈利率，選擇可比企業(yè)時，需要先估計目標(biāo)企業(yè)的這四個比率，然后按此條件選擇可比企業(yè)。在這四個因素中，最重要的是驅(qū)動因素是股東權(quán)益凈利率，應(yīng)給予足夠的重視。
（2）根據(jù)可比企業(yè)甲企業(yè)，A公司的每股價值＝8/（15%×15%）×16%×100×4.6＝39.25（元）
根據(jù)可比企業(yè)乙企業(yè)，A公司的每股價值＝6/（13%×100）×16%×100×4.6＝33.97（元）
根據(jù)可比企業(yè)丙企業(yè)，A公司的每股價值＝5/（11%×100）×16%×100×4.6＝33.45（元）
根據(jù)可比企業(yè)丁企業(yè)，A公司的每股價值＝9/（17%×100）×16%×100×4.6＝38.96（元）
A企業(yè)的每股價值＝（39.25＋33.97＋33.45＋38.96）/4＝36.41（元）
（3）市凈率估價模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估價，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。
市凈率的局限性：首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策，市凈率會失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實(shí)際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。
2.
答案：
（1）2010年的預(yù)期銷售增長率=150/（2025-150）=8%
（2）由于該企業(yè)滿足可持續(xù)增長率的條件，所以預(yù)期股利的增長率也應(yīng)該是8%
（3）股權(quán)資本成本=（350/1000）*（1+8%）/9.45+8%=12%
加權(quán)平均資本成本=135/1350*（1-25%）*1350/（1350+2025）+12%*2025/（2025+1350）=10.2%
3.
答案：（1）C企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率=（3400-1875）/1250=1.22
C企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率=（3400-1875）/（1250+650）=0.8
該方案采用的是保守型營運(yùn)資本籌資策略
（2）C企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率=（3000-1875）/1250=0.9
C企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率=（3000-1875）/（1250+650）=0.59
該方案采用的是激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資策略
（3）方案1是一種風(fēng)險和收益均較低的營運(yùn)資本籌集政策。方案2是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運(yùn)資本籌資政策。
4.
答案：（1）邊際貢獻(xiàn)=250*30*10-250*30*6=30000（元）
固定成本=4000+900+2000*2+350*50=26400（元）
稅前利潤=30000-26400=3600（元）
（2）盈虧臨界銷售量=26400/（10-6）=6600（小時）
安全邊際率=（250*30-6600）/（250*30）=12%
（3）假設(shè)最低銷售量最少為X小時，有等式：X[10*（1-10%）-6]=30000成立，得到最低銷售量為10000小時。
安全邊際=[10000-26400/（9-6）]*9=10800（元）
5.
答案：
（1）改變信用政策后的銷售額變化＝36000×15%×80＝432000（元）邊際貢獻(xiàn)增加額＝432000×（80－60）/80＝108000（元）
收賬費(fèi)用減少額＝36000×80×20%×5%－36000×（1＋15%）×80×10%×5%＝12 240
改變信用政策前平均收賬天數(shù)＝30×80%＋20%×（30＋20）＝34（天）
改變信用政策前應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝36000×80/360×60/80×34×12%＝24 480（元）
改變信用政策后平均收賬天數(shù)＝40%×10＋30%×20＋20%×30＋10%×（30＋20）＝21（天）
改變信用政策后應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝36000×80/360×（1＋15%）×60/80×21×12%＝17388（元）
應(yīng)收賬款應(yīng)計利息減少額＝24 480－17388＝ 7 092（元）
存貨應(yīng)計利息增加額＝（2400－2000）×60×12%＝2880（元）
現(xiàn)金折扣成本增加額＝36000×（1＋15%）×80×40%×5%＋36000×（1＋15%）×80×30%×2%＝86112（元）
（2）改變信用政策后的凈損益＝108000＋12240＋7092＋2880－86112＝44100（元）
所以該公司應(yīng)該推出現(xiàn)金折扣政策。
6.
答案：由于租賃設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，所以屬于經(jīng)營租賃。
（1）租賃資產(chǎn)的資本成本=760+10+30=800（萬元）
自購方案每年的折舊額=800*（1-5%）/8=95（萬元）
租賃期每年的稅后現(xiàn)金流量=-170*（1-25%）-95*25%+30*（1-25%）=-128.75（萬元）
租賃期滿資產(chǎn)的賬面余值=800-95*6=230（萬元）
租賃期滿資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=-280+（280-230）*25%=-267.5（萬元）
（2）稅后擔(dān)保借款的利率=8%*（1-25%）=6%
相對于自購方案而言，租賃方案的凈現(xiàn)值=800-128.75*（P/A，6%，6）-267.5*（P/F，12%，6）=31.38（萬元）
由于凈現(xiàn)值大于零，所以應(yīng)該采用租賃方案。
（注：根據(jù)2009年新稅法的相關(guān)規(guī)定，判定租賃性質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)只有一條，即所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移）
四、綜合題(本題型共2小題，第1小題19分，第2小題18分，共37分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。)
1.
答案：（1）凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)=300+15+600-5-10=900（萬元）凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=900+1100= 2000（萬元）
稅后經(jīng)營凈利潤=（363+72+5）*（1-25%）=330（萬元）
金融損益=（72+5）*（1-25%）=57.75(萬元)
（2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=330/2000*100%=16.5%
稅后利息率=57.75/900*100%=6.42%
經(jīng)營差異率=16.5%-6.42%=10.08%
凈財務(wù)杠桿=900/1100=0.82
杠桿貢獻(xiàn)率=10.08%*0.82=8.27%
權(quán)益凈利率=16.5%+8.27%=24.77%
權(quán)益凈利率高于行業(yè)平均水平的主要原因是杠桿貢獻(xiàn)率高于行業(yè)平均水平，杠桿貢獻(xiàn)率高于行業(yè)平均水平的主要原因是凈財務(wù)杠桿高于行業(yè)平均水平。
（3）實(shí)體現(xiàn)金流量=337.5*(1+8%)-2000*8%=204.5(萬元)
稅后利息費(fèi)用=900*（1+8%）*8%*(1-25%)=58.32(萬元)
凈負(fù)債增加=900*8%=72（萬元）
債務(wù)現(xiàn)金流量=58.32-72=-13.68（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量=204.5+13.68=218.18（萬元）
（4）設(shè)權(quán)益資本成本為a，則：8%*（1-25%）*900/2000+a*1100/2000=10%
解得：權(quán)益資本成本=13.27%
每股股權(quán)價值=218.18/（13.27%-8%）/500=8.28（元）
由于股價為20元高于8.28元，所以，股價被高估了。
2.
答案：
（1）股票的資本成本=1*（1+6%）/20+6%=11.3%
（2）債券的稅前資本成本=3.6%+（6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%）/3=7%
（3）債券價值=1000*5%*（P/A,7%,5）+1000*（P/F,7%,5）=918.01（元）
轉(zhuǎn)換價值=1000/25*20*（F/P，6%，5）=1070.56（元）
底線價值為1070.56元
1000=1000*5%*（P/A，K，5）+1070.56*(P/F，K，5)
當(dāng)K=6%時，
1000*5%*（P/A，6%，5）+1070.56*(P/F，6%，5)=50*4.2124+1070.56*0.7473=1010.65
當(dāng)K=7%時，
1000*5%*（P/A，7%，5）+1070.56*(P/F，7%，5)=50*4.1002+1070.56*0.7130=968.32
（7%-K）/(7%-6%)=(968.32-1000)/（968.32-1010.65）
解得：K=6.25%
（4）股權(quán)的稅前成本為11.3%/（1-25%）=15.07%
由于6.25%并不是介于7%和15.07%之間，所以，方案3不可行。
修改意見1：
至少提高票面利率至W，其他因素不變：
根據(jù)：1000=1000*w*（P/A，7%，5）+1070.56*(P/F，7%，5)
可知：w=5.77%
即票面利率至少提高到5.77%
修改意見2：
降低轉(zhuǎn)換價格到Y(jié)元，其他條件不變：
底線價值=1000/y*20*（F/P，6%，5）=26764/y
1000=1000*5%*（P/A，7%，5）+26764/y *(P/F，7%，5)
1000=205.01+19082.73/Y
794.99=19082.73/Y
解得：y=24.00
即至少把轉(zhuǎn)換價格降低到24.00元。
修改意見3：
延長不可贖回期至7年
債券價值=1000*5%*（P/A,7%,3）+1000*（P/F,7%,3）=50*2.6243+1000*0.8163=947.52（元）
轉(zhuǎn)換價值=1000/25*20*（F/P，6%，7）=1202.88（元）
底線價值為1202.88元
1000=1000*5%*（P/A，K，7）+1202.88*(P/F，K，7)
1000=50*（P/A，K，7）+1202.88*(P/F，K，7)
當(dāng)K=7%時，
50*（P/A，7%，7）+1202.88*(P/F，7%，7)=50*5.3893+1202.88*0.6227=1018.50
當(dāng)K=8%時，50*（P/A，K，7）+1202.88*(P/F，K，7)=50*5.2064+1202.88*0.5835=962.20
由此可知，此時的稅前資本成本介于7%和8%之間，符合介于7%和15.07%的條件，故可行。
更新完畢！
一、單項(xiàng)選擇題(本題型共14小題，每小題1分，本題型共14分。每小題只有一個正確答案，請從每小題的備選答案中選出一個你認(rèn)為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。答案寫在試題卷上無效。)
1．
答案：D
解析：參見教材P13-14
2．
答案：C
解析：參見教材P46
3．
答案：B
解析：參見教材P111-112
4．
答案：C
解析：參見教材P156-159
5．
答案：C
解析：參見教材P251-252
6．
答案：B
解析：參見教材P323
7．
答案：A
解析：參見教材P339第二段
8．
答案：C
解析：參見教材P392
9．
答案：B
解析：參見教材P410公式
10．
答案：C
解析：參見教材P422-423
11．
答案：C
解析：參見教材P458-462
12．
答案：A
解析：參見教材P502
13．
答案：C
解析：參見教材P513
14．
答案：D
解析：參見教材P593
二、多項(xiàng)選擇題(本題型共8小題，每小題2分，本題型共16分。每小題均有多個正確答案，請從小題的備選答案中選出你認(rèn)為正確的答案，在答題卡相應(yīng)位置上用2B鉛筆填涂相應(yīng)的答案代碼。每小題所有答案選擇正確的得分;不答、錯答、漏答均不得分。答案與在試題卷上無效。)
1．
答案：BD
解析：參見教材P210、P213、P214、P224
2．
答案：ABD
解析：參見教材P293、P297、P300、P301
3．
答案：CD
解析：參見教材P375、P376
4．
答案：BD
解析：參見教材P518、P519
5．
答案：ACD
解析：參見教材P519-P521
6．
答案：AC
解析：參見教材P563、P564
7．
答案：CD
解析：參見教材P599
8．
答案：BC
解析：參見教材P601
三、計算分析題(本題型共6小題。其中第1小題可以選用中文或英文解答，如使用中文解答，得分為6分;如使用英文解答，須全部使用英文，得分為11分。第2小題至第6小題須使用中文解答。第2小題至第4小題每小題5分，第5小題和第6小題第小題6分。本題型得分為38分，要求列出計算步驟。除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一，在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。)
1.
答案：
（1）市凈率的驅(qū)動因素有增長率、股利支付率、風(fēng)險（權(quán)益資本成本）和股東權(quán)益凈利率，選擇可比企業(yè)時，需要先估計目標(biāo)企業(yè)的這四個比率，然后按此條件選擇可比企業(yè)。在這四個因素中，最重要的是驅(qū)動因素是股東權(quán)益凈利率，應(yīng)給予足夠的重視。
（2）根據(jù)可比企業(yè)甲企業(yè)，A公司的每股價值＝8/（15%×15%）×16%×100×4.6＝39.25（元）
根據(jù)可比企業(yè)乙企業(yè)，A公司的每股價值＝6/（13%×100）×16%×100×4.6＝33.97（元）
根據(jù)可比企業(yè)丙企業(yè)，A公司的每股價值＝5/（11%×100）×16%×100×4.6＝33.45（元）
根據(jù)可比企業(yè)丁企業(yè)，A公司的每股價值＝9/（17%×100）×16%×100×4.6＝38.96（元）
A企業(yè)的每股價值＝（39.25＋33.97＋33.45＋38.96）/4＝36.41（元）
（3）市凈率估價模型的優(yōu)點(diǎn)：首先，凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估價，而市凈率極少為負(fù)值，可用于大多數(shù)企業(yè)。其次，凈資產(chǎn)賬面價值的數(shù)據(jù)容易取得，并且容易理解。再次，凈資產(chǎn)賬面價值比凈利穩(wěn)定，也不像利潤那樣經(jīng)常被人為操縱。最后，如果會計標(biāo)準(zhǔn)合理并且各企業(yè)會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。
市凈率的局限性：首先，賬面價值受會計政策選擇的影響，如果各企業(yè)執(zhí)行不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策，市凈率會失去可比性。其次，固定資產(chǎn)很少的服務(wù)性企業(yè)和高科技企業(yè)，凈資產(chǎn)與企業(yè)價值的關(guān)系不大，其市凈率比較沒有什么實(shí)際意義。最后，少數(shù)企業(yè)的凈資產(chǎn)是負(fù)值，市凈率沒有意義，無法用于比較。
2.
答案：
（1）2010年的預(yù)期銷售增長率=150/（2025-150）=8%
（2）由于該企業(yè)滿足可持續(xù)增長率的條件，所以預(yù)期股利的增長率也應(yīng)該是8%
（3）股權(quán)資本成本=（350/1000）*（1+8%）/9.45+8%=12%
加權(quán)平均資本成本=135/1350*（1-25%）*1350/（1350+2025）+12%*2025/（2025+1350）=10.2%
3.
答案：（1）C企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率=（3400-1875）/1250=1.22
C企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率=（3400-1875）/（1250+650）=0.8
該方案采用的是保守型營運(yùn)資本籌資策略
（2）C企業(yè)在營業(yè)低谷的易變現(xiàn)率=（3000-1875）/1250=0.9
C企業(yè)在營業(yè)高峰的易變現(xiàn)率=（3000-1875）/（1250+650）=0.59
該方案采用的是激進(jìn)型營運(yùn)資本籌資策略
（3）方案1是一種風(fēng)險和收益均較低的營運(yùn)資本籌集政策。方案2是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運(yùn)資本籌資政策。
4.
答案：（1）邊際貢獻(xiàn)=250*30*10-250*30*6=30000（元）
固定成本=4000+900+2000*2+350*50=26400（元）
稅前利潤=30000-26400=3600（元）
（2）盈虧臨界銷售量=26400/（10-6）=6600（小時）
安全邊際率=（250*30-6600）/（250*30）=12%
（3）假設(shè)最低銷售量最少為X小時，有等式：X[10*（1-10%）-6]=30000成立，得到最低銷售量為10000小時。
安全邊際=[10000-26400/（9-6）]*9=10800（元）
5.
答案：
（1）改變信用政策后的銷售額變化＝36000×15%×80＝432000（元）邊際貢獻(xiàn)增加額＝432000×（80－60）/80＝108000（元）
收賬費(fèi)用減少額＝36000×80×20%×5%－36000×（1＋15%）×80×10%×5%＝12 240
改變信用政策前平均收賬天數(shù)＝30×80%＋20%×（30＋20）＝34（天）
改變信用政策前應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝36000×80/360×60/80×34×12%＝24 480（元）
改變信用政策后平均收賬天數(shù)＝40%×10＋30%×20＋20%×30＋10%×（30＋20）＝21（天）
改變信用政策后應(yīng)收賬款應(yīng)計利息＝36000×80/360×（1＋15%）×60/80×21×12%＝17388（元）
應(yīng)收賬款應(yīng)計利息減少額＝24 480－17388＝ 7 092（元）
存貨應(yīng)計利息增加額＝（2400－2000）×60×12%＝2880（元）
現(xiàn)金折扣成本增加額＝36000×（1＋15%）×80×40%×5%＋36000×（1＋15%）×80×30%×2%＝86112（元）
（2）改變信用政策后的凈損益＝108000＋12240＋7092＋2880－86112＝44100（元）
所以該公司應(yīng)該推出現(xiàn)金折扣政策。
6.
答案：由于租賃設(shè)備所有權(quán)不轉(zhuǎn)移，所以屬于經(jīng)營租賃。
（1）租賃資產(chǎn)的資本成本=760+10+30=800（萬元）
自購方案每年的折舊額=800*（1-5%）/8=95（萬元）
租賃期每年的稅后現(xiàn)金流量=-170*（1-25%）-95*25%+30*（1-25%）=-128.75（萬元）
租賃期滿資產(chǎn)的賬面余值=800-95*6=230（萬元）
租賃期滿資產(chǎn)的現(xiàn)金流量=-280+（280-230）*25%=-267.5（萬元）
（2）稅后擔(dān)保借款的利率=8%*（1-25%）=6%
相對于自購方案而言，租賃方案的凈現(xiàn)值=800-128.75*（P/A，6%，6）-267.5*（P/F，12%，6）=31.38（萬元）
由于凈現(xiàn)值大于零，所以應(yīng)該采用租賃方案。
（注：根據(jù)2009年新稅法的相關(guān)規(guī)定，判定租賃性質(zhì)的標(biāo)準(zhǔn)只有一條，即所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移）
四、綜合題(本題型共2小題，第1小題19分，第2小題18分，共37分。要求列出計算步驟，除非有特殊要求，每步驟運(yùn)算得數(shù)精確到小數(shù)點(diǎn)后兩位，百分?jǐn)?shù)、概率和現(xiàn)值系數(shù)精確到萬分之一。在答題卷上解答，答案寫在試題卷上無效。)
1.
答案：（1）凈負(fù)債=金融負(fù)債-金融資產(chǎn)=300+15+600-5-10=900（萬元）凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負(fù)債+股東權(quán)益=900+1100= 2000（萬元）
稅后經(jīng)營凈利潤=（363+72+5）*（1-25%）=330（萬元）
金融損益=（72+5）*（1-25%）=57.75(萬元)
（2）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=330/2000*100%=16.5%
稅后利息率=57.75/900*100%=6.42%
經(jīng)營差異率=16.5%-6.42%=10.08%
凈財務(wù)杠桿=900/1100=0.82
杠桿貢獻(xiàn)率=10.08%*0.82=8.27%
權(quán)益凈利率=16.5%+8.27%=24.77%
權(quán)益凈利率高于行業(yè)平均水平的主要原因是杠桿貢獻(xiàn)率高于行業(yè)平均水平，杠桿貢獻(xiàn)率高于行業(yè)平均水平的主要原因是凈財務(wù)杠桿高于行業(yè)平均水平。
（3）實(shí)體現(xiàn)金流量=337.5*(1+8%)-2000*8%=204.5(萬元)
稅后利息費(fèi)用=900*（1+8%）*8%*(1-25%)=58.32(萬元)
凈負(fù)債增加=900*8%=72（萬元）
債務(wù)現(xiàn)金流量=58.32-72=-13.68（萬元）
股權(quán)現(xiàn)金流量=204.5+13.68=218.18（萬元）
（4）設(shè)權(quán)益資本成本為a，則：8%*（1-25%）*900/2000+a*1100/2000=10%
解得：權(quán)益資本成本=13.27%
每股股權(quán)價值=218.18/（13.27%-8%）/500=8.28（元）
由于股價為20元高于8.28元，所以，股價被高估了。
2.
答案：
（1）股票的資本成本=1*（1+6%）/20+6%=11.3%
（2）債券的稅前資本成本=3.6%+（6.5%-3.4%+6.25%-3.05%+7.5%-3.6%）/3=7%
（3）債券價值=1000*5%*（P/A,7%,5）+1000*（P/F,7%,5）=918.01（元）
轉(zhuǎn)換價值=1000/25*20*（F/P，6%，5）=1070.56（元）
底線價值為1070.56元
1000=1000*5%*（P/A，K，5）+1070.56*(P/F，K，5)
當(dāng)K=6%時，
1000*5%*（P/A，6%，5）+1070.56*(P/F，6%，5)=50*4.2124+1070.56*0.7473=1010.65
當(dāng)K=7%時，
1000*5%*（P/A，7%，5）+1070.56*(P/F，7%，5)=50*4.1002+1070.56*0.7130=968.32
（7%-K）/(7%-6%)=(968.32-1000)/（968.32-1010.65）
解得：K=6.25%
（4）股權(quán)的稅前成本為11.3%/（1-25%）=15.07%
由于6.25%并不是介于7%和15.07%之間，所以，方案3不可行。
修改意見1：
至少提高票面利率至W，其他因素不變：
根據(jù)：1000=1000*w*（P/A，7%，5）+1070.56*(P/F，7%，5)
可知：w=5.77%
即票面利率至少提高到5.77%
修改意見2：
降低轉(zhuǎn)換價格到Y(jié)元，其他條件不變：
底線價值=1000/y*20*（F/P，6%，5）=26764/y
1000=1000*5%*（P/A，7%，5）+26764/y *(P/F，7%，5)
1000=205.01+19082.73/Y
794.99=19082.73/Y
解得：y=24.00
即至少把轉(zhuǎn)換價格降低到24.00元。
修改意見3：
延長不可贖回期至7年
債券價值=1000*5%*（P/A,7%,3）+1000*（P/F,7%,3）=50*2.6243+1000*0.8163=947.52（元）
轉(zhuǎn)換價值=1000/25*20*（F/P，6%，7）=1202.88（元）
底線價值為1202.88元
1000=1000*5%*（P/A，K，7）+1202.88*(P/F，K，7)
1000=50*（P/A，K，7）+1202.88*(P/F，K，7)
當(dāng)K=7%時，
50*（P/A，7%，7）+1202.88*(P/F，7%，7)=50*5.3893+1202.88*0.6227=1018.50
當(dāng)K=8%時，50*（P/A，K，7）+1202.88*(P/F，K，7)=50*5.2064+1202.88*0.5835=962.20
由此可知，此時的稅前資本成本介于7%和8%之間，符合介于7%和15.07%的條件，故可行。
更新完畢！